BTC ร่วงลงไปที่ 62,000 ดอลลาร์ เกิดอะไรขึ้นกันแน่?

บทความต้นฉบับ | Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน | Azuma (@azuma_eth)

ลืมตาตื่นขึ้นมาก็เจอการดิ่งลงอย่างหนักอีกครั้ง และก็เป็นจุดต่ำสุดใหม่ไปอีก... ช่วงหลายวันที่ผ่านมา กลายเป็นประสบการณ์ประจำทุกเช้าของนักลงทุนคริปโตเคอร์เรนซีไปแล้ว

วันที่ 15 พฤศจิกายน ตลาดคริปโตเกิดการดิ่งลงครั้งใหญ่อีกครั้ง ข้อมูลราคาจาก OKX แสดงว่า BTC เช้านี้แตะระดับต่ำสุดที่ 62,000 USDT ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมของปีนี้ ลบกำไรทั้งหมดที่สะสมมาในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ก่อนเวลาส่งข่าว BTC ฟื้นกลับมาที่ 65,163 USDT ลดลง 3.45% ใน 24 ชั่วโมง; ETH แตะระดับต่ำสุดที่ 1,711 USDT ปัจจุบันอยู่ที่ 1,828 USDT ลดลง 4.29% ใน 24 ชั่วโมง; ส่วนอัลท์คอยน์นั้นหนักหนากว่ามาก SOL, HYPE, UNI และอัลท์คอยน์กระแสหลักหลายตัวต่างดิ่งลงเป็นเลขสองหลักก่อนที่จะฟื้นตัวกลับมา

ข้อมูลจาก CoinGlass แสดงว่าใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา มูลค่าการถูกบังคับขาย (Liquidation) ทั่วทั้งเครือข่ายสูงถึง 2.021 พันล้านดอลลาร์ โดยฝั่ง Long คิดเป็น 86.7% มีเทรดเดอร์รวม 318,349 รายถูกบังคับขาย

นับตั้งแต่วันที่ 6 ตุลาคมของปีนี้ มูลค่าตลาดรวมของคริปโตได้หายไปแล้วกว่า 8 แสนล้านดอลลาร์; หากนับจากจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ที่ทำไว้ในเดือนตุลาคม 2025 (BTC ประมาณ 126,000 ดอลลาร์) มูลค่าตลาดรวมของคริปโตทั้งหมดได้หดตัวลงกว่าครึ่ง และ Bitcoin ก็ย้อนกลับมาใกล้จุดต่ำสุดของปี (57,742 ดอลลาร์)

การดิ่งลงต่อเนื่องอย่างรุนแรงเช่นนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร?

วิเคราะห์สาเหตุ: วาฬทุบตลาด? AI "ดูดเลือด"? สภาพคล่องในตลาดหมดลง?

เมื่อทบทวนการดิ่งลงครั้งนี้ เป็นเรื่องยากที่จะระบุสาเหตุที่แน่ชัดเพียงปัจจัยเดียว Odaily ได้รวบรวมบทวิเคราะห์จากหลายฝ่ายในตลาด การปรับตัวลงครั้งนี้มีแนวโน้มที่จะเกิดจากแรงกดดันขายผิดปกติในระดับจุลภาค การถอนเงินข้ามตลาด และสภาพคล่องภายในอุตสาหกรรมที่หดตัวลง หลายปัจจัยลบส่งผลพร้อมกัน

ความผิดปกติในตลาด: สงสัยว่ามีบางรายกำลังทุบตลาดโดยไม่คำนึงถึงต้นทุน

เทรดเดอร์หลายรายต่างสังเกตเห็นโครงสร้างจุลภาคที่ผิดปกติของการดิ่งลงครั้งนี้

Eric (@econoar) นักพัฒนา Ethereum และนักลงทุนangel กล่าวตรงๆ ว่าเขาติดตามราคา Bitcoin มากว่า 14 ปีแล้ว การเทขายที่ต่อเนื่องหลายสัปดาห์ ถูกควบคุมและไม่หยุดหย่อนเช่นนี้ "ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน" และนับเป็นครั้งที่หายากมากในอาชีพเทรดเดอร์ของเขา

Flood (@ThinkingUSD) เทรดเดอร์ชื่อดังอีกท่านและผู้ก่อตั้ง Fullstack ยังชี้ให้เห็นว่า นี่คือพฤติกรรมการเทขายที่ "ดุดันที่สุดและไม่สนใจราคาที่สุด" เท่าที่เขาเคยเห็น Flood ยังชี้เบาะแสสำคัญเพิ่มเติมอีกว่า แรงกดดันขายหลักเกือบทั้งหมดกระจุกตัวอยู่ที่ Coinbase ตลาดซื้อขายที่ได้รับการกำกับดูแล และเลือกจังหวะปล่อยออกมาในช่วงสุดสัปดาห์ที่สภาพคล่องบางที่สุดโดยเฉพาะ

กระแสคำสั่งซื้อขายระดับสถาบันที่ผิดปกติเช่นนี้ ทำให้เกิดการคาดเดามากมายในตลาด — มีเงินทุนขนาดใหญ่ที่ล่วงรู้ข้อมูลลบ внутриวงการเรื่องภูมิรัฐศาสตร์หรือไม่ แล้วฉวยโอกาสช่วงสุดสัปดาห์避险ผ่าน BTC ที่มีสภาพคล่องดีที่สุด? หรือมีสถาบันที่กำลังวิ่งหนีล่วงหน้าก่อนที่大户รายใหญ่รายใดจะถูกบังคับ清算?

มุมมองมหภาค: ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย, AI ดูด혈, การจ่ายเงินชดเชยจำนวนมหาศาล

นอกจากความผิดปกติในระดับจุลภาคของตลาดแล้ว ตลาดยังมองหาสาเหตุของการดิ่งลงผ่านมุมมองมหภาคอีกด้วย

เนื่องจากข้อมูลเงินเฟ้อ CPI ของสหรัฐฯ ในเดือนตุลาคม rebound เกินคาด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีพุ่งขึ้นอีกครั้งและทะลุ 5% ตามข้อมูล CME FedWatch เมื่อวันที่ 14 พฤศจิกายน ตลาดคาดการณ์ว่าเฟดมีโอกาสสูงถึง 88.5% ที่จะขึ้นดอกเบี้ย 25 basis points ในการประชุมวันที่ 8-9 ธันวาคม และมีโอกาส 11.5% ที่จะขึ้น 50 basis points การtightตัวของนโยบายการเงินมหภาคอีกครั้ง เปรียบเสมือนดาบของ Damocles ที่แขวนอยู่เหนือสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด

Tom Lee ผู้ร่วมก่อตั้ง Fundstrat มองไปที่ผลกระทบจากการเชื่อมโยงข้ามตลาด เขาชี้ว่า การถอยกลับของ "กระแส AI" และการดูดเงินของการ IPO ของ Anthropic อาจเป็นปัจจัยภายนอกหลักที่กดดันแรงซื้อของตลาดคริปโตเมื่อเร็วๆ นี้

ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ช่วงที่ผ่านมา กลุ่ม AI และเซมิคอนดักเตอร์ถูกเทขายอย่างหนัก (โดยเฉพาะ Nvidia) และการตรวจสอบการขายชิปของกระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ ยิ่งเพิ่มความตระหนกในตลาด นักลงทุนข้ามสินทรัพย์บางส่วนจำเป็นต้องขายสินทรัพย์คริปโตเพื่อเสริมหลักประกันในตลาดหุ้น

นอกจากนี้ Anthropic บริษัท AI ชั้นนำมีแผนเข้าจดทะเบียนอย่างเป็นทางการในสัปดาห์หน้า คาดว่าจะเป็นการ IPO ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งของตลาด ระหว่างการนำเสนอขายหุ้น (Roadshow) คำกล่าวของ Anthropic เกี่ยวกับ "AI พลิกโฉมทุกอุตสาหกรรม" ได้สร้างความปั่นป่วนในตลาดทุนแล้ว และสื่อต่างๆ ได้เปิดเผยว่า IPO ได้รับการจองซื้อเกินความต้องการหลายเท่า สถาบันร่วมลงทุนและนักลงทุนที่มีสินทรัพย์สูงจำนวนมากเลือกที่จะขาย Bitcoin และสินทรัพย์สภาพคล่องสูงอื่นๆ ล่วงหน้าเพื่อระดมเงินสำหรับการจองซื้อ

Tom Lee ยังกล่าวถึงเหตุการณ์แฮก Binance เมื่อปลายเดือนตุลาคม โดยเห็นว่าหลังจากเงินที่เกี่ยวข้องถูกคืนแล้ว ผู้ถืออาจแลกสินทรัพย์เป็นเงินสดหรือ stablecoin ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันขายในตลาด

โครงสร้างตลาด: Stablecoin ไหลออกทำสถิติ, แรงซื้อในตลาดร่อยหรอ

หากปัจจัยข้างต้นอธิบาย "ต้นตอของแรงกดดันขาย" การถอนเงินออกจากตลาดก็ทำให้ตลาดขาดฐานรองรับการซื้อ

ข้อมูลจาก Glassnode สถาบันวิเคราะห์ข้อมูลบนเชน แสดงว่าในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา ปริมาณ stablecoin ทั้งหมดลดลงอย่างรวดเร็ว 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติการไหลออกรายเดือนที่มากที่สุดนับตั้งแต่ตลาดหมีปี 2022 ดูเหมือนผู้ถือคริปโตกำลังแลก stablecoin กลับเป็นเงินตรา fiat และออกจากตลาด ซึ่งหมายความว่ากำลังซื้อที่ใช้รองรับการดิ่งลงของตลาดกำลังสูญเสียไป

Glassnode กล่าวถึงเรื่องนี้ว่า "ตลาดขาขึ้นจะมีจริงได้ เงินทุนต้องไหลเข้าสู่ระบบนิเวศคริปโต ไม่ใช่ไหลออกอย่างต่อเนื่อง"

ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่ายังอยู่ข้างหน้า

เมื่อตลาดปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง วงจรป้อนกลับเชิงลบที่อาจก่อตัวขึ้นระหว่างการเทขายในตลาด spot และการ清算ในตลาดอนุพันธ์ได้เริ่มสร้างความตระหนักในตลาดแล้ว — เมื่อราคาตกลงอย่างต่อเนื่อง ฝั่ง Long ที่ใช้เลเวอเรจจะเผชิญความเสี่ยงถูกบังคับขายก่อน; และคำสั่งขายแบบบังคับที่เกิดจากการ清算 ก็จะกดราคาลงอีก นำไปสู่การ清算รอบถัดไป

Heatmap การ清算ระยะ 6 เดือนของ Glassnode แสดงว่า Bitcoin มีโซนหนาแน่นของการ清算ฝั่ง Long ขนาดใหญ่บริเวณ 59,500 ถึง 62,600 ดอลลาร์ โซนนี้ไม่เคยถูกแตะต้องนับตั้งแต่จุดต่ำสุดในเดือนสิงหาคมของปีนี้ และได้สะสมสถานะ Long ที่หลับอยู่จำนวนมหาศาลซึ่งสร้างขึ้นในช่วงการbreakout ของเดือนสิงหาคม ปัจจุบันราคา BTC อยู่ห่างจากโซนนี้เพียงก้าวเดียว หากฝั่ง Short ผลักราคาเข้าไปในโซนนี้ จะก่อให้เกิดการ liquidation ต่อเนื่องแบบโดมิโนได้ง่ายมาก และย้อนรอยโศกนาฏกรรม "Long ฆ่า Long" ที่เหยียบกันตายได้อีกครั้ง

จะดิ่งลงต่ออีกไหม? ความเห็นที่แตกแยกในความสิ้นหวัง

เมื่อเผชิญกับตลาดที่ "ดิ่งลงไม่หยุด" ตลาดจะแตะจุดต่ำสุดเมื่อไหร่? ในเรื่องนี้ ผู้นำอุตสาหกรรมและสถาบันวิเคราะห์แสดงความเห็นที่แตกแยกกันอย่างชัดเจนในมิติของเวลา

ฝ่ายระมัดระวังเห็นว่าตลาดได้เข้าสู่ "ช่วงเวลาขยะ" คล้ายปี 2018 แล้ว และต้องใช้เวลาสร้างฐานยาวนาน

Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise ยอมรับว่า ตลาดคริปโตในปัจจุบันให้ความรู้สึกเหมือน "กลางปี 2018" อย่างมาก — ทั้งอุตสาหกรรมตกอยู่ในความเหนื่อยล้าอย่างหนัก หลายคนเริ่มเลือกที่จะยอมแพ้ เมื่อพิจารณาผลกระทบระยะยาวจากปัจจัยต่างๆ เช่น การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ เหตุการณ์แฮก Binance และการtightตัวของนโยบายการเงิน ตลาดอาจต้องวนเวียนอยู่ในความซบเซาเป็นเวลานานพอสมควร

Matt Hougan ยังกล่าวว่า ในอนาคตจะมีโอกาสซื้อที่ดีเยี่ยมอย่างแน่นอน แต่เป็นการยากที่จะบอกว่าเมื่อไหร่จะมาถึง ในปี 2018 สิ่งที่ทำลายความซบเซาของตลาดคือความก้าวหน้าของนวัตกรรมที่ไม่สามารถคาดการณ์ล่วงหน้าได้ (DeFi) และครั้งนี้ตลาดก็ต้องรอการมาถึงของarrative ใหม่เช่นกัน

ฝ่ายมองโลกในแง่ดีกลับเห็นแสงแห่งการกลับตัวจากแนวรับทางเทคนิคและกฎวัฏจักรทางประวัติศาสตร์

Rich Rosenblum ผู้ร่วมก่อตั้ง GSR เห็นว่า แม้ฝั่ง Short ยังคงกดดัน แต่ Bitcoin อาจกำลังเข้าใกล้ "จุดต่ำสุดทางเทคนิค" เขาชี้ว่า Bitcoin เข้าใกล้โซนbottomของช่องแนวโน้มระยะยาวแล้ว ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา ระดับราคาใกล้เคียงกับปัจจุบันและต่ำกว่าเล็กน้อยได้ให้แนวรับที่แข็งแกร่งแก่ตลาดหลายครั้ง

Matt Cole ประธานและ CEO ของ Strive ได้ให้บทวิเคราะห์การฟื้นตัวที่ชัดเจนกว่า — ลอกแบบเส้นทางหลังการ IPO ของ SpaceX ข้อมูลแสดงว่า Bitcoin ลดลงสะสม 19% ใน 50 วันก่อนการ IPO ของ SpaceX เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน และก่อนการเข้าจดทะเบียนของ Anthropic ในสัปดาห์หน้า Bitcoin ก็ลดลงประมาณ 18% เช่นกัน เส้นทางราคาทั้งสองช่วงสอดคล้องกันอย่างมาก ในวันที่ 18 หลังการเข้าจดทะเบียนของ SpaceX Bitcoin ก็แตะจุดต่ำสุดได้สำเร็จ (ลดลงสูงสุด 25%) และในวันที่ 100 หลังเข้าจดทะเบียนก็rebound ขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 39% จากจุดต่ำสุด

Matt Cole ยังกล่าวว่า ปัจจุบัน Bitcoin อยู่ใกล้เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ หากครั้งนี้เกิดเส้นทางคล้ายกันขึ้นอีก หมายความว่าการลดลงส่วนใหญ่ที่เกิดจากการดูดเงินของ IPO อาจปล่อยออกมาหมดแล้ว หากนำเส้นทางราคาหลังการ IPO ของ SpaceX มาเทียบกับราคาปัจจุบัน เมื่อการเข้าจดทะเบียนของ Anthropic ในสัปดาห์หน้าจบลง Bitcoin มีแนวโน้มที่จะแตะประมาณ 90,000 ดอลลาร์ภายในปลายเดือนกุมภาพันธ์ปีหน้า

ความมืดก่อนรุ่งสางมักมืดมนที่สุด ในระยะสั้น โซนหนาแน่นของการ清算ฝั่ง Long ที่ไม่ไกลจากราคาปัจจุบัน และการประชุมเฟดต้นเดือนธันวาคม ยังคงเป็นสองด่านที่ตลาดต้องเผชิญหน้าโดยตรง; แต่เมื่อความตระหนกถูกระบายจนถึงจุดสูงสุด และผลกระทบจากการดูดเงินภายนอกค่อยๆ จางหายไป หลุมลึกที่ขุดลงไปอาจกำลังบ่มเพาะโอกาสพลิกผันของวัฏจักรถัดไปอยู่ก็เป็นได้