ผู้เขียนต้นฉบับ:Grayscale Research

การรวบรวมต้นฉบับ: Felix, PANews

ประเด็นหลัก

• ราคา Bitcoin ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนพฤศจิกายน ด้วยการฟื้นตัวของสกุลเงินดิจิทัลขยายไปยังกลุ่มตลาดในวงกว้าง

• ความเสี่ยงระดับมหภาคบางประการในตลาดการเงินได้ลดลง รวมถึงความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง และความเสี่ยงของการ ลงจอดอย่างหนัก สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ

• การรวมกันของอุปทานโทเค็นที่ แน่น การลดความเสี่ยงระดับมหภาค และการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่จะมุ่งเน้นไปที่การกู้ยืมของรัฐบาลที่มากเกินไป อาจเป็นประโยชน์ต่อการประเมินมูลค่าของ Bitcoin ในปี 2024

Bitcoin ดีดตัวขึ้น 130% ในปี 2023 หลังจากที่ สูญเสียพื้นที่ ในปี 2022 และกำลังจะกลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์กระแสหลักที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดในปีนี้ ตลาด Crypto ยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในเดือนพฤศจิกายน เนื่องจากความเสี่ยงระดับมหภาคต่างๆ ลดลงในตลาดการเงิน ในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล สิ่งนี้ส่งผลให้ผู้นำตลาดเปลี่ยนจาก Bitcoin ไปสู่ตลาด crypto ในวงกว้างมากขึ้น Grayscale เชื่อว่าพื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลกำลังค่อยๆ ดีขึ้น และสถานการณ์อุปทานของเหรียญหลักค่อนข้างเข้มงวด (เช่น เนื่องจากโครงสร้างการเป็นเจ้าของ Bitcoin ในปัจจุบัน) ซึ่งอาจสอดคล้องกับการประเมินมูลค่าสกุลเงินดิจิทัลที่เพิ่มขึ้นในปีต่อๆ ไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งหาก Federal Reserve ยุตินโยบายที่เข้มงวดและเศรษฐกิจสหรัฐฯ สามารถหลีกเลี่ยง การลงจอดอย่างหนัก (ภาวะถดถอย)

ความเสี่ยงต่างๆ ในตลาดการเงินดูเหมือนจะลดลงในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งช่วยฟื้นตัวของสินทรัพย์ที่เคยทำได้ไม่ดีนักก่อนหน้านี้ ตัวอย่างเช่น สัญญาณเชิงบวกจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางดูเหมือนจะลดความกังวลเกี่ยวกับความสับสนวุ่นวายในภูมิภาคในวงกว้างขึ้น และส่งผลให้สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจอิสราเอลดีดตัวขึ้น (รูปที่ 1) ในทำนองเดียวกัน ราคาคลังระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น (อัตราผลตอบแทนลดลง) หลังจากที่กรมธนารักษ์ประกาศความต้องการกู้ยืมเพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่คาด ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้ตลาดมีความหวังมากขึ้นสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางสหรัฐ และความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะ ตกลงอย่างนุ่มนวล เมื่อพิจารณาจากความผันผวนแล้ว Bitcoin มีประสิทธิภาพต่ำกว่าในเดือนนี้ (หลังจากทำได้ดีกว่าตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคม) แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 9% (Ethereum เพิ่มขึ้น 13% ในเดือนพฤศจิกายน)

แผนภูมิ 1: ความเสี่ยงหางที่ลดลงส่งผลให้ตลาดสินทรัพย์ฟื้นตัวในเดือนพฤศจิกายน

การฟื้นตัวของตลาด Crypto ที่กว้างขึ้น

Bitcoin มีประสิทธิภาพเหนือกว่าสินทรัพย์เข้ารหัสอื่นๆ เมื่อเร็ว ๆ นี้ เนื่องจากความต้องการให้เป็นทางเลือกดิจิทัลแทนทองคำ และการมองโลกในแง่ดีมากกว่าการอนุมัติ Bitcoin Spot ETF อย่างไรก็ตาม ความเป็นผู้นำตลาด crypto เปลี่ยนไปในเดือนพฤศจิกายน เนื่องจากการพุ่งขึ้นนอกเหนือจาก Bitcoin

ภายใต้กรอบใหม่ของมาตรฐานระดับสินทรัพย์ cryptoดัชนี(หมายเหตุ: Grayscale เป็นผลิตภัณฑ์ดัชนี crypto ที่เปิดตัวโดยความร่วมมือกับ FTSE Russell ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ London Stock Exchange และผู้ให้บริการดัชนีลอนดอน ชุดดัชนีนี้มีดัชนีอุตสาหกรรม crypto ที่แตกต่างกันห้าดัชนี ได้แก่ สกุลเงิน แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ การเงิน การบริโภค ผู้บริโภคและวัฒนธรรม , ยูทิลิตี้และบริการ ซึ่งครอบคลุมมากกว่า 150 โปรโตคอล) กลุ่มที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดเมื่อเดือนที่แล้ว ได้แก่ ดัชนีทางการเงิน ยูทิลิตี้และบริการ และผู้บริโภคและวัฒนธรรม (ตารางที่ 2) นักแสดงที่โดดเด่นในภาคการเงินคือโทเค็น Thorchain (RUNE) ที่เพิ่มขึ้น 131% Thorchain ดำเนินการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ ThorSwap ซึ่งได้เห็นกิจกรรมการซื้อขายเพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ นักแสดงที่โดดเด่นในภาคผู้บริโภคและวัฒนธรรมคือการเติบโตของโทเค็นที่เกี่ยวข้องกับเกม ImmutableX และ Illuvium เมื่อวันที่ 28 พฤศจิกายน Illuvium (เพิ่มขึ้น 119%) แสดงรายการเกมที่มีชื่อเดียวกันบน Epic Games Store ในขณะที่ ImmutableX (เพิ่มขึ้น 87%) ซึ่งเป็นบล็อกเชนเลเยอร์ 2 สำหรับแอปพลิเคชันเกม crypto บน Ethereum ได้ประกาศความร่วมมือกับ Ubisoft

เอกสารแนบ 2: ภาคการเงิน ผู้บริโภค และวัฒนธรรม สกุลเงินดิจิทัลมีประสิทธิภาพเหนือกว่า

นอกเหนือจากการเคลื่อนไหวของราคาล่าสุด ตลาดยังมุ่งเน้นไปที่การแต่งงานระหว่างสกุลเงินดิจิทัลและเทคโนโลยี AI อีกครั้ง หลังจากความวุ่นวายของผู้นำที่ OpenAI ในมุมมองของ Grayscale อาจมีการทำงานร่วมกันระหว่างเครือข่ายสาธารณะและเทคโนโลยี AI โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บล็อกเชนสามารถต่อสู้หรือจัดการกับความเสี่ยงทางสังคมที่อาจเกิดขึ้นจาก AI เช่น Deepfakes บอท และการแพร่กระจายของข้อมูลที่ไม่ถูกต้อง นอกจากนี้ โปรโตคอลการประมวลผลแบบกระจายอำนาจสามารถตอบโต้การควบคุมแบบรวมศูนย์ของโมเดล AI ที่เก็บข้อมูลส่วนบุคคลที่ละเอียดอ่อนได้ โครงการเข้ารหัสลับที่สำคัญที่ Grayscale พิจารณาว่าเกี่ยวข้องกับหัวข้อ AI ได้แก่ Akash และ Render (การแบ่งปัน GPU), Worldcoin (ตัวตน) และ Bittensor (การพัฒนา AI สถาปัตยกรรมแบบเปิด)

เมื่อการประเมินค่าขยับสูงขึ้น พื้นฐานของอุตสาหกรรม crypto ก็ดีขึ้นเช่นกัน ตัวอย่างเช่น อัตราแฮชของ Bitcoin ซึ่งเป็นหน่วยวัดปริมาณพลังการประมวลผลที่ใช้ในการรักษาความปลอดภัยเครือข่าย ขึ้นสู่ระดับสูงสุดตลอดกาลในเดือนพฤศจิกายน (ตารางที่ 3) แนวโน้มนี้สามารถนำมาประกอบกับการอัปเกรดนักขุดก่อนการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ในปีหน้า ราคาโทเค็นที่สูงขึ้น (ซึ่งทำให้เครื่องจักรรุ่นเก่ามีกำไร) และอุปทานส่วนเกินของเครื่องจักรที่ค่อนข้างใหม่ที่ดำเนินการโดยผู้ผลิตอุปกรณ์การขุด นอกจากนี้ กิจกรรม Stablecoin ที่เพิ่มขึ้นยังรับผิดชอบในการปรับปรุงพื้นฐานของ crypto อีกด้วย ในช่วงเดือนที่ผ่านมา มูลค่าตลาดของ Stablecoin ทั้งหมดเพิ่มขึ้น 4 พันล้านดอลลาร์ และปริมาณของก๊าซที่ใช้ในธุรกรรม Stablecoin ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

แผนภูมิ 3: อัตราแฮชของ Bitcoin พุ่งแตะระดับสูงสุดตลอดกาล

ปัจจัยพื้นฐานที่ผลักดันราคา Bitcoin

ผู้ค้า crypto ที่กระตือรือร้นกำลังวางตำแหน่งตัวเองค่อนข้าง นาน หลังจากช่วงระยะเวลาหนึ่งที่มีกำไรอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น ความสนใจแบบเปิดใน Bitcoin Futures ที่จดทะเบียนใน Chicago Mercantile Exchange (CME) พุ่งแตะระดับสูงสุดตลอดกาลในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งอาจบ่งบอกถึงกิจกรรมของสถาบันที่เพิ่มขึ้นในตลาด (รูปที่ 4) ในขณะเดียวกัน ผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) รวมถึงผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สในสหรัฐอเมริกาและผลิตภัณฑ์สปอตในต่างประเทศ มีการไหลเข้าสุทธิในเดือนพฤศจิกายน Grayscale ประมาณการว่าการไหลเข้าของ ETP ของสกุลเงินดิจิทัลสุทธิทั่วโลกมีมูลค่ารวม 1.3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน โดยใช้เวลาทั้งปีเป็น 2.2 พันล้านดอลลาร์

แผนภูมิ 4: CME Bitcoin Futures เปิดดอกเบี้ยสูงเป็นประวัติการณ์

ในแง่ของแนวโน้มระยะสั้นของตลาด ตำแหน่งของเทรดเดอร์ที่ ซื้อ หมายความว่าราคาอาจสูงขึ้นต่อไปได้ยาก ราคาโทเค็นเข้ารหัสหลัก ๆ ได้รับการเพิ่มขึ้นอย่างมาก และผลประโยชน์ได้ถูกนำไปใช้ล่วงหน้าแล้ว นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงบางประการต่อแนวโน้มเศรษฐกิจที่อาจส่งผลต่อโมเมนตัมเชิงบวกในปีนี้ สิ่งเหล่านี้รวมถึง “การลงจอดอย่างหนัก” (ภาวะถดถอย) ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ การกลับมาขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐอีกครั้ง หรือการปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าที่คาดไว้ และ/หรือความล่าช้าที่ยืดเยื้อโดยหน่วยงานกำกับดูแลในการอนุมัติ Bitcoin Spot ETF สำหรับ ตลาดสหรัฐ ความเสี่ยงเหล่านี้อาจเป็นอุปสรรคต่อการฟื้นตัวของสกุลเงินดิจิทัล อย่างน้อยก็ในระยะสั้น

ต้องบอกว่าในมุมมองของ Grayscale ตลาดการเงินและสภาวะเศรษฐกิจมหภาคอาจเอื้ออำนวยต่อ Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ก่อนที่นักลงทุนที่มีศักยภาพจะแห่กันไปที่ผลิตภัณฑ์ ETF ของสหรัฐฯ อุปทานของ Bitcoin ค่อนข้าง ตึงตัว ตัวอย่างเช่น ส่วนแบ่งของอุปทาน Bitcoin ที่นักเก็งกำไรระยะสั้นถือครองอยู่นั้นต่ำเป็นประวัติการณ์ ตามข้อมูลของ Glassnode (ตารางที่ 5) ในทำนองเดียวกัน การวิเคราะห์ของ Grayscale ยังแสดงให้เห็นว่า Bitcoin ส่วนใหญ่ถือครองโดยผู้ถือระยะยาว (การอ่านที่เกี่ยวข้อง:ระดับสีเทาเผยให้เห็นรูปแบบของผู้ถือ Bitcoin: มีเพียง 2.3% เท่านั้นที่เป็นเจ้าของ Bitcoin มากกว่า 1 Bitcoin). การลดจำนวน Bitcoin ในปีหน้าจะจำกัดการเติบโตของอุปทานเหรียญใหม่ด้วย ในมุมมองของ Grayscale การรวมกันของอุปทาน Bitcoin ที่ไม่ยืดหยุ่นและการไหลเข้าของนักลงทุนรายใหม่ที่อาจเกิดขึ้นควรมีผลกระทบเชิงบวกต่อการประเมินมูลค่า

แผนภูมิที่ 5: ผู้ถือระยะยาวถือครองส่วนแบ่งอุปทาน Bitcoin ที่มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญมากกว่าภูมิหลังทางเทคนิคคือแนวโน้มพื้นฐานของ Bitcoin Bitcoin เป็นสินทรัพย์ระดับมหภาคที่หลายๆ คนมองว่าเป็นทางเลือกดิจิทัลแทนทองคำจริง เป็นผลให้ราคาของ Bitcoin อาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยที่ผลักดันความต้องการทองคำดิจิทัล รวมถึงนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ ภาวะเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และความสมบูรณ์ของระบบสกุลเงินคำสั่ง ปฏิกิริยาของตลาดต่อการเลือกตั้ง Javier Milei (ชายที่เป็นมิตรต่อ Bitcoin) ในฐานะประธานาธิบดีของอาร์เจนตินา เป็นตัวอย่างล่าสุดของผลกระทบที่ปัจจัยเหล่านี้อาจมี (การอ่านที่เกี่ยวข้อง:สรุปประสบการณ์ในอดีตและมุมมองหลักของประธานาธิบดีคนใหม่ของอาร์เจนตินา: การตัดสัมพันธ์กับผู้ปกครองและการสนับสนุน Bitcoin). แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มมหภาค แต่นักเศรษฐศาสตร์มีมติเป็นเอกฉันท์ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า และเศรษฐกิจสหรัฐฯ เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะถดถอย นอกจากนี้ จะมีการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในปีหน้า ซึ่งคาดว่าจะมุ่งเน้นไปที่การกู้ยืมเงินของรัฐบาลมากเกินไป ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ และประเด็นอื่นๆ ที่ส่งผลกระทบต่อมูลค่าเงินดอลลาร์ในระยะยาว Grayscale คาดว่าการรวมกันนี้จะส่งผลเชิงบวกต่อความต้องการทองคำทั้งทางกายภาพและดิจิทัล และอาจเกิดขึ้นพร้อมกับการประเมินมูลค่า Bitcoin ที่เพิ่มขึ้น