ONDOが3週間で30％上昇、資金は何に賭けているのか？

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2026-07-28 10:32

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DTCCリスト、自社取引プラットフォーム、70％の市場シェア、真の触媒はどれか？

AI要約

展開

核心的な見解：暗号市場全体が低迷し、ミームが退潮する中、トークン化株式（RWA）が新たな構造的トレンドとなっている。Ondo（ONDO）は、トークン化株式の発行において70％以上の市場シェアを誇り、「サプライヤー」から下流の取引プラットフォームへと事業を拡大している。今回の30％の上昇は主に、流通チャネルのアップグレード（DTCCへの接続など）による機関投資家からの評価の高まりが要因である。
重要な要素：
1. 市場の主軸の変化：7月第3週、Hyperliquidにおけるトークン化株式およびコモディティの取引高（251億ドル）が初めて暗号資産を上回り、オンチェーンでの米国株取引が暗号業界の主軸となった。
2. Ondoの市場シェア優位性：Ondo Global Marketsはトークン化株式の発行において70％以上のシェアを占め、TVLは50億ドルを超える。この発行プラットフォームがHyperliquidやtrade[XYZ]などの取引プラットフォームに原資産を提供している。
3. 流通チャネルの突破口：7月15日、Ondoは米国証券決済の中枢であるDTCCを通じてトークン化株式を発行。BlackRockやGoldman Sachsなどの伝統的機関と同一リストに名を連ねたことが、価格が1日で18％上昇した核心的な触媒となった。
4. 事業の拡大（Ondo Perps）：7月7日、Ondoは自社で無期限先物取引プラットフォームを構築。ユーザーはトークン化株式を直接証拠金として利用でき、摩擦が軽減される。1日あたりの取引高は約2億2100万ドルだが、未決済建玉（約5000万ドル）は依然として小さく、資金の滞留能力についてはさらなる観察が必要である。
5. 技術アーキテクチャの現実的な調整：Ondoは独自のL1パブリックチェーン構築計画を断念し、「中央集権型実行層＋イーサリアム決済」というアーキテクチャ（ハードウェアエンクレーブを採用）に変更。より現実的ではあるが、公開されている透明性は限定的。トークンのインセンティブとガバナンスに関する詳細はまだ時期尚早である。
6. 価格変動要因の分析：ONDOの約30％の上昇のうち、18％はDTCC発表による価格決定、約10％はSBIとの提携およびセクター全体のベータ上昇に起因する。技術的なアップグレードが価格に与える影響はごくわずかであり、短期的な触媒（機関チャネルなど）は長期的な構造的上昇にはつながりにくい。

原文作者：库里，深潮 TechFlow

相場が冴えない時こそ、まだ値上がりしている銘柄に注目することで、どのプロジェクトが動きを見せるかのヒントを得られるかもしれない。

ビットコインは6.3万ドル前後でほぼ1ヶ月もみ合い、大半のアルトコインは沈んだままだ。今年上半期の暗号資産市場は基本的に、ミームの熱が冷めた後、資金と注目の的が次の行き先を探している状態だった。

Robinhoodのミーム株はその一部だが、現在は勢いが落ち着きつつある。RWAはもう一つの確実な戦場だ。

例えば、ONDOトークンは7月初めには0.31ドルだったが、現在は0.40ドル付近まで上昇し、3週間で約30%の値上がりだ。もちろん、これは大口による価格操作や時価総額管理の可能性もある。しかし、さらに興味深いのは、このONDOの上昇がより大きな文脈の中で起きている点だ。

Hyperliquidでは、7月第3週のトークン化株式およびコモディティの取引高が251億ドルに達し、Startup Fortuneの報道によると、プラットフォーム上の暗号資産の取引高を初めて上回った。

trade[XYZ]はSpaceXと最新の長鑫儲存（ChangXin Memory Technologies）のオンチェーン契約を上場し、トークン化株式はHyperliquidのトップ30資産のうち23を占めるに至った。Binanceも追随し、CEX市場におけるRWA先物取引の56%のシェアを獲得している。SEC（米証券取引委員会）もトークン化株式取引に「革新免除」の道を開くことを議論している。

言い換えれば、オンチェーンでの米国株取引は、明らかに今回の暗号資産市場のメインテーマである。そしてOndoは、まさにこのメインテーマの中で最も活発に動いているプロジェクトの一つだ。

Hyperliquid上の米国株先物、その多くはOndoが供給元

今回のONDOの30%上昇を「またRWA関連銘柄が上がった」と捉えるだけではもったいない。Ondoのこのゲームにおけるポジションは、HyperliquidやBinanceとは異なる。

HyperliquidとBinanceが争っているのは取引高だ。

trade[XYZ]はRWA先物市場において未決済建玉の79%を占め、Binanceの第1四半期のRWA先物累計取引高は4500億ドルに達した。

適切でない例えかもしれないが、彼らがレストランを経営しているのに対し、Ondoは食材を供給しているようなものだ。

trade[XYZ]が上場したトークン化株式先物の原資産の大部分は、Ondo Global Marketsから供給されている。AInvestの報道によると、Hyperliquidが今年5月にFelix Protocolを通じて接続したオンチェーン・トークン化株式も、Ondoが発行したトークンを経由している。

RWA.xyzのデータによると、Ondo Global Marketsはトークン化株式発行部門で70%以上のシェアを占め、TVLは50億ドル以上、累計取引高は180億ドルを超える。

プラットフォーム上には260以上のトークン化米国株とETFがあり、イーサリアム、Solana、BNB Chain上に展開され、Binance、Bitget、MetaMask、Blockchain.comなどのチャネルを通じて流通している。

7月15日にDTCCのニュースが出た時、ONDOはその日に18%上昇した。老舗トークンとしては反応が大きいが、その理由はここにある。

DTCCは米国株取引の決済・清算のハブであり、ほぼ全ての米国株取引が最終的にこれを通過する。OndoがDTCCのトークン化サービスを通じて発行するオンチェーン米国株証明書は、BlackRock、J.P. Morgan、Goldman Sachs、Nasdaqと同じ参加者リストに名を連ねている。

これは「協業発表」レベルのニュースではなく、販売チャネルレベルのニュースなのだ。

Ondoがサプライヤーから自ら店を構える時、Perpsデータ分析

上流で70%のシェアを占めた後、Ondoは下流にも進出し始めた。

7月7日にローンチされたOndo Perpsは、Ondo自身が取引プラットフォームを開設したことを意味する。米国株、ETF、コモディティの無期限先物を提供し、最大20倍のレバレッジが可能だ。

このプラットフォームには、他社にはまだ実現できない機能がある。Ondoが発行したトークン化株式をそのまま証拠金として利用できる点だ。オンチェーンでAppleやNVIDIAのトークンを保有していれば、それを直接開設に使用できる。

Hyperliquidや他のPerpsプラットフォームでは、資産を一度USDCやUSDTに交換してから証拠金とする必要がある。取引プラットフォームと資産発行者が別々のプレイヤーだからだ。Ondoは発行と取引を一体化させることで、その間の摩擦を取り除いた。

DefiLlamaのRWA Perpsランキングによると、7月28日時点で、Ondo Perpsの24時間取引高は2億2100万ドルで、4位にランクインしている。

成長速度は確かに速いが、未決済建玉は4992万ドルにとどまり、市場全体の1.15%を占めるに過ぎない。取引高を未決済建玉で割ると4.4倍となり、資金が入ってきてその日のうちに回転し、翌日まで持ち越すポジションは薄いことを示している。

比較として、trade[XYZ]の同じ指標は1.6倍であり、資金の滞留度は明らかに高い。

2億2100万ドルの日次取引高は、Hyperliquidの週間取引高251億ドルと比べれば微々たるものだ。しかし、Ondo Perpsが狙っているのは同じユーザー層ではない。

Ondo Perpsが目指すのは、自社の50億ドルを超える資産プールの保有者をトレーダーに転換し、発行手数料に加えて取引手数料も稼ぐことだ。このロジックの勝負は、日次取引高でHyperliquidに追いつけるかどうかではなく、未決済建玉が5000万ドルからさらに上昇できるかどうかにかかっている。取引高はマーケットメイクやインセンティブで促進できるが、オーバーナイトポジションはそれでは生み出せない。

ちなみに、DefiLlamaのRWA Perps総合ランキングとOndo Perpsのプロトコルページでは、2つの異なる数値が表示されており、約3倍の差がある（プロトコルページでは、24時間取引高7753万ドル、未決済建玉1030万ドル）。このデータを追う人は、一貫した指標で縦断的に比較するのが良く、異なる指標で横断比較すると誤った結論に至る可能性がある。

計画されていたOndoのパブリックチェーンは中止？

7月27日、OndoはOndo Networkを発表し、1年以上にわたって推進してきたOndo Chainパブリックチェーン計画を置き換えた。

簡単に言えば、Ondoは現在、取引を2つの部分に分割している。執行（マッチング、証拠金、清算）はハードウェアの飛び地（TEE、Trusted Execution Environment）で実行される。これはチップ内部に区切られた閉鎖空間であり、サーバー管理者でも内部の動作を見ることはできず、速度は中央集権型取引所に近い。決済（誰が何を所有しているか）は依然としてイーサリアム上で行われる。Ondo Perpsはこのアーキテクチャ上で動作している。

独自のチェーンを構築しないという選択は、私の目には、無理にL1を構築するよりも現実的に映る。

過去2年間のL1分野の教訓は十分にある。独自のチェーンを構築することは、流動性とエコシステムをゼロから集めることを意味する。一方、Ondoの資産は既にイーサリアムやSolanaなど複数のチェーンに展開されている。執行レイヤーだけを切り離すことで、軽量でスタートでき、リスクもはるかに小さい。

しかし、現在のアーキテクチャには、Ondo自身も認める2つの妥協点がある。

第一に、執行は単一の飛び地で実行され、分散型ネットワークではない。取引の検証は「証人」と呼ばれる独立した運営者のグループに委ねられているが、その数、リスト、身元は公開されておらず、やや非中央集権的ではない。

第二に、飛び地ソリューションの安全性はチップメーカーに依存している。Ondoは自社がどのメーカーのどの世代のチップハードウェアを使用しているかを開示しておらず、チップの安全性にも疑問符がつく。

これらの技術的な詳細は売買シグナルを構成するものではないが、Ondo Networkが現時点では「検証可能な中央集権型執行レイヤー」に近く、ホワイトペーパーが描く分散型の最終目標にはまだ距離があることを意味する。

しかし、ONDOトークンに関心のある人にとって、より注意すべき点は、CEOがONDOトークンは将来のネットワークの分散化においてインセンティブとガバナンスの役割を担うと述べているものの、証人の経済モデルやステーキング配分の方法は全て「可能性のある方向性」として記載されているだけで、どれ一つとしてタイムテーブルがないことだ。