Gate Institutional Weekly Report: Oil Prices Drop 14%, Uniswap Returns to Top Spot in Spot Trading Volume
- Core View: Over the past week, driven by easing macro geopolitical risks, lower-than-expected inflation data, and stable Fed policy, risk appetite in the cryptocurrency market rebounded significantly. Bitcoin's price range shifted upwards, institutional capital flowed back substantially via ETFs, and market structure showed a trend of concentration towards high-liquidity infrastructure and macro high-volatility assets.
- Key Factors:
- Improved Macro Environment: The US-Iran ceasefire agreement, lower-than-expected core CPI data, and stable interest rate expectations collectively reduced market uncertainty, driving oil prices down and the VIX index lower, creating conditions for a rebound in risk assets.
- Strong Return of Institutional Capital: Bitcoin spot ETFs saw a net inflow of approximately $833 million for the week, reaching a multi-month high. Ethereum ETFs also recorded net inflows, indicating institutional buying has regained market dominance, providing solid support for prices.
- Concentrated On-Chain Capital Structure: DEX trading volume flowed back to leading high-liquidity platforms like Uniswap; stablecoin growth primarily came from USDC; capital prioritized replenishing top staking and lending protocols like Lido and Aave, showing a market preference for efficiency and security.
- Divergence in Derivatives Markets: BTC perpetual contract funding rates remained negative, indicating crowded short positions, yet spot prices rose simultaneously, suggesting potential short squeeze momentum. The options market showed active short-term speculation, with volatility expectations falling back to pre-conflict levels.
- Trading Logic Shifts to Macro Games: TradFi (traditional financial asset) trading focus shifted from precious metals to energy assets like crude oil, reflecting a change in market logic from safe-haven allocation to high-volatility trading centered on geopolitics and macro data.
บทสรุป
• ตลาดในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาถูกขับเคลื่อนโดยการผ่อนคลายของการหยุดยิง การลดลงของอัตราเงินเฟ้อ และเสถียรภาพของนโยบาย ราคาน้ำมันดิบลดลงอย่างรวดเร็ว VIX ร่วงลง ความโน้มเอียงต่อความเสี่ยง (Risk Appetite) กลับมาดีขึ้น ช่วงราคาของ BTC เคลื่อนตัวขึ้นไปอยู่ที่ 68,000 – 73,000 ดอลลาร์สหรัฐ
• ในระดับเงินทุน มีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังความผันผวนรุนแรง กองทุน ETF ของ BTC มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 833 ล้านดอลลาร์สหรัฐในหนึ่งสัปดาห์ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ในรอบระยะหนึ่ง กองทุน ETF ของ ETH ก็มีเงินไหลเข้าสุทธิเช่นกัน การซื้อของสถาบันกลับมาเป็นผู้นำอีกครั้ง
• โครงสร้างการซื้อขายเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงเชิงมหภาคและแพลตฟอร์มชั้นนำ เงินทุนกระจุกตัวในสินทรัพย์พลังงาน เช่น น้ำมันดิบ และในฝั่ง DEX กลับไปยังแพลตฟอร์มที่มีสภาพคล่องสูง เช่น Uniswap
• Stablecoin และ DeFi มีการฟื้นฟูเชิงโครงสร้าง USDC เป็นแหล่งเพิ่มหลัก เงินทุนไหลกลับไปยังโปรโตคอล Staking ชั้นนำและตลาดเงินกู้บนเชนหลักก่อน
• รายได้ของโปรโตคอลสะท้อนการไหลกลับสู่ชั้นโครงสร้างพื้นฐาน โปรโตคอลประเภทการซื้อขายและการชำระบัญชี (Liquidation) แข็งแกร่งขึ้น ในขณะที่ความร้อนแรงของช่องทางเข้าด้านหน้า (Frontend) และการกระจายปริมาณการใช้งานลดลง
• ตลาดอนุพันธ์แสดงลักษณะของการกระจุกตัวของฝั่งขาย (Short Crowding) แต่ราคาเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม อัตราค่าธรรมเนียมเงินทุน (Funding Rate) เป็นลบแต่ราคาขึ้น แสดงว่ามีแรงขับเคลื่อนในการบีบฝั่งขาย (Short Squeeze) ตัวเลือกทางการเงิน (Options) เปลี่ยนไปสู่การเก็งกำไรระยะสั้นและกลยุทธ์ขายความผันผวน (Volatility Selling)
1. การตีความจุดสนใจของตลาด
ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ข้อตกลงหยุดยิงเป็นเวลา 2 สัปดาห์ระหว่างสหรัฐอเมริกา อิหร่าน และอิสราเอล ได้นำมาซึ่งความผ่อนคลายที่น่ายินดีให้กับความขัดแย้งที่สั่นสะเทือนตลาดทั่วโลก หลังจากประกาศข้อตกลงหยุดยิงในสัปดาห์ที่แล้ว ตลาดเกิดการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ราคาหุ้นและพันธบัตรเพิ่มขึ้น ในขณะที่ราคาน้ำมันดิบร่วงลง 14% ดัชนี VIX ตกลงอย่างรวดเร็วไปที่ 19.23 ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคมที่ปิดต่ำกว่า 20
นอกจากนี้ ตลาดการเงินโลก โดยเฉพาะในแวดวงคริปโตเคอร์เรนซี ยังได้รับอิทธิพลอย่างมีนัยสำคัญจากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคและความคาดหวังนโยบายของ Fed เมื่อวันที่ 10 เมษายน ข้อมูล CPI แสดงให้เห็นว่าความกดดันด้านเงินเฟ้อต่ำกว่าที่คาดไว้ ซึ่งช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดที่ว่า Fed จะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นในระดับหนึ่ง และโดยทั่วไปถือเป็นข่าวดีสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง สัปดาห์ที่แล้วยังมีการเปิดเผยรายงานการประชุมของคณะกรรมการตลาดเปิดกลาง (FOMC) ซึ่งการคาดการณ์ของตลาดแสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับปัจจุบันในเดือนเมษายนสูงถึง 98.4% ความคาดหวังที่แน่นอนสูงนี้ว่า "จะไม่มีการเปลี่ยนแปลง" ได้สร้างสภาพแวดล้อมนโยบายที่มั่นคงให้กับตลาด ลดความไม่แน่นอนในระยะสั้น
ภายใต้ผลกระทบร่วมกันของการบรรเทาความกดดันด้านเงินเฟ้อและความคาดหวังนโยบายที่มั่นคง ความโน้มเอียงต่อความเสี่ยงโดยรวมของตลาดดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ความสนใจของนักลงทุนสถาบันต่อคริปโตเคอร์เรนซียังคงสูง กองทุน ETF สปอตของ Bitcoin มีเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง สร้างฐานรองรับที่มั่นคงให้กับตลาด ปัจจัยมหภาคเหล่านี้ร่วมกันวางรากฐานสำหรับแนวโน้มของ Bitcoin และ Ethereum ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้สามารถฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังจากปรับฐานชั่วคราว
ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ช่วงราคาของ Bitcoin ได้เคลื่อนตัวขึ้นอย่างเงียบๆ จาก 63,000 ถึง 70,000 ดอลลาร์สหรัฐ ขยายเป็น 68,000 ถึง 73,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยระดับต้านทานที่ 73,000 ดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นระดับสำคัญที่ต้องจับตา หากมีการยืนยันการเปิดท่าเรือ Hormuz อีกครั้ง อาจเป็นตัวเร่งให้ทะลุระดับต้านทานนี้ได้ ในด้านขาลง Bitcoin ได้รับการสนับสนุนหลายครั้งที่ประมาณ 68,000 ถึง 69,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่แต่ละครั้งที่ทดสอบทำให้ระดับสนับสนุนแคบลง คริปโตเคอร์เรนซีได้สะท้อนความคาดหวังของความขัดแย้งระยะยาวแล้ว และขณะนี้กำลังซื้อขายใกล้กับระดับสนับสนุนของช่วงราคา ซึ่งหมายความว่าข่าวดีหรือปัจจัยบวกใดๆ ที่ทำให้สถานการณ์ผ่อนคลายลงมีพื้นที่สำหรับการปรับตัวขึ้น ในขณะที่การเลวร้ายลงเพิ่มเติมได้ถูกตลาดรับรู้ไปแล้วส่วนใหญ่
2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง
2.1 กองทุน ETF ของ BTC สร้างสัปดาห์ที่เป็นบวกสูงสุดในรอบหลายเดือน
กองทุน ETF ของ BTC ในสัปดาห์ที่แล้วแสดงการเคลื่อนไหวที่ผันผวนรุนแรงในแต่ละวัน เมื่อวันที่ 6 เมษายน มีเงินไหลเข้าสุทธิ 471.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการไหลเข้าสูงสุดในหนึ่งวันนับตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ แต่ในช่วงสองวันทำการถัดมา เนื่องจากความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว จึงกลับกลายเป็นเงินไหลออกสุทธิ -159.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ -93.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ กองทุน ETF ของ BTC มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 833.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐในหนึ่งสัปดาห์ กองทุน ETF ของ Ethereum มีเงินไหลเข้าสุทธิ 187.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเปรียบเทียบในแนวนอน สถานการณ์การไหลของกองทุน ETF ของ BTC ในสัปดาห์ที่แล้วดีขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า (เงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 22.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) สร้างสัปดาห์ที่เป็นบวกสูงสุดในรอบหลายเดือน อารมณ์โดยรวมสลับไปมาระหว่างการหลบภัย (Risk-off) และการซื้อช่วงต่ำ (Bottom-fishing) อย่างรวดเร็ว และในที่สุดฝั่งขาขึ้นก็เป็นฝ่ายครอบงำ
ผลิตภัณฑ์กองทุน ETF ของ BTC ที่มีเงินไหลเข้าสุทธิสูงสุด:
1. IBIT (BlackRock) เงินไหลเข้าสุทธิต่อสัปดาห์ 612.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
2. FBTC (Fidelity) เงินไหลเข้าสุทธิต่อสัปดาห์ 151.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ผลิตภัณฑ์กองทุน ETF ของ ETH ที่มีเงินไหลเข้าสุทธิสูงสุด:
1. ETHA (BlackRock) เงินไหลเข้าสุทธิต่อสัปดาห์ 168.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
2. ETHB (BlackRock Staked ETH ETF) เงินไหลเข้าสุทธิต่อสัปดาห์ 66.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
เมื่อวันที่ 6 เมษายน การซื้อของสถาบันได้เข้าสร้างตำแหน่งทวนกระแสท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ ผลักดันให้เกิดการไหลเข้าจำนวนมหาศาลที่เกินความคาดหมาย อย่างไรก็ตาม หลังจากที่การเจรจาระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านล้มเหลวในวันที่ 7 เมษายน และความเสี่ยงในการปิดช่องแคบ Hormuz เพิ่มสูงขึ้น อารมณ์การหลบภัยแพร่กระจายอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้เงินทุนไหลออกติดต่อกันสองวัน ซึ่งเป็นการลดตำแหน่งเชิงกลไก (Mechanical Reduction) ต่อความเสี่ยงสงครามที่เกิดขึ้นกะทันหัน ไม่ใช่สัญญาณมองขาลงในระยะยาว ในช่วงเย็นวันที่ 8 เมษายน ประธานาธิบดี Trump ประกาศว่าสหรัฐอเมริกาและอิหร่านบรรลุข้อตกลงหยุดยิงสองสัปดาห์ ราคาน้ำมันดิบร่วงลงอย่างรวดเร็ว ความกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่องลดลงอย่างฉับพลัน การซื้อของสถาบันก็กลับมาอย่างรุนแรงทันที นอกจากนี้ ข้อมูล CPI เดือนมีนาคมที่ประกาศในวันที่ 10 เมษายนแสดงให้เห็นว่า แม้อัตราเงินเฟ้อที่คำนวณจากราคาสินค้าและบริการทั่วไป (Headline Inflation) จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.3% เนื่องจากถูกดึงลงโดยพลังงาน แต่ Core CPI (อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน) เพิ่มขึ้น 2.6% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งต่ำกว่าที่คาดไว้ แสดงให้เห็นว่าเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอ่อนตัว สนับสนุนการฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยงเพิ่มเติม และการไหลของ ETF ก็แสดงลักษณะของ "การเร่งไหลเข้าหลังจากข่าวร้ายหมดไปแล้ว"
2.2 สภาพคล่อง TradFi
การซื้อขาย Perpetual TradFi ฝั่ง DEX ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงลักษณะการแบ่งแยกเชิงโครงสร้างที่เด่นชัด จุดศูนย์ถ่วงของการซื้อขายกระจุกตัวไปยังสินทรัพย์ประเภทพลังงานอย่างเห็นได้ชัด สัดส่วนของน้ำมันดิบ WTI ซึ่งเป็นตัวแทนของน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นอย่างมาก กลายเป็นสินทรัพย์นำในการซื้อขาย สะท้อนให้เห็นว่าในบริบทของความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น เงินทุนกำลังกระจุกตัวอยู่ที่สินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงสุดเชิงมหภาคเพื่อเก็งกำไรเชิงทิศทาง ในเวลาเดียวกัน สัดส่วนของน้ำมันดิบ Brent ก็เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเช่นกัน ทำให้ตำแหน่งนำของกลุ่มพลังงานแข็งแกร่งขึ้น ในทางตรงกันข้าม สัดส่วนของสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม เช่น ทองคำและเงินลดลง แสดงให้เห็นว่าเงินทุนเปลี่ยนจากการจัดสรรเชิงป้องกันไปยังสินทรัพย์ซื้อขายที่มีความยืดหยุ่นสูงกว่า ส่วนดัชนีหุ้น เช่น XYZ100 และหุ้นเดี่ยว เช่น NVDA ยังคงมีสัดส่วนปานกลาง ทำหน้าที่เป็นบทบาทเสริมในการจัดสรรมากขึ้น โดยรวมแล้ว โครงสร้างการซื้อขาย TradFi บน DEX ได้เปลี่ยนจาก "ทองคำเป็นผู้นำ" ในอดีตมาเป็น "ขับเคลื่อนโดยพลังงาน" สะท้อนให้เห็นว่าตรรกะการซื้อขายของตลาดเปลี่ยนจากการจัดสรรเพื่อหลบภัยอีกครั้งไปสู่การซื้อขายที่มีความผันผวนสูงรอบตัวแปรมหภาค แนวโน้มนี้สอดคล้องกับพื้นหลังที่เงินทุนบนเชนย้ายไปสู่เส้นทางการซื้อขายความถี่สูง (High-Frequency Trading)
ปริมาณการซื้อขายสัญญา Perpetual TradFi บน CEX โดยรวมยังคงผันผวนในระดับสูง และแสดงลักษณะของ "โครงสร้างกระจุกตัว + ความผันผวนขยายใหญ่" กล่าวโดยเฉพาะ ปริมาณการซื้อขายยังคงถูกครอบงำโดยสินทรัพย์ประเภทโลหะเป็นหลัก โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับทองคำซึ่งดึงดูดเงินทุนเข้าร่วมอย่างต่อเนื่องภายใต้บริบทของความไม่แน่นอนเชิงมหภาคและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่ผันผวน กลายเป็นแหล่งปริมาณการซื้อขายหลัก ในเวลาเดียวกัน สินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะพลังงาน ก็มีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นเป็นช่วงๆ ในสัปดาห์ สะท้อนให้เห็นว่าความต้องการซื้อขายน้ำมันดิบและเหตุการณ์มหภาคของตลาดเพิ่มขึ้น ในแง่ของจังหวะ ปริมาณการซื้อขายขยายตัวอย่างเห็นได้ชัดในช่วงกลางสัปดาห์ สอดคล้องกับตัวเร่งจากข้อมูลมหภาคและเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ หลังจากนั้นแม้จะลดลง แต่โดยรวมยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยก่อนหน้า แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมของเงินทุนยังคงอยู่ในระดับสูง จากมุมมองโครงสร้าง การซื้อขาย TradFi กำลังเปลี่ยนจากการขับเคลื่อนโดยสินทรัพย์ปลอดภัยเดียว ค่อยๆ ขยายไปสู่กรอบการทำงานหลายสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกันของ "ทองคำ + น้ำมันดิบ + ดัชนี" สะท้อนให้เห็นว่าผู้ใช้เปลี่ยนจากการซื้อขายเชิงจัดสรรไปสู่การซื้อขายเชิงกลยุทธ์ที่มีความผันผวนเชิงมหภาคเป็นศูนย์กลาง
จำนวนหมวดหมู่สินทรัพย์ TradFi บน CEX ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาขยายตัวเพิ่มเติม จำนวนหมวดหมู่สินทรัพย์ TradFi ทั้งหมด (นับเฉพาะส่วน TradFi และ CFD ไม่รวมสัญญา Perpetual) บน CEX หลักสามแห่งเพิ่มจาก 802 เป็น 885 เพิ่มขึ้น 10.3% เมื่อเทียบรายสัปดาห์ ในจำนวนนี้ กลุ่มโลหะเติบโตอย่างเด่นชัดที่สุด จาก 23 รายการเพิ่มเป็น 29 รายการ เพิ่มขึ้น 26.1% เมื่อเทียบรายสัปดาห์ กลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์เติบโตเป็นอันดับสอง จาก 39 รายการเพิ่มเป็น 46 รายการ เพิ่มขึ้น 17.9% เมื่อเทียบรายสัปดาห์
เราเลือก XAUT ซึ่งมีปริมาณการซื้อขาย TradFi สูงสุด มาวิเคราะห์ความลึกของสมุดคำสั่งซื้อ (Order Book Depth - Delta) จากช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ความลึกของสมุดคำสั่งซื้อ XAUT แสดงลักษณะของ "อ่อนแอก่อนแล้วแข็งแกร่งขึ้น สภาพคล่องค่อยๆ ฟื้นตัว" ประมาณวันที่ 8 เมษายน ราคา XAUT ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว Delta บวกเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ความลึกของฝั่งซื้อแข็งแกร่งขึ้นเป็นช่วงๆ แสดงให้เห็นว่ามีเงินทุนเริ่มทยอยขึ้นราคาและให้สภาพคล่องด้านบน หลังจากนั้นในช่วงวันที่ 9 เมษายน ถึง 12 เมษายน แม้ว่าราคาจะยังคงผันผวนในระดับสูง แต่สมุดคำสั่งซื้อกลับเปลี่ยนไปเป็น Delta ลบเป็นหลัก แสดงให้เห็นว่าความกดดันขายด้านบนยังคงมีอยู่ ตลาดมีความเห็นไม่ตรงกันในระดับสูง สิ่งที่น่าสังเกตคือ Delta บวกกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งในช่วงสุดสัปดาห์ พร้อมกับราคาแข็งแกร่งขึ้น แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องฝั่งซื้อกลับมาเป็นฝ่ายเหนือกว่า อารมณ์ตลาดมีการฟื้นตัวบ้าง โดยรวมแล้ว โครงสร้างความลึกของ XAUT สะท้อนให้เห็นว่าในพื้นหลังที่ราคาทองคำปรับตัวขึ้น เงินทุนได้ผ่านกระบวนการจากการถอนตัวเชิงป้องกันไปสู่การจัดสรรใหม่ สภาพคล่องในระยะสั้น
