ผู้เขียนต้นฉบับ: Pima, ContinueCapital Lianchuang

เส้นทางสู่คุณค่าในการลงทุนบล็อคเชน

คุณกำลังซื้ออะไรในตลาดเครือข่ายสาธารณะหรืออุตสาหกรรมบล็อคเชน? หรือทางออกสำหรับโมเดลธุรกิจบล็อคเชนอยู่ที่ไหน?

การขาดความคาดหวังต่อตลาดลอกเลียนแบบทำให้หลายคนเกิดความสงสัยเกี่ยวกับอุตสาหกรรมนี้ ในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อน ในขั้นตอนการพัฒนาที่แตกต่างกันของอุตสาหกรรม การลงทุนจะกลายเป็นเรื่องยากมากขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ปัญหาพื้นฐานก็คือคุณมี เพื่อค้นหารูปแบบธุรกิจเพื่อการพัฒนาโครงการอย่างยั่งยืนในระยะยาว

สิบปีต่อมา ฉันพบว่าผู้คนจำนวนมาก แม้แต่ผู้ที่อยู่ในอุตสาหกรรมนี้มาเป็นเวลานาน แต่ก็ยังไม่เข้าใจว่าทำไมเครือข่ายสาธารณะจึงครองอันดับ TOP 100 มากมาย และเหตุใดเครือข่ายสาธารณะชั้นนำจึงมีสิบรายการ หลายพันล้านดอลลาร์และพวกเขาก็แห่กันไป และเหรียญของคุณก็มีแค่สิบล้านเท่านั้น แต่ไม่มีอะไรเหลือเลย โดยส่วนตัวแล้วฉันชอบที่จะทำให้มันง่ายขึ้น ฉันพยายามวิเคราะห์มันโดยการลอกรังไหม .

เริ่มจากหลักการแรก P=E*PE คือ ราคาหุ้น = กำไร*การประเมิน ดังนั้นในระยะยาว ปัจจัยเดียวที่มีอิทธิพลต่อราคาหุ้นคือกำไรและการประเมินมูลค่า

ขั้นแรก การประเมินค่า PE ซึ่งมีความซับซ้อนมากขึ้นและมีปัจจัยที่มีอิทธิพลหลายประการ เช่น การเติบโต/อัตราดอกเบี้ย/อัตราการเจาะ/พื้นที่อุตสาหกรรม/ปริมาณน้ำที่ธนาคารกลางปล่อย/การผูกขาด เป็นต้น ซึ่งล้วนเป็นปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการกำหนดให้บุคคลประเมินมูลค่าที่แตกต่างกันไป หุ้นในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ไอดอล Buffett ผมบอกว่าอย่าซื้อ BTC เพราะ BTC ไม่มีกระแสเงินสด (แค่คิดว่ากระแสเงินสดเป็นกำไร) ผมรู้สึกว่าสิ่งที่ผมพูดส่วนใหญ่นั้นถูกต้อง อย่างไรก็ตาม ในสูตรราคาหุ้นข้างต้น จะพิจารณาเฉพาะกำไร E เท่านั้น ไม่ใช่การประเมินค่า PE ดังนั้นจากมุมมองอื่น MEME/BTC จึงอยู่ในหมวดหมู่เดียวกันและสามารถรวมไว้ในปัจจัย PE ได้ ตราบใดที่ MEME ของคุณยังคงอยู่ การดึงดูดผู้คนและผู้คนยังคงซื้อมัน MEME ของคุณสามารถเพิ่มขึ้นถึงระดับหนึ่งได้โดยไม่ต้องสร้างกระแสเงินสดด้วยตัวเอง แต่มีหลักฐานที่สำคัญมาก: ภายในมูลค่าตลาดที่แน่นอน ยิ่งมูลค่าตลาดมากขึ้นเท่าไร คุณก็ยิ่งต้องการดึงดูดผู้คนมากขึ้นเท่านั้น หากไม่มีการสนับสนุนกระแสเงินสดอย่างต่อเนื่อง ก็จะเป็นเรื่องยากมากที่จะคงอยู่ได้

ประการที่สอง กำไร E เราจะหารือเรื่องนี้เป็นหลัก กำไรมาจากรายได้ ถ้าราคาหุ้นต้องขึ้น รายได้ก็ต้องเพิ่ม แล้วรายได้มาจากไหน? มันเป็นรูปแบบธุรกิจ ซึ่งตามคำจำกัดความแล้วคือกิจกรรมทางธุรกิจที่ทำเงินโดยการจัดหาสินค้าหรือบริการให้กับผู้อื่น พูดง่ายๆ ก็คือเป็นวิธีที่บริษัทของคุณสร้างรายได้ ในปี 2549 Duan Yongping จ่ายเงิน 620,000 ดอลลาร์เพื่อถ่ายรูปอาหารกลางวันของ Buffett เขาถามคำถามที่คาใจเขามาเป็นเวลานาน: อะไรคือสิ่งที่สำคัญที่สุดในการลงทุน? คำตอบของบัฟเฟตต์คือโมเดลธุรกิจ หากบริษัทไม่รู้จักวิธีหาเงิน ก็ไม่สามารถพัฒนาอย่างยั่งยืนได้เป็นเวลานาน ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้หุ้น Seven Sisters พุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องคือกำไร ไม่ใช่ปัจจัยระยะสั้นอื่นๆ

คำถามคือโมเดลธุรกิจของวงกลมสกุลเงินคืออะไร?

โดยส่วนตัวแล้วดูเหมือนว่าจะไม่มีอะไรมากไปกว่า: ค่าธรรมเนียมพื้นที่บล็อก, ค่าธรรมเนียม SWAP ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยน, รวมถึงการกู้ยืม, การแพร่กระจายดอกเบี้ย, การสูบน้ำ MEV, ปรสิตบนพื้นที่บล็อก อย่างอื่นก็เข้าใจง่าย ยกเว้นค่าบล็อกพื้นที่

ในความเป็นจริง สิ่งที่ซ่อนอยู่มากคือวงกลมสกุลเงินได้สร้างรูปแบบธุรกิจใหม่: การขายพื้นที่บล็อก นั่นคือ เครือข่ายสาธารณะจะกำหนดราคาเป็นค่าธรรมเนียม GAS และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมพื้นที่บล็อก ผู้บริโภคทั่วโลกซื้อการเข้าถึงทรัพยากรการประมวลผล/แบนด์วิธทั่วโลกและพื้นที่จัดเก็บข้อมูลตามธุรกรรม

ฉันไม่เข้าใจคำสองสามคำมาก่อน "คุณค่า" ของอินเทอร์เน็ตคืออะไร เรารู้ว่าข้อมูลส่วนใหญ่บนอินเทอร์เน็ตนั้นฟรี เช่น รูปภาพ/ข้อความ/วิดีโอ ฯลฯ และข้อมูลชิ้นหนึ่งสามารถ จะถูกคัดลอกอย่างไม่สิ้นสุด ดังนั้น ในยุคแรก ๆ ของการพัฒนาอินเทอร์เน็ต ผู้คนไม่รู้ว่าจะทำกำไรได้อย่างไร ต่อมาจึงค่อย ๆ ค้นพบรูปแบบธุรกิจของอินเทอร์เน็ต รวมถึงการสร้างรายได้จากบริการสมัครสมาชิก SaaS การโฆษณา ทำเงินจากการทำธุรกรรม (อีคอมเมิร์ซ) ฯลฯ

แล้วโมเดลธุรกิจของ blockchain คืออะไร? ต่อมาฉันค้นพบคุณค่าของอินเทอร์เน็ตในแวดวงสกุลเงิน ซึ่งเป็นอินเทอร์เน็ตแบบชำระเงิน ทุกครั้งที่คุณคลิก คุณจะต้องจ่าย GAS จุดประสงค์ดั้งเดิมของบล็อคเชนคือการแก้ปัญหาคุณลักษณะของสกุลเงิน ซึ่งแตกต่างจากอินเทอร์เน็ตฟรีมาก คุณไม่สามารถใช้เงินสักชิ้นเพื่อคัดลอกเงินจำนวนไม่สิ้นสุดและจ่ายให้ผู้อื่นซ้ำ ๆ กัน อินเทอร์เน็ตฟรีไม่สามารถแก้ปัญหาสกุลเงินได้ . ดังนั้นในกระบวนการขยายจากสกุลเงินไปสู่เครือข่ายสาธารณะ เอกลักษณ์ของมันคือช่วยให้ผู้บริโภคแบกรับค่าใช้จ่ายในการเข้าถึงพื้นที่บล็อก ในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมาบนอินเทอร์เน็ต บริษัทต่างๆ ได้เช่าทรัพยากรการประมวลผลด้วยเครื่องจักรเพื่อชำระค่าบริการ AWS เพื่อจัดหาผลิตภัณฑ์และบริการให้กับลูกค้า โดยจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมและสร้างผลกำไร นี่เป็นสิ่งที่ยอดเยี่ยมเมื่อพูดถึงแอปพลิเคชันบนบล็อกเชน: ผู้ใช้จ่ายค่าใช้จ่ายในการดำเนินการของโปรเจ็กต์ ทุกปี ผู้บริโภคทั่วโลกจ่ายเงินหลายพันล้านถึงหลายหมื่นล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ GAS ซึ่งเป็นรายได้ของเครือข่ายสาธารณะ ถ้ารายได้ต่อปี 1 หมื่นล้าน และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอยู่ที่ 5% ถ้าให้ PE 20 เท่า จะเป็นตลาด 2 แสนล้าน PE 10 เท่า จะเป็นตลาด 1 แสนล้าน และ PE 50 เท่า จะเป็น 500 พันล้าน ดังนั้นนี่คือพื้นฐานสำหรับตลาดเครือข่ายสาธารณะขนาดใหญ่

ตัวอย่างเช่น การออก USDT บน TRX ในปัจจุบันสูงถึง 60 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นครึ่งหนึ่งของตลาด USDT ทั้งหมด ฉันดูรายได้ต่อปีของ TRX ในปี 2023 ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 400-500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 75% เป็น รายได้จากการโอน USDT ที่ 4 โดยมีกำไร 100 ล้านเหรียญสหรัฐ ถ้าเราให้ PE 20 เท่า TRX มูลค่า 8 พันล้านก็สมเหตุสมผล ในอีกสิบปีข้างหน้าจะขยายเป็นสิบเท่าหรือจะเกินสิบเท่ามาก? ส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นในอนาคตของ SOL สามารถดึงดูดการชำระเงิน/ความพยายามทางการเงินแบบเปิดได้มากเพียงใด เรากำลังไปไกลเกินไป และเราจะไม่ขยายหัวข้อการขยายเพิ่มเติมที่นี่

คุณต้องเข้าใจว่าฉันแค่พยายามอธิบายว่าทำไมตลาดเครือข่ายสาธารณะถึงมีขนาดใหญ่ นั่นคือฉันแค่อธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับปรากฏการณ์ที่มีอยู่ซึ่งคุณยินดีจ่ายค่าธรรมเนียม GAS ฉันไม่ได้อธิบายเพิ่มเติมว่าทำไมคุณต้องจ่าย GAS และทำไมในอนาคตจะมีคนมาจ่าย GAS มากขึ้น ต้องโอนเงินมั้ย? จำเป็นต้องรวยกะทันหัน (ตุงกาส)? ความต้องการด้านความบันเทิง (ชำระค่า DAPP)? ต้องการแลกเปลี่ยนเหรียญ/สินค้าโภคภัณฑ์/หุ้น/SWAP ทุกอย่างใช่ไหม? คุณต้องรู้ว่าหากไม่มีใครจ่ายค่าธรรมเนียม GAS ในอนาคต ตลาดเครือข่ายสาธารณะก็จะไม่มีอยู่จริง

ทุกวันนี้เรามักจะเห็นคำศัพท์แปลกๆ อยู่บ่อยๆ ไม่รู้ว่าเป็นเพราะการพัฒนาของวงการสกุลเงินในช่วงแรกๆ หรือเพราะว่ามันไม่ง่ายที่จะนำไปใช้และไม่เป็นรูปธรรม ที่จะเข้าใจ: ความสามารถในการปรับขนาด , เทคโนโลยี ZK, L2, UTXO, การแยกลูกโซ่, ความเป็นโมดูลาร์, การเข้ารหัสแบบโฮโมมอร์ฟิก, EVM แบบขนาน ฯลฯ เนื่องจากฉันไม่ได้มีส่วนร่วมในการพัฒนาอินเทอร์เน็ตในช่วงแรก ฉันจึงไม่รู้จนกระทั่งต่อมาว่าคำว่าโมดูลาร์/ เครือข่ายเสาหินทั้งหมดมีต้นกำเนิดมาจากเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ต แต่คุณไม่ค่อยได้รับการกล่าวถึงในแวดวงอินเทอร์เน็ต แต่โดยพื้นฐานแล้วฉันคุ้นเคยดี ด้วยแนวคิดพื้นฐานและถามโดยตรงว่าเทคโนโลยีนี้จะสร้างรายได้ให้ฉันได้เท่าไร? ฉันสามารถสร้างกำไรเพื่อซื้อคืนได้เท่าไร? ไม่อย่างนั้นตลาดจะเหมาะกับเทคโนโลยีของคุณตรงไหน? ฉันสามารถสนับสนุนการฝึกฝนเทคโนโลยีพื้นฐาน/วินัยพื้นฐานอย่างลึกซึ้งในระยะยาวได้ แต่บอกฉันหน่อยว่าจะต้องใช้เวลานานเท่าใดเพื่อให้ได้โมเดลธุรกิจที่ชัดเจน สองปี สิบปี หรือยี่สิบปี? ปัญหาที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น วิธีเพิ่มรายได้ GAS ในอนาคต และใครสามารถครองส่วนแบ่งการตลาดสูงสุดได้ เป็นจุดสนใจในการพิจารณาของคุณ แม้ว่าฉันได้เลือก $SOL แล้ว

ดังนั้นเนื่องจาก Public Chain เป็นสินค้าที่มีรายได้ กระแสเงินสด และกำไร จึงมั่นใจได้ว่า Business Model มีความชัดเจนและมีทางออก เหลือให้คุณตัดสินใจว่าจะขยายรายได้ เพิ่มส่วนแบ่งการตลาด และลดได้อย่างไร ส่วนแบ่งการตลาดและการดำเนินการอื่น ๆ ที่สอดคล้องกับเส้นทางการพัฒนาธุรกิจ

หลายโครงการในแวดวงสกุลเงินไม่มีรูปแบบธุรกิจแม้แต่ตัวเขาเองก็ไม่รู้วิธีหาเงิน อัตราการอยู่รอดของบริษัทชั้นนำ 500 แห่งของโลกนั้นมีเพียง 3% เท่านั้น การลงทุนคือการหาโครงการ 3% เหล่านี้และถือครองไว้เป็นเวลานาน เวลา แนวคิดการลงทุนหลายอย่างนั้นเรียบง่ายแต่นำไปปฏิบัติได้ยาก มีโครงการนับหมื่นในแวดวงสกุลเงินในอนาคต และหากคุณไม่เห็นมูลค่า คุณจะลงทุนได้อย่างไร จริงจังกับการลงทุน

เมื่อแม่น้ำใสแล้วคน ๆ หนึ่งจะอยู่ได้นานแค่ไหน? ทำตัวเสแสร้งน้อยลงและไม่สมจริง และติดดินมากขึ้น ไม่เช่นนั้นคุณจะมีเวลาเหลือไม่มาก

ลิงค์เดิม