ผู้เขียนต้นฉบับ: เดวิด ฮอฟฟ์แมน

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

การส่งเครื่องบิน EIGEN จุดประกายการอภิปรายเกี่ยวกับการแบ่งแยกระหว่างตลาดเอกชนและตลาดสาธารณะ ตำแหน่งส่วนตัวตามคะแนนขนาดใหญ่และโมเดลการแจกแจง FDV ที่สูงทำให้เกิดปัญหาเชิงโครงสร้างสำหรับอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ

การแปลงโปรแกรมคะแนนเป็นมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ โทเค็นการหมุนเวียนต่ำไม่ใช่ความสมดุลที่มั่นคง แต่เรายังคงดิ้นรนกับปัจจัยที่มาบรรจบกัน: เงินทุนร่วมลงทุนที่มากเกินไป การขาดผู้เล่นใหม่ และกฎระเบียบที่มากเกินไป และติดขัด ในรูปแบบนี้

การออกโทเค็นเมตารอบ ๆ นั้นเปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ และเราได้เห็นยุคสมัยสำคัญ ๆ ดังต่อไปนี้:

• 2013: ส้อม Proof of Work (PoW) และเมตาการเผยแพร่ที่ยุติธรรม

• 2017: เมตาการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO)

• 2020: ยุคแห่งการขุดสภาพคล่อง (DeFi Summer)

• 2021: การสร้าง NFT

• 2024: คะแนนและ Airdrop Metaverse

กลไกการกระจายโทเค็นใหม่ทุกอันมีข้อดีและข้อเสียของตัวเอง น่าเสียดายที่เมตาดาต้านี้เริ่มต้นด้วยข้อเสียเปรียบเชิงโครงสร้างการค้าปลีก ซึ่งเป็นผลที่ตามมาอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ของอุตสาหกรรมที่มีการควบคุมอย่างโหดเหี้ยม

เงินร่วมลงทุนและนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก

ปัจจุบันมีเงินทุนร่วมลงทุนล้นตลาดในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ แม้ว่าปี 2023 จะเป็นปีที่เลวร้ายสำหรับการระดมทุนจากการร่วมลงทุน แต่ก็ยังมีเงินทุนจำนวนมากในปี 2021 และโดยรวมแล้ว การจัดหาเงินทุนจากการร่วมลงทุนในพื้นที่ crypto นั้นเป็นกิจกรรมที่ดำเนินไปยาวนานและต่อเนื่อง

ในตอนนี้ บริษัทร่วมลงทุนที่มีกระเป๋าลึกจำนวนมากยินดีที่จะเป็นผู้นำการลงทุนต่อไปด้วยการประเมินมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าบริษัทสตาร์ทอัพสกุลเงินดิจิทัลจะมีพื้นที่ให้คงความเป็นส่วนตัวได้นานขึ้นเรื่อยๆ แน่นอนว่าสิ่งนี้สมเหตุสมผลเพราะหากปัจจุบันมีการออกโทเค็นที่ทวีคูณของการจัดหาเงินทุนครั้งล่าสุด แม้แต่ผู้ร่วมลงทุนในภายหลังก็ยังสามารถหาข้อตกลงที่ดีได้

ปัญหาคือเมื่อสตาร์ทอัพออกสู่สาธารณะด้วยการเสนอโทเค็นมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ถึง 10 พันล้านดอลลาร์ ผู้เข้าร่วมในช่วงแรกค้นพบศักยภาพด้านกลับหัวส่วนใหญ่แล้ว กล่าวคือ จะไม่มีใครรวยจากการซื้อโทเค็นมูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์

อคติเชิงโครงสร้างเป็นอันตรายต่อเงินทุนในตลาดสาธารณะ ส่งผลให้บรรยากาศโดยรวมของอุตสาหกรรม crypto แย่ลง ผู้คนต้องการรวยไปพร้อมกับเพื่อนทางอินเทอร์เน็ต และสร้างชุมชนออนไลน์ที่เข้มแข็งและมิตรภาพเกี่ยวกับกิจกรรมนี้ นี่คือคำสัญญาของสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นคำสัญญาที่ยังไม่บรรลุผลในขณะนี้

เผชิญกับเงินหลายพันล้านเพื่อปลดล็อคโดยไม่มีผู้เล่นใหม่

จุดข้อมูลบางส่วนควรช่วยให้คุณคิดได้ว่า:

• Vance ประมาณการแรงกดดันในการขายจากการปลดล็อคทุนร่วมลงทุนที่ 200 พันล้านดอลลาร์ถึง 300 พันล้านดอลลาร์ในปี 2567 และ 2568

• รายงานไตรมาสที่ 2 ของ Coinbase เป็นหลักฐานเพิ่มเติมว่าไม่มีผู้เล่นในตลาดรายใหม่ อย่างน้อยก็ในวงกว้าง

• หากไม่มีผู้เล่นใหม่จำนวนมากในรอบนี้ อุปทานของเงินร่วมลงทุนจะเกินความต้องการสำหรับผลลัพธ์ของเงินทุนอย่างมาก

เนื่องจากนักลงทุนรายย่อยถือครองสินทรัพย์ crypto เป็นหลัก สภาพคล่องของสถาบันที่เข้ามาผ่าน Bitcoin ETF จะไม่ส่งผลกระทบต่อตลาดเหล่านี้ การรีไซเคิลเงินทุนจากผู้เล่นที่เป็นเจ้าของ crypto ทิ้ง BTC ที่พวกเขาซื้อในราคา 14,000 ดอลลาร์ให้กับ Larry Fink ซึ่งสามารถจัดหาทรัพย์สินเหล่านี้ได้ชั่วคราว แต่นี่คือเงินทุนภายในทั้งหมดจากผู้เล่นที่สามารถ PVP ซึ่งรู้วิธีการทำงานในการปลดล็อคและวิธีหลีกเลี่ยงการปลดล็อค

ผลกระทบของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC)

ด้วยการจำกัดความสามารถของสตาร์ทอัพในการระดมทุนและแจกจ่ายโทเค็นได้อย่างอิสระมากขึ้น ก.ล.ต. กำลังสนับสนุนการไหลเวียนของเงินทุนไปยังตลาดเอกชนโดยมีข้อจำกัดด้านกฎระเบียบน้อยลง

ทัศนคติที่ทุจริตและมากเกินไปของ ก.ล.ต. ต่อธรรมชาติของโทเค็นกำลังกัดกร่อนมูลค่าของทุนในตลาดสาธารณะ และสตาร์ทอัพไม่สามารถแลกเปลี่ยนโทเค็นเป็นทุนในตลาดสาธารณะได้โดยไม่ก่อให้เกิดการตกเลือดครั้งใหญ่ของทีมกฎหมาย

กระบวนการปฏิบัติตามการเข้ารหัส

เมื่อเวลาผ่านไป การเข้ารหัสจะค่อยๆ เป็นไปตามข้อกำหนดมากขึ้น เมื่อฉันเข้าสู่พื้นที่ crypto ในช่วงความนิยม ICO ในปี 2560 ICO ได้รับการขนานนามว่าเป็นหนทางหนึ่งในการทำให้การลงทุนเป็นประชาธิปไตยและการเข้าถึงเงินทุน แน่นอนว่า ICO กลายเป็นกลโกงที่ถูกเอารัดเอาเปรียบ แต่ไม่ว่าเรื่องราวนี้จะบังคับให้ฉันและคนอื่นๆ อีกหลายคนตระหนักถึงศักยภาพที่สกุลเงินดิจิทัลสามารถนำมาสู่โลกได้ แต่เมตา ICO สิ้นสุดลงเมื่อหน่วยงานกำกับดูแลมองว่าธุรกรรมเหล่านี้เป็นการขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนอย่างชัดเจน

จากนั้นอุตสาหกรรมก็ย้ายไปที่การขุดสภาพคล่องและผ่านกระบวนการที่คล้ายกัน

ทุกๆ รอบ สกุลเงินดิจิทัลพยายามทำให้วิธีการแจกจ่ายโทเค็นสู่สาธารณะสับสน และทุกรอบ การซ่อนกระบวนการนี้เป็นเรื่องยากยิ่งขึ้น ซึ่งเป็นกระบวนการที่จำเป็นต่อการกระจายอำนาจของโครงการและลักษณะของอุตสาหกรรมของเราที่สำคัญ

วัฏจักรนี้อยู่ภายใต้ความสนใจด้านกฎระเบียบอย่างไม่ลดละเท่าที่เราเคยเห็นมา และเป็นผลให้ทนายความสำหรับบริษัทสตาร์ทอัพที่ได้รับทุนร่วมลงทุนเผชิญกับความท้าทายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ยิ่งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาในอุตสาหกรรม นั่นก็คือ การแจกจ่ายโทเค็นสู่สาธารณะโดยไม่โดนหน่วยงานกำกับดูแลจับได้ .

ทำลายความสมดุล

การปฏิบัติตามกฎระเบียบทำให้จุดศูนย์กลางของตลาดภาครัฐและเอกชนเอียงอย่างมากเพื่อสนับสนุนตลาดเอกชน เนื่องจากสตาร์ทอัพสามารถเลือกรับเงินร่วมลงทุนได้โดยตรง แทนที่จะละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์

ตำแหน่งของจุดศูนย์กลางที่สนับสนุนความสมดุลของเงินทุนภาคเอกชนและสาธารณะนั้นถูกกำหนดโดยหน่วยงานกำกับดูแลที่มีเหนือตลาด crypto

• จุดหมุนนี้จะมีความสมดุลมากขึ้นหากไม่มีกฎหมายรับรองผู้ลงทุน

• หากมีเส้นทางการกำกับดูแลที่ชัดเจนในการออกโทเค็นที่ปฏิบัติตามข้อกำหนด ความแตกต่างระหว่างตลาดสาธารณะและตลาดเอกชนก็จะน้อยลง

• หาก ก.ล.ต. ไม่อยู่ในสงครามสกุลเงินดิจิตอล เราจะมีตลาดที่ยุติธรรมและมีระเบียบมากขึ้น

เนื่องจากสำนักงาน ก.ล.ต. ไม่ได้กำหนดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน เราจึงได้เมตา "คะแนน" ที่ซับซ้อนและน่าสับสนซึ่งไม่มีใครพอใจ

คะแนนไม่ยุติธรรมและลำดับของตลาดวุ่นวาย

“คะแนน” ทำให้นักลงทุนรายย่อยมืดมนเกี่ยวกับสิ่งที่พวกเขาได้รับจริง เพราะหากมีความชัดเจนว่าคะแนนคืออะไร (ความผูกพันกับโทเค็น) ทีมงานจะเปิดเผยตัวเองต่อการละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้น ( จากการคอร์รัปชั่นและเกินจริงในมุมมองของหน่วยงานกำกับดูแล ก.ล.ต.)

คะแนนไม่ได้ให้การคุ้มครองนักลงทุน เนื่องจากเพื่อให้การคุ้มครองนักลงทุน กระบวนการจะต้องได้รับความชอบธรรมตามกฎหมายก่อน เนื่องจากเราพบว่าตัวเองอยู่ในบทสรุปที่เลวร้ายอย่างยิ่งนี้ เราจึงพบการอภิปรายระหว่าง Witches vs. Community โดยที่ LayerZero ติดอยู่ระหว่างก้อนหินกับสถานที่ที่ยากลำบาก

เมื่อเร็วๆ นี้ LayerZero ได้ประกาศแผนที่จะอนุญาตให้ผู้ใช้สามารถรายงานพฤติกรรมของแม่มดในการปล่อยอากาศของ LayerZero ผ่าน การรายงานด้วยตนเอง ซึ่งทำให้ Kain Warwick เขียนโพสต์นี้เพื่อป้องกันแม่มด เนื่องจากแม่มดค่อนข้างเป็นผู้สนับสนุน LayerZero ที่แข็งแกร่งและส่งเสริมตำแหน่งของ LayerZero ในตลาด .

ในความเป็นจริงไม่มีขอบเขตระหว่างสมาชิกในชุมชนและแม่มด เนื่องจากผู้เล่น crypto ทั่วไปไม่สามารถเข้าร่วมในตลาดส่วนตัวได้ วิธีเดียวที่พวกเขาจะได้รับการเปิดเผยคือผ่านความมุ่งมั่นและกิจกรรมที่มีความหมายบนแพลตฟอร์มที่พวกเขาต้องการโทเค็นของตน

เนื่องจากนักลงทุนรายย่อยไม่สามารถเขียนเช็คเล็กๆ น้อยๆ ให้กับโครงการสกุลเงินดิจิทัลรอบแรกๆ ได้ กลไกการออกโทเค็นในปัจจุบันจึงบังคับให้ผู้ใช้ดำเนินการคาถาในโครงการที่พวกเขามองโลกในแง่ดี ดังนั้นจึงไม่มี “ชุมชน” ใดรวมตัวกันสร้างโชคในรอบนี้อย่าง LINK ในปี 2563 หรือ SOL ในปี 2566 ข้อเสนอโทเค็นในปัจจุบันไม่อนุญาตให้ชุมชนได้รับการเปิดเผยก่อนเวลาด้วยการประเมินมูลค่าที่ต่ำ

ด้วยเหตุนี้ การโจมตีบริษัทสตาร์ทอัพ airdrop จึงเป็นเรื่องปกติมากขึ้นบน Twitter ซึ่งเป็นผลที่ตามมาอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้จากการที่ชุมชนไม่สามารถแสดงความปรารถนาในฐานะผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่มีประสิทธิผลในโครงการได้ หมายความว่า "ไม่มีการเก็บภาษีโดยไม่มีตัวแทน!"

ไม่ต้องพูดถึงปัญหาที่อาจเกิดขึ้นอีกประการหนึ่ง: ทุนทหารรับจ้างแสวงหาโทเค็นและทิ้งพวกมันอย่างเอาเปรียบ หากไม่มีความสามารถของนักลงทุนรายย่อยในการลงทุนในสตาร์ทอัพในช่วงเริ่มต้น นักลงทุนที่มีความสอดคล้องสูงเหล่านี้จะต้องแข่งขันกันเพื่อชิงส่วนแบ่งการตลาดกับเกษตรกรที่ได้รับการว่าจ้างที่ดุร้าย โดยไม่มีความแตกต่างที่มองเห็นได้ระหว่างทั้งสองฝ่าย

ความสมดุลที่ไม่เหมาะสม

เมตา "คะแนน" ชัดเจนเกินกว่าจะรักษาไว้ได้ ทั้ง ก.ล.ต. และนักต้มตุ๋นต่างก็กำลังดำเนินการเรื่องนี้อยู่ และทั้งคู่ต่างก็พยายามใช้มันให้เป็นประโยชน์

เราจะต้องเปลี่ยนไปใช้กลยุทธ์อื่นซึ่งหวังว่าจะไม่ทำให้สำนักงาน ก.ล.ต. ไม่พอใจ ในขณะเดียวกันก็สร้างคุณค่าให้กับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในชุมชนยุคแรก ๆ จำนวนมาก น่าเสียดายที่หากไม่มีข้อบังคับในการออกโทเค็น นี่คงเป็นความฝันที่ไพเราะ