며칠 전 Spark 선생님께서 이렇게 질문하시는 것을 봤습니다. "현재 비체인 밈 런칭 프로젝트들은 왜 높은 가치 평가를 받아야 하고 100% 잠금 해제될 수 없는 걸까요?" 그래서 저는 스스로에게 빈틈을 파고, 오늘 이 빈틈을 메우겠습니다. 우선 결론을 말씀드리겠습니다. 프로젝트 측에서 꺼리는 것이 아니라, 낮은 가치 평가를 받을 수 없기 때문입니다. 아무도 믿지 않지만 사실인 사실을 말씀드리겠습니다. 올해 상하이 증권거래소(세계 최대 거래소 두 곳인 CB와 한국거래소 포함)에 상장된 많은 프로젝트들이 코인 상장 과정에서 손실을 보고 있습니다. 그중에는 커뮤니티의 공감대가 매우 높다고 모두가 인정하는 프로젝트도 있고, "아? 이런 것도 상장 가능하구나."라고 말하는 프로젝트도 있습니다. 그러면 "상하이 증권거래소 손실"이 무엇을 의미하는지 정의해 보겠습니다. 거래소에서 현금화하여 프로젝트팀이 실제로 얻는 수입(보유량 및 계약 감소 포함) - 상장/홍보/개발/관계 비용 < 0 물론, 현재의 손실이 미래에도 돈을 잃을 것이라는 의미는 아닙니다. 제가 말씀드리고 싶은 것은 상장이 개인 투자자들이 생각하는 이익과는 거리가 멀다는 것입니다. 개발팀의 관점에서, 지금 사업을 시작하고 바이낸스에 상장하는 것을 목표로 한다면 얻을 수 있는 이익은 얼마일까요? 1. 프로젝트 매출에서 운영 비용을 뺀 배당금(수익성 있는 DeFi일 경우) 2. 팀 할당 비율에서 숨겨진 비용을 뺀 금액 3. 시도해 볼 수는 있지만 실제로 많은 에어드랍을 받기는 어렵습니다(이유는 아래와 같습니다). 그렇다면 비용은 얼마일까요? - 상장 전 규정 준수 및 개발 비용 - 이전보다 훨씬 높은 데이터 수집 비용: 즉, 이익을 취하는 사람들이 얻는 돈입니다. 현재 상장 평가에서 데이터는 더 이상 큰 문제가 아니라 다차원적인 요소입니다. TVL을 평가한 결과, 사용자 활동이 부족하고, 저축한 돈을 이체하지 않는다는 평가를 받았습니다. 수익을 평가한 결과, 데이터가 너무 단일하고, 커뮤니티의 인기가 부족하다는 평가를 받았습니다. 상장을 완료하기 위해 프로젝트 측은 대규모 예산을 투입하여 Kaito/Big Exchange Wallet/Alpha/Professional Coin Community에 더 나은 명목상 이익률을 제공해야 했습니다. - 거래소 마케팅 토큰: 이는 거의 비밀이 아닙니다. Alpha의 활동 토큰은 1.5~2%가 필요하며, 여러 대형 거래소의 현물 토큰은 이 비율을 두 배로 높여야 합니다. - 유동성 풀 비용 및 거래소 마진: 각 항목은 수백만 달러에서 수백만 달러에 달합니다. - 채널 비용: 모든 프로젝트 측이 대형 거래소의 의사 결정권자와 직접 소통할 수 있는 것은 아닙니다. 이는 자체적으로 불투명한 시장인 기존 상장과 마찬가지입니다. 따라서 프로젝트 당사자는 초기에는 명확하게 추정할 수 없는 팀 또는 커뮤니티 지분의 일정 비율을 확보해야 합니다. - 블랙 비용 방지: 네, 많은 경우 마케팅에서 실제로 큰돈을 벌어들이는 것은 KOL을 위한 기사 작성에 돈을 쓰는 것이 아니라, "다량의 갑작스러운 등장"과 "중요한 순간"에 "타겟팅된" 블랙 기사를 "처리"할 중개인을 찾는 데 돈을 쓰는 것입니다. KOL 기사 비용이 1이라면, 블랙 기사를 처리하는 비용은 5 또는 10입니다. 때로는 문제의 싹을 잘라 KOL을 먼저 포기해야 합니다. 이 사람이 너무 많은 발언을 하는 것을 막기 위해서입니다. "우호적인 경쟁자"와의 악의적인 경쟁이라면 해결책이 없습니다. 과거에는 프로젝트 상장의 중요한 순간에 많은 KOL이 프로젝트가 대형 거래소에 상장될 것이라고 미리 소리쳤고, 이로 인해 "정보 유출" 문제가 존재하지 않는다는 이유로 프로젝트가 보류되었습니다. 거래소 요건은 프로젝트의 운영 공간을 제한했습니다. 이러한 비용 외에도, 특히 바이낸스를 비롯한 대형 거래소의 현재 규정 준수 요건은 매우 엄격합니다. 각 프로젝트 참여자의 코인 발행 주소는 반드시 표시되어야 할 정도로 엄격합니다. 투자/KOL 라운드의 경우, 관련 계약서와 이체 증명서를 제출해야 합니다. 심지어 에어드랍이라 하더라도, 이러한 매우 취약한 "내부자 주소"는 해당 연구팀에 의해 쉽게 표시될 것입니다. 즉, 현재 내부자 거래 비용은 적어도 바이낸스 스팟 수준에서는 매우 높습니다. 이러한 비용과 요건을 준수하더라도 대형 거래소에서 거래를 성사시키는 것은 운이 좋은 경우입니다. 공식 발표가 끝나기 전까지는 초기 투자 비용이 낭비되었는지 알 수 없습니다. 예를 들어, 연결된 거래소 팀에 갑자기 문제가 발생하여 모든 코인 상장이 중단되거나, 사용자 기반이 큰 국가로부터 제재를 받아 모든 코인 상장이 중단되거나, 금융 규제 기관이 불시 점검을 실시하여 사무실에 진입하여 모든 코인 상장이 중단되는 경우가 있습니다. 제 주변에는 모든 것을 준비한 채 마지막 순간에 물량이 부족한 프로젝트 당사자가 7~8개는 족히 됩니다. 설령 6개월 또는 1년 후에 거래소에 상장될 만큼 운이 좋다고 하더라도, 프로젝트의 잠재적 에너지와 칩 구조가 바뀌어 예상 수익이 크게 감소하고 투자된 비용은 낭비됩니다. 현재 시장 상황을 요약하자면, 현물 시장에 상장하여 수익을 내는 것은 어렵습니다. 수익을 내고 싶다면 프로젝트 당사자가 계약 시장에 상장하여 수익을 낼 수 있는 두 가지 대안이 있습니다. 1. FDV를 높은 수준으로 공개: 코인을 발행하는 것은 본질적으로 코인을 발행할 권리, 즉 돈을 찍어내는 것입니다. 코인 발행 비용조차 낼 수 없다면, 어떤 돈을 찍어낼 수 있겠습니까? 전통적인 금융은 감히 100배 레버리지를 사용하지만, 암호화폐 업계에서는 감히 그렇게 할 수 없습니다. 암호화폐 업계에서는 무슨 짓을 하고 있습니까? 40억 개에서 시작해서 4천만 개에서 시작해서 4백만 개로 떨어지는 속도는 완전히 다릅니다. 현물 매수와 고액 포지션 롱 포지션 진입 외에도, 거래소, 투자자, 그리고 미래 CTO들이 당신의 호황을 보장할 것입니다. 2. 또 다른 방법은 유동성과 비용이 매우 낮은 알파(Alpha) 또는 CEX에 상장하는 것입니다. 하지만 바이낸스(Bybit)/하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 계약에도 상장할 방법을 찾아보세요. 조건이 허락한다면 나중에 한국 거래소도 추가하세요. 현물 유동성은 매우 낮지만, 계약 가격은 현물 가격으로 표시되기 때문에 "활동적인 마켓 메이커(active market maker)"가 참여하는 한 수익을 쉽게 낼 수 있습니다. 이렇게 하면 규제 준수 비용과 제약이 크게 줄어들고, 프로젝트 참여자와 "뱅커(banker)"에게 남는 운영 공간이 크게 개선됩니다. 이렇게 해야만 큰 계약을 체결하고 변동성을 창출할 수 있습니다. 시장은 실제로 유동성보다 변동성을 더 크게 보상합니다. 하지만 이는 이 쉘로 수익을 낼 수 있는 유일한 기회이기도 합니다. 시장 현물 유동성만이 이 쉘을 양방향으로 과대광고하고, 시장의 관심을 상대적으로 더 많이 유지하며, 유동자산을 포함한 다양한 자금 조달 채널을 열어줄 수 있는 유일한 방법이라는 것이 입증되었기 때문입니다. 핵심은 대형 거래소의 현물 거래소에 기관들이 진입하는 것입니다. 환상을 버리세요. 마지막으로, 2군 참여자들은 이 환상을 버리세요. CZ가 복귀한 이후, 이 시장에는 프로젝트 당사자 보호라는 것이 존재하지 않습니다. 의미 있는 시장 조성 사이클은 매우 높은 시장 유동성을 요구합니다. 프로젝트 당사자는 이를 단독으로 완료할 수 없으며, 대부분은 이를 완료할 자금이 없습니다(모든 거래소는 손실을 입습니다). 환매도 마찬가지입니다. 대부분의 환매는 델타 중립(IYKYK)입니다. 실제 경로는 프로젝트 당사자가 블랙이든 레드든 이벤트를 만들어 아시아 시장의 고레버리지 트레이더들과 북미/중동/싱가포르의 유동성 펀드들 사이에서 베팅을 유도하는 것입니다. 이들은 1차 거래를 포기하고 2차 거래로 전환하여 단기간에 엄청난 규모의 도박 거래를 유발합니다. 예를 들어 $Pengu $ENA와 같은 거래가 있습니다. 만약 그들이 스스로 시장을 지킨다고 믿는다면, 당신은 손해를 볼 것입니다. 그들은 항상 시장을 뜨겁게 유지해 왔고, 원하는 것은 무엇이든 해왔습니다. 그들은 이미 시장에 대한 막중한 책임을 지고 있으며, 나머지는 유동성 펀드에 맡깁니다. 물론, 그들이 시장에서 수익을 내야만 계속해서 당신과 거래할 의향이 있다는 전제가 있습니다. 현재 대부분의 거래소 통화의 선물 거래량은 1:10입니다. 당시에는 모두가 기관 투자자들의 시장 진입을 강력히 요구했습니다. 이제 그들의 바람이 이루어졌으니, 2차 투자자들은 무엇을 할 수 있을까요? 2차 투자자들이 할 수 있는 일은 "플레이어롱(Play Along)"입니다. 이는 중국어로 "시장을 따라가다(follow the market)"라는 뜻입니다. 트렌드가 막 시작될 때, 역사적으로 과대평가되었던 통화를 매수하고, 공개 및 비공개 시장에서 주문을 내세요. 큰 수익을 올린 후에는 적절한 시기에 적절한 사람에게 매도하세요. 2차 투자자 덕분에 시장에 진입할 수 있고, 이후 자본금에 비해 1차 투자자로서 수익을 낼 수 있습니다.