富达押注ETH质押分红，小型以太坊ETF面临生死局
- 核心观点：富达计划为其现货以太坊ETF（FETH）引入质押及季度现金分红机制，旨在提升产品竞争力。此举将加剧以太坊ETF市场的头部聚集效应，可能加速资金从小型无质押收益产品流出，推进行业整合。
- 关键要素：
- 富达FETH拟将最多100%的以太坊持仓用于质押，并保留85%的毛质押收益，其余15%分配给发起方、托管方及节点运营商（包括Blockdaemon、Figment和Galaxy）。
- 净质押收益将优先覆盖运营费用，剩余用于季度现金分红，必要时可能出售部分ETH筹资。此举旨在吸引寻求额外收益的投资者。
- 截至8月中旬，FETH资产管理规模约13.4亿美元，排名第四。头部产品包括贝莱德ETHA（72.1亿美元）和灰度ETHE（34.6亿美元），市场集中度极高。
- 行业已有先例：灰度ETHE毛质押收益率为2.75%，净收益率2.11%；贝莱德通过独立产品ETHB提供约1.84%的30日质押奖励率。
- 以太坊网络整体质押年化收益率约2.6%，但ETF产品因扣除分成和管理费，净收益率通常更低，富达FETH预计净收益率可能落在1.5%至2%区间。
- 以太坊ETF市场竞争格局高度集中，前五大产品占据98.25%市场份额，小型基金面临严重生存压力，已有比特币ETF产品因规模低迷而清盘。
原文作者：Nicky，Foresight News
8月12日、CoinDeskの報道によると、フィデリティは傘下のFidelity Ethereum Fund（FETH）にステーキングと四半期ごとの現金配当メカニズムを追加する準備を進めている。修正された登録届出書によると、当ファンドはイーサリアム保有額の最大100%をステーキングに回すことができ、最低比率は設定されていないが、償還と流動性ニーズのために一部のETHは保持される。
方案によると、フィデリティはステーキング総収益の85%を保持し、残りの15%はファンドの設立者、カストディアン、およびノードオペレーターに割り当てられる。ノードオペレーターにはBlockdaemon、Figment、Galaxyが含まれる。純ステーキング収益はまずファンドの運営費用をカバーし、残りは四半期ごとの現金配当に充てられる。フィデリティはまた、配当資金を調達するために一部のETHを売却する可能性もあると述べている。
FETHは米国現物イーサリアムETFの中でも重要な商品の一つである。CoinGlassのデータによると、8月中旬時点でFETHの運用資産規模は約13.4億ドルであり、同種の商品の中で第4位にランクされている。上位3つは、ブラックロック傘下のiShares Ethereum Trust ETF（ETHA）が約72.1億ドル、グレイスケール・イーサリアム・ステーキングETF（ETHE）が約34.6億ドル、グレイスケール・イーサリアム・ステーキング・ミニETF（ETH）が約12.7億ドルとなっている。
フィデリティのこの動きは業界初ではない。これまでにグレイスケールと21Sharesは傘下のイーサリアムファンドにステーキング機能を追加しており、ブラックロックは独立したステーキング商品であるiShares Staked Ethereum Trust ETF（ETHB）を立ち上げる選択をした。グレイスケールの公式データによると、そのETHEの現在の総ステーキング利回りは2.75%、純ステーキング利回りは2.11%、ステーキング率は約80.51%、累計純ドル報酬は約2730万ドルとなっている。
すでに配当を実現している商品の中で、ETHEの最新期の1株あたり配当は約0.0217ドル、ETHBの1株あたり配当は約0.0325ドルであり、配当頻度は月次または少なくとも四半期ごとがほとんどである。ETHミニトラストの純ステーキング利回りは約2.59%、ブラックロックETHBの30日ステーキング報酬率は約1.84%となっている。
イーサリアム公式サイトのデータによると、イーサリアムネットワークでは現在約4185万ETHがステーキング状態にあり、供給量の33%を占め、ステーキング年間利回りは約2.6%である。ETF商品の純利回りは通常この水準を下回る。これは、ステーキングサービスプロバイダーの取り分と管理費用を差し引く必要があり、またファンドは流動性バッファーを維持するために通常は一部の資産のみをステーキングするためである。
例えばグレイスケールETHEの場合、その総利回り2.75%からスポンサーとカストディの取り分約23%を差し引いた後、純利回りは2.11%に低下する。フィデリティが総収益の85%を保持する計画であることは、投資家が実際に得られる純収益がファンド費用、ステーキング比率、ノードオペレーターのパフォーマンスに依存することを意味し、純利回りは1.5%から2%の範囲に収まる可能性が高いと予想される。
FETHは2023年10月に設立され、2024年7月に米国初の現物イーサリアムETFの一つとしてCboe BZX取引所に上場した。FETHの費用率は0.25%で、カストディはフィデリティ・デジタルアセットが担当している。当ファンドは上場以来、低費用率と自己カストディの強みで市場競争に参加してきた。
フィデリティの参入は、イーサリアムETF市場の上位集中効果をさらに強化する可能性がある。現在すでにステーキング収益を提供している商品、例えばグレイスケール、21Shares、ブラックロックなどはすべて業界のトップポジションにあり、強いブランド認知度と流動性の優位性を持っている。ステーキング機能によってもたらされる追加収益はこれらの商品を投資家にとってより魅力的にし、資金はステーキング収益のない中小規模のETFから急速に流出する可能性がある。
同様の状況はビットコインETF市場ですでに発生している。Hashdex傘下のビットコインETF DEFIは、運用資産規模が長期間低迷し、閉鎖前の管理規模は約1470万ドルで、今年8月に清算を発表し、米国初の清算された現物ビットコインETFとなった。イーサリアムETF市場の競争構造も高度に集中しており、CoinGlassのデータによると、現在イーサリアムETF市場には合計12本のファンドがあり、総運用資産規模は約137.2億ドルである。上位5つのETFの運用資産規模は約134.8億ドルで、市場全体の98.25%を占めている。上位5商品が市場シェアの大部分を占めており、規模が小さいファンドは差別化された収益機能を提供できなければ、存続への圧力がさらに高まるだろう。
