10년물 미국 국채 금리가 5%를 돌파하며 시장에 두 가지 서사가 맴돌고 있다: "2023년식 일시적 정점"인가, "2000년대식 금융위기 촉발"인가

원문 작성자: 자오잉

원문 출처: 월스트리트견문

전 세계 수조 달러 자산의 기준이 되는 미국 10년물 국채 수익률이 이란 전쟁의 충격으로 5%까지 치솟았으며, 이는 일반적으로 우려스러운 임계점으로 받아들여지고 있다. 2023년에 잠시 5%로 올랐던 것을 제외하면, 10년물 국채 수익률이 5% 이상에서 맴돌았던 것은 글로벌 금융위기 발발 직전이 마지막이었다.

간밤에 10년물 미 국채 수익률은 장중 한때 5.012%까지 올라 2007년 이후 최고 장중 수준을 기록한 뒤 4.960%로 마감했다. 이 핵심 문턱에 도달하면서 투자자들은 한 가지 핵심 질문과 직면하게 되었다. 채권 시장이 완전히 새로운 시대에 접어들고 있는 것인가?

현재 시장에는 두 가지 상반된 서사가 존재한다. 하나는 5%가 2023년 10월처럼 국면적 정점이 되어 이후 수익률이 다시 하락할 것이라는 관점이고, 다른 하나는 수익률이 이 문턱을 결정적으로 돌파하여 2000년대 나아가 1990년대처럼 장기간 고공행진하는 구도가 재현될 것이라는 우려다. 그 답은 소비자와 기업, 나아가 미국 정부의 차입 비용에 지대한 영향을 미칠 것이며, 다가오는 중간선거의 향방도 좌우할 수 있다.

전쟁 충격에 인플레이션 압력까지 더해져 수익률이 핵심 문턱에 도달

이번 수익률 상승의 직접적인 방아쇠는 중동 정세의 지속적인 악화로 촉발된 에너지 가격 급등이었다. 브렌트유는 지난주 거의 9% 급등했는데, 이는 이란이 지원하는 후티 반군이 예멘 서부 해안의 또 다른 해상 운송 요충지를 사실상 장악한 데 따른 것이다. 월요일 기준 브렌트유는 1% 소폭 상승한 배럴당 105.68달러를 기록했다.

에너지 가격 상승은 인플레이션이 지속적으로 높게 유지될 것이라는 시장의 기대를 강화했다. 금요일 발표된 인플레이션 데이터가 강세를 보이면서 투자자들은 연준이 이번 주 수요일 회의에서 금리를 인상하고 이후에도 긴축 기조를 이어갈 것이라고 거의 일치된 전망을 내놓고 있다. 트럼프는 여러 차례 공개적으로 연준의 금리 인하를 촉구해 연준 의장 월시를 딜레마에 빠뜨렸지만, 시장의 금리 인상 기대는 계속 높아지고 있다.

10년물 미 국채 수익률은 경제 내 금리의 핵심 동인이며, 최근의 상승으로 모기지 금리는 다시 7%에 가까운 수준으로 밀려올랐다. 재무장관 Scott Bessent는 이전에 수익률을 억제하기 위해 비전통적인 조치를 취했지만 현재까지는 효과가 미미하다.

두 가지 역사적 시나리오, 시장은 첨예하게 맞서

월요일 장중 흐름은 일부 투자자들에게 2023년 10월 23일의 장면을 떠올리게 했다. 당시 10년물 수익률 역시 장 초반 5%를 터치한 뒤 그날 4.8% 위로 크게 후퇴했는데, 이는 투자자들이 이 이정표가 닿기를 기다렸다가 채권을 사들인 전형적인 행태를 보여준다.

그러나 이번 조정 폭은 2023년에 크게 못 미쳤고, 이에 많은 투자자는 수익률이 향후 수주에서 수개월 내에 5%를 손쉽게 돌파하는 것도 가능하다고 보고 있다.

PGIM Credit 공동 최고투자책임자 Greg Peters는 "나는 계속 스스로에게 '좋아, 그럼 금리 하락의 촉매가 무엇이 될까?'라고 묻고 있다. 경기 침체 외에는 답을 찾기 어렵다. 현재 여건은 수익률이 높게 유지되거나 더 오를 가능성에 매우 유리하다."라고 말했다.

반면 뱅크오브아메리카의 선임 미국 금리 전략가 Meghan Swiber는 다른 견해를 보였다. "연준이 이번 주 금리를 인상하고 인플레이션을 통제하기 위해 수단과 방법을 가리지 않겠다는 신호를 보낸다면, 그것이 오히려 장기 금리를 낮추는 데 도움이 된다고 본다."

부채 규모와 공급 압력, 수익률 상승의 구조적 지지대

일부 투자자는 이번 수익률 상승이 어느 정도 경제의 정상화, 즉 2008년 금융위기 이전, 중앙은행의 대규모 채권 매입과 초저금리 시대 이전으로의 회귀를 반영한다고 본다.

그러나 현재 상황에는 독특한 점도 있다. 미국 연방 부채 총액은 최근 40조 달러를 돌파해 10년 전보다 두 배로 늘었다. 부채 규모 확대는 국채 공급 증가를 의미하며, 잠재적으로 채권 가격을 누르고 수익률을 끌어올린다. 재무부는 베센트 주도 아래 최근 장기채 환매를 확대하기 시작했지만, 국채 총잔액에 비하면 이 매입 규모는 여전히 미미하다.

David Schweikert 하원의원(공화당, 애리조나주)은 월요일 소셜 미디어에 "오늘의 숫자는 의회를 두렵게 해야 한다"라고 썼다.

AI 열풍과 증시 호황, 고금리 충격 일부 상쇄

여러 분석가는 AI 투자 열기로 촉발된 증시 호황이 고수익률이 경제에 미치는 충격을 어느 정도 완충하고 있다고 지적했다.

AllianceBernstein 수석 이코노미스트 Eric Winograd는 "일반적으로 더 높은 수익률과 차입 비용은 기업 투자를 위축시킬 수 있다. 그러나 많은 기술 기업은 이제 AI 투자를 생존이 걸린 전략적 선택으로 여기고 있다. 이들은 금융 여건에 다른 기업과는 전혀 다른 방식으로 반응한다고 생각한다."라고 말했다.

이 같은 요인은 시장이 경제가 5% 수익률을 감내하면서 급격히 둔화되지 않을 수 있다는 비교적 낙관적인 태도를 갖게 했으며, '수익률이 장기간 높게 유지될 것'이라는 서사에 더 많은 힘을 실어주고 있다.