MSTRの下落時に買いを入れるべきか、それとも様子見すべきか？戦略について理解しておくべき3つの重要な質問。

オリジナル記事：Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）

著者/ウェンザー（ @wenser2010 ）

「仮想通貨市場のバロメーター」として、ストラテジーの株価は常に市場センチメントの主要な牽引役であり、そのパフォーマンスはキャッシュフローの安定性や指数におけるポジションといった主要要因と密接に連動しています。 最近の報道によると、ストラテジーは12月15日から21日にかけて普通株の売却を通じて7億4,800万ドルを調達し、現金準備金を21億9,000万ドルに増加させました。また、ビットコインの購入を停止しました。同社は現在、約600億ドル相当のビットコインを保有しています。

暗号資産市場とストラテジーが現在直面している重要な疑問は、株価が下落傾向からいつ回復するのか、そして投資家はいつMSTR株に投資すべきか、ということです。Odailyはこの記事で、これら3つの疑問について簡潔に分析します。

戦略衰退の起源に関する疑問：MSCI指数除外論争

第3四半期と第4四半期のストラテジーの株価下落を振り返ると、「10月11日の暴落」による業界へのシステミックな下降ショックや暗号資産市場の購買力低下に加え、実は最も直接的な原因は10月の「ストラテジーがMSCI指数から除外される可能性」事件だった。

戦略の現在の状況: 未実現利益は 101 億ドルを超え、年率収益は約 24% です。

オンチェーンアナリストのEmberの モニタリングによると、 12月22日時点でStrategy（MSTR）は依然として671,268BTCを保有しており、その価値は604億4,100万ドルです。平均保有価格は74,972ドル、浮動利益は101億1,400万ドルです。一方、大手ETHトレジャリー企業であるBitMineは、ETHの平均保有価格は3,884ドルで、浮動損失は33億7,000万ドルでした。この点で、ETHと比較したBTCの回復力は依然として明らかです。

12月15日、ストラテジーの創業者兼会長であるマイケル・セイラー氏は、同社が保有するビットコインは671,268枚で、平均購入価格は74,972ドル、年初来のビットコインリターンは24.9%であると 発表しました。このデータに基づくと、ストラテジーは依然として高パフォーマンスの優良株です。

BitcoinTreasuries.netのレポートによると、ビットコイントレジャリー全体のパフォーマンスはBTCの年間6%の下落によって制限されているにもかかわらず、2025年にベンチマークのS&P 500指数を上回ったビットコイントレジャリー企業は1社のみ（年初来16%の リターン）でした。これはフランスに本社を置くThe Blockchain Groupで、同社の株価は1月1日以降約164%上昇しました。一方、Strategyの株価は12%下落し、Metaplanetの株価は3分の1近く下落しました。また、ビットコイン購入のために6億ドル以上を調達したNakamotoの時価総額は98%以上も急落しました。

MSCI指数除外論争：デジタル資産保有を指数保有の50%超にすることを禁止する提案

今年10月、顧客からの問い合わせを受け、MSCIは、総資産の50%以上をデジタル資産保有に充てている企業をグローバルベンチマーク指数から除外すること を提案しました。MSCIは、これらの企業は投資ファンドに近いと考えており、ファンドは指数システムに含まれていません。

この動きはすぐに関連企業から批判と反論を招いた。ストラテジーは、指数の急激な変動を引き起こし、デジタル資産のイノベーションを促進するという米国政府の政策に反するとして警告した。さらに、ストラテジーはMSCH株価指数委員会に提案を断念するよう強く求めた。多くの関連企業は、自分たちは実際の業務に従事し、革新的な製品を開発している企業であり、この提案は暗号業界を不当に差別するものだと述べた。

この問題に関して両者は激しい議論を交わした。MSCIは、StrategyやBitMineのようなデジタル資産準備金（DAT）企業は、従来の事業運営企業というよりは投資ファンドに近いと主張した。一方、Strategyは、IFRS報告企業はビットコインを原価で価格設定できる一方、US GAAPでは四半期ごとの公正価値評価が義務付けられているため、このルールを一貫して適用することは困難だと反論した。ビットコイン価格が変動したり、会計基準が異なったりした場合、ビットコイン資産を保有する企業は主要指数から「大きく変動」し、指数プロバイダーと投資家に混乱をもたらすだろう。

市場の反応は様々で、意見も様々でした。

ストラテジーが MSCI 指数から除外された場合の潜在的影響: 最大 150 億ドルの暗号通貨売却につながる可能性があります。

MSCI指数除外論争を受けて、さまざまな機関のアナリストが意見を述べています。

• JPモルガンのアナリストは、ストラテジーがMSCI指数から除外された場合、指数を追跡するパッシブファンドは最大28億ドル相当のストラテジー株を売却せざるを得なくなり、市場から約28億ドルのパッシブ資本流出につながる可能性があると推計している。
• MSCIが暗号資産トレジャリー企業を指数から除外する計画を進めた場合、これらの企業は 最大150億ドル相当の暗号資産を売却せざるを得なくなる可能性があります。MSCIの提案に反対する団体「BitcoinForCorporations」は、検証済みの39社の予備リストに基づき、調整後時価総額1,130億ドルのこれらの企業から100億ドルから150億ドルの流出が見込まれると予測しています。調整後の影響を受ける時価総額の74.5%をStrategyが占めています。
• 一部のアナリストは、この動きにより、大量のビットコインを保有する同社の株式需要が最大90億ドル減少し、業界全体の魅力が弱まる可能性があると指摘している。
• 12月、ストラテジー・ セキュリティはナスダック100指数の調整を通過し、昨年12月に同指数に加わって以来初のテストに成功した。
• ウォール街の投資銀行ジェフリーズとTDコーエンのアナリストは、ストラテジーが最終的にMSCI指数から除外された場合、ナスダック100、CRSP米国トータル・マーケット指数、ロンドン証券取引所グループのFTSEラッセル指数など、世界の金融市場の他の指数も追随する可能性があると指摘している。
• 12月20日現在、ナスダック100指数はストラテジー社を保有しています。CRSPは、ストラテジー社の除外を検討しているかどうかについてコメントを控えました。 ロンドン証券取引所グループの広報担当者は、引き続きこの件を監視していくものの、関連する問い合わせへの対応は社内管理手順に従うと述べました。
• ストラテジー・エグゼクティブ会長のマイケル・セイラー氏とCEOのフォン・レ氏はMSCIに書簡を送り、同社は受動的な投資手段ではなく運営主体であると主張した。

MSCIは現在パブリックコメントを実施しており、来年1月15日に最終決定を発表する予定だ。

2つ目の疑問：戦略企業は「大きすぎて潰せない」存在になり得るのか？この疑問は、DAT（データテクノロジーとアプリケーション）分野におけるリンディ効果の重要な指標となります。

リンディ効果は、何かが存在してきた期間が長ければ長いほど、それが将来も存在し続ける可能性が高くなることを示唆しています。

例えば、聖書や論語などの古典作品は、現在のベストセラーや有名人の自伝よりも、後世に受け継がれる可能性が高くなります。

以前、Strategyの創設者マイケル・セイラー氏は 、 「マイクロストラテジーがビットコインの総供給量の5%を保有できれば、ビットコインの価格は100万ドルに達するだろう。さらに、保有率が7%に達すれば、1ビットコインの価値は1000万ドルになるだろう」と発言しました。セイラー氏は、この行動がネットワークの上昇に弾みをつけると評しました。

以前、ビットマイン会長のトム・リー氏は、ストラテジーが14億ドルの現金準備金を積み増すという動き を分析し、肯定し、「ストラテジーの株価は過去6ヶ月で50%以上下落しているものの、この現金準備金があれば、ビットコイン価格の下落局面でも、保有する610億ドル相当のビットコインを売却することなく、株主への配当支払いを継続できる」と述べた。また、前回のビットコイン価格下落時には、ストラテジーの株価が純資産価値（NAV）を下回っていたため、現金準備金の積み増しはまさにそのような状況に備えるためだったと指摘した。

TD Cowenのアナリスト、ランス・ビタンザ氏に よれば、Strategyは年間約8億2,400万ドルの利息と配当金を支払っている。

ストラテジーの現金準備金が21億9000万ドルに増加したというニュースに基づくと、ストラテジーの「キャッシュフロー危機」は少なくとも2027年後半まで延期される可能性がある。

ストラテジー社の株に対する買いの関心がまだあるかどうかについての3つの質問：億万長者が運用するファンドや国家レベルのファンドはまだ買っているのか？

以前記事「Stageryの株価は半減したが依然として長期投資を引きつけている：Strategyの『謎の株主グループ』の正体を暴く」で取り上げた第3四半期の株主情報に加え、 Strategy株は最近の市場で強い買い意欲を維持しています。 本日の最新ニュースによると、Strategy（MSTR）の1日あたりの取引量は大手銀行JPモルガン・チェースの取引量を上回りました。さらに、その他の買い手は主に大規模な資産運用ファンドです。

億万長者のヘッジファンドがMSTRの株式39万株以上、6,500万ドル相当を購入した。

12月17日、億万長者のスティーブ・コーエン氏が所有するヘッジファンド、ポイント72アセットマネジメントは 、ビットコイン・トレジャリー・ストラテジー（MSTR）株390,666株（約6,500万ドル）を購入した。

韓国国民年金公団：ストラテジーの株式保有額は9,300万ドルに増加しました。

12月10日、BitcoinTreasuries.NETは、資産1兆ドルの韓国国民年金公団（NPS）がビットコインを保有する上場企業Strategy（MSTR）の保有額を9,300万ドルに増やしたこと を明らかにする記事を公開した。

結論: 1 月 15 日は、MSTR 株の買収の最終日となる可能性があります。

シティグループは以前、 上場ビットコイン・トレジャリー企業であるStrategyの目標株価を485ドルから325ドルに大幅に引き下げたものの、「買い」レーティングを維持しており、機関投資家のMSTRに対する長期的な信頼を示しています。MSCIが来年1月15日にStrategyを株式として保有するかどうかが、MSTR株式の買収に関する最終決定となる可能性があります。

その前に、底値で買うか、適切な機会を待つかは、投資家の個々のリスク許容度によって決まります。