รวบรวม 3 โปรโตคอลใหม่สำหรับการกู้ยืมแบบออนไลน์ที่สมควรได้รับความสนใจ
ผู้เขียนต้นฉบับ: AARON XIE
การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow
บทนำ: จุดเริ่มต้นของการให้กู้ยืมแบบไม่ได้รับอนุญาตในห่วงโซ่
เรื่องราวของแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบออนไลน์ที่ไม่ได้รับอนุญาตเริ่มต้นจาก Rari Capital และแพลตฟอร์ม Fuse Fuse เปิดตัวในช่วงครึ่งแรกของปี 2021 และได้รับความนิยมอย่างรวดเร็วหลังจากเปิดตัวในช่วง DeFi Summer Boom ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ DeFi เติบโตอย่างรวดเร็ว แพลตฟอร์มนี้เป็นผลงานของ Rari Capital โดยได้ปฏิวัติพื้นที่ DeFi โดยช่วยให้ผู้ใช้สามารถสร้างและจัดการกลุ่มสินเชื่อที่ไม่ได้รับอนุญาตของตนเอง ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มใหม่ของการเพิ่มผลตอบแทนให้เหมาะสม
ในช่วงที่รุ่งเรือง Rari Capital ได้นำเรื่องราว (9, 9) มาใช้ซึ่งเป็นที่นิยมโดย Olympus DAO ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ได้รับการออกแบบมาเพื่อใช้ประโยชน์จากผลกำไรของ OHM การควบรวมกิจการของ Rari Capital และ Fei Protocol ช่วยขยายการเติบโตและการสร้างชุมชนในช่วงเวลานี้ การควบรวมกิจการของ Rari Capital และ Fei Protocol ในเดือนพฤศจิกายน 2021 เกี่ยวข้องกับวิสัยทัศน์ที่เฉพาะเจาะจง: เพื่อสร้างแพลตฟอร์ม DeFi ที่ครอบคลุมซึ่งรวมโปรโตคอลการให้กู้ยืมของ Rari เข้ากับกลไกเหรียญคงตัวของ Fei
อย่างไรก็ตาม ทุกอย่างพังทลายลงในเดือนเมษายน 2022 เมื่อ Fuse ตกเป็นเหยื่อของการโจมตีกลับคืนสู่สภาพเดิม ส่งผลให้เกิดความสูญเสียทางการเงินครั้งใหญ่ประมาณ 80 ล้านดอลลาร์ เหตุการณ์ดังกล่าวกระตุ้นให้เกิดการตรวจสอบแนวทางปฏิบัติด้านความปลอดภัยของ Rari Capital อย่างเข้มงวด และทำให้เกิดความกังวลในวงกว้างเกี่ยวกับช่องโหว่ของแพลตฟอร์ม DeFi ต่อการโจมตีดังกล่าว หลังจากเกิดวิกฤตินี้ Tribe DAO ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลที่ก่อตั้งขึ้นจากการควบรวมกิจการของ Rari Capital และ Fei Protocol ต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากลำบาก ความกดดันและความท้าทายจากแฮกเกอร์นำไปสู่การปิด Tribe DAO และ Rari Capital ในปลายปีนั้นในที่สุด การปิดระบบครั้งนี้ถือเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับพื้นที่ DeFi โดยเน้นย้ำถึงความเสี่ยงแม้แต่แพลตฟอร์มที่ล้ำสมัยที่สุดต่อภัยคุกคามด้านความปลอดภัย และเน้นย้ำถึงความสำคัญของการมีโปรโตคอลที่ปลอดภัยและแข็งแกร่งในด้านการเงินแบบกระจายอำนาจ
การฟื้นตัวของการกู้ยืมที่ไม่มีใบอนุญาต
อุตสาหกรรม DeFi เผชิญกับข้อสงสัยอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับความปลอดภัยหลังจากการแฮ็ก Rari Capital ในเดือนเมษายน 2022 และการแฮ็ก Euler ครั้งใหญ่ในปี 2023 ซึ่งเกี่ยวข้องกับการขาดทุน 200 ล้านดอลลาร์ เป็นที่รู้จักในด้านนวัตกรรมโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบไม่ต้องขออนุญาตซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถยืมและให้ยืมสินทรัพย์ดิจิทัลได้หลากหลาย Euler ทำหน้าที่เป็นเครื่องเตือนใจที่ชัดเจนถึงความเปราะบางในระบบนิเวศ DeFi การละเมิดความปลอดภัยที่สำคัญเหล่านี้กระตุ้นให้เกิดการมองโลกในแง่ร้ายทั่วทั้งอุตสาหกรรม ทำให้เกิดความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือของแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจ
อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่เปิดตัว Ajna ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม พื้นที่การให้กู้ยืม DeFi ก็ฟื้นตัวอย่างเงียบๆ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 การฟื้นตัวครั้งนี้ยังคงดำเนินต่อไปด้วยการเปิดตัว Morpho Blue ในวันที่ 10 ตุลาคม 2023 สิ่งที่ทำให้โปรโตคอลเกิดใหม่เหล่านี้มีเอกลักษณ์เฉพาะในพื้นที่การให้ยืม DeFi ที่ได้รับการปรับปรุงใหม่ก็คือการเล่าเรื่องเปลี่ยนจาก “ไม่ได้รับอนุญาต” ล้วนๆ ไปเป็น “โมดูลาร์” อย่างชัดเจน แพลตฟอร์มเช่น Ajna และ Morpho Blue เริ่มเน้นย้ำถึงลักษณะ โมดูลาร์ แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่การเข้าถึงที่ไม่จำกัดโดยระบบที่ไม่ได้รับอนุญาตเท่านั้น แนวทางนี้นำเสนอว่าเป็นเทคโนโลยีชั้นฐาน ซึ่งนักพัฒนาบุคคลที่สามสามารถสร้างและปรับแต่งกรณีการใช้งานการให้ยืมได้ การเปลี่ยนแปลงไปสู่ความเป็นโมดูลาร์นี้เน้นย้ำถึงความยืดหยุ่นและความสามารถในการปรับตัวของแพลตฟอร์มเหล่านี้ ซึ่งส่งเสริมนวัตกรรมและความเชี่ยวชาญในโซลูชันการให้กู้ยืม นอกจากการเล่าเรื่องแบบโมดูลาร์แล้ว ยังเน้นเรื่องความปลอดภัยอีกด้วย ตัวอย่างเช่น Ajna สร้างความแตกต่างโดยขจัดความจำเป็นในการใช้ Oracle ลดการพึ่งพาแหล่งที่มาของราคาภายนอก จึงช่วยลดช่องโหว่ Morpho Blue แนะนำแนวคิด การจัดการความเสี่ยงที่ไม่ได้รับอนุญาต โดยมอบหมายความรับผิดชอบให้กับบุคคลที่สามในการเลือกตลาดสินเชื่อที่มีผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงสูงสุด
สถานการณ์วันนี้: การกลับมาของสภาพคล่องของ DeFi
เมื่อเราเข้าสู่ปี 2024 มีการเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลและ DeFi การฟื้นตัวนี้มักเกิดจากกลไกการกระจายโทเค็นใหม่ ซึ่งเป็นทฤษฎีที่ได้รับการสนับสนุนจาก Tushar ของ Multicoin ทฤษฎีของเขาคือว่าการวิ่งขึ้นของสกุลเงินดิจิทัลทุกครั้งจะถูกกระตุ้นโดยวิธีการใหม่ ๆ ในการกระจายโทเค็น แนวคิดเรื่อง “คะแนน” ได้กลายเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญในตลาดปัจจุบัน โดยมีแพลตฟอร์มอย่าง Eigenlayer เป็นผู้นำด้วยระบบนิเวศที่ฟื้นตัว แนวทางนี้ไม่เพียงแต่สร้างความสนใจใหม่เท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดอีกด้วย ในเวลาเดียวกัน ความหลากหลายของประเภทสินทรัพย์บนห่วงโซ่กำลังขยายตัว เพิ่มความลึกของระบบนิเวศ DeFi
ต้องบอกว่าด้วยสถาบันและ degen เหมือนกันที่แสวงหาการใช้ประโยชน์จาก on-chain เราต้องแน่ใจว่าเรามีระบบการให้ยืมและโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น แม้ว่าโปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้นอย่าง Compound และ Aave จะอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ แต่ความสามารถที่จำกัดของโปรโตคอลเหล่านี้ก็ไม่สามารถรองรับหลักประกันประเภทต่างๆ ได้ ส่งผลให้จำเป็นต้องมีแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมแบบออนไลน์ที่เกิดขึ้นใหม่ ในช่วงหนึ่งหรือสองปีที่ผ่านมา พื้นที่นี้ได้เห็นการเพิ่มขึ้นของโปรโตคอลการให้กู้ยืมใหม่ ๆ เช่น Morpho, Ajna และ Euler ซึ่งแต่ละแห่งแข่งขันกันเพื่อเป็นส่วนหนึ่งของตลาดการให้กู้ยืมแบบออนไลน์ นอกจากนี้เรายังได้เห็นการพัฒนาโปรโตคอลการให้ยืม NFT เช่น Metastreet และ Blur บทความนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อสำรวจเรื่องราวและหน้าที่ของโครงการเหล่านี้ เพื่อให้ผู้อ่านมีความเข้าใจในเชิงลึกเกี่ยวกับความแตกต่างและการมีส่วนร่วมของพวกเขา
โปรโตคอลมอร์โฟ
ต้นกำเนิดของมอร์โฟ
เรื่องราวต้นกำเนิดของ Morpho และการตัดสินใจพัฒนา Morpho Blue มีรากฐานมาจากความสำเร็จในช่วงเริ่มต้นของโปรโตคอล และความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับข้อจำกัดของพื้นที่การให้ยืม DeFi เปิดตัวโดย Paul Frambot และทีมงาน Morpho Labs ของเขา Morpho มีชื่อเสียงอย่างรวดเร็วและกลายเป็นแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมที่ใหญ่เป็นอันดับสามบน Ethereum โดยมีสินทรัพย์เงินฝากเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งปี การเติบโตที่น่าประทับใจนี้ขับเคลื่อนโดย Morpho Optimizer ซึ่งทำงานบนโปรโตคอลที่มีอยู่ เช่น Compound และ Aave ซึ่งจะเพิ่มประสิทธิภาพของแบบจำลองอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม การเติบโตของ Morpho ถูกจำกัดในท้ายที่สุดด้วยข้อจำกัดในการออกแบบกลุ่มสินเชื่อพื้นฐานเหล่านี้
การตระหนักรู้เหล่านี้ได้นำไปสู่การคิดใหม่เกี่ยวกับการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจตั้งแต่ต้นจนจบ ทีมงาน Morpho ซึ่งมีประสบการณ์กว้างขวาง ตระหนักถึงความจำเป็นในการมองข้ามโมเดลที่มีอยู่ เพื่อให้เกิดความเป็นอิสระและประสิทธิภาพใหม่ในการปล่อยสินเชื่อ DeFi วิวัฒนาการนี้ให้กำเนิด Morpho Blue Morpho Blue ได้รับการออกแบบมาเพื่อแก้ไขปัญหาสำคัญหลายประการในการให้ยืม DeFi:
สมมติฐานด้านความน่าเชื่อถือ: โปรโตคอลจะช่วยลดสมมติฐานด้านความน่าเชื่อถือโดยอนุญาตให้มีการกระจายอำนาจและการจัดการความเสี่ยงแบบไดนามิกมากขึ้น วิธีนี้จะช่วยแก้ปัญหาพารามิเตอร์ความเสี่ยงจำนวนมากที่ต้องได้รับการตรวจสอบและปรับเปลี่ยนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจเป็นหนึ่งในสาเหตุหลักของการละเมิดความปลอดภัย
ความสามารถในการขยายขนาดและประสิทธิภาพ: ด้วยการย้ายออกจากโมเดลการจัดการสไตล์ DAO Morpho Blue มีเป้าหมายเพื่อเพิ่มความสามารถในการขยายขนาดและประสิทธิภาพ ซึ่งรวมถึงการแก้ปัญหาประสิทธิภาพของเงินทุนและการเพิ่มประสิทธิภาพอัตราดอกเบี้ยที่มีอยู่ในรูปแบบการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจในปัจจุบัน
การจัดการความเสี่ยงแบบกระจายอำนาจ: Morpho Blue มุ่งเน้นไปที่การบริหารความเสี่ยงโดยไม่ต้องได้รับอนุญาต ช่วยให้มีวิธีการจัดการความเสี่ยงในแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมที่โปร่งใสและมีประสิทธิภาพมากขึ้น
การพัฒนา Morpho Blue แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญต่อการสร้างการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมที่ปราศจากความคิดเห็นและไร้ความน่าเชื่อถือใน DeFi การเปลี่ยนแปลงนี้เสริมด้วยศักยภาพในการสร้างเลเยอร์นามธรรมเพิ่มเติมจากความสามารถดั้งเดิมเหล่านี้ ดังนั้นจึงสร้างระบบนิเวศ DeFi ที่มีความยืดหยุ่น มีประสิทธิภาพ และเปิดกว้างมากขึ้นที่แกนหลัก
การวิเคราะห์โปรโตคอล Morpho Blue (และ MetaMorpho)
โปรโตคอล Morpho แบ่งออกเป็นสองชั้นที่แตกต่างกัน: Morpho Blue และ MetaMorpho แต่ละเลเยอร์มีบทบาทเฉพาะภายในระบบนิเวศ
Morpho Blue ได้รับการออกแบบมาเพื่อให้ทุกคนปรับใช้และจัดการตลาดการให้กู้ยืมของตนเองโดยไม่ได้รับอนุญาต คุณลักษณะสำคัญของ Morpho Blue Market ทุกแห่งคือความเรียบง่ายและเฉพาะเจาะจง โดยรองรับสินทรัพย์จำนองเพียงรายการเดียวและสินทรัพย์สินเชื่อรายการเดียวเท่านั้น เช่นเดียวกับ Oracle ที่มีอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่า (LTV) ที่กำหนดไว้และแหล่งที่มาของราคาที่ระบุ เฟรมเวิร์กนี้ช่วยให้แน่ใจว่าแต่ละตลาดมีความเรียบง่ายและมุ่งเน้น ทำให้ผู้ใช้ในวงกว้างสามารถเข้าถึงได้ Morpho Blue ยังใช้การกำกับดูแลแบบเรียบง่ายด้วยฐานโค้ดที่กระชับและมีประสิทธิภาพซึ่งมี Solidity เพียง 650 บรรทัด ซึ่งปรับปรุงความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือ นอกจากนี้ Morpho Blue ยังมีสวิตช์ค่าธรรมเนียมที่จัดการโดยผู้ถือโทเค็น $MORPHO ซึ่งจะเพิ่มการกำกับดูแลที่ขับเคลื่อนโดยชุมชนให้กับโปรโตคอล
ในทางกลับกัน MetaMorpho แนะนำแนวคิดของห้องเก็บเงินกู้ที่จัดการโดย ผู้เชี่ยวชาญด้านความเสี่ยง บุคคลที่สาม ในชั้นนี้ ผู้ให้กู้ฝากเงินเข้าห้องนิรภัย และผู้ดูแลระบบห้องนิรภัยมีหน้าที่รับผิดชอบในการจัดสรรสภาพคล่องนี้ให้กับตลาด Morpho Blue ต่างๆ แนวทางนี้ช่วยให้การจัดการกองทุนมีความซับซ้อนและมีพลวัตมากขึ้น โดยใช้ประโยชน์จากความเชี่ยวชาญของผู้จัดการมืออาชีพเพื่อเพิ่มผลตอบแทนและจัดการความเสี่ยง นวัตกรรมหลักของ MetaMorpho อยู่ที่จุดยืนของผลิตภัณฑ์และความเป็นมิตรกับนักพัฒนา สร้างแพลตฟอร์มที่นักพัฒนาบุคคลที่สามสามารถสร้างบนโครงสร้างพื้นฐาน Morpho Blue ซึ่งเป็นการเพิ่มความหลากหลายและนวัตกรรมอีกระดับให้กับระบบนิเวศ Morpho
กรณีศึกษาทางการเงินของสเต๊กเฮาส์
Steakhouse Financial นำโดย Sebventures เป็นตัวอย่างของการใช้ระบบนิเวศ Morpho Blue อย่างมีประสิทธิผล บริการให้คำปรึกษาทางการเงินของ DAO ที่เน้นการเข้ารหัสลับนี้ได้สร้างความก้าวหน้าอย่างมากในพื้นที่ DeFi และวิธีการให้กู้ยืมที่เป็นนวัตกรรมใหม่ก็สะดุดตา ตั้งแต่วันที่ 3 มกราคม Steakhouse Financial ได้จัดการห้องนิรภัย USDC MetaMorpho โดยมีมูลค่าล็อครวม 12.8 ล้านดอลลาร์ ห้องนิรภัยมุ่งเน้นไปที่ stETH และ wBTC เป็นหลัก ในอนาคต Steakhouse Financial ได้แสดงความสนใจที่จะสนับสนุนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) เป็นหลักประกัน
สี่บทบาทในระบบนิเวศ Morpho
จากการพัฒนาในปัจจุบัน มีบทบาทหลักสี่ประการในระบบนิเวศ Morpho: MetaMorpho Lenders, Morpho Blue Lenders, Borrowers, MetaMorpho Vault Administrators และ Morpho Governance/Morpho Labs
ด้านล่างนี้เป็นแผนภาพของสถาปัตยกรรมโปรโตคอล Morpho ที่สมบูรณ์ ซึ่งอธิบายผู้เข้าร่วมและเป้าหมาย/กระบวนการคิดของพวกเขา
การเติบโตของมอร์โฟ
MMorpho สร้างความแตกต่างด้วยการผสมผสานระหว่างการสร้างแบรนด์ที่แข็งแกร่งและการดำเนินการพัฒนาธุรกิจที่เหนือกว่า ในขณะที่โครงการให้กู้ยืมอื่นๆ เกิดขึ้น เช่น Ajna, Midas, Frax Lend และ Silo Finance แต่ Morpho ก็อยู่ในอันดับต้นๆ ในแง่ของมูลค่ารวมที่ถูกล็อค โปรโตคอลแม้จะไม่ได้รับอนุญาตโดยเนื้อแท้ แต่ก็สรุปผ่าน Morpho UI ที่ได้รับอนุญาต UI ที่ดูแลจัดการนี้เป็นข้อพิสูจน์ถึงความมุ่งมั่นของทีมในการรักษาแบรนด์และความไว้วางใจ โดยการแสดงอย่างรอบคอบเฉพาะตลาดการให้กู้ยืมและพันธมิตรที่ดีที่สุดเท่านั้น แนวทางที่ละเอียดอ่อนนี้: การอุทธรณ์ในการขายโปรโตคอลที่ไม่ได้รับอนุญาตในขณะที่เชื่อมต่อฟรอนต์เอนด์กับเอนทิตีที่มีชื่อเสียงได้อย่างมีประสิทธิภาพทำให้มั่นใจได้ว่า Morpho Blue จะเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับคุณภาพและความน่าเชื่อถือในพื้นที่ DeFi แม้ว่าพื้นที่ DeFi อาจดูเหมือนเช่นใดก็ตาม ไม่เสถียร
จากความรู้สึกข้างต้น Morpho ทุ่มเทเวลาและความพยายามอย่างมากให้กับประสบการณ์ของผู้ใช้ปลายทาง Morpho ได้พัฒนา UI/UX ที่สะอาดตาและใช้งานง่าย ซึ่งช่วยให้การโต้ตอบสำหรับผู้ใช้ปลายทางและผู้ดำเนินการให้กู้ยืมง่ายขึ้น นี่ไม่ใช่เรื่องปกติในโปรโตคอลการให้ยืม DeFi หลายๆ โปรโตคอล เนื่องจากยังคงมีความรู้สึกเป็นลูกเล่นอยู่ นอกจากนี้ การพัฒนาเลเยอร์นามธรรม เช่น MetaMorpho ยังช่วยลดความยุ่งยากในการอุทธรณ์อีกด้วย กลยุทธ์อันละเอียดอ่อนของ Morpho Blue ในการสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมที่ไม่ได้รับอนุญาตกับส่วนหน้าที่เน้นแบรนด์ที่ได้รับอนุญาตนั้นน่าประทับใจ แนวทางนี้ไม่เพียงแต่เน้นความสามารถในการปรับตัวและความยืดหยุ่นของ Morpho ในฐานะแพลตฟอร์ม แต่ยังทำให้เป็นผู้นำในการส่งเสริมโซลูชันการให้กู้ยืมแบบมืออาชีพและปลอดภัยในพื้นที่ DeFi
Morpho ทำอะไรได้ดี? ในด้านใดบ้างที่ต้องปรับปรุง?
ต่อไปนี้เป็นข้อดี:
แบรนด์ส่วนบุคคลที่แข็งแกร่งของสมาชิกในทีม เช่น Paul และ Merlin ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือและการมองเห็น
สร้างระบบนิเวศอย่างมีประสิทธิภาพด้วยการขายความเรียบง่าย สร้างเลเยอร์นามธรรม เช่น MetaMorpho และล็อกผู้ให้บริการให้กู้ยืมบุคคลที่สาม เช่น Steakhouse, B Protocol, Block Analitica และ Re 7 รวมถึงการล็อกสิ่งจูงใจโทเค็น เช่น stETH
ผลิตภัณฑ์เพิ่มประสิทธิภาพของบริษัทมีผลิตภัณฑ์และแบรนด์ที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว ซึ่งช่วยให้ Morpho Blue มีส่วนสำคัญในการประสบความสำเร็จ
สิ่งที่ต้องปรับปรุง: เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของผู้จัดการความเสี่ยงบุคคลที่สามจำเป็นต้องปรับปรุง โดยไม่คำนึงถึงต้นทุนด้านวิศวกรรม กฎหมาย และการบริหารความเสี่ยง Block Analitica ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร 45 ล้านดอลลาร์ จะได้รับรายได้ 70,000 ดอลลาร์
Ajna ตลาดที่ไม่มีออราเคิล
ต้นกำเนิดของอัจนะ
Ajna ก่อตั้งขึ้นโดยอดีตสมาชิกทีม MakerDAO หลายคนที่ตระหนักถึงความสามารถในการปรับขนาดและปัญหาความเสี่ยงในโปรโตคอลการให้กู้ยืมรุ่นก่อนหน้า การพึ่งพาและการกำกับดูแลของ Oracle เป็นปัจจัยที่จำกัดการเติบโตและเป็นแหล่งที่มาของความเสี่ยงที่สำคัญ แนวคิดหลักคือการว่าจ้างฟังก์ชันการทำงานของ Oracle จากภายนอกให้กับผู้ให้กู้และผู้ชำระบัญชีด้วยตนเอง วิสัยทัศน์ของพวกเขาคือการสร้าง Lending Uniswap ซึ่งเป็นโปรโตคอลที่ไม่เปลี่ยนรูปแบบซึ่งสามารถปรับขนาดเพื่อรองรับสินทรัพย์เกือบทุกประเภท รวมถึงสินทรัพย์หางยาวและ NFT การออกแบบดั้งเดิมและสร้างสรรค์นี้เกิดขึ้นจากกระบวนการพัฒนาที่ใช้เวลามากกว่าสองปี รวมถึงการตรวจสอบโค้ดมากกว่าสิบครั้ง
เรื่องราวต้นกำเนิดของ Ajna Finance เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความต้องการความปลอดภัยและความแข็งแกร่งที่กว้างขึ้นของระบบนิเวศ DeFi ในปี 2023 บทความ Dan Elizter เกี่ยวกับความต้องการโปรโตคอลแบบไม่มี Oracle ใน DeFi เน้นย้ำสิ่งนี้ (โปรดอ่านที่นี่). Elitzer ผู้ก่อตั้ง Nascent VC และบุคคลที่มีชื่อเสียงในชุมชน DeFi ได้กล่าวถึงความท้าทายด้านความปลอดภัยที่กำลังเกิดขึ้นซึ่งรบกวน DeFi และความสูญเสียมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ที่เกิดจากการโจมตีของแฮกเกอร์ โดยเน้นที่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในการออกแบบและความปลอดภัยของโปรโตคอล DeFi คิดใหม่
เมื่อเทียบกับฉากหลังนี้ โปรโตคอลของ Ajna ก็กลายเป็นโซลูชันที่น่าสนใจ ปรัชญาการออกแบบของ Ajna เปิดตัวในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม 2023 สอดคล้องกับสิ่งที่ Elitzer อธิบายว่าเป็นวิสัยทัศน์สำหรับ DeFi: โปรโตคอลที่ทำงานโดยไม่มีการพึ่งพาใด ๆ ดังนั้นจึงไม่มีความไว้วางใจ รวมถึงการขาดการกำกับดูแล ความสามารถในการอัปเกรด และ oracles วิธีการนี้จะช่วยลดพื้นผิวการโจมตีทางทฤษฎีและความเสี่ยงโดยธรรมชาติภายในโปรโตคอล
การวิเคราะห์โปรโตคอลของอัจน่า
ในโลกของการให้ยืม DeFi นั้น Ajna โดดเด่นด้วยแนวทางการให้ยืมที่เป็นเอกลักษณ์ มันเป็นระบบที่ไม่ต้องมีการคุมขังและไม่ได้รับอนุญาตซึ่งไม่จำเป็นต้องมี oracles หรือการกำกับดูแล เพื่อให้มั่นใจว่ามีการกระจายอำนาจและความเป็นอิสระในระดับสูง Ajna อนุญาตให้สร้างตลาดที่มีหลักประกันและสินทรัพย์สินเชื่อเฉพาะ ทำให้กระบวนการง่ายขึ้นและเพิ่มการเข้าถึงของผู้ใช้ แพลตฟอร์มดังกล่าวรองรับสินทรัพย์ที่หลากหลาย รวมถึงโทเค็นที่ทดแทนได้และที่ไม่สามารถทดแทนได้ ซึ่งขยายขอบเขตไปไกลกว่าประเภทของหลักประกันที่เห็นโดยทั่วไปใน DeFi คุณสมบัติของ Ajna รวมถึงการอำนวยความสะดวกในการให้กู้ยืม เช่น การให้กู้ยืม NFT และการปิดตลาด โดยไม่อยู่ภายใต้ข้อจำกัดทั่วไปในแพลตฟอร์มอื่น
ผู้เล่นสามคนในระบบนิเวศของ Ajna
จากการพัฒนาในปัจจุบัน มีผู้มีบทบาทหลักสามรายในระบบนิเวศ Morpho ได้แก่ Ajna Lenders, Ajna Borrowers และ Ajna Governance/Token Holders
การเติบโตของอัจนะ
Ajna ได้รับผลกระทบอย่างเห็นได้ชัดต่อแบรนด์ที่มุ่งเน้นด้านความปลอดภัย หลังจากประสบปัญหาการละเมิดความปลอดภัยครั้งใหญ่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 หลังจากการเปิดตัวอีกครั้ง โครงการก็เริ่มดำเนินการกระจายอำนาจโดยสมบูรณ์ โดยตัดความสัมพันธ์ทั้งหมดกับบริษัทห้องปฏิบัติการแบบรวมศูนย์ ตอนนี้มันเป็น DAO และโปรโตคอลที่มีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์
การรีบูตโปรโตคอล DeFi เป็นเรื่องยากและไม่เคยเป็นสิ่งที่ดีเลย ในขณะที่ Ajna ประสบกับความล้มเหลว พวกเขากลับมาพร้อมกับโปรโตคอลที่ได้รับการตรวจสอบอีกครั้งโดยมีจุดขายที่ชัดเจนสองจุด: การกระจายอำนาจเต็มรูปแบบและไม่มี oracles กลยุทธ์ของ Ajna ขึ้นอยู่กับแบรนด์ท้องถิ่นของ DeFi ทั้งหมด
ตอนนี้คำถามระยะยาวมีดังนี้:
Ajna ปลดล็อกกรณีการใช้งานสินเชื่อใดบ้างที่ทำให้แตกต่างจาก Morpho และคู่แข่งรายอื่นๆ
การประสานงาน DAO แบบกระจายอำนาจมีประสิทธิภาพเพียงใดในขณะที่ Ajna พยายามดำเนินการตามกลยุทธ์การเติบโตและการเติบโตของการค้า
ออยเลอร์โผล่ขึ้นมาจากเงามืด
ต้นกำเนิดของออยเลอร์
การเกิดขึ้นของ Euler Protocol ในฐานะแพลตฟอร์มการให้ยืม DeFi รุ่นต่อไป แสดงให้เห็นถึงวิวัฒนาการที่สำคัญจากโปรโตคอลรุ่นแรก เช่น Compound และ Aave ในฐานะบริการแบบกระจายอำนาจ Euler จัดการกับช่องว่างที่สำคัญในตลาด DeFi: การขาดการสนับสนุนโทเค็นที่ไม่ใช่กระแสหลักในบริการให้ยืม ด้วยตระหนักถึงความจำเป็นที่ไม่ได้รับการตอบสนองในการให้ยืมและการยืมสินทรัพย์ crypto แบบหางยาว Euler จึงนำเสนอแพลตฟอร์มที่ไม่ได้รับอนุญาตซึ่งสามารถแสดงรายการโทเค็นได้เกือบทุกชนิดตราบใดที่จับคู่กับ WETH บน Uniswap v3
โปรโตคอลออยเลอร์มีความโดดเด่นในพื้นที่การให้ยืม DeFi ด้วยนวัตกรรมที่สำคัญหลายประการ:
ใช้วิธีการประเมินความเสี่ยงเฉพาะที่คำนึงถึงหลักประกันและปัจจัยการให้กู้ยืมของสินทรัพย์ ช่วยเพิ่มความแม่นยำในการประเมินความเสี่ยง
Euler ยังผสานรวม TWAP oracle แบบกระจายอำนาจของ Uniswap v3 สำหรับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ โดยสนับสนุนหลักปฏิบัติที่ไม่ได้รับอนุญาตโดยสนับสนุนรายการสินทรัพย์ที่หลากหลาย
นอกจากนี้ โปรโตคอลยังแนะนำกลไกการหักบัญชีใหม่ที่ทนทานต่อการโจมตี MEV รวมถึงแบบจำลองอัตราดอกเบี้ยเชิงรับที่จะปรับตามสภาวะตลาดโดยอัตโนมัติ
คุณสมบัติเหล่านี้ ประกอบกับการใช้งานบัญชีย่อยเพื่อความสะดวกของผู้ใช้ ทำให้ออยเลอร์เป็นแพลตฟอร์มที่ซับซ้อนและยืดหยุ่นสำหรับการกู้ยืม DeFi
น่าเสียดายที่ในวันที่ 13 มีนาคม 2023 Euler Finance จะได้พบกับหนึ่งในการเจาะระบบ DeFi ครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา การโจมตีด้วยสินเชื่อแฟลชเมื่อวันที่ 13 มีนาคม ทำให้เกิดการสูญเสียมากกว่า 195 ล้านดอลลาร์ และก่อให้เกิดผลกระทบระลอกคลื่นที่ส่งผลกระทบต่อโปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) จำนวนมาก นอกจากออยเลอร์แล้ว ยังมีโปรโตคอลอื่นๆ อย่างน้อย 11 รายการที่ได้รับความเสียหายจากการโจมตี
หลังจากการแฮ็ก: ออยเลอร์ V2
หลังจากหนึ่งปีแห่งความเงียบงัน ออยเลอร์ได้เปิดตัว v2 ในวันที่ 22 กุมภาพันธ์ 2024 Euler v2 เป็นแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบโมดูลาร์ที่ประกอบด้วยสององค์ประกอบหลัก: Euler Vault Kit (EVK) และ Ethereum Vault Connector (EVC) EVK ช่วยให้นักพัฒนาสามารถสร้างห้องนิรภัยแบบกำหนดเองของตนเองได้ โดยสามารถอธิบายได้ว่าเป็นชุดพัฒนาห้องนิรภัยที่ช่วยให้สร้างห้องนิรภัยได้ง่ายขึ้นโดยใช้กรอบงานเทคโนโลยีของออยเลอร์ EVC เป็นโปรโตคอลการทำงานร่วมกันที่ช่วยให้ผู้สร้างห้องนิรภัยสามารถเชื่อมต่อห้องนิรภัยของตนเข้าด้วยกัน เพื่อให้นักพัฒนาสามารถเชื่อมโยงห้องนิรภัยเข้าด้วยกันได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นเพื่อส่งข้อมูลและโต้ตอบระหว่างกัน เมื่อรวมกันแล้ว เทคโนโลยีทั้งสองนี้จะทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานในการให้กู้ยืมชั้นฐาน
ห้องนิรภัยออยเลอร์จะมีสองประเภทหลัก:
แกนหลัก: ตลาดการให้กู้ยืมที่มีการจัดการคล้ายกับ Euler v1 ซึ่งจัดการโดย DAO
Edge: ตลาดการให้กู้ยืมแบบไม่ได้รับอนุญาตพร้อมความยืดหยุ่นด้านพารามิเตอร์ที่มากขึ้น ประสบการณ์การให้กู้ยืมแบบรวมกลุ่ม ไม่ใช่ 1:1 เช่น Morpho Blue หรือ Ajna
กลยุทธ์แบรนด์ของออยเลอร์
เช่นเดียวกับ Ajna และ Morpo ออยเลอร์เป็นผู้สนับสนุนอย่างแข็งขันของการเล่าเรื่องการให้ยืมแบบ โมดูลาร์ ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างโปรโตคอลการให้ยืมชั้นฐานที่ไม่ได้รับอนุญาตซึ่งบุคคลที่สามสามารถใช้ประโยชน์ได้ อย่างไรก็ตาม ออยเลอร์มีความแตกต่างอย่างมากในกลยุทธ์การตลาดและการสร้างแบรนด์ต่อหน้าสาธารณะ ต่างจาก Morpho ซึ่งใช้แนวทางที่เป็นนามธรรมและเรียบง่ายมาก ออยเลอร์ชอบที่จะใช้เทคโนโลยีที่มีคุณสมบัติครบครันเป็นจุดขายสำคัญของแบรนด์และเทคโนโลยี คุณสมบัติบางอย่างที่ไฮไลต์คือเครื่องมือการจัดการความเสี่ยงขั้นสูง เช่น บัญชีย่อย โปรแกรมจำลอง PL ประเภทคำสั่งที่จำกัด กลไกการชำระบัญชีใหม่ (กระบวนการค่าธรรมเนียม) และอื่นๆ
ใครคือผู้ใช้ปลายทางของออยเลอร์ และผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้ายของพวกเขาคืออะไร
ออยเลอร์นำเสนอชุดคุณลักษณะใหม่ที่ทรงพลังและเหนือกว่า Morpho Blue (เช่น บัญชีย่อย กระแสค่าใช้จ่าย โปรแกรมจำลอง PL ฯลฯ) คำถามยังคงอยู่: ออยเลอร์ขายโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืมแก่ผู้ให้บริการสินเชื่อบุคคลที่สาม หรือพวกเขากำลังสร้างตลาดการให้กู้ยืมของตนเอง โอกาสทั้งสองนี้มีฐานลูกค้าที่แตกต่างกัน หาก Euler กำลังแข่งขันกับ Morpho เพื่อดึงดูดผู้ให้บริการสินเชื่อบุคคลที่สาม การสร้างนามธรรมบน Euler v2 จะง่ายเพียงใด ออยเลอร์คิดถึงแนวคิดของ ตัวจัดการพูล แบบนามธรรมดั้งเดิมที่เทียบเท่ากับ MetaMorpho แต่ดูเหมือนว่าพวกเขาต้องการทำซ้ำสิ่งที่ Morpho ทำกับตัวดำเนินการพูลของบุคคลที่สาม
เป็นความคิดที่ดีหรือไม่ที่จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมข้อตกลง 1% เมื่อเปิดตัว
เมื่อเปิดตัว ออยเลอร์จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมโปรโตคอลขั้นต่ำ 1% ที่ได้รับจากผู้จัดการพื้นที่เก็บข้อมูล นี่อาจเป็นอุปสรรคทางจิตวิทยาที่สำคัญ เนื่องจากในช่วงการเติบโต ค่าใช้จ่ายเป็นอุปสรรคต่อการพัฒนา ในทางกลับกัน Morpho มีโปรโตคอลที่เงื่อนไขการอนุญาตให้ใช้สิทธิ์แหล่งที่มาทางธุรกิจเชื่อมโยงกับกลไกค่าธรรมเนียม: หากมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียม รหัสจะกลายเป็นโอเพ่นซอร์ส (และสามารถแยกได้อย่างอิสระ)
ในที่สุด
เมื่อเทียบกับแง่มุมใหม่ๆ อื่นๆ ของ DeFi (เช่น การวางหลักประกันสภาพคล่องและการวางหลักประกันใหม่) พื้นที่ให้กู้ยืมดูเหมือนจะครบกำหนดแล้ว และใครๆ ก็อาจตั้งคำถามว่านวัตกรรมอยู่ที่ไหน และอนาคตของอุตสาหกรรมที่เติบโตเต็มที่ของ DeFi จะเป็นเช่นไร อย่างไรก็ตาม มันเป็นข้อโต้แย้งที่ยุติธรรมและสมเหตุสมผลที่จะทำให้การให้กู้ยืมเป็นหนึ่งในพื้นที่เดียวใน DeFi ที่บรรลุความเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์อย่างแท้จริง และหลีกเลี่ยงเศรษฐกิจแบบ Ponzi เป็นส่วนใหญ่ ดังที่กล่าวไปแล้ว นวัตกรรมจะตามมาเกือบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ในกรณีที่ความพอดีของตลาดผลิตภัณฑ์เกิดขึ้น ดังนั้น หากอดีตเป็นตัวบ่งชี้ถึงอนาคต การให้กู้ยืม DeFi จะเห็นวิวัฒนาการและวิวัฒนาการในวัฏจักรในอนาคตอย่างแน่นอน
ในบทความนี้ เราจะพูดถึงหลายโครงการในพื้นที่การให้กู้ยืม รวมถึง Ajna, Morpho และ Euler และอื่นๆ อีกมากมาย ธีมหลักของโครงการให้กู้ยืมทั้งสามโครงการไม่ได้เป็นเพียงการสร้างตลาดซื้อขายที่ไม่ได้รับอนุญาตเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการสร้างตลาดซื้อขายที่ไม่ได้รับอนุญาตในลักษณะที่เป็นมิตรต่อผู้ใช้และเน้นผู้ใช้เป็นศูนย์กลางอีกด้วย ใช่ ก่อนที่จะมีโปรโตคอลทั้งสามนี้ ใครๆ ก็สามารถเริ่มต้นกลุ่มการให้ยืม/โปรโตคอลของตนเองได้ แต่นั่นไม่เป็นมิตรต่อผู้ใช้ ในรอบการให้ยืม DeFi ถัดไป เราไม่เพียงมุ่งเน้นไปที่ด้านที่ไม่ได้รับอนุญาต (ซึ่งดูเหมือนจะเป็นทิศทางที่ชัดเจนของแนวโน้มโปรโตคอล) แต่ยังมุ่งเน้นไปที่ด้านประสบการณ์ผู้ใช้ด้วย บริษัทต่างๆ เช่น Summer.fi กำลังสร้างประสบการณ์การให้ยืมใหม่ (และประสบการณ์ DeFi โดยรวม) เพื่อประสบการณ์ DeFi ที่มีความคล่องตัวมากขึ้น เนื่องจากการบูรณาการเพิ่มขึ้นและประสบการณ์ของพวกเขานั้นง่ายกว่าการเข้าถึงฟรอนต์เอนด์โดยตรงที่โฮสต์โดยผู้สร้างโปรโตคอลการให้ยืมต่างๆ พวกเขามีแนวโน้มที่จะได้รับความนิยมต่อไป ด้วยการมุ่งเน้นไปที่โปรโตคอลที่อิงตามเจตนาที่เพิ่มขึ้น การให้ยืมหรือการยืมตามเจตนา (คล้ายกับที่ Morpho รวมกันระหว่าง Aave และ Compound) อาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นเรื่องเล่าอีกเรื่องหนึ่งสำหรับอนาคตของการให้ยืม: เพียงป้อนสิ่งที่คุณต้องการยืมสิ่งต่าง ๆ เรื่องราวใหม่นี้ จะพบโอกาสที่ดีที่สุดและปรับตามความเสี่ยงได้
ในระดับหนึ่ง การสร้างตลาดในลักษณะที่ไม่ได้รับอนุญาตก็จะกลายเป็นเรื่องง่ายเช่นกัน ปัจจุบัน Morpho กำลังทำงานร่วมกับกลุ่มที่ซับซ้อนสามกลุ่ม (B Protocol, Block Analitica และ Steakhouse Finance) เพื่อดำเนินการตลาดใหม่ที่ไม่ได้รับอนุญาต แต่ในไม่ช้า สิ่งนี้ก็จะเป็นมิตรกับผู้ใช้มากขึ้น เช่นเดียวกับประสบการณ์การให้กู้ยืมที่ไม่ได้รับอนุญาตอยู่แล้ว เช่นเดียวกับตัวมันเอง ผู้ใช้คนใดก็ได้สามารถทำได้ ความสามารถสำหรับผู้ใช้ในการสร้างตลาดจะทำให้เกิดการระเบิดของนวัตกรรม Cambrian ในตลาดการให้กู้ยืม ตั้งแต่สินทรัพย์ประเภทใหม่เป็นหลักประกัน (เช่น LRT, RWAs) ไปจนถึงผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างใหม่ที่มุ่งเน้นโอกาสในการสร้างรายได้ที่หลากหลาย
