การเรียบเรียงและเรียบเรียง: Shenchao TechFlow

ในตอนนี้ของ Bankless Podcast พิธีกร David และ Ryan ร่วมกับแขกรับเชิญ Alex Thorne เพื่อหารือเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก Bitcoin ETF Alex Thorne หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Galaxy Digital แบ่งปันความคิดของเขาเกี่ยวกับ Bitcoin ETF โดยเฉพาะเกี่ยวกับความสนใจและผลกระทบต่อตลาดที่เป็นไปได้ของ Spot Bitcoin ETF

พิธีกร: David Ryan, Bankless Podcast

วิทยากร: Alex Thorn หัวหน้าฝ่ายวิจัย Galaxy Digital

ชื่อเดิม: Bitcoin ETFs: Bullish or Bearish? 》

วันที่ออกอากาศ: 2 พฤศจิกายน

ผลกระทบสองทางของ Spot Bitcoin ETF และการลงทุนแบบดั้งเดิม

• อเล็กซ์ชี้ให้เห็นว่าสินทรัพย์รวมของอุตสาหกรรมการบริหารความมั่งคั่งในสหรัฐฯ มีมูลค่าประมาณ 48.3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่ไม่รวมถึงบัญชีที่จัดการด้วยตนเองส่วนบุคคล เช่น บัญชีการเกษียณอายุส่วนบุคคล (PRA) หรือบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่จัดการด้วยตนเอง อุตสาหกรรมการบริหารความมั่งคั่งแบ่งออกเป็นสามประเภทหลัก: นายหน้า-ตัวแทนจำหน่าย (ประมาณ 27 ล้านล้านดอลลาร์) ธนาคาร (ประมาณ 11.9 ล้านล้านดอลลาร์) และที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน (RIA) (ประมาณ 9.3 ล้านล้านดอลลาร์)

• Alex ชี้ให้เห็นว่า Spot Bitcoin ETF จะเป็นช่องทางการลงทุนใหม่สำหรับผู้ที่อยู่ในอุตสาหกรรมการบริหารความมั่งคั่งซึ่งปัจจุบันไม่สามารถซื้อ Bitcoin ได้โดยตรง แม้ว่านักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อ Bitcoin ได้โดยตรงจากการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล เช่น Kraken แต่ผู้จัดการความมั่งคั่งจำนวนมากไม่สามารถเสนอการลงทุนโดยตรงใน Bitcoin หรือสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ ให้กับลูกค้าได้ เนื่องจากกระบวนการปฏิบัติตามและการอนุมัติ

• Alex อธิบายว่าธนาคารและตัวแทนจำหน่ายหลายแห่งไม่อนุญาตให้ที่ปรึกษาด้านการบริหารความมั่งคั่งลงทุนเงินทุนของลูกค้าในผลิตภัณฑ์ Bitcoin trust หรือ ETFs Bitcoin Futures ที่ชำระด้วยเงินสด เนื่องจากผลิตภัณฑ์เหล่านี้ถือว่ามีความเสี่ยงหรือไม่เหมาะสมเกินไป Alex เชื่อว่าการเปิดตัว Spot Bitcoin ETF จะช่วยให้ที่ปรึกษาด้านการจัดการความมั่งคั่งที่มีข้อจำกัดสามารถเสนอการลงทุน Bitcoin ให้กับลูกค้าได้ ซึ่งจะเป็นการเปิดช่องทางใหม่สำหรับเงินทุนไหลเข้าสู่ตลาด Bitcoin

• Alex ตั้งข้อสังเกตว่าที่ปรึกษาด้านการจัดการความมั่งคั่งไม่สามารถซื้อ Bitcoin จากการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลเช่น Kraken ได้ เนื่องจากปัญหาที่เกี่ยวข้องกับบัญชีย่อย การดูแล การดูแล และเครื่องมือการจัดการการลงทุนแบบครบวงจร ข้อดีของสปอต Bitcoin ETF คือสามารถรวมเข้ากับเครื่องมือการจัดการการลงทุนที่มีอยู่และระบบปฏิบัติการแบ็คเอนด์ได้ ทำให้การลงทุน Bitcoin ง่ายต่อการจัดการเหมือนกับผลิตภัณฑ์การลงทุนอื่นๆ

• Alex กล่าวว่าแม้ว่าเงินทั้งหมด 48 ล้านล้านดอลลาร์จะไม่ไหลเข้าสู่ตลาด Bitcoin แต่มูลค่าตลาดรวมของตลาด Bitcoin นั้นน้อยกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ และแม้แต่เงินทุนไหลเข้าเพียงเล็กน้อยก็อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาของ Bitcoin

• Alex กล่าวว่าพวกเขาคาดหวังว่า Bitcoin ETF จะนำเงินไหลเข้า 1.44 พันล้านดอลลาร์ในปีแรก โดยอิงจากการวิเคราะห์อุตสาหกรรมการบริหารความมั่งคั่ง พวกเขาคาดการณ์เพิ่มเติมว่าการไหลเข้าอาจเพิ่มขึ้นเป็น 2.65 พันล้านดอลลาร์ในปีที่สองเมื่อการเข้าถึงตลาดเพิ่มขึ้น Alex เน้นย้ำว่าการไหลเข้าเหล่านี้ถือเป็นกองทุนใหม่สุทธิ นั่นคือกองทุนที่จะไม่ไหลเข้าสู่ตลาด Bitcoin หากไม่มี ETF และการคาดการณ์เหล่านี้ขึ้นอยู่กับการวิเคราะห์โดยช่องทางการบริหารความมั่งคั่ง

• เจ้าบ้านแนะนำว่าพฤติกรรมของนักลงทุนอาจไม่เหมือนกันและมีเหตุผลเหมือนโมเดลสเปรดชีต หากราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น นักลงทุนก็อาจมี FOMO มาก แม้แต่ผู้สนับสนุน Bitcoin ที่รุนแรงยังเชื่อว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ถือครองระยะยาว สิ่งนี้อาจทำให้เกิดจริง การไหลเข้ามีความผันผวนมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ที่ปรึกษาด้านการจัดการความมั่งคั่งอาจไม่ซื้อขายบ่อยเท่ากับนักลงทุนรายย่อย Alex อธิบาย โดยเลือกการวางแผนระยะยาวมากกว่าปฏิกิริยาของตลาดระยะสั้น

• Alex กล่าวว่าพวกเขาต้องการเปรียบเทียบ Bitcoin กับทองคำ เพราะทั้งสองเป็นสินทรัพย์ที่หายากและมีความคล้ายคลึงกันในแง่ของเครื่องมือในการลงทุน หลังจากที่ ETF ทองคำได้รับการอนุมัติ ตลาดทองคำก็เผชิญกับภาวะกระทิงที่ยาวนานและสำคัญในทศวรรษหน้า พวกเขาประเมินว่าการลงทุนใน Bitcoin จำนวนเท่ากันจะส่งผลกระทบต่อราคาของ Bitcoin ซึ่งมากกว่าราคาทองคำถึง 8 เท่า

• Alex เน้นย้ำว่าการคาดการณ์นี้เป็นภาวะกระทิงอย่างยิ่ง และการคำนวณของพวกเขาอยู่บนพื้นฐานของการประมาณการง่ายๆ พวกเขายังตระหนักด้วยว่าราคาทองคำที่สูงขึ้นในช่วงกลางทศวรรษ 2000 ไม่เพียงเกิดจากการเข้าถึงที่มากขึ้นเท่านั้น แต่ยังได้รับอิทธิพลจากเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาคด้วย เช่น วิกฤตการณ์ทางการเงิน

• อเล็กซ์กล่าวว่าการไหลเข้าของ ETF ไม่ได้เกิดขึ้นทันทีแต่จะค่อยๆ ในการวิเคราะห์ของพวกเขา เมื่อตลาด Bitcoin เติบโตขึ้น ตัวคูณผลกระทบจะลดลงในแต่ละเดือน เนื่องจากส่วนแบ่งของ Bitcoin ในเครื่องมือการลงทุนเพิ่มขึ้นตามมูลค่าตลาดรวม

• อเล็กซ์เน้นย้ำว่าการวิเคราะห์ของพวกเขาเป็นวิธีคิดเกี่ยวกับปัญหาที่สามารถป้องกันได้ แต่ก็ไม่ได้รับประกันอย่างแน่นอน พวกเขาคาดการณ์ว่าหากการคาดการณ์การไหลเข้าในการวิเคราะห์อื่นถูกต้อง ราคาของ Bitcoin อาจเพิ่มขึ้นประมาณ 75% ในหนึ่งปีนับจากการเปิดตัว ETF

การเปลี่ยนแปลงของตลาดที่เป็นไปได้ในอนาคต

• อเล็กซ์และพิธีกรหารือว่าการตอบสนองของตลาดต่อการเพิ่มทุนที่คาดการณ์ไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคาสูงขึ้น อาจนำไปสู่พฤติกรรมการซื้อแบบคาดการณ์ล่วงหน้าที่ เบิกเกินความต้องการในอนาคต

• เกี่ยวกับผลกระทบของการซื้อล่วงหน้าตามความต้องการ อเล็กซ์กล่าวว่ามันเป็นปัญหาที่ซับซ้อน ในด้านหนึ่ง หากราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้น ก็อาจทำให้นักลงทุนบางรายคิดว่าราคาสูงเกินไปและเลือกที่จะรอให้ราคาลดลง ในทางกลับกัน เมื่อความผันผวนของ Bitcoin ลดลงและขนาดของตลาด เพิ่มขึ้น นักลงทุนสามารถจัดสรรเงินทุนให้กับ Bitcoin ได้มากขึ้น

• Alex กล่าวว่าพวกเขาใช้อัตราส่วน Sharpe และการปรับความเสี่ยงในการวิเคราะห์เพื่อกำหนดสัดส่วนการลงทุน หากตลาด Bitcoin มีขนาดใหญ่ขึ้นและมีความผันผวนน้อยลง จากมุมมองที่ปรับความเสี่ยงแล้ว จะสามารถจัดสรรเงินทุนให้กับ Bitcoin ได้มากขึ้น นอกจากนี้ ยังมีเงินทุนขนาดใหญ่บางแห่ง เช่น กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติหรือธนาคารกลาง ซึ่งอาจไม่เข้าร่วมจนกว่าตลาด Bitcoin จะเติบโตเต็มที่ ความผันผวนลดลง และสภาพคล่องเพิ่มขึ้น

• Alex เน้นย้ำว่าในขณะที่การวิเคราะห์ของพวกเขาขึ้นอยู่กับความต้องการที่มีอยู่และการขาดการเข้าถึง Bitcoin ของอุตสาหกรรมการบริหารความมั่งคั่ง การไหลเข้าของเงินทุนที่เกิดขึ้นจริงอาจได้รับผลกระทบจากความคาดหวังของตลาดและเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาคอื่น ๆ

• ผู้ดำเนินรายการกล่าวว่าเมื่อ Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติ กิจกรรมทางการตลาดและการศึกษาต่างๆ จะถูกกระตุ้น ทั้งหมดนี้ออกแบบมาเพื่อดึงดูดความสนใจของนักลงทุนและครอบครองส่วนแบ่งการตลาดซึ่งจะช่วยปรับปรุงความชอบธรรมและความชอบธรรมของ Bitcoin .

• Alex เห็นด้วย โดยเสริมว่ามีการส่งเสริมการขายที่คล้ายกันในช่วงการเปิดตัว ETF ครั้งก่อน Alex เชื่อว่าหาก Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติ จะเป็นการยอมรับถึงความสมบูรณ์ของ Bitcoin และแสดงให้เห็นถึงความพึงพอใจของผู้ควบคุมในการกำกับดูแล การดูแล และปัญหาการโอนของสกุลเงินดิจิทัล

ความเสี่ยงและความท้าทายที่อาจเกิดขึ้น

• Alex กล่าวว่าการอนุมัติและการเปิดตัว Bitcoin ETF อาจทำให้เกิดปฏิกิริยา ซื้อข่าวลือ ขายความจริง ในตลาด และนักลงทุนบางรายอาจซื้อ Bitcoin ล่วงหน้าเพื่อรอการอนุมัติจาก ETF แต่หลังจากการเปิดตัวจริง ขาย จึงส่งผลกระทบต่อการไหลเข้าของเงินทุนเข้าสู่ ETF

• เขาเน้นย้ำว่าแม้ว่าตลาดจะมองในแง่ดีเกี่ยวกับ Bitcoin ETFs อัตราการไหลเข้าอาจช้ากว่าที่คาดไว้ เพราะแม้แต่แพลตฟอร์มที่มองโลกในแง่ดีที่สุดก็อาจต้องใช้เวลาหลายเดือนในการเปิดตัว ETF ซึ่งจะต้องผ่านกระบวนการอนุมัติความเสี่ยงด้วย

• Alex ยังกล่าวอีกว่าปัญหาด้านกฎระเบียบอาจส่งผลกระทบต่อการไหลเข้าของ Bitcoin ETF แม้ว่า Bitcoin อาจไม่ใช่จุดสนใจหลักของหน่วยงานกำกับดูแลในระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล แต่ประเด็นด้านกฎระเบียบอื่น ๆ เช่น กฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับเครือข่ายการบังคับใช้อาชญากรรมทางการเงิน (FinCEN) สำหรับสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด อาจส่งผลกระทบต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลโดยรวม

• เขาตั้งข้อสังเกตว่าทุกบริษัทที่สมัคร Bitcoin ETF ได้อัปเดตเอกสารที่ยื่น S1 ของตนเพื่อเพิ่มการเปิดเผยเกี่ยวกับความเสี่ยงของการขุด โดยเฉพาะการใช้ไฟฟ้าของการขุดอาจทำให้เกิดการฟันเฟืองทางการเมืองที่อาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ

• Alex กล่าวว่านักการเมืองเช่นวุฒิสมาชิกสหรัฐอเมริกา Elizabeth Warren อาจมีทัศนคติเชิงลบต่อ cryptocurrencies ที่ดูแลตนเอง ซึ่งจะเป็นอันตรายต่อ Bitcoin และตลาด cryptocurrency ทั้งหมด

• เมื่อเปรียบเทียบกับสปอต Bitcoin แล้ว ETF ฟิวเจอร์สไม่ใช่เครื่องมือการลงทุนที่ยอดเยี่ยมสำหรับผู้ถือระยะยาว เนื่องจากต้นทุนม้วนและการลดลง ที่ปรึกษาด้านการจัดการความมั่งคั่งชอบการลงทุนระยะยาว ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความสนใจใน Bitcoin ETF

Bitcoin ETF ส่งผลกระทบต่อ Ethereum ETF อย่างไร

• Alex และเจ้าของที่พักเชื่อว่าหาก Bitcoin Spot ETF ได้รับการอนุมัติ มีความเป็นไปได้ที่ Ethereum ETF อาจได้รับการอนุมัติในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แม้ว่า Ethereum ETF จะมีโอกาสน้อยกว่า Bitcoin ETF แต่การอนุมัติ Ethereum ETF อาจถูกเร่งให้เร็วขึ้นเมื่อ Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติ

• เกี่ยวกับผลกระทบต่อตลาดของ Bitcoin และ Ethereum ETF นั้น Alex เชื่อว่าแม้ว่าการวิเคราะห์ของพวกเขาจะเปรียบเทียบ Bitcoin กับทองคำเป็นหลัก แต่จากมุมมองของการเข้าถึง ผลกระทบของ Bitcoin ETF ในตลาดก็นำไปใช้กับ Ethereum ด้วยเช่นกัน ปัจจุบัน ที่ปรึกษาจำนวนมากไม่สามารถเข้าถึง Bitcoin หรือ Ethereum ได้ ดังนั้น ETF จะเพิ่มการเข้าถึงสินทรัพย์เหล่านี้ได้อย่างมาก

• Alex กล่าวว่ามุมมองของชุมชนการลงทุนเกี่ยวกับ Ethereum ยังคงตามหลัง Bitcoin Bitcoin ถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็น “ทองคำดิจิทัล” ในขณะที่ Ethereum ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เสี่ยงหรือการลงทุนด้านเทคโนโลยีมากกว่า เป็นผลให้ Bitcoin และ Ethereum ETF อาจดึงดูดนักลงทุนประเภทต่างๆ

• Alex เชื่อว่า Ethereum มักถูกมองว่าเป็นการลงทุนในนวัตกรรมทางเทคโนโลยีมากกว่าเป็นเพียงสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลที่บริสุทธิ์ หาก Ethereum ETF ได้รับการอนุมัติ อาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาของ Ethereum เนื่องจาก Ethereum มีมูลค่าตลาดต่ำกว่าและมีความถูกต้องน้อยกว่า Bitcoin ในแวดวงการเงินแบบดั้งเดิม ETF จึงอาจมีผลกระทบต่อราคาของมันในวงกว้าง

• ลักษณะเฉพาะประการหนึ่งของ Ethereum คือคุณลักษณะการวางเดิมพัน ซึ่งเปรียบได้กับพันธบัตรทางอินเทอร์เน็ต หากมี Ethereum ETF ในอนาคตและมีฟังก์ชันการวางเดิมพัน สิ่งนี้สามารถให้ผลตอบแทนแก่นักลงทุนเพิ่มเติม และเพิ่มความน่าสนใจให้กับนักลงทุน

• แม้ว่าทั้ง Bitcoin และ Ethereum จะเป็นโทเค็นที่เติมพลังให้กับเครือข่ายของพวกเขา และทั้งคู่มีความขาดแคลนค่อนข้างมาก แต่บทบาทและผลกระทบในสายตาของนักลงทุนนั้นแตกต่างกัน ความขาดแคลนของ Bitcoin นั้นเป็นสิ่งที่คาดเดาได้ ในขณะที่ Ethereum ถูกมองว่าเป็นแพลตฟอร์มเทคโนโลยีมากกว่า

• Alex กล่าวว่าเขาเห็นด้วยกับนักวิเคราะห์ของ Bloomberg Intelligence Eric Balchunas และ James Seyffart ซึ่งมีความรู้เชิงลึกเกี่ยวกับไทม์ไลน์สำหรับกระบวนการอนุมัติทางกฎหมายและกฎระเบียบสำหรับ Bitcoin ETF Alex เชื่อว่าเวลาที่มีโอกาสมากที่สุดในการอนุมัติ Ethereum ETF คือวันที่ 10 มกราคม 2023 หรือเร็วกว่านั้น