当市场开始质疑AI资本开支：五家科技巨头Q2财报全解析

Odaily资深作者

2026-08-01 01:34

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苹果、谷歌、Meta营收大涨但股价暴跌，英特尔过山车式反转，微软股价反应最正面。

AI要約

展開

核心观点：2026年7月美股科技巨头财报季显示，AI基础设施投入持续加速，但市场关注重心已从需求增长转向自由现金流回报。五家公司营收利润普遍超预期，但股价反应分化，资本开支指引成为左右股价的核心变量。
关键要素：
1. Alphabet Q2营收1197.96亿美元同比增24%，云业务同比大增82%，但资本开支上调至1950-2050亿美元致上市以来首次负自由现金流，股价跌超7%。
2. 英特尔营收同比增25%创十五年来最强增速，但因资本开支上调至200亿美元引发市场担忧，盘后一度暴涨13%后转跌，多空博弈胶着。
3. 微软Azure年化收入首破千亿美元，主动下调资本开支预期至1750亿美元并承诺正向自由现金流，股价创18年来最佳单日表现。
4. Meta营收超预期但资本开支达310.8亿美元致自由现金流仅剩7.84亿美元，同比萎缩逾90%，连续两个季度因上调开支指引遭抛售，股价累计跌近10%。
5. 苹果营收利润均创同期新高，但下调Q4指引（同比增9%-11%低于预期）并警告芯片短缺影响扩大，市值单日蒸发超3000亿美元。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜jk

2026年7月下旬、米国株式市場のテックセクターは一年で最も密集した決算ウィークを迎えた。Google親会社のAlphabetが最初に幕を開け、インテル、マイクロソフト、Meta、アップルがそれに続いた。

5社の決算報告の主軸はほぼ完全に一致している：AIインフラへの投資は依然として加速的に拡大しているが、市場はこの巨額の支出がいつ実際のリターンに変わるのかという忍耐力を急速に消耗させている。各社の売上高と利益はおおむね予想を上回ったが、投資家の反応は明確に分かれた。ある企業はガイダンスが予想を上回ったことで株価が急騰し、別の企業は設備投資や先行きガイダンスが予想に届かず売り浴びせられた。

以下、Odaily星球日报は今回のハイテク大手企業の決算シーズンと関連する米国株の動向分析をお届けする。

グーグル：売上高は四半期連続で二桁成長の記録を樹立するも、株価は7%下落

米国東部時間7月22日の市場終了後、グーグル親会社のAlphabetは2026年第2四半期決算を発表した。総売上高は1197億9600万ドルに達し、前年同期比24%増、12四半期連続で二桁成長を記録、営業利益は407億7000万ドルで市場予想の405億5000万ドルを上回り、親会社株主に帰属する純利益は1121億ドルに達し、その中には約990億ドルの有価証券の未実現利益が含まれている。クラウド事業は今四半期の最大のハイライトであり、グーグルクラウドの売上高は248億ドルに達し、前年同期比82%増と、前期の63%からさらに加速し、市場予想の223億ドルを大きく上回った。エンタープライズ向けAIソリューションは初めてグーグルクラウドの中核的な成長エンジンとなり、Gemini Enterpriseの有料月間アクティブユーザーは前月比40%増加し、クラウド事業の受注残高は前期比で倍増して4600億ドルに達した。

要するに、グーグルの今回の決算は売上高の面で非常に好調であった。

しかし、市場を緊張させているのはグーグルの設備投資である：第2四半期のAlphabetの資本的支出は449億2000万ドルに達し、前年同期比で倍増、そのうち約60%がサーバーに、40%がデータセンターとネットワーク機器に充てられた。同社は同時に2026年通年の資本的支出ガイダンスを従来の1800億〜1900億ドルから1950億〜2050億ドルへと大幅に引き上げ、2027年には支出がさらに増加すると明言した。巨額の投資は当期の現金準備を直接侵食し、Alphabetは上場以来初めて四半期ベースでマイナスのフリーキャッシュフローを記録、その規模は約マイナス58億5500万〜59億ドルに達した。

グーグル株価は22日の時間外取引で急落した。出所：TradingView

決算発表後、グーグル株は時間外取引で一時4%以上下落した。翌日（7月23日）には米国株式市場の三大指数が総崩れとなり、グーグル株は当日一時7%以上下落した。報道では中東情勢の激化による原油高がその要因とされたが、同時に投資家のAI資本的支出の拡大継続とキャッシュフロー見通しへの懸念も重なった。

インテル：15年ぶりの力強い売上高成長率も、株価は「ジェットコースター」のような反転を経験

インテルは米国東部時間7月23日の市場終了後（北京時間7月24日）に決算を発表し、今回の決算シーズンで最もコントラストが際立った一社となった。第2四半期の売上高は前年同期比25%増の161億2800万ドルで、15年以上で最も力強い成長率となり、市場予想の144億2000万ドルを約12%上回った。中核的な成長ドライバーはデータセンターとAI事業であり、この部門の売上高は63億ドル、前年同期比59%増と、アナリスト予想の56億ドルを大きく上回った。これに牽引され、同社は非GAAPベースで黒字転換し、純利益は22億ドル、一株当たり利益は0.42ドルとなった。米国政府保有株式の公正価値変動の影響により、GAAPベースでは依然として純損失を計上したが、営業キャッシュフローは70億ドルに達し、力強い業績を示した。同社はまた第3四半期の売上高ガイダンスを引き上げ、中間値は約163億ドル、前年同期比15%超の成長に相当し、これも市場予想を上回った。

しかし、業績発表と同時に、インテルは2026年通年の資本的支出ガイダンスを従来の180億ドルから200億ドル超へと大幅に引き上げ、2027年の資本的支出は2026年の水準を大幅に上回る見通しであると予告した。同社が挙げた理由は、顧客需要シグナルが極めて強く、データセンター向けCPU需要が同社の拡大を続ける供給能力をすでに上回っており、経営陣は現在の需要状況を表すのに「離陸」という言葉を用いた。ゴールドマン・サックスは決算後のリポートで、資本的支出の大幅な増加は短期的なフリーキャッシュフロー圧力の上昇を意味し、インテルの2026年の純債務対EBITDA比率は0.8倍から1.2倍に上昇し、ウェハー前工程設備への支出も約40%増加すると予想され、同社が工場建設段階から設備充填段階へ移行していることを反映していると指摘した。ゴールドマン・サックスはそのため「中立」の投資判断を維持し、目標株価は150ドル、業績が予想を上回ったにもかかわらず、格付けを引き上げなかった。

インテル株価は上昇から下落に転じた。出所：TradingView

決算発表前、インテル株は当日の通常取引で一時2%超の下落で引け、市場が同社のファンダメンタルズに依然として疑念を抱いていることを反映した。決算発表後、株価は時間外取引で急速に上昇し、一時13%超急騰した。しかし、この反発は完全には持続せず、市場が徐々に資本的支出の引き上げ問題に注目を移すにつれ、インテル株の上昇幅は明確に縮小し、その後一時7%超の下落に転じた。上昇幅は急速に縮小し、一時はわずか4%程度しか残らなかった。決算発表当晚に急騰し、その後上昇分を吐き出すというこの動きは、インテルの変革に対する市場の判断が依然として分かれていることを側面から示しており、決算情報に関する限り、強気と弱気の攻防は依然として膠着状態にある。

マイクロソフト：Azureが初の年間1000億ドルを突破、資本的支出は引き下げ、株価は18年ぶりの好成績

マイクロソフトは7月29日の市場終了後、6月30日締めの2026会計年度第4四半期（暦年の第2四半期に相当）の決算を発表し、5社の中で株価反応が最もポジティブだった。当四半期の売上高は900億ドルで前年同期比18%増、市場予想の877億ドルを上回った。GAAPベースの純利益は357億6600万〜358億ドルで前年同期比31%増、希薄化後一株当たり利益は4.81ドルで、これも市場予想の4.24ドルを上回った。純利益の増加は、一部、Anthropicへの投資から生じた32億ドルの利益と、自主退職プログラム関連費用が従来のガイダンスを下回ったことに起因する。インテリジェントクラウド部門の売上高は393億ドルで前年同期比32%増、そのうちAzureクラウド事業の売上高は前年同期比43%増となり、2026会計年度全体でAzureの年間売上高は初めて1000億ドルの大台を突破した。将来の契約収入を示す商業残存履行義務は6780億ドルに達し、前年同期比84%増と、市場予想を大幅に上回った。第4四半期の資本的支出は410億ドルで前年同期比69%増、2026会計年度通年の資本的支出は累計1453億ドルに達した。

先にAlphabetが資本的支出ガイダンスの引き上げで株価が急落したという背景の中、市場はもともとマイクロソフトも同様に「上積み」するのかどうかについて非常に緊張していた。マイクロソフトはむしろ支出を減らすシグナルを出した：同社は決算説明会で2026暦年の資本的支出見通しを従来の1900億ドルから1750億ドルに引き下げ、経営陣は2027会計年度についてプラスのフリーキャッシュフローを維持すると予想した。経営陣は実際の投資計画は変更していないと強調し、支出数字の低下は主にデータセンター資産の耐用年数に関する会計上の調整によるもので、同社はオフィスビルとデータセンター建物の減価償却年数の評価を15年から25年に延長した。

マイクロソフト株は決算発表後に急騰した。出所：TradingView

業績とガイダンスの両方の良い材料に支えられ、マイクロソフト株は時間外取引で一時8%超上昇し、決算発表後の次の取引日（7月30日）には、マイクロソフト株は18年ぶりの最高の一日を記録した。

Meta：売上高は予想を上回るも利益は減少、資本的支出の制御不能が最も激しい売りを招く

Metaは7月29日の市場終了後に決算を発表し、今回の決算シーズンで株価反応が最もネガティブだった。中核の広告事業は依然として力強く、第2四半期の売上高は608億100万ドルで、前年同期比28%増と、市場予想の601億7000万ドルをわずかに上回った。そのうち広告収入は593億6300万ドルで前年同期比27%増、広告表示回数は前年同期比14%増、平均単価は前年同期比12%上昇した。広告のクリック率とコンバージョン率はAIランキングモデルのアップグレード後にいずれも改善した。アプリファミリーのその他の事業の売上高は初めて単四半期で10億ドルを突破し、前年同期比73%増と、主にWhatsAppの有料メッセージとサブスクリプション収入によるものだ。

費用面の変化が今四半期の利益減少の第一の理由である。第2四半期の総コストと費用は420億ドルに達し、前年同期比55%増となり、この影響で営業利益は187億7500万ドルと前年同期比8%減、営業利益率は前年同期の43%から31%に低下した。GAAPベースの純利益は158億4800万ドルで前年同期比14%減、一株当たり利益は6.18ドルで前年同期の7.14ドルを下回った。

本当に株価の売りを誘発したのは資本的支出とフリーキャッシュフローの二つだ。第2四半期のMetaの資本的支出は310億8000万ドル、営業活動によるキャッシュフローは318億6000万ドルで、両者が相殺された後のフリーキャッシュフローはわずか7億8400万ドルとなり、前年同期の85億4000万ドルから90%以上も大幅に縮小した。同社は同時に2026年通年の資本的支出ガイダンスの下限を1250億ドルから1300億ドルに引き上げ、2026年の残り四半期の税率見通しを13%〜16%から15%〜17%に引き上げた。最高経営責任者のザッカーバーグは、短期的な利益のためにコンピューティング能力を外部に売却することは「愚か」なやり方であり、コンピューティング能力への投資を継続的に強化することは賭けではなく必須であると強調した。つまり、同社は支出をさらに増やし続ける可能性があることを示唆した。

Evercore ISIのアナリスト、マーク・マハニー氏は、市場は2027年の資本的支出に関する先行きガイダンスを欠いており、同社が最先端のAIモデル研究開発の進捗に関する詳細な開示が不十分であることも、株価を圧迫する重要な要因だと指摘した。

Meta株は急落した。出所：TradingView

決算発表当晚、Meta株は時間外取引で一時7%超急落し、翌日の寄り付き前に下落幅はさらに拡大、7月31日まで下げ止まらず、単日の下落幅は一時10%近くに達し、今回の5社の中で調整期間が最も長く、累積下落幅が最も大きい一社となった。特筆すべきは、これはMetaが資本的支出問題で株価急落に見舞われた初めてのケースではなく、今年4月29日に発表した第1四半期決算でも、同社は通年の資本的支出ガイダンスを引き上げたことで決算発表当晚に8%超急落し、時価総額は一日で1000億ドル以上蒸発した。「資本的支出の引き上げは即売り」というのが、ここ二四半期のMetaの決算後の定番の反応パターンとなっている。