Strategyが3.95億ドルを現金化：ビットコイン売却でSTRCを買い戻し、現金準備金は40億ドルに到達

著者：Oluwapelumi Adejumo

翻訳：Chopper、Foresight News

Strategyの最新のBTC売却により、2026年における累計売却量は5,258 BTCに達しました。2020年にビットコインへの投資を開始して以来、同社にとって年間売却規模が最も大きい年となっています。Strategyは資金の振り向け先を転換し、自社のSTRC優先株を支えています。

米国証券取引委員会（SEC）が8月3日に開示した書類によると、7月27日から8月2日までの期間に、Strategyは1,638 BTCを売却し、1億470万ドルを調達しました。同時に、約301万株のMSTR普通株を新規発行し、2億9060万ドルを調達しました。

この約3億9500万ドルの調達資金は、新たなビットコインの購入には使用されていません。その代わりに、Strategyはこの資金を優先株の配当金の支払い、STRC株の買い戻し、そしてドル現金準備金を40億ドルに拡大するという目標の達成に充てました。

この資金の再配分により、同社によるビットコイン購入の停止期間は6週間に延長され、2024年以降で最も長い購入停止期間となりました。

Strategyによる今回の調達資金の活用方法、出典：PurdyCapital

STRCの継続的なディスカウントがStrategyの資金配分の調整を余儀なく

Strategyがビットコインの追加取得を一時停止している最も直接的な理由はSTRCにあります。これは変動金利の優先株であり、同社はこれをビットコイン財務省（トレジャリー）に資金を供給するための持続可能な資金調達手段として育成しようとしています。

STRCの取引価格が100ドルの額面価格に近い場合、Strategyは額面に近い価格で新株を発行し、その調達資金をバランスシートに柔軟に配分することができ、そこにはビットコインの購入も含まれます。

株価が長期間ディスカウントされた状態が続くと、この資金調達経路は機能しなくなります。新株発行は販売価格を引き下げざるを得ないか、投資家を引き付けるために配当利回りをさらに引き上げる必要が出てくるからです。

Strategyは配当方針を調整して株価を支えることができますが、5月以来、STRCの価格は常に額面を下回っています。これに対し、同社は年率配当を12%に引き上げ、流通市場で自社株買いを実施しています。

先週、Strategyはビットコイン売却による5230万ドルとMSTR株式の増発による2890万ドル、合計8120万ドルを使用して912,143株のSTRCを買い戻しました。

その前の週には、同社は2,500万ドルの自社株買いを完了し、平均価格86.53ドルで288,930株を購入していました。

第2四半期決算電話会議で、Strategyの社長兼CEOであるPhong Le氏は、額面以下の価格でSTRCを買い戻すことは、将来の配当義務を割引価格で決済できるだけでなく、買い注文を増やし、株価を100ドルの額面に戻す推進力になると述べました。

7月に自社株買いプログラムを開始して以来、Strategyは累計で約1億620万ドルを投じてSTRCを買い戻しています。現在、同社に残る優先株の買い戻し承認枠は8億9380万ドルです。さらに、10億ドルのMSTR普通株買い戻し承認枠はまだ全く利用されていません。

同社は9月までにSTRCを額面に戻すことを目標としており、今後の買い戻しペースは株価の動向と市場の流動性に依存します。

この目標が達成されれば、この重要な資金調達経路は再び機能するようになります。2026年7月26日時点で、Strategyは様々な資本ツールを通じて合計75億3000万ドルを調達しており、バランスシートの資金調達構造における優先株の重要性は高まり続けています。

40億ドルの準備金で優先株の支払いを保証

Strategyはまた、今回の普通株の増発による資金を利用して、優先株の配当金と債務利息の支払いのための現金準備金を迅速に拡大しました。

MSTRの増発で調達した2億9060万ドルのうち、2億5000万ドルをドル建ての特別準備金に充当し、残りの1170万ドルを運転資金として保持しました。

6月末時点でこの準備金の規模は25億5000万ドルでしたが、普通株の増発により、7月26日には37億5000万ドルに増加しました。今回の資金の充当により、正式に40億ドルの目標を達成しました。

6月に資本フレームワークを更新した際、Strategyは優先株の年間配当金と債務利息の総支出を約17億6000万ドルと見積もっていました。この支出水準に基づくと、40億ドルの準備金は約27ヶ月分の支払い需要をカバーできます。

取締役会の追加承認がない限り、この資金は優先株の配当金と既存債務の利息の支払いのみに使用できます。

準備金は、市況が悪化した際に資産を売却したり、証券を増発したりして短期的な債務返済や利払いの圧力に対処する必要があるというリスクを軽減します。たとえビットコインの価格が下落し、資本市場の資金調達環境が悪化しても、優先株投資家は専用の現金による保護を受けられます。

しかし、この安全網は、主に普通株主の権益を希薄化することと引き換えに得られています。

先週、Strategyは301万株のMSTR普通株を増発しましたが、ビットコインは購入しませんでした。同期間中に財務省が保有するビットコインは1,638 BTC減少し、1株当たりの希薄化後ビットコイン保有量は減少しました。

長年ビットコインに懐疑的なPeter Schiff氏は、一連の取引は、Strategyがビットコインの売却とMSTRの増発を継続し、優先株主の利益を最優先で保護していることを示しているとコメントしました。

その影響は、同社の1株当たりビットコイン指標に如実に表れています。年初来、1株当たりのMSTRに対応するビットコイン数の増加率はわずか3.5%にとどまっています。5月末時点ではこの増加率はまだ13.3%ありました。今四半期に入ってからは、この指標はなんと-4.6%にまで落ち込んでいます。

Strategyのビットコイン主要指標、データソース：Strategy公式

StrategyはBTC利回りを、希薄化後の1株当たりのビットコイン保有量の変動率と定義しています。BTC保有量の増加は、その比率を予想ビットコイン数量に換算したものです。

同社は、上記の2つの指標は株主還元、売上高、キャッシュフローと同等ではなく、債務履行能力を表すものでもないと注意を促しています。

現金準備金はStrategyの優先株と債務の支払い能力を高めますが、資金調達の圧力はよりMSTR普通株主に移行しています。普通株投資家のリターンは、ビットコインの追加取得ペースが株式の希薄化ペースを上回るかどうかに大きく依存しています。

ビットコインは恒常的な流動性源へと変貌

Strategyが今年に入って大規模なビットコイン売却を継続していることは、ビットコインが証券事業に付随する運転資金の流動性源へと変貌したことを示しています。

実際、同社は5月下旬に32 BTCを売却し、6月29日と30日には1,363 BTC、7月の最初の5日間には2,225 BTC、そして先週も1,638 BTCを売却しました。

Strategyのビットコイン売買履歴、データソース：Zerohedge

ビットコインアナリストのWill Clemente氏は、この一連の取引は、Strategyがビットコイン保有、MSTR普通株主、優先株投資家という3つのグループの利益のバランスをどのように取っているかを明確に示していると述べています。同氏は、売却行為は、経営陣が単一の証券への負担が資金調達構造全体に悪影響を及ぼすのを避けるために、バランスシート内での資金再配分を厭わない姿勢を示していると述べました。

Strategyは「BTC換金プログラム」を通じて、この柔軟性を正式に確立しました。このフレームワークは、同社がビットコインを売却することを承認し、最大で12億5000万ドルのドル建て準備金を新たに追加することを可能にします。資金の用途には、優先株の配当金の支払い、債務利息、優先株または普通株の買い戻しが含まれます。上記の用途を超え、上限額を突破する売却には、取締役会の追加承認が必要です。

同社のExecutive ChairmanであるMichael Saylor氏は、このプログラムが「ビットコインの永久保有」という約束に反するという外部の見解を退けました。同氏は次のように述べています。「Strategyは第2四半期決算発表の31日前、つまり6月29日にBTC換金プログラムを発表しました。損失が出た後に導入したわけではありません。私たちは『絶対に売却しない』という方針を打ち出したことは一度もありません。このプログラムはどのビットコインの売却も強制するものではなく、長期的には引き続きビットコインの純購入者であり続ける見込みです。」

Strategyは依然として世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業であり、842,138 BTCを保有しています。これはビットコインの上限総量2,100万BTCの約4%に相当します。

これらの保有量の累計取得原価は635億1000万ドル、平均取得原価は75,419ドルです。執筆時点でのビットコイン価格は約62,633ドルであり、財務省の時価総額は約527億ドル、総取得原価と比較して約108億ドルの含み損となっています。

含み損は、今後の換金コストがさらに上昇することを意味します。平均原価を下回る価格でビットコインの売却を続ければ、損失が確定するだけでなく、巨大な普通株・優先株体系と継続的な配当義務を支えるビットコインの保有量は減少し続けることになります。

したがって、Saylor氏が述べる長期的なビットコイン純購入への期待は、ますます一つのことにかかっています。それは、STRCを額面に戻し、同社が資金調達を円滑に再開できるようにし、MSTR株主の権益を希薄化し続けたり、ビットコインの在庫を消耗したりする必要をなくすことです。