รายได้สุทธิคาดเพิ่มขึ้น 65% งบลงทุนมองที่ 8.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ — สามคำถามบังคับในที่ประชุมรายงานผลประกอบการของ TSMC

วันพฤหัสบดีนี้ ผู้จัดหาหลักของอุตสาหกรรมรับจ้างผลิตชิป AI ทั่วโลกจะเปิดเผยผลประกอบการไตรมาสสาม การใช้จ่ายลงทุนของ TSMC ส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังคำสั่งซื้อของบริษัทผู้ผลิตอุปกรณ์อย่าง ASML และ Applied Materials ส่วนจังหวะการขยายกำลังการผลิตของบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง CoWoS นั้นเกี่ยวข้องกับความสามารถในการส่งมอบชิป AI ของลูกค้าอย่าง NVIDIA สำหรับห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐาน AI ทั้งหมด รายงานผลประกอบการและConference Call ครั้งนี้ถือเป็นการตรวจสอบความคืบหน้าแบบรวมศูนย์ครั้งหนึ่ง ในด้านตลาด หุ้น TSMC ในสหรัฐฯ ปิดวันพุธที่ 445.12 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดประมาณ 2.3 ล้านล้านดอลลาร์ (ข้อมูลจาก API ตลาด) ซึ่งสูงเป็นประมาณสองเท่าของมูลค่าตลาด Samsung Electronics (คำนวณจากราคาปิดและอัตราแลกเปลี่ยนของวันนั้น) หุ้นในไต้หวันปิดวันอังคารลดลง 1.97% ที่ 2,490 ดอลลาร์ไต้หวันใหม่ หนึ่งสัปดาห์ก่อนรายงานผลประกอบการ ดัชนี Philadelphia Semiconductor เพิ่งผ่านการปรับตัวลดลงสี่วันติดต่อกัน และ CEO ของ Broadcom ก็หยิบคำเตือนที่ว่า "ทุนคือข้อจำกัดที่ใหญ่ที่สุด" ขึ้นมาวางบนโต๊ะอีกครั้ง การอ่านรายงานฉบับนี้จึงมีชั้นเชิงเพิ่มขึ้นกว่าปีที่ผ่านมา บทความนี้แยกคำถามที่ต้องตอบในการประชุมนักวิเคราะห์ออกเป็นสามข้อ

1. ตลาดคาดการณ์กำไร "แชมป์หกสมัยติดต่อกัน"

รายได้ลงหลักก่อนแล้ว ข้อมูลเบื้องต้นที่บริษัทประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วแสดงว่า รายได้ไตรมาสสามอยู่ที่ 1.49 ล้านล้านดอลลาร์ไต้หวันใหม่ เติบโตประมาณ 50% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงกว่าช่วงคาดการณ์ที่บริษัทให้ไว้ก่อนหน้านี้ โดยรายได้เดือนกันยายนใกล้เคียงกับสถิติสูงสุดที่ทำไว้ในเดือนสิงหาคม การคำนวณของ Fernando ผู้ก่อตั้ง Zero One ตรงไปตรงมา บริษัทเคยคาดการณ์ว่ารายได้เป็นดอลลาร์ปี 2026 จะเติบโต "สูงกว่า 40% เล็กน้อย" หากยังคงถ้อยคำนี้ อัตราการเติบโตไตรมาสสี่จะอยู่ที่เพียงหนึ่งในสามของระดับที่ให้ไว้ในไตรมาสสาม ซึ่งต่ำกว่าระดับการดำเนินงานจริงของธุรกิจ ความเป็นไปได้ที่จะปรับเพิ่มคาดการณ์ขึ้นอีกนั้นมีอยู่จริง (อ้างอิงจาก Jin10 และ Zhi Tong Cai Jing)

ด้านกำไรมีความสอดคล้องกันมากกว่า LSEG SmartEstimate รวบรวมการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ 16 ราย โดยคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาสสามจะเติบโตประมาณ 65% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็น 746.3 พันล้านดอลลาร์ไต้หวันใหม่ หากเกิน 706.56 พันล้านดอลลาร์ไต้หวันใหม่ จะทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสอีกครั้งและบรรลุการเติบโตของกำไรติดต่อกัน 11 ไตรมาส (อ้างอิงจาก Reuters และอื่นๆ) การประเมินของสถาบันในประเทศต่ำกว่าตัวเลขนี้เล็กน้อย มีรายงานประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาสสามอยู่ที่ 67.1% อัตรากำไรจากการดำเนินงาน 58.1% กำไรสุทธิหลังหักภาษีประมาณ 733 พันล้านดอลลาร์ไต้หวันใหม่ กำไรต่อหุ้นประมาณ 28.27 ดอลลาร์ Yuanta Investment Consulting ปรับเพิ่ม EPS ไตรมาสสามเป็น 29.03 ดอลลาร์ และคาดการณ์รายได้ไตรมาสสี่เติบโต 10% ถึง 15% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส โดย EPS อาจสูงถึง 33.37 ดอลลาร์ และ EPS ปี 2026 และ 2027 อาจสูงถึง 111.72 ดอลลาร์และ 157.29 ดอลลาร์ตามลำดับ (อ้างอิงจากสื่อ) ทิศทางของ Jerry Chan จาก Morgan Stanley สอดคล้องกัน จากอุปสงค์ 3 นาโนเมตรที่แข็งแกร่ง คาดการณ์อัตราการเติบโตของรายได้ทั้งปีอาจปรับขึ้นจาก "สูงกว่า 40% เล็กน้อย" เป็นช่วงกลางถึงล่างของ 40% ก่อนวันรายงานผลประกอบการ Bank of America ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ TSMC โดยให้เหตุผลว่าการเพิ่มกำลังการผลิต 2 นาโนเมตรผลักดันความคาดหวังยอดขายและอัตรากำไร (อ้างอิงจาก Futu มุมมองนี้เป็นเพียงการตัดสินของสถาบันที่เกี่ยวข้องเท่านั้น)

2. การใช้จ่ายลงทุน จุดแยกทางที่แท้จริงของไตรมาสนี้

รายได้และกำไรต่อหุ้นที่อยู่ในช่วงคาดการณ์เป็นเพียง "เป็นไปตามข้อกำหนด" จุดแยกทางที่แท้จริงของรายงานฉบับนี้อยู่ที่การใช้จ่ายลงทุน TSMC ปรับเพิ่มการใช้จ่ายลงทุนปี 2026 จาก 5.2 หมื่นล้านถึง 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ เป็น 6 หมื่นล้านถึง 6.4 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อเดือนกรกฎาคม คิดเป็นการปรับเพิ่มประมาณ 7% ถึง 14% ส่วนใหญ่ใช้สำหรับกำลังการผลิตกระบวนการขั้นสูงและบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง การรวบรวมของ Seeking Alpha แสดงว่า การใช้จ่ายลงทุนไตรมาสสองอยู่ที่ประมาณ 1.559 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับระดับรายปีหากดำเนินการตามเพดาน 6.4 หมื่นล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี โครงสร้างการลงทุนประมาณ 70% สำหรับกระบวนการขั้นสูง 10% ถึง 20% สำหรับการทดสอบบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงและมาสก์ 10% สำหรับกระบวนการพิเศษ การประเมินปี 2027 เริ่มปรับสูงขึ้นแล้ว Goldman Sachs ปรับเพิ่มการประเมินการใช้จ่ายลงทุนปี 2027 และ 2028 เป็น 8.5 หมื่นล้านดอลลาร์ Citigroup ประเมินว่าปี 2027 อยู่ที่ประมาณ 8.1 หมื่นล้านดอลลาร์ และปี 2028 ประมาณ 9 หมื่นล้านดอลลาร์ (อ้างอิงจากรายงานวิจัย)

ทำไมคาดการณ์การใช้จ่ายลงทุนจึงสำคัญ ความคาดหวังคำสั่งซื้อของบริษัทผู้ผลิตอุปกรณ์มาจากแผนการลงทุนของโรงงานรับจ้างผลิต จังหวะการขยายกำลังการผลิตของบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงอย่าง CoWoS กำหนดเพดานการส่งมอบชิป AI สัปดาห์ที่แล้วตลาดเพิ่งได้ยินเสียงจากอีกทิศทางหนึ่ง Hock Tan CEO ของ Broadcom กล่าวว่าทุนคือข้อจำกัดที่ใหญ่ที่สุดของการขยายตัว AI หาก TSMC รักษาหรือปรับเพิ่มแผนการใช้จ่าย แสดงว่าการลงทุนฝั่งอุปทานยังคงเร่งตัว หากถ้อยคำเปลี่ยนเป็นระมัดระวัง ผลกระทบของเงื่อนไขการระดมทุนต่อจังหวะการใช้จ่ายจะเข้าสู่การกำหนดราคาของบริษัทผู้ผลิตอุปกรณ์และชิป AI ก่อนรายงานผลประกอบการก็มีเสียงที่แตกต่าง การวิเคราะห์ของ Seeking Alpha ฉบับหนึ่งปรับลดอันดับ TSMC เป็นถือ โดยให้เหตุผลว่ากระแสเงินสดอิสระ受压ภายใต้การเร่งการใช้จ่ายลงทุน โดยประเมินว่ากระแสเงินสดอิสระสามไตรมาสแรกรวมประมาณ 3.78 หมื่นล้านดอลลาร์ หากดำเนินการตาม 6.4 หมื่นล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี สองไตรมาสหลังยังต้องใช้จ่ายอีกประมาณ 2.89 หมื่นล้านดอลลาร์ (มุมมองนี้เป็นเพียงการตัดสินของผู้เขียนบทความเท่านั้น)

ตลาดให้ความสนใจเป็นพิเศษกับความคืบหน้าการขยายกำลังการผลิต CoWoS เมื่อความต้องการประสิทธิภาพการประมวลผลและแบนด์วิดท์หน่วยความจำของตัวเร่ง AI เพิ่มขึ้น บรรจุภัณฑ์ขั้นสูงยังคงเป็นจุดตึงตัวฝั่งอุปทาน ตามรายงานสาธารณะ TSMC กำลังขยายความสามารถในการจัดหาซิลิคอนอินเทอร์โพเซอร์ในสหรัฐฯ ผ่านพันธมิตร GlobalFoundries โดย GlobalFoundries คาดว่าจะเริ่มการผลิตเพิ่มกำลังในครึ่งแรกของปี 2028 โรงงานบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงของ Amkor ในรัฐแอริโซนาวางแผนเริ่มผลิตต้นปี 2028 อุตสาหกรรมประเมินว่าโรงงานบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงแห่งแรกของ TSMC ในรัฐแอริโซนาอาจเริ่มดำเนินการได้เร็วที่สุดในครึ่งแรกของปี 2028

3. หลังจากแอริโซนา เท็กซัสจะเป็นจุดต่อไปหรือไม่

การขยายการผลิตเป็นอีกจุดสนใจของการประชุมนักวิเคราะห์ TSMC วางแผนลงทุน 2.65 แสนล้านดอลลาร์ในรัฐแอริโซนาเพื่อสร้างโรงงานชิป ซึ่งรวมถึง 1 แสนล้านดอลลาร์ที่ประกาศเพิ่มในเดือนกรกฎาคม ตามรายงานของ Reuters เมื่อเดือนกันยายน บริษัทกำลังประเมินความเป็นไปได้ในการลงทุนในรัฐเท็กซัส เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Musk กล่าวว่าบริษัทของเขาจะสร้างและดำเนินการสวนอุตสาหกรรมชิป AI ชื่อ Terafab และ TSMC อาจเช่าสิ่งอำนวยความสะดวกบางส่วน มีรายงานอีกฉบับระบุว่าทั้งสองบริษัทได้หารือเกี่ยวกับการร่วมทุนสร้างโรงงาน และ Musk ยืนยันบนแพลตฟอร์มโซเชียล (รายงานพิเศษของ Culpium และการอ้างอิงจากสื่อในภายหลัง) รูปแบบการมีส่วนร่วมเป็นไปตามการเปิดเผยของบริษัท

การตัดสินของสองสถาบันสามารถดูเทียบกันได้ Morgan Stanley เห็นว่าความต้องการของลูกค้า TSMC คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องในห้าปีข้างหน้า พื้นที่โรงงานแอริโซนามีจำกัด จึงมีความจำเป็นสูงที่จะวางสายการผลิตใหม่ในเท็กซัส Phelix Lee นักวิเคราะห์หุ้นอาวุโสของ Morningstar เห็นว่าโรงงานเวเฟอร์บางส่วนที่ TSMC วางแผนในแอริโซนายังไม่ได้เริ่มก่อสร้าง ความเร่งด่วนในการเข้าสู่เท็กซัสจึงไม่สูงนัก เท็กซัสมีกลุ่มอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์และฐานบุคลากรที่成熟的 เหมาะกว่าที่จะเป็นแผนขยายการผลิตระยะยาวในทศวรรษ 2030 ถึง 2040 มุมมองนี้เป็นเพียงการตัดสินของสถาบันที่เกี่ยวข้องเท่านั้น

4. ตัวแปรสามข้อที่ต้องจับตาดูในการประชุมนักวิเคราะห์

ประการแรก การใช้จ่ายลงทุนจะปรับเพิ่มขึ้นอีกหรือไม่ ช่วง 6 หมื่นล้านถึง 6.4 หมื่นล้านดอลลาร์ที่บริษัทให้ไว้ในเดือนกรกฎาคมจะดำเนินการตามเพดานหรือไม่ และปี 2027 จะให้กรอบการลงทุนใหม่หรือไม่ สิ่งเหล่านี้กำหนดความชัดเจนของคำสั่งซื้อของบริษัทผู้ผลิตอุปกรณ์และซัพพลายเออร์วัสดุโดยตรง

ประการที่สอง ตารางเวลาที่เฉพาะเจาะจงของการขยายกำลังการผลิต CoWoS คอขวดการส่งมอบชิป AI อยู่ที่บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง ความเร็วการขยายกำลังการผลิต CoWoS เกี่ยวข้องกับจังหวะการส่งสินค้าของลูกค้าอย่าง NVIDIA และยังกำหนดความชันของการเติบโตของรายได้ในส่วนบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง

ประการที่สาม คาดการณ์อัตราการเติบโตของรายได้ทั้งปีและถ้อยคำปี 2027 Morgan Stanley คาดว่าคาดการณ์จะปรับขึ้นเป็นช่วงกลางถึงล่างของ 40% หากผู้บริหารให้มุมมองเชิงบวกมากขึ้น ความคาดหวังกำไรของห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐาน AI จะได้รับการยืนยันแบบรวมศูนย์ครั้งหนึ่ง หากถ้อยคำค่อนข้างอนุรักษ์นิยม ตลาดจำเป็นต้องตรวจสอบความสอดคล้องระหว่างอัตราการเติบโตไตรมาสสี่กับแผนการใช้จ่ายลงทุนปี 2027 ใหม่

โดยรวมจากภาพตลาดและข้อมูลสาธารณะ ตลาดให้ความสนใจกับการบรรลุสถิติกำไรและถ้อยคำการใช้จ่ายลงทุนที่ค่อนข้างเชิงบวก ความไม่แน่นอนที่แท้จริงอยู่ที่ว่าจะให้กรอบปี 2027 ล่วงหน้าหรือไม่ หากคาดการณ์การใช้จ่ายลงทุนอยู่ที่ขอบล่างของช่วง และถ้อยคำ CoWoS อ่อนลง การอ่านที่ว่า "การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงเร่งตัว" จำเป็นต้องแก้ไข

คำอธิบายข้อมูล

• รายได้และกำไรสุทธิ: ประกาศผลประกอบการเบื้องต้นไตรมาสสามของ TSMC เผยแพร่ต้นเดือนตุลาคม 2026 LSEG SmartEstimate (นักวิเคราะห์ 16 ราย) อ้างอิงผ่าน Reuters และอื่นๆ
• การใช้จ่ายลงทุน: คาดการณ์จากการประชุมนักวิเคราะห์เดือนกรกฎาคมของบริษัท (6 หมื่นล้านถึง 6.4 หมื่นล้านดอลลาร์ รายงานโดย CNA และอื่นๆ) การประเมินของ Goldman Sachs และ Citigroup อ้างอิงจากรายงานวิจัย
• การประเมินของสถาบัน: รายงานของสถาบันในประเทศอย่าง Yuanta Investment Consulting อ้างอิงผ่านสื่อ 11-13 ตุลาคม 2026
• การขยายการผลิตในสหรัฐฯ: 2.65 แสนล้านดอลลาร์ในแอริโซนาเป็นการเปิดเผยของบริษัท เท็กซัสเป็นรายงานของ Reuters เมื่อเดือนกันยายน Terafab เป็นคำกล่าวของ Musk และรายงานพิเศษของ Culpium ที่อ้างอิง
• ตลาด: มูลค่าตลาดหุ้น TSMC ในสหรัฐฯ และ Samsung Electronics เป็นข้อมูลจาก API ตลาด ณ ราคาปิด 13 ตุลาคม 2026 การแปลงสกุลเงินดูในเนื้อหา

ข้อจำกัดความรับผิด:

เนื้อหาของบทความนี้มีไว้เพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปและความเห็นเกี่ยวกับตลาดเท่านั้น รวบรวมจากข้อมูลสาธารณะ ณ เวลาที่ระบุในบทความ ข้อมูลตลาด ความคาดหวังและความน่าจะเป็นที่เกี่ยวข้องอาจเปลี่ยนแปลงไปตามสภาวะตลาด มุมมองและกลยุทธ์การลงทุนของสถาบันบุคคลที่สาม นักวิเคราะห์หรือบุคคลอื่นที่อ้างถึงในบทความนี้เป็นเพียงมุมมองของบุคคลที่สามที่เกี่ยวข้อง ณ เวลาหนึ่งเท่านั้น ไม่ได้เป็นตัวแทนมุมมองหรือคำแนะนำของ BIT บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน งานวิจัยการลงทุน คำเชิญ การชักชวน หรือคำแนะนำเกี่ยวกับหลักทรัพย์ ผลิตภัณฑ์การลงทุนหรือกลยุทธ์การซื้อขายใดๆ และไม่ควรใช้เป็นพื้นฐานสำหรับการตัดสินใจลงทุนใดๆ ตลาดการเงินมีความเสี่ยง ราคาหลักทรัพย์และผลการดำเนินงานของตลาดอาจผันผวน ผลการดำเนินงานในอดีตและแนวโน้มตลาดที่ผ่านมาไม่ได้เป็นตัวแทนหรือรับประกันผลลัพธ์ในอนาคต นักลงทุนควรประเมินความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องอย่างอิสระตามสถานการณ์ของตนเอง และขอคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญเมื่อจำเป็น บริการซื้อขายหุ้นฮ่องกงของ BIT ไม่ให้บริการแก่ผู้อยู่อาศัยในฮ่องกงหรือผู้ใช้ในเขตอำนาจศาลที่มีข้อจำกัดอื่นๆ