การประชุม FOMC ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 28 ตุลาคม ถือเป็นเรื่องสำคัญที่สุดของเดือนนี้ เพราะจะเป็นการกำหนดทิศทางราคาทุนของสินทรัพย์ทุกประเภท ปัจจุบันตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะไม่เปลี่ยนแปลง จากข้อมูลของเครื่องมือ FedWatch ของ CME Group เทรดเดอร์ในตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย[2] ประเมินว่าโอกาสที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ประมาณ 87% และเชื่อว่าการดำเนินการขั้นต่อไปมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม จากบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ 14 แห่งที่ได้รับการสำรวจเมื่อวันที่ 1 ตุลาคม มี 13 แห่งคาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง

ในสภาวะปกติ การหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะได้รับการตอบรับที่ดีจากผู้ถือสินทรัพย์เสี่ยง เมื่อพันธบัตรรัฐบาลที่ปลอดภัยไม่ให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นเรื่อยๆ อีกต่อไป สินทรัพย์ที่มีการเก็งกำไรอย่างบิตคอยน์ก็จะน่าสนใจมากขึ้นในเชิงเปรียบเทียบ แต่สถานการณ์ปัจจุบันไม่ใช่สภาวะปกติ ในช่วงหนึ่งปีจนถึงเดือนกันยายน ราคาผู้บริโภค[3]เพิ่มขึ้น 3.7% และเฉพาะเดือนกันยายนเดือนเดียวก็เพิ่มขึ้น 0.6% สายตาของเทรดเดอร์ได้มองข้ามการคงอัตราดอกเบี้ยของเฟดในครั้งนี้ไปแล้ว และจับจ้องไปที่การดำเนินการที่อาจตามมา ตลาดฟิวเจอร์สชี้ว่าโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมอยู่ใกล้ 90% ตลาดพันธบัตรก็ยืนยันเช่นกัน ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี[4] ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 5.2% ในเดือนนี้ หลังจากที่ได้พุ่งขึ้นเกิน 5% ในเดือนกันยายนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 ราคาผู้ผลิต[5]ก็ไม่น่าเบาใจเช่นกัน แม้จะหักพลังงานออกแล้ว ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมายังคงเพิ่มขึ้น 5%

ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนกันยายนที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 14 ตุลาคม แสดงให้เห็นว่านักลงทุนมีความอ่อนไหวมากเพียงใด ข้อมูลออกมาสูงกว่าคาด และตลาดก็ตอบสนองทันที ฟิวเจอร์สหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลง หุ้น Oracle ซึ่งลงทุนหนักในศูนย์ข้อมูล AI ลดลงกว่า 7% บิตคอยน์ร่วงจากประมาณ 83,800 ดอลลาร์ลงต่ำกว่า 82,000 ดอลลาร์ภายในไม่กี่ชั่วโมง

ปฏิกิริยาตลาดเชิงลบเช่นนี้ ทิ้งคำถามที่ยากลำบากให้กับนักลงทุนบิตคอยน์ ตัวชี้วัดบนเชนระยะยาว[6]ที่ติดตามการเคลื่อนย้ายเหรียญระหว่างกระเป๋าเงินแสดงว่าบิตคอยน์ยังอยู่ในช่วงตลาดขาขึ้น อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดระยะสั้นกำลังส่งสัญญาณเตือน ผู้ถือควรคงสถานะไว้ หรือควรทำกำไรและรอซื้อคืนที่ราคาต่ำกว่า?

1. เมฆหมอกกำลังก่อตัว

เหตุผลที่ต้องระมัดระวังมาจากทั้งกราฟและสภาพแวดล้อมภายนอกที่กว้างขึ้น ตัวชี้วัดทางเทคนิคของบิตคอยน์กำลังเย็นตัวลง และตรรกะด้านอุปทานก็กำลังอ่อนแอลง พลังที่ขับเคลื่อนการปรับขึ้นรอบก่อนก็เริ่มกลายเป็นแรงต้านในขณะนี้

1. สัญญาณเปลี่ยนเป็นสีเหลือง

เริ่มจากโมเดลแนวโน้ม[7]ที่ใช้ในการวิเคราะห์ต้นฉบับ โมเดลนี้เข้าซื้อเมื่อแนวโน้มได้รับการยืนยัน ขายเมื่อแนวโน้มแตกแนว และนำเงินที่ได้ไปฝากในสเตเบิลคอยน์[8]จนกว่าสัญญาณถัดไปจะปรากฏ โมเดลเปลี่ยนเป็นมองขึ้นเมื่อวันที่ 20 กรกฎาคม เมื่อบิตคอยน์มีราคา 64,807 ดอลลาร์ หลังจากนั้นบิตคอยน์เพิ่มขึ้นประมาณ 26% ถึง 81,595 ดอลลาร์ แล้วก็ชะงักงัน ในขณะเดียวกัน เส้นแนวโน้มของโมเดลขยับขึ้นเล็กน้อยทุกวัน ปัจจุบันอยู่ที่ 79,654 ดอลลาร์ ห่างจากราคาปัจจุบันไม่ถึง 3% เพียงการย่อตัวเล็กน้อยก็เพียงพอที่จะกระตุ้นสัญญาณขาย ซึ่งนำไปสู่คำถามที่ใหญ่กว่า: นักลงทุนควรปฏิบัติตามสัญญาณเช่นนี้หรือไม่?

ตัวชี้วัดโมเมนตัมก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน Stochastic oscillator[9]รายสัปดาห์วัดตำแหน่งของราคาในช่วงที่ผ่านมา ตัวชี้วัดนี้ร่วงต่ำกว่า 20% ในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นการอ่านค่าที่หมายความว่าตลาดขายมากเกินไป[10] และการฟื้นตัวเกิดขึ้นก่อนการปรับขึ้นรอบนี้ ปัจจุบันตัวชี้วัดอ่านค่าอยู่ที่ประมาณ 90% ซึ่งระดับนี้มักสัมพันธ์กับตลาดซื้อมากเกินไป ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าเมื่อตัวชี้วัดร่วงกลับต่ำกว่าระดับนี้พร้อมกับตัดลงผ่านเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ช้า มักเป็นสัญญาณของการอ่อนตัวลง หากปิดสัปดาห์ต่ำกว่า 82,000 ดอลลาร์ จะยืนยันสัญญาณนี้ เมื่อพิจารณาถึงสถานการณ์เงินเฟ้อในปัจจุบัน ความเป็นไปได้ที่สิ่งนี้จะเกิดขึ้นนั้นค่อนข้างสูง

2. ผลของการ halving อ่อนแรงลง

ตรรกะด้านอุปทานของบิตคอยน์เองก็ไม่น่าไว้วางใจเหมือนแต่ก่อน วัฏจักรในอดีตขับเคลื่อนหลักโดย "halving"[11] ซึ่งหมายถึงการลดรางวัลที่นักขุดได้รับจากการสร้างบล็อกใหม่ลงครึ่งหนึ่งตามกำหนด เกิดขึ้นประมาณทุกสี่ปี ทำให้การไหลเข้าของเหรียญใหม่ลดลงครึ่งหนึ่ง ผู้ถือจำนวนมากยังคงวางแผนตามจังหวะนี้ โดยคาดหวังว่าวัฏจักรสี่ปี[12]ที่คุ้นเคยจะนำมาซึ่งตลาดขาขึ้นรอบถัดไปตามกำหนด ความคาดหวังนี้อาจไม่ยั่งยืน จากบิตคอยน์ทั้งหมด 21 ล้านเหรียญ มีการขุดไปแล้วประมาณ 20.1 ล้านเหรียญ อัตราการออกเหรียญ[13]ต่อปีลดลงจาก 12.9% ของอุปทานที่มีอยู่เหลือเพียง 0.82% การลดครึ่งของสายน้ำที่ไหลน้อยอยู่แล้วย่อมมีผลจำกัดมากขึ้น นักลงทุนที่ยึดปฏิทินอาจรอคอยการช็อกด้านอุปทานที่หมดพลังไปแล้ว พร้อมกับถือสินทรัพย์ผ่านช่วงขาลงไปตลอด ปัจจุบันราคาขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมมหภาคและทิศทางการไหลของเงินทุนของนักลงทุนมากกว่า ซึ่งการตัดสินใจของนักลงทุนเหล่านี้มักไม่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซีโดยตรง

3. นักขุดเผชิญแรงกดดัน

หนึ่งในกระแสเงินทุนเหล่านี้อาจมาจากตัวนักขุดเอง กระเป๋าเงินของนักขุดยังถือบิตคอยน์อยู่เกือบ 1.8 ล้านเหรียญ นักขุดจำนวนมากได้เปลี่ยนสัญญาไฟฟ้าราคาถูกระยะยาวไปใช้ประโยชน์อื่น โดยให้เช่าพลังประมวลผลศูนย์ข้อมูลแก่บริษัท AI ในช่วงที่หุ้น AI พุ่งสูง การทำเช่นนี้ดูฉลาด แต่ตอนนี้ไม่เป็นเช่นนั้น การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรทำให้ต้นทุนการกู้ยืมเพื่อขยายกิจการสูงขึ้น และราคาหุ้นที่ลดลงก็ลดทอนมูลค่าหลักประกัน การขายบิตคอยน์จากทุนสำรองอาจเป็นวิธีที่สะดวกที่สุดในการระดมทุนสำหรับการขยาย และตลาดจะต้องดูดซับอุปทานส่วนเกินนี้

4. วัฏจักร AI พลิกผัน

การซื้อขาย AI ในวงกว้างก็สั่นคลอนเช่นกัน อุตสาหกรรมชิปมีวัฏจักรบูมและซบเซาสลับกันมาโดยตลอด ตั้งแต่กระแสคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล Windows ในกลางทศวรรษ 1990 ไปจนถึงความเฟื่องฟูของชิปหน่วยความจำที่ขับเคลื่อนโดยคลาวด์คอมพิวติ้งในช่วงปี 2016-2018 วัฏจักรขาขึ้นที่ขับเคลื่อนโดย AI ซึ่งเริ่มต้นในปี 2025 ผลักดันราคาหุ้น Samsung Electronics และ SK Hynix และขับเคลื่อนตลาดหุ้นเกาหลีด้วย นับจากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน ดัชนีหุ้นเกาหลีร่วงลง 41% การร่วงลงเริ่มขึ้นพอดีเมื่อ Samsung เสร็จสิ้นการซื้อหุ้นคืน[14]มูลค่า 11,000 ล้านดอลลาร์ และ SK Hynix เสร็จสิ้น 89% ของแผนซื้อหุ้นคืนมูลค่า 30,000 ล้านดอลลาร์ การแข่งขันจากจีน การปรับรายได้ของ OpenAI และการเลื่อนแผนการเสนอขายหุ้นของ Anthropic ล้วนเป็นปัจจัยสนับสนุน นักลงทุนใน Zhipu (Z.AI) คู่แข่งจากจีนที่จดทะเบียนในฮ่องกง ต่างเห็นราคาหุ้นตามหลังดัชนีเซมิคอนดักเตอร์หลักของสหรัฐฯ[15] อย่างมาก

5. จากปั๊มน้ำมันสู่หีบบัตรลงคะแนน

ปัจจัยทางการเมืองเป็นตัวปิดวงจร การเลือกตั้งกลางเทอม[16]ของสหรัฐฯ จะจัดขึ้นในวันที่ 3 พฤศจิกายน ผู้มีสิทธิเลือกตั้งให้ความสำคัญที่สุดกับค่าครองชีพ เนื่องจากสงครามอิหร่านทำให้อุปทานขาดแคลน ราคาน้ำมันเบนซินและดีเซลจึงยังคงสูงจนเจ็บปวด ผลสำรวจความคิดเห็นชี้ว่าพรรคเดโมแครตมีแนวโน้มจะชนะอย่างกว้างขวาง และเดโมแครตจำนวนมากคัดค้านการสร้างศูนย์ข้อมูล AI เพิ่มเติม ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นผลักดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้น เงินเฟ้อผลักดันผู้มีสิทธิเลือกตั้งไปทางพรรคเดโมแครต และชัยชนะของเดโมแครตอาจทำให้การขยายศูนย์ข้อมูลชะลอลง ซึ่งเป็นสิ่งที่นักขุดได้วางเดิมพันอนาคตไว้

ปัจจัยบวก

แต่ไม่ได้หมายความว่าตลาดขาขึ้นจะสิ้นสุดลงแล้ว ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจถึงจุดสูงสุดแล้วก็ได้ หลังการเผยแพร่ข้อมูลเงินเฟ้อ ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นเกิน 5.3% ชั่วคราวแล้วปรับตัวลง ปิดที่ 5.19% ในวันนั้น หลังจากนั้นก็ลดลงอีกเล็กน้อยต่ำกว่า 5.1% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปลายเดือนกันยายน แม้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อจะสูงกว่าคาดก็ตาม การที่ผลตอบแทนลดลงแทนที่จะเพิ่มขึ้นท่ามกลางข้อมูลเงินเฟ้อที่เป็นลบ บ่งชี้ว่าแรงขายอาจสิ้นสุดลงแล้ว การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนในช่วงที่ผ่านมาเป็นเหมือนการกำหนดราคาใหม่ชั่วคราวมากกว่าการเปลี่ยนแปลงอย่างถาวร

บิตคอยน์ก็แสดงความยืดหยุ่นที่น่าประหลาดใจเช่นกัน เมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน บิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 75,000-76,000 ดอลลาร์ หลังจากนั้นได้เพิ่มขึ้นเกิน 80,000 ดอลลาร์ ในขณะที่ตลาดหุ้นเกาหลีที่นำโดยหุ้นชิปร่วงลงอย่างหนัก และหุ้นยอดนิยมอย่าง Oracle ก็ร่วงลงเช่นกัน ปัจจัยทางการเมืองอาจช่วยเสริมด้วย จากข้อมูลของ Bank of America นับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง ดัชนี S&P 500 ปรับขึ้นในทุกช่วงหกเดือนและสิบสองเดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม โดยเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 13% และ 14% ตามลำดับ นับตั้งแต่ปี 1970 ดัชนีเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 6.5% ในสามเดือนหลังการเลือกตั้ง เทียบกับเพียง 2.5% ในสามเดือนก่อนการเลือกตั้ง การที่ตลาดหุ้นปรับขึ้นไม่ได้ гаранว่าบิตคอยน์จะปรับขึ้นตาม แต่ดังที่ปฏิกิริยาตลาดต่อข้อมูลเงินเฟ้อแสดงให้เห็น ทั้งสองมีแนวโน้มเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันในช่วงที่ผ่านมา ในขณะเดียวกัน ตราบใดที่บิตคอยน์ยังคงยืนเหนือระดับประมาณ 75,500 ดอลลาร์ ภาพรวมบนเชนระยะยาวยังคงเป็นบวก

ถือหรือออกจากตลาด

ทั้งหมดนี้นำไปสู่การถกเถียงที่เก่าแก่ที่สุดในโลกการลงทุน: จะถืออย่างมั่นคงหรือจับจังหวะ[17]เข้า-ออก? การซื้อแล้วถือ[18]มีข้อดีหลายประการ มีต้นทุนต่ำ ใช้งานง่าย ไม่ต้องคาดการณ์ใดๆ ที่สำคัญที่สุด คือช่วยให้นักลงทุนอยู่ในตลาดในช่วงไม่กี่วันทำการ ซึ่งมักสร้างผลตอบแทนส่วนใหญ่ของสินทรัพย์ ในประวัติศาสตร์ของบิตคอยน์มีการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงฉับพลันหลายครั้งที่ตอบแทนนักลงทุนที่ยึดมั่นถือถือ ผู้ที่ซื้อเมื่อ 11 ปีก่อนและไม่เคยขายเลยจนถึงตอนนี้ได้รับผลตอบแทนมหาศาล สำหรับผู้ที่มีระยะเวลาลงทุนยาวนานและมีความสามารถในการรับความเสี่ยงสูง การคงสถานะไว้ก็ยังเป็นกลยุทธ์ที่มั่นคง

แต่ในช่วงห้าปีที่ผ่านมาดูไม่ดีนัก ในช่วงนี้ ผลตอบแทนต่อปีของการซื้อแล้วถือบิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 8% ในขณะที่โมเดลแนวโน้มที่ออกจากตลาดเมื่อราคาต่ำกว่าเส้นแนวโน้มและกลับเข้าเมื่อฟื้นตัว ให้ผลตอบแทนต่อปีประมาณ 25% ช่องว่างส่วนใหญ่มาจากการหลีกเลี่ยงการขาดทุน มากกว่าการจับการปรับขึ้น บิตคอยน์ร่วงลงครึ่งหนึ่งหรือมากกว่านั้นหลายครั้งในตลาดหมี[19] และพอร์ตที่ขาดทุน 50% ต้องเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเพื่อกลับมาทุน การหลีกเลี่ยงการร่วงลงที่เลวร้ายที่สุดสำคัญกว่าการจับทุกรอบการฟื้นตัว เงินที่รออยู่นอกตลาดก็ไม่จำเป็นต้อง闲着 ขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์และเงื่อนไข สเตเบิลคอยน์สามารถสร้างผลตอบแทนได้ในขณะที่ผู้ถือรอสัญญาณถัดไป แน่นอน ผลตอบแทนในอดีตไม่ได้รับประกันผลในอนาคต

การออกแล้วกลับเข้ามาก็มีต้นทุนเช่นกัน สัญญาณแนวโน้มบางครั้งผิดพลาด หากตลาดฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังสัญญาณขาย นักลงทุนอาจต้องซื้อคืนในราคาที่สูงกว่าราคาที่ขาย ในตลาดที่แกว่งตัว สัญญาณหลอก[20]เช่นนี้อาจเกิดขึ้นต่อเนื่อง ทุกครั้งที่ซื้อขายมีต้นทุนการทำธุรกรรม และในบางเขตอำนาจศาลยังมีภาษีด้วย วิธีนี้ยังต้องการให้นักลงทุนทำสิ่งที่หลายคนทำได้ยาก: ขายเมื่อภาพรวมระยะยาวยังดีอยู่ และซื้อคืนเมื่อความรู้สึกตลาดอาจแย่กว่าที่เคย โมเดลที่อิงกฎจึงมีประโยชน์เพราะมันตัดสินใจสิ่งเหล่านี้แทนนักลงทุน

ทั้งสองวิธีไม่ได้ชนะเสมอไป การซื้อแล้วถือได้ผลดีที่สุดในตลาดขาขึ้นที่ราบรื่นไม่มีการหยุดชะงักรุนแรง การติดตามแนวโน้มได้ผลดีที่สุดเมื่อการร่วงลงครั้งใหญ่ตัดขาดการปรับขึ้น สภาพแวดล้อมปัจจุบันใกล้เคียงกับกรณีหลังมากกว่า: แนวโน้มขาขึ้นเชิงโครงสร้างยังคงอยู่ แต่เงินเฟ้อ ผลตอบแทนที่สูงขึ้น และนักขุดที่เผชิญแรงกดดัน อาจทำให้เกิดการร่วงลงอย่างรวดเร็วระหว่างทาง

บทสรุป: ขายสูงซื้อต่ำ

หลักฐานชี้ว่าสิ่งที่ต้องการในตอนนี้คือวินัย ไม่ใช่ความสิ้นหวัง หากราคาต่ำกว่าเส้นแนวโน้ม โมเดลจะแนะนำให้ทำกำไรจากการปรับขึ้นในฤดูร้อน และถือสเตเบิลคอยน์เพื่อรอสัญญาณซื้อถัดไป หากตลาดขาขึ้นกลับมา สัญญาณนี้จะปรากฏขึ้นเอง และนักลงทุนสามารถกลับเข้าต