ดัชนีดาวโจนส์ทำสถิติ新高 ตลาดหุ้นเกาหลีฟื้นตัวแบบ V-Shape: ทิศทางของ AI กำลังเปลี่ยนไปแล้วหรือ?

ตั้งแต่ปิดตลาดวันที่ 20 ตุลาคมจนถึงเช้าวันที่ 21 ตุลาคม ตลาดโลกไม่ได้ส่งสัญญาณทิศทางเดียวกันเลย ดัชนีดาวโจนส์ทำสถิติสูงสุดใหม่ ขณะที่แนสแด็กแทบจะไม่ขยับ หุ้นเกาหลีใต้ร่วง 3.73% ในวันก่อนหน้า แล้วเช้าวันถัดมากลับพุ่งขึ้น 3.79% ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นเหนือระดับ 101 ดอลลาร์ เคยย้อนกลับไปที่ 95 ดอลลาร์ และปิดตลาดลดลงเพียง 0.37%

เมื่อนำราคาเหล่านี้มามองรวมกัน สิ่งที่อ่านได้ไม่ใช่ "AI ถูกขายทิ้ง" แต่เป็นเงินชุดเดียวกันกำลังเปลี่ยนตำแหน่ง สิ่งที่ถูกเทขายคือสินทรัพย์ที่ "ต้องพึ่งการระดมทุนจากภายนอกเพื่อเล่าเรื่องต่อไป" สิ่งที่ถูกซื้อเข้าคือสินทรัพย์ที่ "รายได้และเงินสดอยู่ในบัญชีแล้ว" ผลประกอบการสองฉบับของ SpaceX และ 3M วางเส้นแบ่งนี้ไว้ในคืนเดียวกันพอดี

1. ดาวโจนส์ทำสถิติสูงสุดใหม่ เงินทุนหันไปหาความแน่นอนของกระแสเงินสด 

3M พุ่งขึ้น 5.78% ในวันนั้น เป็นหนึ่งในแรงหนุนหลักของดาวโจนส์ ตัวรายงานผลประกอบการเองไม่ได้เกินจริงนัก ยอดขายไตรมาสสาม 6.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบปีต่อปี กำไรต่อหุ้นปรับปรุง 2.50 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบปีต่อปี และคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปรับปรุงทั้งปีถูกปรับขึ้นเป็น 9.10 ถึง 9.15 ดอลลาร์

สิ่งที่ทำให้ราคาหุ้นกระโดดจริงๆ คืออีกหนึ่งประกาศในเอกสารเดียวกัน 3M ขยายความร่วมมือกับ Amazon เพื่อผลักดันการผลิตภัณฑ์ดาต้าเซ็นเตอร์รวมถึงผลิตภัณฑ์เชื่อมต่อด้วยแสงในปริมาณมาก และออกใบสำคัญแสดงสิทธิซื้อหุ้นสามัญให้แก่ Amazon สูงสุด 3.2 ล้านหุ้น โดยเงื่อนไขการใช้สิทธิผูกกับยอดขายสะสมของผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องในเจ็ดปีข้างหน้าที่ 6 พันล้านดอลลาร์

ประกาศนี้แสดงให้เห็นว่าคำสั่งซื้อ AI ได้ซึมเข้าไปในบริษัท "เศรษฐกิจเก่า" แล้ว ความแตกต่างอยู่ที่วิธีชำระเงิน 3M ใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสร้างกำลังการผลิตและรับคำสั่งซื้อ โดยมี Amazon เป็นลูกค้า ราคาที่ตลาดให้กับมันสอดคล้องกับ "คำสั่งซื้อเซ็นแล้ว เงินสดรับแล้ว"

ในคืนเดียวกัน Eli Lilly พุ่งขึ้น 3.49% ทำสถิติสูงสุดใหม่ Amgen เพิ่มขึ้น 3.29% กลุ่มสุขภาพเพิ่มขึ้นประมาณ 2.3% และทำสถิติสูงสุดใหม่ Russell 2000 เพิ่มขึ้น 1.65% ฝั่งตรงข้ามคือบริการสื่อสารลดลง 0.89% เทคโนโลยีสารสนเทศลดลง 0.34% Meta ลดลง 1.59% และ Apple ลดลง 1.00%

สถิติสูงสุดใหม่ของดาวโจนส์ดูเหมือนการจัดประเภทมากกว่าการ "ฟื้นฟูเศรษฐกิจเก่า" คำสั่งซื้อประเภทหนึ่งผูกกับกระแสเงินสดที่เกิดขึ้นแล้ว อีกประเภทผูกกับแผนการก่อสร้างที่ยังต้องระดมทุนต่อไป เงินทุนซื้อประเภทแรกขึ้นไป และปล่อยประเภทหลังไว้ที่เดิม

2. SpaceX ส่งผลประกอบการเติบโตสูง หุ้น Elice ของเกาหลีใต้ดิ่ง ตลาด AI เริ่มแตกตัว 

หลังปิดตลาด SpaceX เปิดเผยผลประกอบการฉบับที่สองหลังเข้าจดทะเบียน@ รายได้ไตรมาสสาม 1.4575 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 161% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ที่ 1.28 หมื่นล้านดอลลาร์ รายได้ธุรกิจ AI 756 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 830% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็นครั้งแรกที่เกินผลรวมของธุรกิจ Starlink และการปล่อยจรวด กำไรสุทธิ 4.404 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุนสุทธิ 1.054 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อน

รายจ่ายลงทุนก็พุ่งเช่นกัน 1.9593 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 185% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยมุ่งเน้นไปที่กำลังประมวลผล AI ตลาดตอบสนองในเชิงบวก ราคาหุ้นหลังปิดตลาดพุ่งขึ้นเกือบ 8% ไปที่ประมาณ 159 ดอลลาร์

เหตุผลไม่ซับซ้อน รายได้ AI เติบโต 830% รายจ่ายลงทุนเติบโต 185% รายได้วิ่งนำหน้ารายจ่าย นี่คือโครงสร้างที่ตลาดยินดีจ่ายพรีเมียมในปัจจุบัน

ในคืนเดียวกัน Elice ผู้ให้บริการคลาวด์ AI ของเกาหลีใต้ ปิดลดลง 32% ในวันแรกที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โซล แล้วเช้าวันที่ 21 กลับพุ่งขึ้น 16% ฝั่งตลาดหุ้นสหรัฐ Micron ลดลง 0.98% ASML ลดลง 0.99% Applied Materials ลดลง 1.97% KLA ลดลง 2.80% Arm ลดลง 3.07%

AI ไม่ได้ถูกทิ้งโดยรวม สิ่งที่ถูกกำหนดราคาใหม่คือกลุ่มที่ "รายจ่ายเกิดขึ้นแล้ว แต่รายได้ยังพิสูจน์ไม่ได้" การแยกแยะนี้สามารถทดสอบได้ด้วยอัตราการเติบโตสองตัว คืออัตราการเติบโตของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI สูงกว่าอัตราการเติบโตของรายจ่ายลงทุนหรือไม่ หากคืนนี้รายจ่ายลงทุนของ Meta ยังคงถูกปรับขึ้นต่อไป ขณะที่รายได้เติบโตต่ำกว่า 30% เส้นแบ่งนี้จะเคลื่อนจากสินทรัพย์ชายขอบอย่าง Elice ไปสู่บริษัทขนาดใหญ่มาก

3. หุ้นเกาหลีใต้ดิ่งวันเดียวแล้วเด้งกลับ เงินทุนต่างชาติกลับมารับซื้อ 

วันที่ 20 KOSPI ปิดลดลง 3.73% ที่ 5,552.74 จุด ระหว่างวันเมื่อเทียบกับราคาปิดก่อนหน้าเคยลดลงถึง 4.76% ไปที่ 5,493.24 จุด ซึ่งเป็นราคาปิดต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 7 เมษายน ในวันนั้นนักลงทุนรายบุคคลซื้อสุทธิ 8.982 แสนล้านวอน ต่างชาติขายสุทธิ 5.333 แสนล้าน สถาบันขายสุทธิ 1.0048 ล้านล้าน

เช้าวันที่ 21 ดัชนีพลิกกลับ เวลา 9:32 น. ตามเวลาเกาหลี KOSPI เพิ่มขึ้น 3.79% ที่ 5,763.03 จุด Samsung Electronics เพิ่มขึ้น 6.15% ที่ 224,500 วอน SK Hynix เพิ่มขึ้น 7.44% ที่ 1,314,000 วอน ต่างชาติซื้อสุทธิ 4.471 แสนล้านวอน สถาบันซื้อสุทธิ 1.377 แสนล้าน รายบุคคลขายสุทธิ 6.763 แสนล้าน

ฝ่ายซื้อและฝ่ายขายสลับตำแหน่งกันภายในชั่วข้ามคืน วันที่ 20 คนที่รับของคือนักลงทุนรายย่อย วันที่ 21 คนที่รับของคือต่างชาติและสถาบัน

มีรายละเอียดอีกชั้น ต่างชาติขายสุทธิโดยรวมในวันที่ 20 แต่ซื้อสุทธิ Samsung Electronics ติดต่อกันเป็นวันที่สาม โดยสามวันซื้อสุทธิ 1.989 แสนล้าน 2.708 แสนล้าน และ 3.835 แสนล้านวอนตามลำดับ พร้อมกับขาย Hynix ต่อไป ตามรายงานของสื่อเกาหลีใต้ JPMorgan เห็นว่าการประเมินมูลค่าหุ้นเกาหลีใต้ไม่สูงแล้ว แต่การชะลอการซื้อหุ้นคืนของบริษัทจดทะเบียนเป็นสาเหตุสำคัญของการปรับลงในช่วงนี้ การซื้อหุ้นคืนของ Samsung เสร็จสิ้นแล้ว ขณะที่ Hynix ใกล้จะสิ้นสุด

เมื่อมองสองวันนี้ต่อกัน ตัวแปรหลักดูเหมือนจะเป็นการถือครองหุ้นมากกว่าพื้นฐาน AI ของเกาหลีใต้ แรงซื้อหลักที่พยุงดัชนีตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคมคือการซื้อหุ้นคืน หลังการซื้อหุ้นคืนถอนตัว สัญญาณเล็กน้อยใดๆ ก็ถูกขยายผลได้ง่าย หากคืนนี้หลังรายงานผลประกอบการ Meta ต่างชาติกลับมาขายสุทธิอีกครั้ง การเด้งกลับในเช้าวันที่ 21 มีแนวโน้มมากขึ้นที่จะเป็นการปิดชอร์ตมากกว่าการเปลี่ยนแปลงแนวโน้ม

4. น้ำมันกลับสู่ระดับ 100 ดอลลาร์ ความเสี่ยงเงินเฟ้อไม่คลี่คลาย 

สัญญาหลัก WTI วันที่ 20 ขึ้นไปสูงสุดระหว่างวันที่ 101.37 ดอลลาร์ ทำสถิติสูงสุดใหม่ในรอบกว่าหนึ่งเดือน ต่อมามีรายงานว่าการเจรจาสหรัฐ-อิหร่านอาจมีความคืบหน้าภายในสัปดาห์นี้ ราคาน้ำมันย้อนกลับลงมาที่ 95.2 ดอลลาร์ ลดลงเกิน 6% หลังรายงานถูกปฏิเสธ ราคากลับมาที่ประมาณ 98 ดอลลาร์ ปิดที่ 98.18 ดอลลาร์ ลดลง 0.37% Brent ปิดที่ 109.16 ดอลลาร์ ลดลง 0.36%

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีลดลง 3 เบซิสพอยต์ที่ 5.11% ขณะที่อายุ 2 ปีกลับเพิ่มขึ้น 1 เบซิสพอยต์ที่ 4.78% ดัชนีดอลลาร์ลดลง 0.27% ที่ 101.70 ทองคำ spot ลดลง 0.38% ที่ 4,124.48 ดอลลาร์ เงิน spot เพิ่มขึ้น 1.61% ที่ 57.98 ดอลลาร์ การเริ่มสร้างบ้านใหม่เดือนกันยายนที่ประกาศในวันนั้นลดลง 5.2% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับลงไม่ได้หมายความว่าเงินเฟ้อลดลง เบาะแสสองอย่างในวันนั้นคือราคาน้ำมันที่ปรับลง และแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยจากความกังวลด้านการคลังของฝรั่งเศส อายุ 2 ปียังคงปรับขึ้น แสดงว่าตลาดยังไม่ได้กำหนดราคา "การสิ้นสุดการขึ้นดอกเบี้ย" เข้าไป

ทองคำลดลง เงินเพิ่มขึ้น ยังแสดงว่าความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยไม่ได้เพิ่มขึ้นโดยรวม เงินมีคุณสมบัติอุตสาหกรรมมากกว่า ทั้งโซลาร์และดาต้าเซ็นเตอร์ล้วนต้องใช้ ทองคำมีคุณสมบัติเป็นเงินตรามากกว่า ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมากกว่า

วิธีอ่านที่ทดสอบได้คือ อำนาจกำหนดราคาเพิ่มเติมของเงินเฟ้อตอนนี้อยู่ที่ช่องแคบฮอร์มุซ ไม่ใช่ห้องประชุมของเฟด หาก WTI กลับขึ้นไปยืนเหนือ 100 ดอลลาร์และคงอยู่ที่นั่นหลายวันทำการ การแตกตัวแบบ "ดาวโจนส์ขึ้น แนสแด็กไม่ขึ้น" อาจกลับทิศ

5. ผลประกอบการ Meta และ Tesla กำลังจะมา การลงทุน AI แลกกระแสเงินสดได้หรือไม่ 

Meta และ Tesla ต่างเปิดเผยผลประกอบการไตรมาสสามหลังปิดตลาดหุ้นสหรัฐวันที่ 21

Meta รายได้ไตรมาสสอง 6.0801 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบปีต่อปี รายจ่ายลงทุน 3.012 หมื่นล้านดอลลาร์ กระแสเงินสดอิสระ 1.75 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 9.02 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อน บริษัทเคยให้คาดการณ์รายจ่ายลงทุนปี 2026 ที่ 1.3 ถึง 1.45 แสนล้านดอลลาร์ ตลาดคาดการณ์รายได้ไตรมาสสามประมาณ 6.32 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 23% เมื่อเทียบปีต่อปี กำไรต่อหุ้นประมาณ 6.54 ดอลลาร์ ลดลงประมาณหนึ่งในสิบเมื่อเทียบปีต่อปี

สิ่งที่สะดุดตาที่สุดคือกระแสเงินสดอิสระ รายจ่ายลงทุนไตรมาสสองใกล้เคียงกับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในไตรมาสนั้นแล้ว กระแสเงินสดอิสระเหลือเพียง 1.75 พันล้านดอลลาร์ หากรายจ่ายลงทุนไตรมาสสามขึ้นอีกขั้น ตัวเลขนี้จะบางลงไปอีก

Tesla ส่งมอบไตรมาสสาม 486,500 คัน ลดลง 2% เมื่อเทียบปีต่อปี ตลาดคาดการณ์รายได้ประมาณ 2.78 หมื่นล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นประมาณ 0.43 ดอลลาร์ จุดที่น่าจับตาคืออัตรากำไรขั้นต้นของรถยนต์และข้อมูลการดำเนินงานของ Robotaxi ไม่ใช่ปริมาณการส่งมอบ

สองบริษัทตอบคำถามเดียวกัน คืออัตราการเติบโตของรายจ่ายลงทุนจะตามทันอัตราการเติบโตของรายได้ได้หรือไม่ SpaceX ให้คำตอบเมื่อคืนวานว่า "ได้" และตลาดก็ตอบสนอง Meta ต้องให้เวอร์ชันของตัวเอง หาก Meta ปรับรายจ่ายลงทุนขึ้นพร้อมกับกระแสเงินสดอิสระที่ลดลงต่อเนื่อง เส้นแบ่งที่กล่าวมาจะเคลื่อนจากสินทรัพย์ชายขอบไปสู่บริษัท巨头 หากรายจ่ายลงทุนไม่ถูกปรับขึ้นอีกและรายได้โฆษณาทรงตัว การแตกตัวอาจแคบลง

6. ตลาด AI ไม่ได้ลดลง ตลาดกำลังกำหนดราคาใหม่ 

ตั้งแต่คืนวานถึงเช้านี้ เงินไม่ได้ออกจาก AI แต่เปลี่ยนวิธีกำหนดราคา ดูความเร็วในการรับรู้รายได้ก่อน แล้วจึงดูขนาดของรายจ่ายลงทุน

การพลิกกลับชั่วข้ามคืนของหุ้นเกาหลีใต้แสดงให้เห็นว่าความผันผวนระยะสั้นมาจากการถือครองหุ้นและราคาน้ำมันมากกว่าการตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับความต้องการ AI

การแตกตัวรอบนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับตัวเลขสองชุดหลังคืนนี้ รายจ่ายลงทุนและกระแสเงินสดอิสระของ Meta และราคาน้ำมันจะรักษาระดับต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ได้หรือไม่

คำเตือนความเสี่ยง: บทความนี้เรียบเรียงจากข้อมูลสาธารณะ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องอ้างอิงจากประกาศของบริษัทและรายงานสาธารณะ ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุนใดๆ

คำชี้แจงข้อมูล

• ดัชนี กลุ่มอุตสาหกรรม และหุ้นรายตัวของตลาดหุ้นสหรัฐ: สรุปจากราคาปิดตลาดและข้อมูลตลาดของสื่อ 2026/10/20
• ตลาดหุ้นเอเชียแปซิฟิกและกระแสเงินทุนเกาหลีใต้: ตลาดหลักทรัพย์เกาหลีและรายงานสื่อเกาหลีใต้ ตั้งแต่ปิดตลาด 2026/10/20 ถึง 10/21 09:32 (ระหว่างวัน)
• SpaceX, 3M: ประกาศของบริษัท 2026/10/20