SMCI รายได้รายไตรมาสคาดแตะ 1.95 หมื่นล้านดอลลาร์ พุ่งหลังตลาดปิดกว่า 15%: ความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI พุ่งสูง แต่กำไรและกระแสเงินสดยังต้องพิสูจน์
- ประเด็นหลัก: Super Micro Computer (SMCI) ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ไตรมาสแรกปีงบประมาณ 2027 อย่างมีนัยสำคัญเป็น 1.85 หมื่นล้านถึง 1.95 หมื่นล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดการณ์เดิมราว 27% ยืนยันความต้องการฮาร์ดแวร์ AI ที่แข็งแกร่ง แต่อัตรากำไรต่ำภายใต้โมเดลการประกอบระบบ การใช้เงินทุนหมุนเวียนสูง และการกระจุกตัวของลูกค้า ยังคงเป็นข้อจำกัดหลักที่กดดันการประเมินมูลค่า
- ปัจจัยสำคัญ:
- คาดการณ์รายได้ 1.85 หมื่นล้านถึง 1.95 หมื่นล้านดอลลาร์ ปรับขึ้นราว 27% จากคาดการณ์เดือนสิงหาคม สูงกว่าฉันทามติตลาดราว 25% เติบโต 278.6% เมื่อเทียบปีต่อปี และ 70.9% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส ราคาหุ้นหลังตลาดปิดพุ่งขึ้นกว่า 15% ชั่วคราว และหนุนให้หุ้นกลุ่มหน่วยความจำและการสื่อสารด้วยแสงอย่าง Micron, Lumentum และ Coherent ปรับขึ้นตาม
- โครงสร้างกำไรถูกจำกัดโดยส่วนประกอบระบบ: อัตรากำไรสุทธิของ NVIDIA สูงถึง 71.5% ขณะที่ไตรมาสที่ดีที่สุดของ SMCI ในปีงบประมาณ 2026 มีอัตรากำไรสุทธิเพียง 10.6% และทั้งปี 5.7% ต้นทุนวัสดุคิดเป็นราว 88% ของรายได้ อำนาจกำหนดราคากระจุกตัวอยู่ฝั่งชิป
- คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวเป็น 12% ถึง 12.5% เพิ่มขึ้นราว 2 จุดเปอร์เซ็นต์จากคาดการณ์เดือนสิงหาคม แต่ยังต่ำกว่าตัวเลขจริง 17.5% ของไตรมาสก่อน ในหลายไตรมาสที่ผ่านมาอัตรากำไรขั้นต้นผันผวนมากระหว่าง 6.3% ถึง 17.5% ความยั่งยืนของการปรับตัวดีขึ้นต้องรอรายงานฉบับเต็มยืนยัน
- ปีงบประมาณ 2026 รายได้เติบโต 77.8% แต่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานไหลออกสุทธิ 6.81 พันล้านดอลลาร์ ห่างจากกำไรสุทธิ 2.23 พันล้านดอลลาร์เป็นมูลค่า 9.04 พันล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่มาจากสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น 125.1% และรอบการสำรองจ่ายยาวขึ้นเป็นราว 127 วัน
- การกระจุกตัวของลูกค้าค่อนข้างสูง: ไตรมาสที่สองปีงบประมาณ 2026 ลูกค้าศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่รายเดียวสร้างรายได้ราว 63% ไตรมาสที่สามลูกค้ารายใหญ่ที่สุดคิดเป็น 27% Citi คงคำแนะนำถือ มองว่าการกระจุกตัวของลูกค้าและการแปลงเป็นเงินสดที่ยังไม่ดีขึ้นทำให้การประเมินมูลค่าต่ำกว่าปกติเป็นเหตุผลที่สมเหตุสมผล ปัจจุบันอัตราส่วนราคาต่อยอดขายอยู่ที่ราว 0.44 เท่า
- ราคาหน่วยความจำที่ปรับขึ้นผลักดันต้นทุน: ราคาสัญญา DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ในปี 2026 ปรับขึ้นสะสมราว 270% SSD ระดับองค์กรปรับขึ้นราว 235% Barclays ปรับลดอันดับเครดิต Dell และ Hewlett Packard Enterprise แต่ปรับเพิ่มคาดการณ์คำสั่งซื้อเซิร์ฟเวอร์ AI การที่อัตรากำไรจะรักษาไว้ได้หรือไม่เป็นประเด็นสำคัญของรายงานผลประกอบการปลายเดือนพฤศจิกายน
- รายงานผลประกอบการฉบับเต็มกำหนดเผยแพร่วันที่ 3 พฤศจิกายน ต้องตรวจสอบข้อมูลสามชุดเป็นสำคัญ ได้แก่ องค์ประกอบของการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้น ช่องว่างระหว่างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานกับกำไรสุทธิจะแคบลงได้หรือไม่ และสัดส่วนลูกค้ารายใหญ่จะลดลงหรือไม่
หลังจากตลาดหุ้นสหรัฐปิดทำการเมื่อวันที่ 20 ตุลาคม Super Micro (SMCI.US) ได้เผยแพร่ผลประกอบการเบื้องต้น โดยปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้สำหรับไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 ขึ้นเป็น 1.85 หมื่นล้านถึง 1.95 หมื่นล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้สูงกว่าคาดการณ์ที่บริษัทให้ไว้ในเดือนสิงหาคมประมาณ 27% และสูงกว่าฉันทามติของตลาดก่อนหน้านี้ประมาณ 25% ราคาหุ้นหลังปิดตลาดพุ่งขึ้นเหนือ 15% ชั่วคราว และในวันถัดมา Micron, Lumentum, Coherent และหุ้นกลุ่มหน่วยความจำและการสื่อสารด้วยแสงได้ปรับตัวขึ้นตามมา การคาดการณ์รายได้รายไตรมาสที่ยังไม่ได้เผยแพร่รายงานทางการเงินฉบับสมบูรณ์ ได้เล่าเรื่องราวฝั่งอุปสงค์จบไปก่อนแล้ว คำตอบเกี่ยวกับอัตรากำไรขั้นต้น กระแสเงินสด และโครงสร้างลูกค้า จะได้เห็นในรายงานทางการเงินฉบับสมบูรณ์วันที่ 3 พฤศจิกายน บทความนี้จะนำตัวเลขที่ตรวจสอบได้แล้วมาแสดงก่อน แล้วคำนวณกำไรที่ตลาดกำลังซื้อขายกันอยู่ในขณะนี้
1. คาดการณ์รายได้ปรับขึ้น 27% ในคราวเดียว รายได้รายไตรมาสอาจแตะ 1.95 หมื่นล้านดอลลาร์
การคาดการณ์เบื้องต้นฉบับเดียวได้ดึงกลุ่มหุ้นฮาร์ดแวร์ AI ที่ปรับตัวลงต่อเนื่องตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคมกลับมาสู่กระแสการซื้อขายหลัก สัญญาณฝั่งอุปสงค์ได้รับการยืนยัน และผลกระทบที่ล้นออกมาได้แพร่ไปยัง Dell, Hewlett Packard Enterprise, กลุ่มหน่วยความจำ และการสื่อสารด้วยแสงในคืนนั้น
หลังจากตลาดหุ้นสหรัฐปิดทำการเมื่อวันที่ 20 ตุลาคม SMCI ได้ประกาศผลประกอบการเบื้องต้น สำหรับไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 ซึ่งสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน คาดการณ์รายได้อยู่ที่ 1.85 หมื่นล้านถึง 1.95 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 27% จากคาดการณ์ 1.45 หมื่นล้านถึง 1.55 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ให้ไว้ในเดือนสิงหาคม ฉันทามติของตลาดก่อนหน้านี้อยู่ที่ 1.523 หมื่นล้านดอลลาร์ เมื่อคำนวณจากค่ากลาง 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์ จะสูงเกินไปประมาณ 24.8% อัตราการเติบโตเมื่อเทียบปีต่อปีอยู่ที่ 278.6% และเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสอยู่ที่ 70.9%
รายได้รวมของ SMCI สำหรับปีงบประมาณ 2026 ทั้งปีอยู่ที่ 3.906 หมื่นล้านดอลลาร์ การคาดการณ์รายไตรมาสที่ยังไม่ได้เผยแพร่รายงานทางการเงินฉบับสมบูรณ์นี้ มีมูลค่าใกล้เคียงกับ 48.6% ของรายได้ทั้งปีงบประมาณที่แล้ว ราคาหุ้นหลังปิดตลาดพุ่งขึ้นเหนือ 15% ชั่วคราว และปิดที่ 35.57 ดอลลาร์ในวันที่ 21 ตุลาคม เพิ่มขึ้น 9.55% ในวันเดียว ตามข้อมูลของ Futu ในวันนั้นมีปริมาณการซื้อขายออปชัน 418,100 สัญญา และสัญญาคงค้าง 2.388 ล้านสัญญา ความร้อนแรงของการซื้อขายยังคงต่อเนื่องไปจนถึงวันซื้อขายถัดไป
ตลาดส่งผลไปยังหุ้นที่เกี่ยวข้องในคืนนั้นทันที ตามรายงาน หลังปิดตลาด Dell ปรับขึ้นประมาณ 6% Hewlett Packard Enterprise ปรับขึ้นประมาณ 5% ส่วน CoreWeave และ Nebius ปรับขึ้นเกิน 4% ณ การปิดตลาดวันที่ 21 ตุลาคม Micron ปรับขึ้น 6.31% Lumentum ปรับขึ้น 8.52% Coherent ปรับขึ้น 5.66% Hewlett Packard Enterprise ปรับขึ้น 1.87% และ Dell ปรับลง 1.0% ก่อนหน้านี้ดัชนี Philadelphia Semiconductor ปรับลงสะสมประมาณ 11% ในเดือนตุลาคม (ตามรายงาน) การปรับขึ้นรอบนี้ได้ดึงฮาร์ดแวร์ AI ออกจากภาวะปรับตัวลงต่อเนื่อง ตลาดเอเชียตอบสนองไปในทิศทางเดียวกัน เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ปรับขึ้น 2.21% โดยหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่มีน้ำหนักมากเป็นผู้นำการปรับขึ้น (ตามรายงาน)
