พรีวิว BTC Halving ปี 2024: ภาวะกระทิงระยะยาว แต่มันคุ้มค่าที่จะซื้อขายตอนนี้หรือไม่?
ผู้เขียนต้นฉบับ: ริก มาเอดะ
การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow
สรุปบทความนี้
หากดูเผินๆ การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งที่คาดหวังไว้มากในเครือข่าย Bitcoin นั้นในอดีตเป็นภาวะกระทิง
อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากจำนวนการลดลงครึ่งหนึ่งที่เกิดขึ้นในอดีต และการมองอย่างใกล้ชิดถึงประสิทธิภาพของ BTC ในบริบทของตลาดโดยรวม จึงเป็นเรื่องยากที่จะตัดสินด้วยการยืนยันสูงโดยพิจารณาจากเหตุการณ์การลดลงครึ่งหนึ่งเพียงอย่างเดียว
โดยรวมแล้ว Bitcoin halving อาจไม่ใช่เหตุการณ์ที่สามารถซื้อขายได้ แต่เป็นเชิงโครงสร้างจากมุมมองของอุปทาน ด้วยหางมาโครที่ถูกต้อง BTC อาจเพิ่มขึ้นอีกครั้งหลังการลดลงครึ่งหนึ่ง
ฉันทามติเกี่ยวกับการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ก็คือว่ามันเป็นตลาดกระทิงและความเชื่อโดยทั่วไปก็คือมันเป็นเหตุการณ์ที่สามารถซื้อขายได้ แต่นี่เป็นเรื่องจริงเหรอ? ในบทความนี้ เราจะเจาะลึกเหตุการณ์การลดลงครึ่งหนึ่งในอดีต และดูอุปทานและข้อมูลมหภาคของการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 ที่จะมาถึง เพื่อทำความเข้าใจให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้นว่าเหตุการณ์ที่ประกาศล่วงหน้านี้มีความหมายต่อนักลงทุนอย่างไร
Bitcoin Halving คืออะไร?
Halving เป็นเหตุการณ์ที่ตั้งโปรแกรมไว้ล่วงหน้าในเครือข่าย Bitcoin ซึ่งจะตัดรางวัลสำหรับนักขุด Bitcoin ลงครึ่งหนึ่ง (ดูด้านล่างสำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับความหมาย) นี่เป็นกลไกสำคัญในนโยบายการเงินของ Bitcoin ซึ่งทำให้มั่นใจได้ว่าจะมีการหมุนเวียน BTC เพียง 21 ล้าน BTC เช่นเดียวกับการป้องกันภาวะเงินเฟ้อเนื่องจากจะช่วยลดอัตราการสร้าง BTC ใหม่
การอัปเดตที่ตั้งโปรแกรมไว้ล่วงหน้านี้จะเกิดขึ้นทุกๆ 210,000 บล็อก ซึ่งเทียบเท่ากับทุกๆ สี่ปีโดยประมาณ โดยประมาณการครั้งถัดไปคือวันที่ 20 เมษายน 2024 เมื่อ Bitcoin เปิดตัวในปี 2009 รางวัลการขุดถูกกำหนดไว้ที่ 50 BTC หลังจากลดลงครึ่งหนึ่ง (2012, 2016 และ 2020) ในไม่ช้า รางวัลจะลดลงเหลือ 3.125 BTC ต่อบล็อก
Bitcoin ใช้กลไกฉันทามติ Proof-of-Work (PoW) เพื่อตรวจสอบและรักษาความปลอดภัยธุรกรรมบนบล็อกเชน ใน PoW นักขุดจะแข่งขันกันเพื่อแก้ปัญหาทางคณิตศาสตร์ที่ซับซ้อน และนักขุดคนแรกที่แก้ปัญหาได้อย่างถูกต้องจะสามารถเพิ่มธุรกรรมของบล็อกถัดไปลงในบล็อกเชนได้ เพื่อตรวจสอบธุรกรรมและเพิ่มบล็อกในบล็อกเชน นักขุดที่ชนะจะได้รับรางวัลเป็น Bitcoins ที่สร้างขึ้นใหม่และรางวัลนี้จะ "ลดลงครึ่งหนึ่ง" ในช่วงลดลงครึ่งหนึ่ง
ความจริงของประวัติศาสตร์ลดลงครึ่งหนึ่ง
โดยเผินๆ การลดลงครึ่งหนึ่งกำลังพิสูจน์ให้เห็นถึงแนวโน้มขาขึ้นสำหรับ BTC
รูปที่ 1 ด้านล่างแสดงการเคลื่อนไหวของราคาในอดีตของ BTC ก่อนและหลังวัน Halving แต่ละครั้งก่อนหน้า ตั้งแต่ปีก่อนหน้าถึงปีถัดไป เส้นประสีแดงแสดงค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของปริมาณการลดลงครึ่งหนึ่งที่ผ่านมา ในขณะที่เส้นสีดำแสดงเส้นทาง BTC ในปัจจุบัน
รูปที่ 1: Halving ถือเป็นสัญญาณขาขึ้นสำหรับ BTC
รูปที่ 2 ด้านล่างแสดงประสิทธิภาพของ Bitcoin halving ในรูปแบบตาราง
รูปที่ 2: ประสิทธิภาพของ Bitcoin ในช่วงการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง
เนื่องจากการลดลงครึ่งหนึ่งที่กำลังจะมาถึงมีกำหนดในวันที่ 20 เมษายน 2024 เราจึงคาดการณ์ราคาในช่วง 2-3 วันที่ผ่านมาโดยใช้ข้อมูลราคาล่าสุดจากวันที่ 17 เมษายน 24th
แกน y ระดับบันทึกของรูปที่ 1 แสดงให้เห็นว่าการลดลงครึ่งหนึ่งเป็นตัวเร่งปฏิกิริยากระทิง แต่ลองพิจารณาว่าเรามีข้อสังเกตเพียงสามประการ ครั้งแรกเมื่อ BTC อยู่ที่เพียง $12.80 และครั้งที่สามในเดือนพฤษภาคม 2020 เมื่อสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดที่มีราคาสูงขึ้น ท่ามกลางกระแสโควิดที่พุ่งสูงขึ้น นโยบายการเงินผ่อนคลายเชิงปริมาณดูเหมือนว่าการตีความข้อมูลใดๆ จะต้องได้รับการปฏิบัติด้วยความระมัดระวัง นอกจากนี้ เมื่อเราดูผลตอบแทนเฉลี่ย 1 ปีของ BTC นับตั้งแต่กลางปี 2554 ยกเว้นการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งแรกในปี 2555 ผลตอบแทนหลังการลดครึ่งหนึ่ง 1 ปีดูไม่น่าประทับใจ
ในกรณีนี้ การลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2020 ทำให้เกิดคำถามที่น่าสนใจเกี่ยวกับประสิทธิภาพโดยรวมของตลาดโลก ในรูปที่ 3 ด้านล่าง เราจำลองรูปที่ 2 โดยใช้หุ้น โดยเฉพาะ S&P 500 เพื่อเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง:
รูปที่ 3: ประสิทธิภาพของ S&P 500 ก่อนและหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง
ผลตอบแทนเฉลี่ย 1 ปีของ SPX คือ +11.42% (ตรงกับข้อมูลราคา BTC ในอดีตที่เรามีตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม 2554) ในขณะที่ประสิทธิภาพเฉลี่ย 1 ปีนับตั้งแต่ Bitcoin ลดลงครึ่งหนึ่งมากกว่า + 27% หรือมากกว่าสองเท่าของค่าเฉลี่ย! สิ่งนี้เน้นย้ำถึงความเป็นจริงที่สำคัญที่เรื่องเล่ายอดนิยมมักจะยินดีเพิกเฉย เช่นเดียวกับที่เราไม่สามารถสรุปได้ว่า "ดังนั้น การอัปเดตขั้นตอนในเครือข่าย Bitcoin ที่ลดรางวัลที่นักขุดได้รับลงครึ่งหนึ่งนั้นถือเป็นปัจจัยกระทิงอย่างมากสำหรับ S&P 500" เราอาจไม่สามารถสรุปที่แท้จริงจากผลการดำเนินงานในอดีตของ Bitcoin ได้ มิฉะนั้น ด้วยมาตรการบางอย่าง เช่น อัตราการเข้าถึงประสิทธิภาพที่ดีกว่าค่าเฉลี่ย คุณสามารถสรุปได้ว่าการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin จะเป็นประโยชน์ต่อ SPX มากกว่า Bitcoin เอง!
สำหรับผู้ที่สนใจเรื่องความผันผวน ไม่มีความสัมพันธ์ที่ชัดเจนกับวันที่หรือช่วงเวลาของการลดลงครึ่งหนึ่ง รูปที่ 4 ตรวจสอบความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง 30 วันก่อนและหลังวันที่ลดลงครึ่งหนึ่ง:
รูปที่ 4: ความผันผวนของ BTC ไม่มีรูปแบบ
ธีมการลดลงครึ่งหนึ่งของปี 2024
1: ผู้ถือระยะยาว
ที่นี่เราจะดูจำนวน BTC ทั้งหมดที่ถือโดยผู้ถือระยะยาว ปรับตามอุปทานของ BTC เนื่องจากอุปทานหมุนเวียนของ BTC จะเพิ่มขึ้นก่อนที่จะถึงขีดจำกัด BTC ที่กำหนดไว้ที่ 21 ล้าน BTC เราจึงหารจำนวนผู้ถือระยะยาวด้วยอุปทานหมุนเวียนในขณะนั้นเพื่อดูเปอร์เซ็นต์ของการถือครอง:
รูปที่ 5: Bitcoin ถือโดย “ผู้ถือระยะยาว”
แม้ว่าจะไม่ชัดเจนในปี 2020 แต่รูปที่ 5 แสดงให้เห็นว่าผู้ถือครองระยะยาวอาจสามารถทำกำไรได้ก่อนการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง ซึ่งก็ลดลงในปี 2024 เช่นกัน การขายแบบไดนามิกนี้มักเกิดจากนักขุด เนื่องจากการลดลงครึ่งหนึ่งจะลดรายได้ต่อบล็อกลง 50% เมื่อรางวัลลดลง นักขุดมักจะขายส่วนหนึ่งของทุนสำรองเพื่ออัพเกรดฮาร์ดแวร์เพื่อให้การขุดมีประสิทธิภาพมากขึ้นเมื่อรางวัลลดลง . เนื่องจากเราเหลือเวลาเพียงไม่กี่วันจากการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 ความกดดันด้านการขายเชิงโครงสร้างนี้อาจเกิดขึ้น
2: แลกเปลี่ยนยอดคงเหลือ BTC
แม้ว่าตลาดแลกเปลี่ยนจะไม่วางเดิมพันแบบมีทิศทาง แต่เรายังคงดูว่าการถือครองทุนสำรองของตลาดแลกเปลี่ยน (และโดยการขยาย อาจเป็นผู้ดูแลสภาพคล่องภายในของพวกเขา) มีการแสดงตนในรูปแบบวันครึ่งวันหรือไม่:
รูปที่ 6: Bitcoin ที่ถือครองโดยการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล
คุณไม่เห็นสิ่งที่น่าสนใจเกี่ยวกับการลดลงครึ่งหนึ่งจากรูปที่ 6 แนวโน้มเดียวที่สังเกตได้คือแนวโน้มระยะยาว โดยยอดคงเหลือของอัตราแลกเปลี่ยนมีการสะสมประมาณ 6 ปี โดยยอดคงเหลือลดลงอย่างต่อเนื่องเมื่อตลาดกระทิงครั้งก่อนเริ่มต้นขึ้น
3: พื้นหลังมาโคร
ความเกี่ยวข้องของเงื่อนไขมหภาคสำหรับ Bitcoin มักจะถูกถกเถียงกัน แต่วัฏจักรมหภาค โดยเฉพาะอย่างยิ่งสภาพคล่องของ USD (ในฐานะหน้าที่ของนโยบายการเงิน/อัตราดอกเบี้ย ความเสี่ยงที่ยอมรับได้ ฯลฯ) ยังคงเป็นแรงผลักดันเบื้องหลังราคาสินทรัพย์ในระยะกลางถึงระยะยาว ด้วยเหตุนี้ เราจึงมุ่งเน้นไปที่ 12 เดือนข้างหน้าด้วยการกำหนดราคาของตลาดในอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางในช่วงที่ลดลงครึ่งหนึ่ง
รูปที่ 7: Fed ในช่วง Halving
เป็นที่ชัดเจนว่าการลดครึ่งหนึ่งในปี 2024 ที่กำลังจะมาถึงนั้นถือว่าผิดปกติ โดยคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเกือบสามครั้ง
โดยทั่วไปแล้ว อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเป็นผลบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยง แต่สิ่งสำคัญสำหรับการเคลื่อนไหวของราคามักจะไม่ใช่อัตราที่มีการตั้งราคาไว้ แต่เป็นการเบี่ยงเบนจากการคาดการณ์ของตลาด ไม่ว่าจะเป็นข้อมูลเงินเฟ้อหรือคำแถลงของประธานเฟด ในรูปที่ 8 เราเปรียบเทียบอัตราโดยนัยของการชำระบัญชีที่เกิดขึ้นจริงและความคาดหวังของตลาดในแต่ละวันที่ลดลงครึ่งหนึ่ง เพื่อทำความเข้าใจว่าการกำหนดราคาล่วงหน้าในรูปที่ 7 มีความแม่นยำเพียงใด
รูปที่ 8: ความแม่นยำของการคาดการณ์ของ Fed
ตัวเลขในปี 2012 และ 2020 ค่อนข้างเรียบง่าย ภายใน 10 จุดพื้นฐานของช่วงที่คาดไว้เดิม แต่ปี 2016 ก็คุ้มค่าที่จะดูเนื่องจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed สองครั้งที่ยังไม่ได้กำหนดราคาสำหรับการลดครึ่งปีที่สอง สิ่งที่น่าสนใจคือ รูปที่ 1 และ 2 แสดงให้เห็นว่าในช่วง 12 เดือนหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2559 ถือเป็นผลงานที่แย่ที่สุดของ BTC ในบรรดาการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งก่อนสามครั้ง และเป็นครั้งเดียวเท่านั้นที่ประสิทธิภาพต่ำกว่าผลตอบแทนเฉลี่ย 1 ปี ดังนั้น ด้วยการปรับอัตราอีกสองครั้งในวันนี้ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า แรงผลักดันที่สำคัญกว่าหลังจากการลด BTC ลงครึ่งหนึ่งอาจเป็นภาวะเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องในสหรัฐฯ หรือสิ่งอื่นใดที่อาจกระตุ้นให้ Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้ แทนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในองค์ประกอบต่างๆ
สรุปแล้ว
เราได้สำรวจฉากหลังมาโครที่เป็นเอกลักษณ์ของการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งที่กำลังจะมาถึงโดยสรุป แต่มีข้อควรพิจารณาอื่นๆ ที่ไม่ครอบคลุมในรายงานนี้ โดยหลักๆ จะเกี่ยวข้องกับการเปิดตัว BTC ETF ล่าสุด เมื่อพิจารณาจากความสนใจทั้งหมดที่ BTC ดึงดูดเมื่อเร็ว ๆ นี้ นี่เป็นการลดลงครึ่งหนึ่งที่คาดหวังมากที่สุดจนถึงปัจจุบัน และสถาบันทั่วไปของ BTC ได้แนะนำผู้เล่นใหม่ ๆ ที่อาจเปลี่ยนแปลงพลวัตของอุปสงค์ อุปสงค์ และการเคลื่อนไหวของราคา เป็นที่น่าสังเกตว่า ETF ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่ถือครองมากกว่า 4.1% ของอุปทานหมุนเวียนของ BTC ในขณะที่ MicroStrategy เป็นเจ้าของมากกว่า 1% เนื่องจากมีการลดลงครึ่งหนึ่งก่อนหน้านี้เพียงสามครั้ง การหาข้อสรุปที่มีนัยสำคัญทางสถิติจากผลการดำเนินงานที่ผ่านมาเพื่อพิจารณาว่านี่เป็นเหตุการณ์ที่สามารถซื้อขายได้หรือไม่ แต่ในเชิงโครงสร้างจากมุมมองของอุปทาน นี่เป็นเหตุการณ์กระทิงอย่างแน่นอน
