2026年暗号資産IPO第一弾BitGo、どのようなシグナルを打ち出したのか？

Original | Odaily（@OdailyChina）

Author｜jk

昨日、ニューヨーク証券取引所の取引フロアは新年最初の暗号通貨業界のIPOを迎えた：デジタル資産カストディサービスプロバイダーBitGo Holdings（NYSE: BTGO）の上場ベルが鳴った。2013年に設立され、管理資産規模が1,000億ドルを超えるこの業界リーダーは、18ドルの発行価格で正式に資本市場に上場し、調達規模は2億1,280万ドル、評価額は20億ドルの大台を突破した。

BitGoとはどのような企業か？なぜ個人投資家にはあまり知られていないのか？

BitGoは2013年に設立され、本社は米国サウスダコタ州にあり、世界最大の独立系デジタル資産カストディ機関である。会社はインターネット技術の先駆者であるMike BelsheとBen Davenportによって共同設立され、BelsheはかつてGoogle Chromeブラウザチームの初期エンジニアの一人であり、HTTP/2.0プロトコルの主要な著者でもある。

現在、BitGoは世界の4,900以上の機関顧客にサービスを提供しており、管理資産規模は1兆400億ドルを超え、顧客は50カ国以上に及ぶ。会社が処理するビットコイン取引量は世界総量の約20％を占め、顧客には暗号通貨取引所、ヘッジファンド、資産運用会社、そしてNikeやニューヨーク大学ランゴーン医療センターなどの伝統的な企業・機関が含まれる。

BitGoの中核事業には、デジタル資産カストディ（コールドストレージとホットウォレット）、BitGo Prime取引・融資プラットフォーム、Go Networkリアルタイム決済ネットワーク、ステーキングサービス、およびWrapped Bitcoin（WBTC）の独占的カストディが含まれる。特筆すべきは、会社は12年間にわたりセキュリティ事故ゼロの完璧な記録を維持していることだ。

規制・コンプライアンスの面では、BitGoは2025年12月に米国通貨監督庁（OCC）の承認を得て、連邦銀行免許を取得した初の暗号カストディ会社となった。さらに、EUのMiCAライセンス、UAEのVARAライセンスなど、複数の管轄区域での運営ライセンスも保有している。

初日のパフォーマンス：大幅高で始まったが後場で下落

BitGoの株式は初値22.43ドルで取引を開始し、18ドルの発行価格から24.6％上昇した。日中には一時24.50ドルの高値を付け、上昇率は36％に拡大したが、引けにかけて大幅に上昇分を吐き出し、最終的には18.49ドルで終値をつけ、発行価格からわずか2.7％の微増に留まった。

今回のIPOの発行価格は1株あたり18ドルと設定され、市場予想の15-17ドルレンジを上回った。合計で約1,182万株のクラスA普通株を発行し、調達規模は約2億1,280万ドルとなった。発行価格に基づく会社の評価額は約20.8億ドルで、2023年8月のシリーズC資金調達時の評価額17.5億ドルから上昇した。

ゴールドマン・サックスとシティグループがこのIPOの共同幹事証券会社を務めた。このIPOは約13倍のオーバーサブスクリプションを獲得したと伝えられている。

売上高は急成長だが、利益率は圧迫

目論見書の開示によると、BitGoは2024会計年度に売上高30.8億ドル、純利益1億5,660万ドルを達成し、2023会計年度の210万ドルの損失から見事に黒字転換を果たした。2025年上半期には、会社の売上高は急増して41.9億ドルとなり、前年同期比で約274％の急増となったが、純利益は1,260万ドルに減少し、前年同期比で59％下落した。これは主に、会社がインフラ構築とチーム拡充に巨額の投資を行ったためである。

注意が必要なのは、BitGoの売上高構成が比較的特殊である点だ。会計基準の要件により、会社は顧客取引の全額を売上高に計上する一方、資産取得コストを費用項目として計上する必要がある。そのため、帳簿上の売上高は数百億ドルに達するが、コストを差し引いた後の実際の純収益ははるかに小さい。2025年上半期を例にとると、デジタル資産販売による純収益はわずか3,470万ドル、ステーキングによる純収益は4,050万ドル、ステーブルコイン・アズ・ア・サービスによる純収益は270万ドルであった。

会社の2024年の営業支出は30.9億ドルに達し、そのうちデジタル資産販売コストが25.3億ドルを占めた。一方、サブスクリプションおよびサービス収入は比較的安定しており、2024年には1億2,070万ドルに達し、前年比56％増加した。

アナリストは強気：目標株価は26.5ドル

初日のパフォーマンスは平凡だったものの、複数のアナリストがBitGoの長期的な投資価値を依然として高く評価している。投資運用会社VanEckのデジタル資産リサーチ責任者であるMatthew Sigel氏は、目標株価を26.50ドルとし、IPO価格からの上昇余地は47％、時価総額は約30億ドルに相当するとしている。

Sigel氏は、BitGoは投資家に純粋なカストディ事業へのエクスポージャーを提供する初の上場企業であり、そのカストディおよびステーキングサービスが売上高の80％以上を占めていると指摘する。取引量に大きく依存する競合他社（CoinbaseやGalaxy Digitalなど）と比較して、より強い収入の安定性と高い収益の質を有している。彼は、BitGoが2028年までに4億ドルを超える売上高と1億2,000万ドルのEBITDAを達成する可能性があると予測している。

「BitGoは非の打ちどころのない安全記録を維持しており、規制コンプライアンスの面でも重要な競争上の障壁を築いています」とSigel氏は述べている。「時価総額が200億ドルを超えるデジタル資産プロジェクトの大多数は、これまで保有者に1セントたりとも純利益を生み出したことがありません。それに比べると、BitGoの株式は明らかに質の高い投資対象です。」

彼はさらに、もしビットコイン価格が33％上昇すれば、BitGoが保有する2,369ビットコインは会社の時価総額に7,200万ドルの評価益をもたらし、その300億ドルの公正価値評価をさらに支えるだろうと付け加えた。

暗号IPO市場再始動のシグナル、複数企業が上場待ち行列

BitGoの上場は、暗号通貨IPO市場が2025年第4四半期の冬を経験した後に再始動する象徴的な出来事と見なされている。2025年上半期には、ステーブルコイン発行体のCircle（上場時評価額約700億ドル）、取引所のGemini、Bullishなど、複数の暗号企業が上場に成功した。しかし、ビットコインが12万6,000ドルの史上最高値から29％下落し現在の約8万9,000ドルとなったことで、暗号関連株も大幅な調整を経験した。

業界では、BitGoの市場パフォーマンスが2026年の暗号IPOブームの重要な風向計となると広く考えられている。暗号取引所のKrakenやETFプロバイダーのGrayscaleは、いずれも上場計画を準備しており、今年中に資本市場に上場する見込みであると伝えられている。

BitGoの最高経営責任者（CEO）であるMike Belshe氏は、将来の見通しについて楽観的である：「過去1年間の規制環境の改善により、すべての金融機関がデジタル資産市場に参加できるようになりました。これは実際、私たちの潜在顧客の総数を2倍にしたのです。」

特徴的なイノベーション：株式の同時オンチェーン化

注目すべきは、BitGoがより「暗号ネイティブ」な上場経路を選択した点だ——Ondo Financeとの提携により、会社の株式をトークン化し、イーサリアム、Solana、BNB Chainなどのブロックチェーンネットワーク上で取引・流通可能にする。これは米国の新規上場企業の中で、株式のグローバル化・リアルタイム取引を実現した最初の事例の一つであり、海外投資家の参加にほぼ即時の便利なチャネルを提供する。

初日の終値上昇率はCircleほど高くはなかったが、「水道・電気・ガス」レベルのサービスを提供する暗号エコシステムのインフラプロバイダーとして、BitGoの長期的価値は機関投資家から広く認められている。伝統的な金融機関がデジタル資産への取り組みを加速させる中、BitGoがアナリストの高い期待に応えられるかどうか、Odailyは引き続き注目し、報道していく。