ในสัปดาห์นี้ Microsoft, Alphabet และ Amazon ต้องตอบคำถามเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI ขณะที่ ExxonMobil และ Chevron มอบข้อมูลอ้างอิงอีกชุดหนึ่ง เมื่อกำไรกลายเป็นเงินสด และเงินสดสามารถแปลงเป็นเงินปันผล การซื้อหุ้นคืน และการลดหนี้ได้ ตลาดจะยินดีให้ราคากับสินทรัพย์เช่นนี้อย่างไร

S&P 500 buy-and-hold delivered a cumulative return of 392% over the past 10 years, while the Bitcoin trend-following strategy achieved an average annual return of 25% over the past 5 years. Different markets require different investment strategies.

คำประกาศผลประกอบการรายไตรมาสที่ยังไม่เผยแพร่ฉบับเต็ม ได้เล่าเรื่องฝั่งความต้องการจบไปก่อนแล้ว ส่วนคำตอบเรื่องอัตรากำไรขั้นต้น กระแสเงินสด และโครงสร้างลูกค้า จะได้เห็นในรายงานฉบับเต็มวันที่ 3 พฤศจิกายน บทความนี้จะนำตัวเลขที่ตรวจสอบได้แล้วมาแสดงก่อน แล้วคำนวณบัญชีกำไรที่ตลาดกำลังซื้อขายกันอยู่ในขณะนี้

An empirically testable interpretation is this: US-listed AI companies earn money from compute shortages, while Hong Kong-listed AI companies earn money from traffic and use cases. These two types of money move at different speeds, so their valuations should not be the same.

การแบ่งขั้วในรอบนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับตัวเลขสองชุดหลังคืนนี้: การใช้จ่ายฝ่ายทุนและกระแสเงินสดอิสระของ Meta และราคาน้ำมันจะรักษาระดับต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ได้หรือไม่

"หลังจากถือเงินสดเปล่าประมาณสิบเดือน โมเดลสถานะตลาดบนเชนยังคงรักษาสัดส่วนการถือฝั่งซื้อสุทธิ 67% ติดต่อกันเป็นเดือนที่สอง โดยระดับ 74,000 และ 77,000 ดอลลาร์เป็นระดับสำคัญที่ชี้ว่าตลาดขาขึ้นจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่"

ตัวชี้วัดระยะยาวของบิตคอยน์ยังชี้ไปที่ตลาดกระทิง แต่สัญญาณระยะสั้นกำลังเย็นตัวลง เงินเฟ้อกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง และเฟดก็คาดว่าจะกระชับนโยบายเพิ่มเติม บทความนี้รวบรวมเหตุผลที่ควรระมัดระวังและเหตุผลที่ควร มองในแง่ดี และเริ่มจากคำถามเก่าแก่ที่ว่า "ถือหรือเทรด" เพื่อสำรวจว่าควรรับมือกับขั้นตอนต่อไปอย่างไร

หากการดีดตัวช่วงเปิดตลาดของวันที่ 16 ตุลาคมจะดำเนินต่อไปได้ จำเป็นต้องเห็นการขายสุทธิของเงินทุนต่างชาติลดลงหรือมีกิจกรรมองค์กรใหม่ มิฉะนั้นแรงกดดันด้านราคาที่เกิดจากสุญญากาศของการซื้อคืนอาจดำเนินต่อไป

韩国遇到的是三类买盘同时退潮，冲击被高集中度放大；港股遇到的是配置型资金的场内腾挪，冲击被结构分散吸收。跌幅差七倍，一半可以由资产结构解释，另一半要看买盘的性质。这一框架属于归纳而非因果证明，能否成立，可用下面的观察点逐项验证。

ในสัปดาห์ที่หุ้น AI เพิ่งดิ่งลงอย่างหนักและตลาดเครดิตส่งสัญญาณเตือนถี่ ๆ การชี้แจงครั้งนี้ไม่ได้ส่งมอบเพียงข้อมูลรายได้ แต่ยังเป็นการทดสอบต่อสาธารณะของเรื่องราวการสร้างรายได้จาก AI อีกด้วย

โครงสร้างของการใช้พลังประมวลผลอาจกำลังเปลี่ยนจาก GPU ขั้วเดียวไปสู่การทำงานร่วมกันของ CPU หน่วยความจำ และ GPU ความต้องการที่เพิ่มขึ้นในฝั่งฮาร์ดแวร์ค่อนข้างตรวจสอบได้ชัดเจนกว่า ส่วนผลกระทบในฝั่งซอฟต์แวร์นั้นขึ้นอยู่กับจังหวะของการแทนที่ด้วยเอเจนต์ ทั้งสองเส้นทางนี้ขับเคลื่อนโดยรอบผลิตภัณฑ์เดียวกัน ยังต้องจับตามองว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ถูกตลาดซึมซับไปมากน้อยเพียงใดแล้ว

KOSPI ร่วงติดต่อกัน 5 วันแล้ว และนักลงทุนต่างชาติขายสุทธิต่อเนื่อง ผลประกอบการของ Samsung และ SK Hynix เป็นตัวเลขอ่านอารมณ์ของห่วงโซ่หน่วยความจำโดยตรง ตลาดได้สะท้อนการตั้งราคาใหม่ไปแล้วมากน้อยเพียงใดยังต้องจับตาดู

ในด้านตลาด ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปิดที่ระดับประมาณ 5.33% เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ในวันที่มีการประกาศตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร หลังจากปรับตัวลงชั่วคราวแล้วได้ดีดกลับขึ้นมากกว่า 10 เบซิสพอยต์ และในวันที่ 8 ตุลาคมระหว่างการซื้อขายระหว่างวันแตะระดับสูงที่ 5.357% วันจันทร์ที่ผ่านมาเป็นวันโคลัมบัส ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ปิดทำการ

หุ้นไต้หวันปิดร่วง 1.97% เมื่อวันอังคารที่ 2,490 ดอลลาร์ไต้หวันใหม่ หนึ่งสัปดาห์ก่อนรายงานผลประกอบการ ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียเพิ่งผ่านการร่วงติดต่อกันสี่วัน และ CEO ของ Broadcom ก็ย้ำคำเตือนว่า "ทุนคือข้อจำกัดที่ใหญ่ที่สุด" ออกมาอีกครั้ง ดังนั้นการอ่านรายงานฉบับนี้จึงมีชั้นเชิงมากกว่าปีที่ผ่านมา

เมื่อพิจารณาภาพรวมตลาดและข้อมูลสาธารณะ สถานการณ์ที่เป็นไปได้ประการหนึ่งคือตัวเลขภาพรวมจะออกมาสูง ขณะที่ตัวเลขพื้นฐาน (core) จะเป็นไปตามหรือใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ ทำให้การคาดการณ์ว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนตุลาคมยังคงดำเนินต่อไป หากตัวเลข core ออกมาที่ 0.3% ฉันทามติเกี่ยวกับการปรับจังหวะจะต้องถูกประเมินใหม่

美银与大摩今晚接棒，需要验证两个判断：拨备回升是行业性趋势还是个体差异，股票交易收入的强劲能否延续到第二家。两个问题的答案，会决定五大行财报周落幕时的板块定价。