BIT 投研：ตลาดหมีของ Bitcoin สิ้นสุดลงแล้วหรือยัง? ตัวชี้วัดบนเชน 5 รายการพลิกเป็นขาขึ้นพร้อมกัน ส่งสัญญาณเชิงบวก 67%

ข้อมูลออนเชนของ Bitcoin กำลังส่งสัญญาณตลาดกระทิงรอบใหม่ โมเดลสถานะตลาดล่าสุด[1]ยังคงรักษาการจัดสรรสถานะซื้อสุทธิ (net long) ที่ 67%[2]ติดต่อกันเป็นเดือนที่สอง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงสำคัญหลังจากที่โมเดลอยู่ในสถานะถือเงินสดเปล่ามาประมาณสิบเดือน ก่อนจะกลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้งในวันที่ 1 กันยายน 2026 ในขณะเดียวกัน ตัวชี้วัดออนเชนทั้งห้าตัว ได้แก่ ราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้น[3] ราคาเฉลี่ยตลาดจริง[4] MVRV[5] กำไรขาดทุนสุทธิที่ยังไม่รับรู้ (NUPL)[6] และ Value Days Destroyed (VDD)[7] ต่างเข้าสู่ช่วงตลาดกระทิงแล้ว นับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 ที่ตัวชี้วัดทั้งหมดส่งสัญญาณขาขึ้นพร้อมกัน

การเปลี่ยนแปลงนี้ยังสอดคล้องกับรอบวัฏจักรที่ผ่านมา เมื่อวันที่ 1 ตุลาคม 2025 โมเดลยังคงรักษาการจัดสรรสถานะซื้อสุทธิที่ 100% แต่ต่อมาลดลงเหลือ 33% ในเดือนพฤศจิกายน และลดลงเหลือศูนย์ในเดือนธันวาคม พร้อมกับอยู่ในสถานะเฝ้าดูในช่วงการปรับฐาน[8]ส่วนใหญ่หลังจากนั้น สถานการณ์คล้ายคลึงกันเคยเกิดขึ้นในรอบวัฏจักรก่อนหน้า โดยโมเดลลดสัญญาณลงในช่วงปลายปี 2021 และเพิ่งปรับขึ้นอีกครั้งในเดือนเมษายน 2023 ตอนนี้ เมื่อตัวชี้วัดออนเชนหลายตัวปรับตัวดีขึ้นพร้อมกัน โมเดลสถานะตลาดจึงส่งสัญญาณขาขึ้นอีกครั้ง

ตัวชี้วัดออนเชนทั้งห้าพลิกเป็นขาขึ้นพร้อมกัน: Bitcoin กลับมายืนเหนือระดับต้นทุนสำคัญ

ราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้นเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินสถานะตลาดของ Bitcoin ในเดือนตุลาคม 2025 Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่าราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้นซึ่งอยู่ที่ประมาณ 112,300 ดอลลาร์ในขณะนั้น ซึ่งหมายความว่าผู้ออกระยะสั้นโดยรวมขาดทุน และโมเมนตัมตลาดกับความรู้สึกของนักลงทุนก็อ่อนแอลงตามมา ในเดือนสิงหาคมปีนี้ Bitcoin กลับมายืนเหนือตัวชี้วัดนี้ที่ระดับประมาณ 68,000 ดอลลาร์ ซึ่งกลายเป็นสัญญาณสำคัญของการพลิกกลับเป็นตลาดกระทิง

ปัจจุบัน ราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้นอยู่ที่ 74,319 ดอลลาร์ ขณะที่ Bitcoin ซื้อขายที่ 83,345 ดอลลาร์ สูงกว่าประมาณ 12% ตราบใดที่ราคา Bitcoin ยังคงอยู่เหนือระดับนี้ และราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้นยังคงมีแนวโน้มขาขึ้น ตลาดโดยรวมก็ยังมีแนวโน้มที่จะรักษาภาพตลาดกระทิงไว้ได้

ในขณะเดียวกัน Bitcoin ก็กลับมายืนเหนือราคาเฉลี่ยตลาดจริง (True Market Mean) ได้อีกครั้ง ปัจจุบันตัวชี้วัดนี้อยู่ที่ 77,460 ดอลลาร์ โดยราคา Bitcoin สูงกว่าประมาณ 7.6% เมื่อเทียบกับราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้น ราคาเฉลี่ยตลาดจริงเปลี่ยนแปลงช้ากว่า ในอดีต หาก Bitcoin สามารถรักษาระดับเหนือระดับนี้ได้อย่างต่อเนื่อง ความน่าจะเป็นที่จะเกิดตลาดกระทบียงที่ยั่งยืนจะสูงขึ้น และยิ่งอยู่เหนือระดับนี้ได้นานเท่าใด โอกาสที่ขาขึ้นจะมั่นคงก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น

ตัวชี้วัดตัวที่สาม MVRV ก็เข้าสู่ช่วงตลาดกระทิงเช่นกัน โดยปัจจุบันอ่านค่าได้ที่ 0.20 ในช่วงตลาดกระทิงปี 2023 ถึง 2025 ตัวชี้วัดนี้แทบไม่เคยขึ้นไปเกิน 0.3 ดังนั้นการอ่านค่าในปัจจุบันจึงถือว่าแข็งแกร่งพอสมควร การที่ MVRV ยังคงเป็นค่าบวกยิ่งเสริมสัญญาณออนเชนที่บ่งชี้ว่า Bitcoin กำลังเปลี่ยนจากตลาดหมีเป็นตลาดกระทิง

NUPL และ VDD แข็งแกร่งขึ้นพร้อมกัน: การจัดสรรสถานะซื้อสุทธิ 67% ส่งสัญญาณอะไร?

นอกจากตัวชี้วัดสามตัวข้างต้น กำไรขาดทุนสุทธิที่ยังไม่รับรู้ (NUPL) ก็พลิกเป็นค่าบวกแล้ว โดยกลับเข้าสู่ช่วงตลาดกระทิงเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 ซึ่งหมายความว่าสถานะกำไรโดยรวมของนักลงทุน Bitcoin กำลังดีขึ้น และการมีกำไรโดยปกติจะกระตุ้นให้ใช้เลเวอเรจ[9]สูงขึ้นและเพิ่มแรงกดดันในการซื้อ ในทางกลับกัน การขาดทุนอาจค่อยๆ ก่อให้เกิดการขายตัดขาดทุน[10] ความสนใจในตลาดลดลง และปริมาณการซื้อขายหดตัว

ในขณะเดียวกัน Value Days Destroyed (VDD) ก็กลับมาเป็นขาขึ้นอีกครั้ง แม้จะเริ่มต้นได้ค่อนข้างช้า ต่างจากราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้น VDD สะท้อนพฤติกรรมการถือครองของนักลงทุนระยะยาว จึงเปลี่ยนแปลงได้ราบรื่นกว่าและไวต่อการปรับฐานระยะสั้นในตลาดกระทิงน้อยกว่า การที่ตัวชี้วัดออนเชนทั้งห้าเข้าสู่ช่วงตลาดกระทิงพร้อมกันยิ่งเสริมสัญญาณขาขึ้นโดยรวมให้แข็งแกร่งขึ้น

สิ่งนี้อธิบายได้ว่าทำไมโมเดลสถานะตลาดจึงยุติการถือเงินสดเปล่าที่ยาวนานประมาณสิบเดือนในวันที่ 1 กันยายน 2026 และรักษาการจัดสรรสถานะซื้อสุทธิที่ 67% ติดต่อกันเป็นเดือนที่สอง อย่างไรก็ตาม โมเดลยังไม่กลับไปสู่สถานะถือเต็ม 100% เนื่องจากไม่ใช่ตัวชี้วัดทั้งหมดที่พลิกเป็นขาขึ้น และตัวชี้วัดبعضตัวก็อยู่เหนือเส้นแบ่งขาขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ต่อไป ราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้นที่ 74,319 ดอลลาร์ และราคาเฉลี่ยตลาดจริงที่ 77,460 ดอลลาร์ จะกลายเป็นสองระดับสำคัญในการตัดสินว่าแนวโน้มขาขึ้นจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ การร่วงลงต่ำกว่าระดับใดระดับหนึ่งเพียงชั่วคราวไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนสถานะตลาด แต่หากร่วงลงต่ำกว่าทั้งสองระดับอย่างต่อเนื่อง อาจเป็นสัญญาณแรกที่บ่งชี้ว่าการฟื้นตัวของตลาดกำลังสูญเสียโมเมนตัม

สรุป

โดยภาพรวม สถานะตลาดออนเชนของ Bitcoin ได้เปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน ตัวชี้วัดออนเชนทั้งห้าเข้าสู่ช่วงตลาดกระทิงพร้อมกันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 และโมเดลสถานะตลาดก็กลับมารักษาการจัดสรรสถานะซื้อสุทธิที่ 67% อีกครั้งหลังจากเฝ้าดูมาเป็นเวลานาน เมื่อพิจารณาประสิทธิภาพของรอบวัฏจักรในอดีต ข้อมูลออนเชนสนับสนุนข้อสรุปที่ว่าวัฏจักรตลาดรอบใหม่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้วในวันที่ 1 กันยายน 2026

อย่างไรก็ตาม โมเดลในปัจจุบันยังไม่ถึงระดับถือเต็มที่เป็นขาขึ้น และการฟื้นตัวของตลาดยังต้องการการยืนยันอย่างต่อเนื่องจากตัวชี้วัดออนเชนสำคัญ ในอนาคต ความสามารถของ Bitcoin ในการรักษาระดับราคาสำคัญสองระดับที่ 74,319 ดอลลาร์และ 77,460 ดอลลาร์ ตลอดจนการที่ราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้นจะรักษาแนวโน้มขาขึ้นได้หรือไม่ จะเป็นเกณฑ์สำคัญในการตัดสินว่าตลาดกระทิงรอบนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่

อภิธานศัพท์

1. โมเดลสถานะตลาด โมเดลที่ใช้ชุดตัวชี้วัดในการแบ่งตลาดออกเป็นสถานะต่างๆ เช่น ตลาดกระทิง ตลาดหมี และปรับ仓位ตามนั้น

2. การจัดสรรสถานะซื้อสุทธิ สัดส่วนของสถานะซื้อ (long) หลังหักสถานะขาย (short) แล้ว เทียบกับการถือเต็ม 67% หมายถึงถือสองในสามของการถือเต็ม หากเป็นศูนย์หมายถึงถือเงินสดและเฝ้าดู

3. ราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้น ราคาเฉลี่ยของการโอน Bitcoin บนเชนครั้งสุดท้ายของ Bitcoin ที่ถือโดยผู้ออกระยะสั้น (โดยปกติหมายถึงนักลงทุนที่ซื้อภายใน 155 วันที่ผ่านมา) ซึ่งถือได้ว่าเป็นต้นทุนเฉลี่ยของผู้ซื้อรายใหม่ เมื่อราคา Bitcoin สูงกว่าระดับนี้ นักลงทุนกลุ่มนี้โดยรวมอยู่ในสถานะมีกำไร

4. ราคาเฉลี่ยตลาดจริง ตัวชี้วัดที่วัดต้นทุนการถือครองเฉลี่ยของนักลงทุนที่ยังเคลื่อนไหวอยู่ โดยตัด Bitcoin ที่ถือโดยนักขุดและเหรียญที่ไม่ได้เคลื่อนไหวมาเป็นเวลาหลายปีออก ดังนั้นจึงเปลี่ยนแปลงได้ช้ากว่าราคาที่รับรู้ของผู้ออกระยะสั้น

5. MVRV (อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รับรู้) เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของ Bitcoin กับมูลค่าที่รับรู้ ซึ่งก็คือมูลค่ารวมของ Bitcoin ทั้งหมดที่คำนวณตามราคาของการโอนบนเชนครั้งสุดท้าย ยิ่งอ่านค่าได้สูงเท่าใด ก็ยิ่งแสดงถึงกำไรที่ยังไม่รับรู้เฉลี่ยของผู้ถือครองสูงขึ้นเท่านั้น

6. กำไรขาดทุนสุทธิที่ยังไม่รับรู้ (NUPL) สัดส่วนของกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ในมูลค่าตลาดของ Bitcoin การอ่านค่าเป็นบวกหมายถึงนักลงทุนโดยรวมมีกำไร เป็นลบหมายถึงโดยรวมขาดทุน

7. Value Days Destroyed (VDD) ติดตามการถูกใช้จ่ายของ Bitcoin ที่ถือครองระยะยาว โดยให้น้ำหนักแต่ละเหรียญตามระยะเวลาที่ถือครองและมูลค่า ณ เวลาที่โอน การอ่านค่าที่สูงบ่งชี้ว่าผู้ถือระยะยาวกำลังขายทำกำไรในช่วงที่ราคาสูง

8. การปรับฐาน ขนาดของราคาที่ลดลงจากจุดสูงสุดก่อนหน้า โดยปกติแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์

9. เลเวอเรจ การกู้ยืมเงินเพื่อสร้างสถานะที่ใหญ่กว่าขนาดเงินทุนของตนเอง ซึ่งจะขยายทั้งกำไรและขาดทุน

10. การขายตัดขาดทุน คำสั่งที่ปิดสถานะโดยอัตโนมัติเมื่อราคาแตะระดับที่กำหนดไว้ล่วงหน้า เพื่อจำกัดการขาดทุน

บางส่วนของมุมมองข้างต้นมาจาก BIT on Target ติดต่อเราเพื่อรับรายงานฉบับเต็มของ BIT on Target

ข้อจำกัดความรับผิด

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนต้องระมัดระวัง บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน การซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลอาจมีความเสี่ยงและความไม่แน่นอนสูงมาก การตัดสินใจลงทุนควรทำหลังจากพิจารณาสถานการณ์ส่วนบุคคลอย่างรอบคอบและปรึกษาผู้เชี่ยวชาญทางการเงินแล้ว BIT ไม่รับผิดชอบต่อการตัดสินใจลงทุนใดๆ ที่อิงตามข้อมูลที่ให้ไว้ในเนื้อหานี้