先日、Spark先生が「なぜ現在の非チェーンミームローンチプロジェクトは高い評価額で100%アンロックできないのか？」と質問しているのを見ました。そして、自分自身で穴を掘ってしまったので、今日はその穴を埋めたいと思います。まず結論を述べましょう。プロジェクト側が不本意なのではなく、低い評価額にできない、あるいは少なくともできないからです。誰も信じていないけれど、実は真実をお伝えしましょう。今年、上海証券取引所（宇宙最大の2つの取引所であるCBと韓国取引所を含む）に上場した多くのプロジェクトは、コインの上場で損失を出しています。その中には、誰もがコミュニティのコンセンサスが高いと認めるプロジェクトもあれば、「え？こんなのも上場できるの？」というプロジェクトもあります。それでは、「上海証券取引所での損失」とは何かを定義しましょう。取引所での換金によるプロジェクトチームの実際の収入（保有株数や契約数の減少を含む） - 上場・プロモーション・開発・関係構築にかかる費用 < 0 もちろん、現在の損失が将来も損失を出すことを意味するわけではありません。私が言いたいのは、上場は個人投資家が考える利益とは程遠いということです。開発チームの観点から、今事業を立ち上げてBinance上場を目指す場合、得られる利益は次のようになります。 1. プロジェクト売上高からの配当金から運用コストを差し引いたもの（収益性の高いDeFiである場合） 2. チームへの配分割合から隠れたコストを差し引いたもの 3. 試してみることはできますが、実際には多くのエアドロップを獲得するのは難しいです（理由は以下を参照） では、そのコストはいくらでしょうか？ - 上場前のコンプライアンスと開発コスト - 以前よりもはるかに高いデータ収集コスト：つまり、利益を得る人が得るお金です。現在、上場評価において、データはもはや大きな問題ではなく、多次元的なものです。TVLを評価した後、ユーザーアクティビティが不十分で、お金を貯めても動かないと言われました。収益を評価した後、データが単一すぎて、コミュニティの人気が十分でないと言われました...上場を完了するために、プロジェクト側は大きな予算を開放し、Kaito / Big Exchange Wallet / Alpha / Professional Coin Communityにより良い名目利益率を与える必要がありました-取引所マーケティングトークン：これはほとんど秘密ではありません。Alphaのアクティビティトークンは1.5〜2％を必要とし、いくつかの大手取引所のスポットトークンはその比率を2倍にする必要があります-流動性プールコストと取引所マージン：各項目は数百万から数百万ドルの範囲です-チャネルコスト：すべてのプロジェクト側が大手取引所の意思決定者に直接アクセスできるわけではありません。これは、それ自体が不透明な市場である従来の上場と同じです。そのため、プロジェクト側は、チームまたはコミュニティのシェアにおいて、当初は明確に見積もることができない一定の割合を確保しておく必要があります。 - アンチブラックコスト：確かに、多くの場合、マーケティングにおける真の大きな利益は、KOL向けの記事執筆費用ではなく、「決定的な瞬間」に「大量の突発的な出現」や「ターゲットを絞った」ブラック記事を「決済」するための仲介業者を見つける費用です。KOL記事のコストが1だとすると、ブラック記事の決済コストは5、あるいは10にもなります。時には、KOLが過剰な発言をしないように、問題の芽を摘み取るために、まずKOLを手放さなければならないこともあります。「友好的な競争相手」による悪意のある競争であれば、解決策はありません。過去には、プロジェクト上場という決定的な瞬間に、多くのKOLが「プロジェクトは間違いなく大手取引所に上場する」と事前に叫んだため、実際には存在しない「情報漏洩」問題によってプロジェクトが棚上げになったことがあります。取引所の要件は、プロジェクトの運用スペースを制限していました。これらのコストに加え、大手取引所、特にBinanceの現在のコンプライアンス要件は非常に厳格です。各プロジェクト関係者のコイン発行アドレスは、使用時にマークする必要があるほどです。投資ラウンドやKOLラウンドの場合は、関連する契約書や譲渡証明書の提出も必要です。エアドロップであっても、極めて質の低い「インサイダーアドレス」は、リサーチチームによって容易にマークされます。つまり、少なくともBinanceのスポットレベルでは、現在のインサイダー取引コストは非常に高いのです。これらのコストと要件を満たしたとしても、大手取引所からオファーをもらえるのは幸運な場合です。公式発表の最後の瞬間まで、初期コストが無駄になったかどうかはわかりません。例えば、あなたが関わっている取引所チームに突然問題が発生し、すべてのコインの上場が停止されたり、ユーザー数の多い国から罰則を受け、すべてのコインの上場が停止されたり、金融規制当局が抜き打ち検査を実施してオフィスに立ち入り、すべてのコインの上場が停止されたりします。私の周りには、準備万端で土壇場で資金が不足しているプロジェクト関係者が7、8社もいます。たとえ運よく6ヶ月後、1年後に取引所に上場できたとしても、プロジェクトの潜在的エネルギーとチップ構造は変化し、期待収益は大幅に減少し、費やしたコストは無駄になっています。現在の市場状況から判断すると、スポット市場に上場して利益を上げるのは難しいです。もし利益を上げたいのであれば、プロジェクト関係者が契約市場に上場して利益を上げるには、2つの方法があります。1. FDVを高レベルで公開する：コインを発行することは、本質的にコインを鋳造する権利、つまりお金を印刷することです。コインの鋳造コストさえ印刷できないのであれば、一体何のお金を印刷できるというのでしょうか？従来の金融では100倍のレバレッジをかけることを敢えてしますが、仮想通貨界隈ではそんなことはしません。仮想通貨界隈で何をしているのですか？40億でオープンするのと、4000万でオープンして400万に下落するのとでは、コインのスピードが全く違います。スポット買いと高ポジションでのロングポジションに加え、取引所、投資家、そして将来のCTOといった投資家の資金も、あなたのワイルドマーケットのホットマネーを味方につけてくれるでしょう。2. もう一つの道は、流動性とコストが非常に低いAlphaまたはCEXに上場することですが、Binance/Bybit/Hyperliquid契約への上場方法を見つけましょう。条件が許せば、後で韓国の取引所も追加します。スポットの流動性は非常に低いものの、契約価格はスポット価格でマークされているため、「アクティブなマーケットメーカー」が関与している限り、利益を上げるのは容易です。このようにして、コンプライアンスコストと制約は大幅に削減され、プロジェクト関係者と「バンカー」に残された運用余地は大幅に改善されます。この方法によってのみ、大規模な契約を締結し、ボラティリティを生み出すことが可能になります。市場は実際には流動性よりもボラティリティに報います。しかし、これはこのシェルでお金を稼ぐ唯一のチャンスでもあります。なぜなら、市場のスポット流動性こそが、このシェルを双方向に誇大宣伝し続け、市場の注目度を比較的高め、流動資金を含む複数の資金調達チャネルを開拓する唯一の方法であることが証明されているからです。鍵となるのは、大手取引所のスポット取引への機関投資家の参入です。幻想は捨ててください。最後に、この二流プレーヤーのセッションでは、幻想は捨ててください。CZが戻ってきて以来、この市場にはプロジェクト関係者の保護というものはありません。意味のあるマーケットメイクサイクルには、非常に高い市場流動性が必要です。プロジェクト関係者だけではそれを完了することはできず、そのほとんどは完了するための資金を持っていません（すべての取引所は損失を出しています）。買い戻しについても同様です。ほとんどの買い戻しはデルタニュートラル、IYKYKです。真の道筋は、プロジェクト側が黒か赤かを問わずイベントを仕掛け、主にアジア市場のハイレバレッジトレーダーや、プライマリーを放棄してセカンダリーにカウンターパーティを移した北米・中東・シンガポールの流動性ファンドの間で賭けを誘発することです。その結果、$Pengu $ENAのように、短期間で膨大な量のゲーム取引が発生します。もし彼らが市場を自ら守っていると本当に信じているなら、あなたは負けるでしょう。彼らは常に市場を熱くし、望むだけ利益を上げてきました。彼らは既に市場に対して大きな責任を負っており、残りは流動性ファンドに任せています。もちろん、彼らがあなたとラウンドを重ねてプレイし続けるためには、市場で利益を上げなければならないという前提があります。現在のスポット：ほとんどの取引通貨の先物取引量は1:10です。当時、誰もが機関投資家の市場参入を声高に叫んでいました。彼らが望みを叶えた今、セカンダリープレイヤーは何ができるでしょうか？セカンダリープレイヤーができることは、「Play along（市場に従う）」、つまり中国語で「市場に従え」と訳すことです。トレンドが始まったばかりの時は、歴史的に盛り上がってきた通貨を買い、公開市場や非公開市場で注文を出しまくりましょう。大きなグリーンスティックが出たら、タイミングを見計らって適切な人に売りましょう。セカンダリー市場のおかげで市場に参入でき、後発の資本に比べてプライマリー市場に参加することで利益を上げることができます。