Gate 机构週報：BTC 価格と建玉（OI）が同時に回復、LST セクターがSOLの反発に伴い修復

概要

• 先週の市場は、目標を上回るCPIデータと中東の地政学的リスクの影響で一時的にリスク回避モードに陥りましたが、リスク資産が急速に回復したことで、BTC、ETH、そして暗号資産市場全体が「下落→上昇」の反転を見せました。ETFへの資金フローにも顕著な改善が見られました。

• Gate TradFi Perpの一日当たりの取引高は先週、複数回にわたり5億ドルを突破し、6月11日頃には特に増加し、ピークは約7億ドルに達しました。株式の取引比率は前期から明確に上昇し、ハイテク株、Pre-IPO、人気米国株などに多くの資金が集まりました。

• DEXの取引高は先週と比較して全体的に減少し、UniswapやPancakeSwapなどの主要プロトコルは高水準から冷え込みました。同時に、主要なステーブルコインの供給は継続的に縮小しており、市場の回復は主に既存資金の回転に依存しており、露出度の高いイベントが新たなオンチェーンでの米ドル流入をもたらしていないことを示しています。

•  LSTセクターはETH、SOLの価格回復に伴い修復されましたが、特にSOLエコシステムのステーキング資産の回復が顕著でした。Aaveのレンディング規模は減少に歯止めがかかり回復しましたが、増加分は主にイーサリアムメインマーケットに集中しており、資金は流動性とリスク管理がより成熟したコアエコシステムに再び集まっています。

• Aaveの借入金利は低水準を維持し、USDCの資金圧力は緩和されており、市場がまだ大規模なレバレッジ拡大を再開していないことを示しています。同時に、プロトコル収入は総じて通常の水準に戻り、デリバティブ、MEV、オンチェーン取引による短期的な熱意は急速に冷めました。

• デリバティブ市場はBTCの回復とともに改善し、レバレッジ資金が再び流入し、下落ヘッジ需要は明らかに後退しました。オプション取引高とインプライド・ボラティリティは低下を続けており、市場は以前のレバレッジ解消と防衛状態から、「価格回復、ボラティリティ圧縮」の比較的安定した段階へと移行しつつあります。

• Gateの機関投資家取引高比率は前期比7.5%増加。BTC、ETHの現物取引は市場を上回るパフォーマンスを示し、市場全体のシェアは前期比9.62%増加しました。CrossExの取引高は週間比22.6%増加し、新たに37の取引ペアをサポートしました。

1. 市場フォーカス解説

先週のマクロ最大のイベントは、水曜日に発表された5月のCPIデータでした。データによると、CPIは前年同月比4.2%上昇、コアCPIは前年同月比2.9%上昇となり、3ヶ月連続で上昇率が加速し、今四半期前半のエネルギー価格上昇の遅行効果を反映しました。データ発表後、米国株は急落し、ダウ平均は一日で950ポイント以上下落、S&P500は1.62%安の7,267ポイント、ナスダックも急落しました。地政学的には、中東情勢の緊張が続き、米イラン関係は一時的な緩和から再び亀裂が入り、市場のリスク回避ムードはCPIショック後に一時高まりましたが、その後リスク資産の落ち着きとともに徐々に薄れました。

木曜日に入ると、市場心理は極度の悲観から急速に回復し、リスク資産はリバウンドを見せました。暗号資産市場全体も先行き不透明感から上昇に転じました。今週のBTCの週間上昇率は約4.2%で、開始時の約63,000ドルから、週央に60,000ドルの週間安値まで下落した後、力強く反発し、65,000ドル超で終了しました。ETHの週間上昇率は約2.1%で、約1,680ドルで寄り付いた後、1,604ドルまで下落し、最終的には約1,726ドルで取引を終えました。アルトコインは全体的に主要通貨と同様に回復しましたが、その幅度は様々でした。暗号資産市場の総時価総額は週央に大幅に縮小しましたが、その後ほぼ回復しました。恐怖・貪欲指数は週初に「極度の恐怖」圏に達しましたが、先週の相場回復とともに徐々に上昇しましたが、それでも弱気心理の領域にとどまっています。

FRBに関しては、政策の方向性は極めて明確です。4.2%の総合インフレ率と堅調な労働市場データは、長期にわたる高インフレ政策スタンスを支持しています。一方、過去1ヶ月でブレント原油価格が約113ドル/バレルから87ドル/バレルへと大幅に下落し、コアインフレ指標も鈍化していることから、エネルギーショックによるインフレ圧力が反転し始めている可能性を示唆しています。現在のフェデラルファンド金利は3.50%〜3.75%のレンジに維持されており、市場は6月16〜17日のFOMC会合での金利据え置きの確率を99%近くと見ています。さらに、市場は年末までに金融引き締めが強化される可能性が高いと見ていますが、今後数ヶ月間にエネルギー価格の下落が総合インフレの鈍化につながれば、この見通しは変わる可能性があります。

2. 流動性分析

2.1 市場信頼感の急速な回復、BTCおよびETH ETFの流出局面終了

先週、ビットコイン現物ETFは全体的に「まず流出、その後回復」という構造的な変化を経験しました。週明けの月曜日は出だしが悪く、ブラックロックのIBITは1日で約2億3,300万ドルの純流出となり、当日のビットコインETF全体の純流出額は約9,137万ドルに達しました。これは先週の16億7,000万ドル超の純流出という悲観的な流れを引き継ぐもので、機関投資家はマクロの不確実性が高まる中で様子見またはポジション削減を続けていました。IBITは水曜日に今週初の純流入を記録し、市場心理の転換点が正式に訪れたことを示しました。CPIリスクが消化されると、市場の信頼感は急速に回復しました。木曜日にはビットコインETFの合計純流入額は約8,585万ドルとなり、12のビットコインETFファンドは一つも純流出を記録せず、数日間続いた資金流出局面に終止符が打たれました。

ブラックロックのIBITのAUMは現在700億ドルを超え、圧倒的な差で市場をリードしています。2位のフィデリティFBTCのAUMは約177億ドルで、この2つでビットコイン現物ETF市場の9割以上のシェアを占めています。週間を通じて見ると、ビットコインETFへの資金フローはマイナスのショック後にある程度の回復力を示し、機関投資家の押し目買い意欲は価格安値付近で見られましたが、持続的な純流入がトレンドを形成できるかどうかは、今後のデータの追跡と確認が必要です。

イーサリアム現物ETFは先週、全体的にビットコインETFを明らかに上回るパフォーマンスを示しました。BTC ETFが多額の純流出に直面する中、ETH ETFは先に純流入を記録し、「シーソー効果」を見せました。月曜日、イーサリアム現物ETFの合計純流入額は約8,237万ドルで、フィデリティのFETHが約2,857万ドルでトップ、ブラックロックのステーキング機能付き新商品ETHBは約2,696万ドルを集めました。アナリストは、同日のビットコインETFの純流出とイーサリアムETFの純流入がほぼ対応していることは、機関投資家による大規模暗号資産クラス間のリバランス操作を示しており、全体的な撤退を示すものではないと分析しています。

週間を通じて見ると、イーサリアムETFへの資金フローはプラスの状態を維持しています。現在、イーサリアム現物ETFの合計AUMは約215億ドルです。機関投資家のイーサリアムへの関心は高まっており、特にステーキング収益機能を備えた新商品への資金流入は積極的で、市場がイーサリアムのエコシステム価値を再評価している可能性を示唆しています。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX： 先週、TradFi Perp DEXの取引構造に顕著な変化が見られ、商品市場の比率は低下を続ける一方、株式および指数/ETFの取引比率が大きく上昇しました。5月中旬以降、商品セクターのシェアは以前の70%近い高水準から約25%〜35%まで徐々に低下し、株式セクターのシェアは急速に約30%まで回復、指数/ETFのシェアは約35%〜40%に上昇し、最近の主な増加源となっています。この変化は、最近の市場環境と密接に関連しています。一方で、中東情勢によるリスク回避の取引が金などの商品価格を押し上げた後、もみ合い相場に入り、関連する取引熱はやや冷めました。他方で、SpaceXの上場やAI、半導体などのハイテクセクターの活況が続き、資金が再び米国株や関連指数商品に振り向けられています。TradFi Perpプラットフォームにとって、ユーザーの需要は単なる金取引から、株式、ETF、Pre-IPOなど、より多様な資産クラスへと拡大しています。

• Gate TradFi Perp 取引高：先週、Gate TradFi Perpの取引高は全体的に活況を維持し、一日の取引高は複数回5億ドルを超え、6月11日頃には取引高が特に増加し、最高で約7億ドルに達しました。資産構成を見ると、貴金属が依然として圧倒的な支配的地位を占め、金関連商品が取引高の大部分を占めています。株式の取引比率は以前よりも上昇しており、ユーザーがハイテク株、Pre-IPO、人気米国株などの取引に参加し始めていることを示しています。注目すべきは、暗号資産市場全体で資金が慎重になる傾向がある中、TradFi Perpの取引活発度は同期間に低下しておらず、一部の投機資金が暗号ネイティブ資産から金、株式、指数などの伝統的な金融商品にシフトしていることを反映しています。

• Gate TradFi 米国株資産数：Gateは6月2日に正式に米国株取引サービスを開始しました。実際の裏付け資産によるサポート、USDTでの直接取引、翌日持ち越し手数料無料、高い流動性などの利点により、このサービスは開始以来、市場の注目を集め続け、取引高は着実に増加しています。現在、GateはADRC、株式、ETF、ETN、ETS、ETV、PFDの7つの主要資産クラスをサポートしており、製品カバレッジの拡大を続けています。資産数で見ると、開始以来、取引可能な銘柄の総数は倍増しています。特に株式カテゴリーの増加が顕著で、全資産に占める割合は開始当初の約70%から85%に上昇し、ユーザーの投資選択肢をさらに広げています。今後、Gateはより多くの市場へのアクセス、グローバルな流動性統合、クロス市場取引能力の構築を継続的に推進し、多様な資産カバレッジを拡大し、グローバルな資産取引および市場アクセスのプラットフォームとしての戦略的ポジションをさらに強化していきます。

• TradFi オーダーブック深度：TradFiで最も取引高の高いXAUTを選び、そのオーダーブック深度（デルタ）を分析しました。先週のXAUTのオーダーブック流動性は、全体的に「弱く、その後強くなる」という特徴を示しました。6月10〜12日の期間中、中東情勢の緊迫化とリスク回避ムードの高まりにより、オーダーブックの深度は一時的に大幅に縮小し、デルタは何度も-100万ドルを下回り、買い注文と売り注文の取り消しが顕著で、流動性が圧迫されたことを示しています。金価格が4,050ドル付近で落ち着き反発すると、13日以降、流動性は急速に回復し、14日には200万ドルを超えるプラスのデルタのピークを記録し、多くの指値注文が再び市場に投入されました。全体として、現在のXAUTの流動性は明らかに改善され、流動性の供給が強化されており、金価格の高値圏での推移を支える良好な市場環境を提供しています。

3. オンチェーンデータ分析

3.1 市場回復は持続的な出来高増加につながらず、DEX取引高は高値から全般的に冷え込み

今週のDEX取引高は先週と比較して明確に減少し、Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Curveはいずれも高値から後退しました。市場回復に伴うローテーション需要は週全体では持続しませんでした。PancakeSwapが再びUniswapを上回りましたが、その差は小さく、流動性はBNB Chainとイーサリアムエコシステムに集中しています。Solana系のMeteora、Raydium、Whirlpoolも同様に冷え込み、PumpSwapの取引参加者数は活発を維持しているものの、資金規模は同期間に増加しておらず、個人投資家の高頻度取引における1回当たりの価値は低いままです。同時に、投機資金はハイテクIPO、原油価格、オンチェーン株式のパーペチュアルスワップに流れ始めており、伝統的な暗号資産だけがリスク取引の入り口ではなくなっています。

3.2 ステーブルコイン供給の継続的な縮小、露出度の高いイベントも新たなオンチェーン米ドルをもたらさず

今週、主要なステーブルコインの供給は全般的に減少し、USDTと