黄仁勋下台，AI新玩家的「最大金主」也没了

ผู้เขียนต้นฉบับ: ตง จิ้ง

แหล่งที่มาต้นฉบับ: Wallstreetcn

การลาออกอย่างกะทันหันของ Huang Renxun ไม่เพียงแต่ยุติยุคสมัยหนึ่งของ Nvidia เท่านั้น แต่ยังทำให้แหล่งเงินทุนที่สำคัญที่สุดของระบบนิเวศสตาร์ทอัพ AI ทั้งหมดตกอยู่ในความไม่แน่นอนอย่างลึกซึ้งในช่วงสามปีที่ผ่านมา ภายใต้การนำของ Huang Renxun Nvidia ได้ลงทุนสะสมมากกว่า 1.4 แสนล้านดอลลาร์ในสตาร์ทอัพ AI ผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้ง และห้องปฏิบัติการ AI ชั้นนำ กลายเป็น "ผู้ให้ทุนรายใหญ่ที่สุด" ที่ไม่มีใครทดแทนได้ในอุตสาหกรรมนี้ ตอนนี้ เมื่อผู้ก่อตั้งรายนี้ก้าวออกไป ตลาดกำลังกำหนดราคาใหม่ว่าเส้นทางเงินทุนนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่

หุ้น Nvidia ร่วงลงเกือบ 7% ในระหว่างวันพฤหัสบดี (12 พฤศจิกายน) หลังจากการลาออกของ Huang Renxun ถูกประกาศ และในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาได้ร่วงลงสะสมกว่า 25% ในขณะเดียวกัน หุ้นของ CoreWeave และ Iren ซึ่งเป็นบริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งเกิดใหม่ที่ Nvidia ถือหุ้นอยู่ ก็ร่วงลงประมาณ 7% ในวันเดียวกัน ตามรายงานของสื่อเทคโนโลยี The Information นักลงทุนร่วมทุน ผู้ก่อตั้งสตาร์ทอัพ และผู้บริหารระดับสูงในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์คาดการณ์โดยทั่วไปว่า Nvidia จะชะลอจังหวะการลงทุนเชิงรุกของตนลง——เฉพาะในสองเดือนแรกของปีนี้ จังหวะดังกล่าวได้สะสมถึง 1.4 แสนล้านดอลลาร์แล้ว รวมถึงการค้ำประกันสินเชื่อขนาดใหญ่

ในขณะเดียวกัน บทความของ Wallstreetcn เขียนว่า แพลตฟอร์ม finansierung โครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI มูลค่า 5 แสนล้านดอลลาร์ที่ Nvidia ร่วมมือกับสถาบันจัดการสินทรัพย์หกแห่งในการสร้างขึ้น มีปัญหามากมายอยู่แล้วก่อนที่ Huang Renxun จะก้าวออกไป และตอนนี้อนาคตก็ยิ่งคลุมเครือมากขึ้น ภายใต้การนำของเขา Nvidia ถูกเรียกว่า "ธนาคารกลางแห่ง AI" โดยการถือหุ้นและให้การสนับสนุนแบบรับประกันทั่วทั้งระบบนิเวศ AI เพื่อสร้างความมั่นใจให้กับอุตสาหกรรมที่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นนี้ บทบาทนี้ปรากฏชัดเจนที่สุดในการประกาศแพลตฟอร์ม finansierung เมื่อเดือนสิงหาคม อย่างไรก็ตาม เมื่อ Huang Renxun ถูกบังคับให้ก้าวออกไปเนื่องจากเรื่องอื้อฉาวการมีสัมพันธ์นอกสมรส แรงขับเคลื่อนหลักที่สุดของการผลักดันแพลตฟอร์มนี้ก็หายไป

บทความของ Wallstreetcn ระบุว่า วันพฤหัสบดี Nvidia ประกาศว่า Huang Renxun ลาออกจากตำแหน่งประธานบริษัท ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร และกรรมการ มีผลทันที ประธานเจ้าหน้าที่การเงินของบริษัท Colette Kress เข้ารับตำแหน่ง CEO ชั่วคราว。ตามรายงานของ The Information ผู้ที่คุ้นเคยกับการตัดสินใจลงทุนของ Nvidia กล่าวว่า Kress เคยคัดค้านข้อตกลงที่ Huang Renxun ผลักดันอย่างหนักหลายครั้ง สไตล์ของเธอเอนไปทางอนุรักษ์นิยมอย่างชัดเจน และคาดว่าจะไม่ผลักดันข้อตกลงด้วยความเร็วใกล้เคียงกับ Huang Renxun

ข้อตกลงใดได้ลงนามแล้ว ข้อตกลงใดยังคงค้างอยู่

ตามรายงานของ The Information การลงทุนที่ได้ลงนามในสัญญาที่มีผลผูกพันทางกฎหมายแล้วคาดว่าจะไม่ได้รับผลกระทบบริษัท Safe Superintelligence (Nvidia วางแผนลงทุน 5 พันล้านดอลลาร์) และ Thinking Machines Lab ที่ก่อตั้งโดย Mira Murati อดีต CTO ของ OpenAI (Nvidia วางแผนลงทุนประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของรอบระดมทุน 4 ถึง 5 พันล้านดอลลาร์ของบริษัท) ตามที่ผู้ใกล้ชิดกับทั้งสองบริษัทกล่าว สัญญาที่เกี่ยวข้องได้ลงนามเมื่อหลายเดือนก่อน และคาดว่าการลงทุนจะเป็นไปตามกำหนด

อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงที่ยังอยู่ในขั้นเจรจาต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนมากขึ้น:

Anthropic: Nvidia วางแผนลงทุน 1 หมื่นล้านดอลลาร์ในการ IPO ที่กำลังจะมาถึงของ Anthropic แต่ยังไม่ชัดเจนว่าแผนนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ ก่อนหน้านี้ Nvidia ได้ให้การค้ำประกันสินเชื่อค่าเช่าศูนย์ข้อมูลมูลค่า 1.05 แสนล้านดอลลาร์แก่ Anthropic

Figure AI: Nvidia เคยลงทุนในบริษัทหุ่นยนต์มนุษย์นี้มาแล้วสองครั้ง และมีรายงานล่าสุดว่ากำลังหารือเกี่ยวกับการลงทุนเพิ่มเติม 1 พันล้านดอลลาร์ แต่ความคืบหน้าล่าสุดยังไม่เป็นที่ทราบ

Nscale: Nvidia กำลังเจรจาเพื่อให้การค้ำประกันสินเชื่อมากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์แก่บริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งเกิดใหม่นี้ สำหรับการสร้างศูนย์ข้อมูลขนาด 460 เมกะวัตต์ ณ สิ้นเดือนตุลาคม ข้อตกลงนี้ยังไม่ได้ลงนาม

Firmus: ผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งสัญชาติออสเตรเลียรายนี้กำลังมองหาการระดมทุนภาคเอกชนอย่างน้อย 2 พันล้านดอลลาร์หลังถอนตัวจากการ IPO Nvidia เคยเข้าร่วมการเจรจา แต่ผลลัพธ์ยังไม่แน่นอน

Lambda: Nvidia ได้ให้คำมั่นที่จะค้ำประกันสัญญาเช่าเกือบ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ และมีข้อตกลงเช่ากลับชิปมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ บริษัทกำลังอยู่ในรอบระดมทุนใหม่ ยังไม่ชัดเจนว่า Nvidia จะเข้าร่วมหรือไม่

Reflection AI: Nvidia ได้ลงทุนสะสมมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในสตาร์ทอัพนี้ มีรายงานว่าบริษัทเพิ่งเจรจากับ Nvidia เกี่ยวกับการลงทุนเพิ่มเติม แต่ผู้ใกล้ชิดกับบริษัทกล่าวว่า Reflection ไม่ได้อยู่ในระหว่างการระดมทุนในขณะนี้

ตามรายงานของ The Information Huang Renxun เข้าแทรกแซงการตัดสินใจลงทุนของ Nvidia ในระดับบุคคลสูงมาก เขาจะพบกับผู้ก่อตั้งด้วยตนเอง และเมื่อพบว่าสตาร์ทอัพที่เขาชื่นชอบมีนักลงทุนที่มีศักยภาพรายอื่น เขาจะลงมืออย่างรวดเร็วNvidia มักจะไม่เป็นผู้นำรอบระดมทุนหรือกำหนดมูลค่า แต่่มักจะออกเช็คที่ใหญ่ที่สุด

รายงานระบุว่า นักลงทุนรายหนึ่งที่ลงทุนในสตาร์ทอัพหลายแห่งที่ได้รับเงินลงทุนจาก Nvidia กล่าวว่า:

"การสนับสนุนระบบนิเวศสตาร์ทอัพของ Jensen เป็นของจริง เพราะตัวเขาเองก็มีจิตวิญญาณของผู้ก่อตั้ง หาก CEO คนต่อไปไม่มีมุมมองเดียวกัน พวกเขาก็ไม่น่าจะใจกว้างเช่นเดียวกัน"

Huang Renxun ยังเคยชินกับการผลักดันให้พนักงานให้ความสำคัญกับความเร็วเป็นอันดับแรก มากกว่าการทำ due diligence อย่างเพียงพอ ตามที่ผู้ที่คุ้นเคยกับการดำเนินงานการลงทุนของ Nvidia กล่าวสไตล์นี้คาดว่าจะเปลี่ยนแปลงอย่างสิ้นเชิงหลังจาก Kress เข้ารับตำแหน่ง

แพลตฟอร์ม finansierung 5 แสนล้านดอลลาร์: เปิดตัวโดดเด่นแล้วกลับ stagnate

นอกจากนี้ บทความของ Wallstreetcn เขียนว่า เมื่อเดือนสิงหาคมปีนี้ Huang Renxun ในเสื้อแจ็คเก็ตหนังอันเป็นเอกลักษณ์ปรากฏตัวต่อหน้ากล้องโทรทัศน์เคียงข้างผู้บริหารของ Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs และ KKR เพื่อร่วมกันประกาศการจัดตั้งแพลตฟอร์ม finansierung โครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI ที่มีเป้าหมายขนาดสูงถึง 5 แสนล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม หลายเดือนผ่านไปนับจากการเปิดตัวอันโดดเด่นนั้น แพลตฟอร์มดังกล่าวยังไม่สามารถปิดข้อตกลงได้แม้แต่รายการเดียวจนถึงขณะนี้

ตามรายงานของ Bloomberg ผู้ที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้เปิดเผยว่า หลังจากที่ไม่สามารถปิดข้อตกลงใดๆ ได้ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา Nvidia ได้เผชิญกับแรงกดดันจากลูกค้าบางรายและพันธมิตรบน Wall Street ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา ให้เพิ่มสัดส่วนการค้ำประกันทางการเงินข้อตกลง "การสนับสนุนมูลค่าคงเหลือ" ที่ Nvidia ให้คำมั่นในปัจจุบันมีเพดานที่ 25% ของขนาดธุรกรรม ซึ่งต่ำกว่าระดับของคู่แข่งอย่าง Broadcom ช่องว่างนี้ถือเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ขัดขวางการปิดข้อตกลง ตามที่ผู้ที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้กล่าว Nvidia อาจต้องรอถึงเดือนมกราคมปีหน้าจึงจะสามารถประกาศข้อตกลงใดๆ ได้

Broadcom ได้ปิดข้อตกลงลักษณะนี้เป็นรายแรกผ่านแพลตฟอร์ม "AI XPV" ที่จัดตั้งร่วมกับ Apollo และ Blackstone——ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ Broadcom ได้ให้การค้ำประกัน 3 หมื่นล้านดอลลาร์จากธุรกรรมหนี้ 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุนให้ Anthropic เช่าชิป TPU ที่ Broadcom และ Alphabet ในเครือ Google ผลิตร่วมกัน ตามเอกสาร 8-K ที่ Broadcom ยื่นต่อ ก.ล.ต. Broadcom ยังจะให้การค้ำประกันประมาณ 72.5% (ประมาณ 4.3 หมื่นล้านดอลลาร์) สำหรับธุรกรรมอีก 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม Nvidia ให้คำมั่นเพียงสัดส่วนการค้ำประกัน 25% ซึ่งเป็นช่องว่างที่ชัดเจน

Kress รับช่วงต่อ: สไตล์ที่อนุรักษ์นิยมกว่า สถานการณ์ที่ซับซ้อนกว่า

ตามรายงานของ The Information Kress อายุ 59 ปี เข้าร่วม Nvidia ในปี 2013 ก่อนหน้านี้เคยดำรงตำแหน่ง CFO ของหน่วยธุรกิจหนึ่งของ Cisco และผู้บริหารด้านการเงินของ Microsoft เธอเป็นผู้บริหารเพียงคนเดียว علاوهจาก Huang Renxun ที่เข้าร่วมการประชุมทางโทรศัพท์รายไตรมาสเกี่ยวกับผลประกอบการของ Nvidia เป็นประจำ และเป็นที่รู้จักในวงการลงทุนระดับหนึ่ง

อย่างไรก็ตาม ความท้าทายที่ Kress เผชิญนั้น jauh เกินกว่าการปรับจังหวะการลงทุน ตามรายงานของ The Information ผู้บริหารของบริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งแห่งหนึ่งที่ซื้อชิปของ Nvidia กล่าวว่า ความไม่แน่นอนที่เกิดจากการลาออกของ Huang Renxun กำลังทำให้บริษัทพิจารณาที่จะเปลี่ยนไปใช้ผู้จัดหาชิปรายอื่น เช่น Google หรือ AMD——ก่อนหน้านี้บริษัทเคยพิจารณาการจัดหาหลายแหล่ง แต่ยกเลิกไปเพราะกลัวว่าจะทำให้ Huang Renxun ไม่พอใจ

ในระดับวอชิงตัน Huang Renxun มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับรัฐบาลทรัมป์ และ lobbied อย่างแข็งขันเพื่อผ่อนคลายข้อจำกัดการส่งออกชิป หลังจาก Kress เข้ารับตำแหน่ง ยังเป็นที่น่าสงสัยว่าอิทธิพลของ Nvidia ในระดับนโยบายจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ ตามรายงานของ The Information สมาชิกรัฐสภาจากทั้งสองพรรคได้เริ่มเรียกร้องให้ใช้มาตรการควบคุมการส่งออกที่เข้มงวดขึ้นกับชิปของ Nvidia และกฎหมายที่เกี่ยวข้องอาจผ่านเป็นส่วนหนึ่งของ "พระราชบัญญัติการอนุมัติการป้องกันประเทศ" ภายในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ตามรายงานของ The Information คู่แข่งอย่าง AMD และ Broadcom ไม่มีความสามารถในการให้การค้ำประกันสินเชื่อขนาดใหญ่แก่ผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งและผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูลเหมือนที่ Nvidia ทำในปีที่ผ่านมา แต่ยังไม่เป็นที่ทราบแน่ชัดว่าข้อได้เปรียบนี้จะดำเนินต่อไปได้ในยุคหลัง Huang Renxun หรือไม่

"Nvidia ใช้资产负债表ของตนในการ lever การลงทุนจำนวนมากมาโดยตลอด" Craig Coben กรรมการผู้จัดการของ Seda Experts สถาบันที่ปรึกษาทางการเงิน และอดีตนักธนาคารตลาดทุนตราสารทุนของ Bank of America กล่าว "หากไม่มี Huang Renxun อยู่ที่หัวเรือ บริษัทจะรักษาจังหวะการทำธุรกรรมอันบ้าคลั่งนี้ไว้ได้หรือไม่?"