시가총액 5천만 달러 돌파, NFT 바닥가 3만 달러, The Standard Reserve의 수익성은?

원문 저자: KarenZ, Foresight News

제 명의로 된 "은행"이 하나 있습니다.

이 은행에는 영업점도, 직원도, 예금자도 없습니다. 오직 하나의 제네시스 차터(Genesis Charter) NFT와 하나의 지점(Branch)만 있을 뿐입니다. 페이지에 따르면, 이 "지점"은 누적 147개의 STANDARD를 생성했으며, 현재 가격 0.48달러 기준으로 약 70달러의 가치가 있습니다.

하지만 이 STANDARD는 프로토콜 내부에 기록된 수령 대기 잔액일 뿐이며, 아직 제 지갑에 발행되지 않았습니다. 이를 거래 가능한 토큰으로 바꾸려면 "지점"을 폐쇄하고 퇴출 수수료를 지불해야 하며, 동시에 해당 "지점"의 미래 발행 분배분을 영구적으로 포기해야 합니다. 현재 저는 "지점"이 하나뿐이므로, 이를 폐쇄하면 해당 Genesis Charter도 소각되고, 이 "은행"은 종료됩니다.

The Standard Reserve는 NFT 보유자에게 직접 토큰을 지급하는 방식이 아니라, "누적 수익 인출"과 "해당 미래 발행권의 영구 포기"를 묶어 놓았습니다. 이러한 설계는 "폰지" 의혹을 불러일으키기 쉽습니다. 참여자가 보는 것은 계속 증가하는 장부상 잔액이지만, 그 잔액이 최종적으로 실제 수익으로 전환될 수 있는지는 이후의 시장 수요, 토큰 가격, 퇴출 비용, 프로토콜 유동성에 달려 있습니다. 이 메커니즘만으로는 섣불리 결론을 내리기 어려우며, 그 지속 가능성은 실제 운영 데이터를 통해 검증되어야 합니다.

설명하자면, 프로젝트에서 말하는 "은행"(Bank), "뱅커"(Banker), "제네시스 차터"(Genesis Charter), "지점"(Branch), "지점 확장 라이선스"(Expansion License)는 모두 프로토콜 내부 개념입니다. The Standard Reserve는 실험적인 온체인 프로토콜이며, 규제를 받는 금융 기관이 아니고, 현실 세계의 은행 계좌나 예금 또는 기타 금융 서비스를 제공하지 않습니다.

1000장의 온체인 "은행 라이선스", 583.6 ETH 모금

9월 15일 아침, The Standard Reserve의 1000개의 Genesis Charter가 모두 발행 완료되었습니다. 온체인 컨트랙트에 기록된 총수익은 583.594968887 ETH이며, 발행 종료 전후의 ETH 가격 기준으로 약 147만 달러의 가치가 있습니다.

그중 601개는 화이트리스트 사용자가 개당 0.15 ETH로 발행하여 총 90.15 ETH를 기록했고, 나머지 399개는 공개 네덜란드 경매에 들어가 약 493.445 ETH를 모금했으며, 대부분의 낙찰 가격은 1.23 ETH와 1.25 ETH 사이였습니다.

네덜란드 경매는 원래 참여자가 가격이 계속 하락하기를 기다릴 수 있게 했지만, 실제로는 대부분의 입찰자가 가격이 여전히 1.25 ETH 시작가에 가까울 때 낙찰을 선택했습니다. 공개 경매 평균가는 화이트리스트 가격의 약 8.24배로, 시장이 구매한 것은 단순한 NFT 한 장이 아니라 제네시스 차터가 대표하는 초기 발행 참여권이었음을 보여줍니다.

프로젝트 측은 이전에 제네시스 차터 발행 수익을 100% 초기 유동성과 프로토콜 금고에 사용하며, 팀은 이번 제네시스 발행 수익에서 분배금을 받지 않는다고 명확히 밝혔습니다.

동시에, 제네시스 발행의 팀 분배금 제로는 이후 수익에는 적용되지 않습니다. 백서 및 배포된 컨트랙트의 현재 파라미터에 따르면, 거래세와 향후 Charter 경매 등 지속적인 ETH 수익 중 70%는 당기 활성 금고로 들어가며, 해당 Epoch의 자금 순흐름에 따라 확장 금고 또는 축소 금고로 들어갑니다. 15%는 프로토콜 자체 유동성에 사용되며(절반은 STANDARD로 교환되어 페어링됨), 15%는 팀에 분배됩니다.

매일 70만 개의 STANDARD 발행, 제 "은행"은 얼마나 받을 수 있을까?

STANDARD의 공급 하드캡은 10억 개입니다. 그중 1억 개는 제네시스 단계에서 사전 발행되어 프로토콜 자체 유동성에 들어가고, 나머지 9억 개는 미래 발행 예산을 구성합니다.

하지만 이 9억 개가 한 번에 시장에 풀리지는 않습니다. 필자가 8월 24일 작성한 글 《The Standard Reserve의 온체인 화폐 실험: 무엇을 새로 시도하고 있나?》에서 언급했듯이, The Standard Reserve는 "먼저 기록하고, 나중에 발행"하는 방식을 채택합니다. 프로토콜은 먼저 발행 한도를 각 "은행"의 내부 잔액에 기록하고, 뱅커가 "지점"을 폐쇄하고 수익을 수령할 때에만 해당 STANDARD가 실제로 지갑에 발행됩니다.

현재 초기 파라미터는 다음과 같습니다:

• 기본 발행 속도: 매일 70만 개의 STANDARD;
• 정책 승수 m: 초기값은 1, 동적 범위는 0.2에서 1.25;
• Epoch 길이: 3일;
• 전체 네트워크 "지점" 수: 1100개(9월 15일 기준, 이후 매일 100개 경매).

한 "은행"의 기본 산출 공식은 다음과 같습니다: 일일 산출 = 700,000 × 전략 승수 $$$$ × 자체 지점 수 ÷ 전체 네트워크 지점 총수

제가 "지점" 하나를 보유한 경우로 계산하면: 700,000 × 1 × 1 ÷ 1100 ≈ 636.36 STANDARD/일

정책 승수와 Branch 총수가 3일 Epoch 내내 변하지 않는다면, 이론적 누적 산출은 약: 636.36 × 3 ≈ 1909.09 STANDARD

하지만 636.36개는 현재 시점의 장부상 총산출 속도일 뿐이며, 안정적으로 변하지 않는 일일 수익이 아닙니다. 이는 두 가지 변수의 영향을 동시에 받습니다: 전체 네트워크 "지점" 수와 정책 승수입니다.

자금 순유출이 부정적 신호를 형성하면, 다음 Epoch의 정책 승수는 0.15 하락합니다. 지속적인 긍정적 순유입이 있을 때만 승수가 점차 0.1 상승합니다. 발행 감소는 하나의 부정적 Epoch 이후에 발생할 수 있지만, 발행 증가는 연속적인 긍정적 신호가 필요합니다.

1100개의 Branch 기준으로, 승수가 1.25일 때 하나의 Branch는 매일 이론적으로 약 795.45개를 산출합니다. 승수가 0.2로 떨어지면 매일 127.27개만 남습니다.

"지점"이 증가하면 개별 "지점"의 발행 분배분은 감소하지만, 정책 승수가 동시에 상승하면 총발행량 증가가 일부 희석을 상쇄할 수 있습니다. "지점" 수가 증가하고 정책 승수도 하락하면 분배분과 산출이 동시에 억눌립니다.

첫날 100개의 지점 추가, 희석이 이미 시작되었다

각 제네시스 차터 Genesis Charter는 초기에 "지점" 하나를 기본으로 가지며, 이후 최대 10개의 "지점"을 설립할 수 있습니다. 따라서 1000개의 Genesis Charter는 최초 1000개의 지점에 대응합니다.

첫날 경매에서는 100개의 "지점" 확장 라이선스(Expansion License)가 추가로 판매되었고, 이 확장 라이선스는 모두 새 "지점" 개설에 사용되어 전체 네트워크 "지점" 수가 1100개로 증가했습니다.

새 "지점"은 전체 네트워크의 당일 기본 발행 총량을 늘리지 않고, 이 70만 개의 STANDARD 분배 방식만 바꿉니다. 각 "지점"은 하나의 발행 획득권에 해당하며, 기존 "지점"의 수익은 분모가 커지면서 감소합니다.

정책 승수가 항상 1로 유지된다고 가정하면:

첫날 100개의 Branch가 추가된 후, 확장하지 않은 Genesis Charter의 분배분은 이미 0.1%에서 0.0909%로 하락했고, 일일 이론 산출도 700개에서 636.36개로 감소하여 약 9.1% 상대적으로 줄었습니다.

이후 매일 100개의 Branch가 계속 추가되어 전체 네트워크 Branch 수가 2000개에 도달하면, 하나의 Branch 일일 산출은 350개로 떨어져 현재 수준의 약 55%에 불과합니다.

다만, 매일 100개는 출시 시점의 경매 파라미터일 뿐 영구적으로 변하지 않는 것은 아닙니다. 백서는 소유자가 프로토콜 제한 내에서 일일 확장 라이선스 공급량을 조정할 수 있게 허용하며, 상한은 2000개입니다. 향후 새로운 Genesis Charter도 첫 번째 "지점"을 기본으로 가지므로 분모가 역시 확대됩니다.

주의할 점은, 새 "지점"은 개설 이후의 미래 산출만 희석한다는 것입니다. 이미 Bank 내부 잔액에 누적된 STANDARD는 소급하여 희석되지 않습니다.

Banker 입장에서 "지점" 확장 라이선스를 구매하는 것은 희석에 능동적으로 대항하는 것과 같지만, 확장 자체에도 비용이 듭니다.

첫날 100개의 "지점" 확장 라이선스의 시작가는 1.2만 개 STANDARD, 종가는 11,888.34개 STANDARD였으며, 온체인 낙찰 평균가는 약 11,927.71 STANDARD였습니다. 이 "지점" 확장 라이선스 경매로 얻은 약 119.28만 개 STANDARD는 전부 소각됩니다.

현재 하나의 Branch가 매일 636.36개의 총산출을 낸다고 계산하면: 11,927.71 ÷ 636.36 ≈ 18.74일

즉, 정책 승수, "지점" 수, STANDARD 가격이 모두 변하지 않는다면, 첫날 "지점" 확장 라이선스 하나를 구매한 단순 총회수 기간은 약 18.7일입니다.

하지만 실제 회수 기간은 대부분 더 길어집니다. 새 "지점"이 계속 증가하고, 정책 승수가 하락할 수 있으며, 최종적으로 토큰을 수령하려면 "지점"을 폐쇄하고 퇴출 수수료를 지불해야 하기 때문입니다. 그중 퇴출 수수료는 뱅크런 정도와 관련이 있습니다.

확장에는 매우 직접적인 게임도 존재합니다. 소수의 뱅커만 "지점"을 늘리면 자신의 발행 분배분을 높일 수 있습니다. 모든 뱅커가 같은 비율로 확장하면 모두의 상대적 분배분은 결국 크게 변하지 않고, 단지 함께 비용을 지불하고 한 묶음의 STANDARD를 영구 소각할 뿐입니다.

토큰 시가총액 순식간에 5000만 달러 돌파, NFT 바닥가 3만 달러로 올랐지만 양도 불가

Genesis Mint 발행이 끝난 후, 프로토콜은 곧 유동성을 주입하고 STANDARD 거래를 개방했습니다.

거래 시작 후 첫 시간에는 임시 안티 스나이핑 세금이 설정되었으며, 매수세와 매도세 모두 90%에서 시작하여 지수적으로 감소했습니다. 베이징 시간 9월 15일 10:00 기준, 온체인 세율은 이미 일반 수준으로 하락했습니다: 매수세 2%, 매도세 3%. 실제 거래에서는 Uniswap LP 수수료와 슬리피지도 고려해야 합니다.

9월 15일 9:13 스크린샷

GMGN 데이터에 따르면, STANDARD는 출시 직후 시가총액이 한때 약 4400만 달러까지 상승했고, 이후 2700만 달러로 하락했다가 현재 시가총액이 5000만 달러 근처로 반등하여 신고가를 기록했습니다. 풀 내 유동성은 약 1700만 달러이며, 현재까지 출시 이후 거래액은 4630만 달러에 달합니다.

Banker 입장에서 STANDARD 가격 상승은 수령 대기 잔액의 장부 가치를 높이지만, 수령 규칙을 바꾸지는 않습니다.

프로토콜이 매일 생성하는 발행 한도는 Genesis Charter 내부에 기록될 뿐입니다. 이 한도를 실제 거래 가능한 ERC-20 토큰으로 바꾸려면, Banker는 하나 이상의 Branch를 폐쇄해야 합니다:

• 10개의 Branch 중 1개를 폐쇄하면 장부 잔액의 10분의 1을 수령할 수 있습니다;
• 수령 금액에서 2%에서 60%의 퇴출 수수료를 공제해야 합니다;
• 폐쇄된 "지점"은 영구적으로 사라지고 더 이상 미래 발행을 받지 못합니다;
• 마지막 "지점"을 폐쇄하면 Charter도 소각됩니다.

퇴출 수수료의 절반은 영구적으로 제거되고, 나머지 절반은 다음 Epoch에 여전히 시스템에 남아 있는 Banker에게 분배됩니다.

따라서 "지점"이 하나뿐인 Genesis Charter는 산출 능력을 유지하면서 수익을 인출할 수 없습니다. 여기에는 세 가지 선택지가 있습니다: 계속 보유하며 희석을 감수하기; "지점" 확장 라이선스를 구매하여 "지점" 수를 늘리기; 또는 유일한 "지점"을 폐쇄하고 잔액을 수령하여 이 프로토콜에서의 전체 여정을 끝내