น้ำมันดิบเบรนต์ทะลุ 100 ดอลลาร์! สัปดาห์นี้ PPI และ CPI จะทยอยประกาศ เงื่อนงำการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดยังคลุมเครือ

ในอีกสองวันนี้ สหรัฐฯ จะเปิดเผยข้อมูล PPI และ CPI ของเดือนสิงหาคมติดต่อกัน ขณะที่เมื่อคืนที่ผ่านมา น้ำมันดิบเบรนต์พุ่งทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงระหว่างวัน และ WTI ก็ปรับตัวขึ้นแตะระดับใกล้ 95 ดอลลาร์ในทิศทางเดียวกัน ซึ่งถือเป็นสัญญาณเตือนที่ชัดเจน การส่งผ่านของราคาน้ำมันดิบไปยังห่วงโซ่การผลิตภาคอุตสาหกรรมนั้น เป็นหนึ่งในสัญญาณนำที่ตรงที่สุดและเชื่อถือได้มากที่สุดในการคาดการณ์ทิศทางของ PPI มาโดยตลอด ในขณะเดียวกัน ข้อมูลล่าสุดจาก Bank of America Institute และการติดตามยอดค้าปลีกของ NRF/CNBC แสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายผ่านบัตรของประชาชนและการเติบโตของยอดค้าปลีกกำลังชะลอตัวลงอย่างชัดเจน ซึ่งหมายความว่า แม้ว่า PPI และ CPI ในสัปดาห์นี้จะปรับตัวสูงขึ้นจากต้นทุนน้ำมันดิบ รากเหง้าของเงินเฟ้อก็ดูจะเป็นผลจากอุปทานช็อก (supply shock) มากกว่าอุปสงค์ที่ร้อนแรงเกินไป และเส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดก็อาจไม่ราบรื่นอย่างที่ตลาดคาดคิดไว้

1. ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านทวีความรุนแรง น้ำมันดิบจะกลายเป็น "ระเบิดเวลาลูกใหม่" ของตลาดในสัปดาห์นี้หรือไม่

ตามรายงานของ CNBC และ Rigzone เมื่อคืนที่ผ่านมา น้ำมันดิบเบรนต์แตะระดับสูงสุดที่ 100.45 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงระหว่างวัน เพิ่มขึ้นประมาณ 2.9% จากราคาปิด 97.92 ดอลลาร์ของวันอังคาร ขณะที่น้ำมันดิบ WTI ก็ปรับตัวขึ้นแตะระดับเหนือ 95 ดอลลาร์เล็กน้อย คิดเป็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 2.4% ตลาดมองว่าในทางเทคนิค WTI กำลังทะลุรูปแบบสามเหลี่ยมสมมาตร (symmetrical triangle) ที่ก่อตัวขึ้นตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนมีนาคม เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันได้ตัดขึ้นเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันแล้ว และหากแนวโน้มปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป ไม่排除ที่จะทดสอบแนวต้านทางจิตวิทยาที่ 100 ดอลลาร์ต่อไป

เมื่อมองจากมุมของห่วงโซ่อุปทาน ราคาน้ำมันในเดือนสิงหาคมยังอยู่ในช่วง 80 ดอลลาร์เป็นส่วนใหญ่ ตั้งแต่ต้นเดือนกันยายนยืนเหนือ 90 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง และปัจจุบันได้ทะลุ 100 ดอลลาร์แล้ว ซึ่งแตกต่างจากการพุ่งขึ้นแบบตื่นตระหนกในเดือนมีนาคมที่ความขัดแย้งอิหร่าน-อิสราเอล-สหรัฐฯ ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างฉับพลัน และเบรนต์พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในวันเดียวแตะระดับใกล้ 109 ดอลลาร์ ก่อนจะค่อยๆ ปรับตัวลงในหลายเดือนถัดมา ครั้งนี้ดูเหมือนเป็นการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องจากจุดต่ำสุด 76 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคมมากกว่า ต้นทุนน้ำมันดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องนั้นเพียงพอที่จะทิ้งร่องรอยที่ชัดเจนไว้ในข้อมูล PPI ในอีก 1-2 เดือนข้างหน้าผ่านช่องทางการขนส่ง วัตถุดิบเคมีภัณฑ์ และการลงทุนด้านพลังงาน

2. สัปดาห์นี้มีของหนัก: PPI และ CPI จะกำหนดทิศทางปริศนาการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนได้หรือไม่

ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) แสดงให้เห็นว่า PPI เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 4.7% เมื่อเทียบปีต่อปี และ Core PPI (หักอาหาร พลังงาน และบริการทางการค้า) ก็อยู่ที่ 4.7% เช่นกัน โดย Core PPI เมื่อเทียบเดือนต่อเดือนพุ่งขึ้น 0.4% สะท้อนลักษณะเชิงโครงสร้างแบบ "ภาพรวมทรงตัว แต่แกนกลางแข็งแกร่งขึ้น" PPI เดือนสิงหาคมจะเปิดเผยในวันที่ 10 กันยายน เวลา 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง เมื่อพิจารณาถึงผลการส่งผ่านที่ล่าช้าของต้นทุนน้ำมันดิบ ตลาดจึงระมัดระวังต่อข้อมูลครั้งนี้โดยทั่วไป และการคาดการณ์ของสถาบันชี้ว่า Core PPI (หักอาหารและพลังงาน ค่าก่อนหน้าเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 4.2%) มีความเสี่ยงที่จะดีดกลับขึ้นไปแตะระดับใกล้ 4.6% หากเป็นเช่นนั้นจริง ก็หมายความว่า PPI กลับทิศ upwards อีกครั้งหลังจากปรับตัวลงช่วงสั้นๆ และอาจผลักดันให้ PPI ภาพรวมเมื่อเทียบปีต่อปีทะลุ 5%

紧随其后 CPI เดือนสิงหาคมจะเปิดเผยในวันที่ 11 กันยายน เวลา 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง CPI เดือนกรกฎาคมเมื่อเทียบปีต่อปีอยู่ที่ 3.4% และ Core CPI เมื่อเทียบปีต่อปีอยู่ที่ 2.5% การคาดการณ์ทั่วไปชี้ว่า CPI ภาพรวมเดือนสิงหาคมมีแนวโน้มทรงตัวที่ 3.4% แต่ Core CPI กลับคาดว่าจะปรับตัวลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.4% ซึ่งดูเหมือนจะขัดกับตรรกะที่น้ำมันดิบพุ่งขึ้น เพราะ Core CPI หักพลังงานออกอยู่แล้ว การส่งผ่านของราคาน้ำมันดิบจึงมีช่วงเวลาหน่วงตามธรรมชาติ แต่ที่น่าสังเกตมากกว่าคือ สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ (BEA) เพิ่งประกาศจะปรับวิธีการทางสถิติของรายการบริการที่ปรึกษาการลงทุน บริการทางกฎหมาย และซอฟต์แวร์ โดย Goldman Sachs และ JPMorgan ประเมินว่าการปรับดังกล่าวอาจทำให้ตัวเลข Core PCE ปรับตัวลงเชิงกลไก 0.1-0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินเฟ้อแกนกลางที่ "ดูเหมือนจะผ่อนคลายลง" นั้น ส่วนหนึ่งอาจมาจากการเปลี่ยนแปลงของเกณฑ์ทางสถิติ ไม่ใช่จากการบรรเทาลงของแรงกดดันด้านราคาที่แท้จริง ประเด็นนี้จำเป็นต้องระมัดระวังเป็นพิเศษเมื่อตีความข้อมูลวันศุกร์

3. ผู้บริโภคเริ่ม "รัดเข็มขัด"? คำตอบจากข้อมูลการใช้จ่ายผ่านบัตรและยอดค้าปลีก

หากพูดว่า PPI และ CPI เป็น "เทอร์โมมิเตอร์" ทางด้านราคา ข้อมูลการใช้จ่ายของประชาชนก็เป็นหลักฐานประกอบสำคัญในการตัดสินว่าเงินเฟ้อรอบนี้เป็น "อุปสงค์ที่ร้อนแรงเกินไป" หรือ "ต้นทุนผลักดัน" รายงาน "Consumer Checkpoint" ฉบับล่าสุดของ Bank of America Institute แสดงให้เห็นว่าอัตราการเติบโตเมื่อเทียบปีต่อปีของยอดการใช้จ่ายรวมผ่านบัตรเครดิตและบัตรเดบิตของประชาชนลดลงจาก 6.3% ในเดือนมิถุนายนเหลือ 5.0% ในเดือนกรกฎาคม และเมื่อหักการใช้จ่ายที่ปั๊มน้ำมันออก ก็ลดลงจาก 5.6% เหลือ 4.3% เช่นกัน อย่างไรก็ตาม รายงานยังเน้นว่าการชะลอตัวนี้ส่วนใหญ่เกิดจาก "ปัจจัยชั่วคราวที่หมดไป" เช่น การใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับฟุตบอลโลกและการเหลื่อมเวลาของโปรโมชั่นออนไลน์ มากกว่าการอ่อนตัวลงของอุปสงค์โดยรวม โดยอัตราการเติบโต 5.0% เมื่อเทียบปีต่อปีในเดือนกรกฎาคมยังคงเป็นตัวเลขที่อยู่ในอันดับสามของช่วงสามปีที่ผ่านมา และสูงกว่าค่าเฉลี่ยทั้งปี 2025 มากกว่าสี่เท่า

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลการติดตามยอดค้าปลีกของ CNBC/NRF แสดงให้เห็นว่าเดือนกรกฎาคมเป็นเดือนที่ 10 ติดต่อกันที่ยอดค้าปลีกเติบโตเป็นบวก แต่การชะลอตัวของอัตราการเติบโตนั้นชัดเจนยิ่งขึ้น โดยอัตราการเติบโตเมื่อเทียบปีต่อปีของยอดค้าปลีกที่หักรถยนต์และปั๊มน้ำมันลดลงอย่างรวดเร็วจาก 9.41% ในเดือนมิถุนายนเหลือ 5.15% ในเดือนกรกฎาคม และหากหักการใช้จ่ายร้านอาหารเพิ่มเติม ยอดค้าปลีกแกนกลางจะลดลงจาก 10.08% เหลือ 4.72% คิดเป็นการลดลงเกิน 5 จุดเปอร์เซ็นต์

4. เฟด Warsh vs Waller: การประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยวันที่ 17 กันยายนยังเหลือปริศนาอีกเท่าไร?

คำกล่าวของประธานเฟด Warsh (Kevin Warsh) ในการประชุมสัมมนาประจำปีที่ Jackson Hole เมื่อวันที่ 28 สิงหาคมมีน้ำเสียงที่ hawkish ขึ้นอย่างชัดเจน โดยส่งสัญญาณว่าเงินเฟ้อที่ยังสูงอยู่可能需要การขึ้นดอกเบี้ยเพื่อรับมือ ตลาดเคยตีความกันอย่างกว้างขวางว่าโอกาสที่การประชุมเดือนกันยายนจะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นมาก แต่กรรมการเฟด Waller (Christopher Waller) กล่าวเมื่อวันที่ 3 กันยายนว่า หากแนวโน้ม "การต่อต้านเงินเฟ้อ" (disinflation) ในช่วงที่ผ่านมาสามารถดำเนินต่อไปได้ เขา倾向于สนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนกันยายน ซึ่งทำให้การคาดการณ์ของตลาดก่อนการประชุมเกิดความแตกต่าง

ไม่ว่ามติสุดท้ายในวันที่ 17 กันยายนเวลาตี 2 (ตามเวลาปักกิ่ง) จะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยหรือ "คงไว้ไม่เปลี่ยนแปลง+ส่งสัญญาณ hawkish" ทิศทางของการเปลี่ยนแปลงก็ค่อนข้างชัดเจนแล้ว โดยเรื่องเล่าเชิงนโยบายของเฟดกำลังเปลี่ยนจาก "จะไม่ขึ้นดอกเบี้ยอีกในปีนี้" ไปเป็น "ไม่排除การ收紧เพิ่มเติม" เมื่อมองร่วมกับการปรับเกณฑ์ทางสถิติของ Core PCE ที่กล่าวถึงข้างต้น ก็แสดงให้เห็นว่า ภายใต้กรอบการตัดสินใจแบบ "พึ่งพาข้อมูล" (data-dependent) ของเฟด การต่อสู้ระหว่างข้อมูลแต่ละรายการและเกณฑ์ทางสถิติที่แตกต่างกัน ก็จะกลายเป็นตัวแปรที่มีผลต่อการคาดการณ์ของตลาดด้วยเช่นกัน

5. UBS พลิกทิศครั้งใหญ่: จาก "ไม่ขึ้นดอกเบี้ยทั้งปี" สู่การมองขึ้นดอกเบี้ยสองครั้ง ยักษ์ใหญ่ชอบสินทรัพย์ใด?

ที่น่าสนใจคือ นักวิเคราะห์ของ UBS ได้ทิ้งการคาดการณ์ที่ยืนกรานมาตลอดว่าทั้งปี 2026 จะไม่ขึ้นดอกเบี้ย หันมาคาดการณ์แทนว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยครั้งละ 25 จุดเบสิสในเดือนกันยายนและธันวาคม โดยช่วงอัตราดอกเบี้ย Fed Funds จะปรับขึ้นไปอยู่ที่ 4.00%-4.25% ข้อสรุปสำคัญประการหนึ่งในรายงานของ UBS คือ "การ收紧นโยบายในบริบทที่การเติบโตของ GDP ยังมีความยืดหยุ่น การลงทุนด้าน AI ยังคึกคัก และตลาดแรงงานยังมั่นคงนั้น ในอดีตมักสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยง" ซึ่งแตกต่างโดยพื้นฐานจากกรณี "การขึ้นดอกเบี้ยแบบถูกบังคับเพื่อสู้เงินเฟ้อภายใต้การเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ" UBS มองว่าปัจจุบันใกล้เคียงกับกรณีแรกมากกว่า นั่นคือ "การขึ้นดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนโดยการเติบโต" ไม่ใช่ "การขึ้นดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนโดยเงินเฟ้อ" จากข้อสรุปนี้ คำแนะนำการจัดสรรสินทรัพย์ของ UBS มีดังนี้:

หุ้น: คงมุมมองเชิงบวกต่อสินทรัพย์ทุนตลอดทั้งรอบการขึ้นดอกเบี้ย มองบวกต่อสามธีมหลักอย่างต่อเนื่อง ได้แก่ ปัญญาประดิษฐ์ ไฟฟ้า/ทรัพยากร และ longevity (อายุยืน) และมองความผันผวนระยะสั้นเป็นโอกาสในการเข้าซื้อเมื่อราคาย่อตัว

พันธบัตร: ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ โดยเป้าหมายอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีปรับขึ้นเป็น 4.25% (มิถุนายน 2027) และอายุ 10 ปีปรับขึ้นเป็น 4.5% ความน่าสนใจเชิงเปรียบเทียบของพันธบัตรอายุสั้นลดลง แต่พันธบัตรคุณภาพดีอายุกลางถึงยาวยังคงมีคุณค่าต่อการจัดสรร เพราะให้ทั้งรายได้จากคูปองและทำหน้าที่ป้องกันความเสี่ยงเมื่อการเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัว

ดอลลาร์: การคาดการณ์การ收紧นโยบายที่ร้อนแรงขึ้นเป็นผลดีต่อดอลลาร์ในระยะสั้น แต่ UBS ก็เตือนว่า หากการขึ้นดอกเบี้ยในภายหลังพิสูจน์ได้ว่าเป็น "การขับเคลื่อนโดยเงินเฟ้อ" ไม่ใช่ "การขับเคลื่อนโดยการเติบโต" แรงสนับสนุนนี้อาจไม่ยั่งยืน

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้เป็นการรวบรวมและวิเคราะห์ข้อมูลสาธารณะของตลาด เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิงทั่วไปเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน การแนะนำหลักทรัพย์ คำแนะนำทางการเงิน或ภาษีใดๆ และไม่ถือเป็นข้อเสนอ การชักชวน หรือการแนะนำในเขตอำนาจศาลใดๆ

แหล่งข้อมูลที่อ้างอิงในบทความนี้รวมถึงข้อมูลสาธารณะจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ (BEA) รายงาน "Consumer Checkpoint" ของ Bank of America Institute การติดตามยอดค้าปลีกของ CNBC/NRF, CNBC, Rigzone เว็บไซต์ทางการของเฟด และรายงานวิจัยของสถาบันบุคคลที่สาม เป็นต้น ความคิดเห็น การคาดการณ์ และการประเมินของสถาบันบุคคลที่สามที่ปรากฏในบทความล้วนเป็นจุดยืนของสถาบันที่เกี่ยวข้องเอง ไม่ได้เป็นตัวแทนของความคิดเห็น或การตัดสินของ BIT และ BIT ไม่ได้ตรวจสอบความถูกต้อง ความสมบูรณ์ หรือความทันสมัยของข้อมูลดังกล่าวอย่างอิสระ

บทความนี้มีข้อความคาดการณ์ล่วงหน้าและการคาดการณ์ของสถาบัน ซึ่งเนื้อหาดังกล่าวอ้างอิงจากข้อมูลและสมมติฐานที่availableในขณะนั้น มีความไม่แน่นอน และผลลัพธ์จริงอาจแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากการคาดการณ์ ข้อมูลมหภาค มติเชิงนโยบาย และราคาตลาดอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วได้ โปรดยึดข้อมูลที่ทางราชการเปิดเผยเป็นหลักสำหรับข้อมูลเฉพาะ ราคาน้ำมันดิบ ตลาดปริวรรตเงินตรา พันธบัตร และตลาดหุ้นมีความผันผวนสูง แนวโน้มในอดีตและลักษณะพฤติกรรมของตลาดไม่ใช่ตัวแทนของผลการดำเนินงานในอนาคต

ผลิตภัณฑ์และบริการที่กล่าวถึงในบทความนี้ไม่ได้ให้บริการแก่ผู้ใช้ในทุกประเทศหรือภูมิภาค และไม่ได้ให้บริการแก่ผู้อยู่อาศัยในประเทศหรือภูมิภาคที่กฎหมายหรือข้อบังคับท้องถิ่นห้ามหรือจำกัดเช่นกัน

นักลงทุนควรตัดสินใจอย่างรอบคอบและเป็นอิสระโดยพิจารณาจากสถานะทางการเงิน เป้าหมายการลงทุน และความสามารถในการรับความเสี่ยงของตนเอง และปรึกษาผู้เชี่ยวชาญเมื่อจำเป็น