Gate 機関週報：BTC ETF 週間流入額が約10億ドルに、AaveがKelpDAO事件の影響を受ける

概要

• 今週の市場は、地政学的緊張の緩和と流動性に関する安定した見通しの中で、上昇と下降を繰り返しながらも全体的に上昇しました。原油価格の急落、VIXの低下、米ドル安がリスク選好の回復を促し、暗号資産も反発し、再び上昇基調に転じました。

• 資金流入の面では顕著な回復が見られ、BTCとETHのETFはともに期間中力強い純流入を記録し、機関投資家の資金は再び主要な商品に集中し、低手数料で流動性の高い銘柄への選好が強まりました。

• 取引構造は「エネルギー主導、オンチェーン活動の二極化」という特徴を示し、TradFi側では原油などのコモディティの比率が高水準を維持し、DEXの取引高は顕著に回復しました。

• ステーブルコインとDeFiの内部構造でリバランスが見られ、収益型およびプロトコル型のステーブルコインから資金が流出し、LSTプロトコルへ資金が還流しました。

• セキュリティインシデントが連鎖的な影響を引き起こし、Aaveなどのレンディングプロトコルでデレバレッジと金利の急騰が発生しました。

• デリバティブ市場は「ショートが混雑しているが価格は上昇」というパターンを継続し、資金調達率が深くマイナスであることと価格上昇が乖離し、ショートスクイーズの勢いが蓄積されています。

1. 市場の焦点解説

世界の暗号資産市場は、複雑に絡み合うマクロ経済シグナルの中で不安定な動きを見せています。金曜日には貿易戦争の状況がいくらか緩和されましたが、土曜日にはその動きを覆そうとする試みがありました。イランのアラグチ外相は、イスラエルとレバノンの停戦期間中、ホルムズ海峡は全ての商船に対して「完全に開かれている」と宣言しました。トランプ氏はこれに即座に同調し、海峡は「完全に開かれており、いつでも通行可能」と述べました。中東和平合意への楽観的な期待から、原油価格は10%急落しました。暗号資産市場は反発し、ETFも純流入を続けました。米国株式市場は安値から反発し、史上最高値を更新。S&P500指数は3月30日の安値から11営業日で11%上昇し、先週金曜日には過去最高値の7,162ドルを記録しました。VIX指数は17.48まで急落し、2月下旬以来の低水準となり、市場が戦争リスクを実質的に再評価したことを示しています。10年物米国債利回りは約4.28%で引け、4月の高値4.44%を下回りました。米ドル指数は1月以来初めて98を下回りました。

2026年4月16日にIMFが発表した『世界経済見通し』によると、中東地域の紛争継続と地政学的リスクの波及により、世界の経済成長予測は3.1%に下方修正され、この背景がリスク資産全体の流動性見通しを弱めています。FRBの動向が依然として市場の主要な原動力です。現在、市場はFRBが4月29日の連邦公開市場委員会（FOMC）で金利を据え置く確率を98%とほぼ織り込んでいます。さらに、FRB議長候補であるウォーシュ氏の公聴会が4月21日に予定されており、そのタカ派またはハト派の政策スタンスは、今後数週間の市場流動性に直接的な影響を与えるでしょう。

2. 流動性分析

2.1 BTC ETF、数ヶ月ぶりの大幅なプラス週を再び記録

先週のBTC ETFの日内動向は激しい変動を示し、4月14日から15日にかけて力強い純流入があり、それぞれ4億1,140万ドル、1億8,610万ドルに達しました。4月17日には、リスク回避と押し目買いの思惑が交錯する中、1日で6億6,390万ドルという驚異的な純流入を記録しました。BTC ETFの週間純流入は約9億9,640万ドル、イーサリアムETFの週間純流入は2億7,580万ドルでした。横断的に見ると、先週のBTC ETFの資金フローは前週から顕著に改善し、1月中旬以来最大のプラス週を再び記録しました。市場全体のセンチメントはリスク回避と押し目買いの間で急速に切り替わりましたが、最終的にはロングが優勢となりました。

BTC ETF 純流入額トップ商品：

1. IBIT（ブラックロック） 週間純流入 9億600万ドル

2. ARKB（アーク＆21シェアーズ） 週間純流入 9,850万ドル

ETH ETF 純流入額トップ商品：

1. FETH（フィデリティ） 週間純流入 1億2,600万ドル

2. ETHA（ブラックロック） 週間純流入 9,920万ドル

先週は機関投資家の資金が明確に集中化する傾向を示しました。ブラックロックのIBITは依然として最大の資金吸収源であり、1週間で9億600万ドルを集め、累計純流入額は646億3,000万ドルに迫っています。対照的に、フィデリティのFBTCは1億400万ドルの純流出を記録し、異なる機関商品間での資金争奪戦が見られました。イーサリアムに関しては、フィデリティのFETHが1億2,600万ドルの純流入でリーダーシップを発揮した一方、グレイスケールのETHEは1,667万ドルの純流出圧力に直面し続けています。この二極化は、機関投資家が商品を選択する際に、手数料体系と流動性の深さをより重視していることを示しています。

現在、ビットコインETFの総運用資産額（AUM）は1,014億5,000万ドルの大台を突破し、ETFの純資産はビットコイン時価総額の6.55%を占めています。イーサリアム現物ETFに関しては、総資産価値は142億6,000万ドルに達し、ETF純資産はイーサリアム時価総額の4.87%を占めています。

2.2 TradFi 流動性

直近1週間のTradFi Perp DEXの取引構造は明らかに原油銘柄に偏っており、CLとブレントの比率は高水準を維持したものの前期からはやや低下し、全体的に依然として支配的な勢力です。同時にWTIはやや回復し、エネルギーセクター全体として力強さを維持しています。貴金属に関しては、金と銀の比率はやや回復したものの、依然として直近の高値を下回っており、リスク回避需要は弱まっています。株式指数と外国為替の比率は比較的安定しており、市場全体としては「エネルギー主導、他の資産でバランスを取る」という構図が見られます。

直近1週間のCEX TradFi永久契約の日次取引高は、多くの場合2億5,000万～4億5,000万ドルの間で推移しており、4月初旬の約7億5,000万ドルのピークからは明らかに減少し、高値圏での揉み合い後の出来高縮小期にあたります。構造的には、金属類が依然として絶対的な主力であり、株式がそれに次ぐ主要な貢献者であり、コモディティの比率は3月末から緩やかに上昇していますが、株式指数と外国為替の規模は依然として小さいままです。期間の終わりには日次取引高が約4億5,000万ドルまで回復しており、変動が収束した後も資金は依然として金属などのセクターに集中していることを示し、TradFiの熱狂は極端な出来高拡大から徐々に通常の取引リズムに戻りつつあります。

直近1週間で、CEX TradFiの資産クラス数はさらに拡大しました。3つの主流CEXにおけるTradFi資産クラス（TradFiおよびCFDセクターのみ、永久契約は除く）の総数は885から955に増加し、前週比7.9%の増加となりました。特に株式クラスの増加が顕著で、529銘柄から590銘柄へと前週比11.5%増加しました。このうち、Gateの株式TradFiは16銘柄増加し、前週比6.5%増となりました。

ここでは、TradFiで最も取引高の多いXAUTを選び、そのオーダーブックのデルタ（板の厚み）を分析します。過去1週間を見ると、XAUT現物の±1%スプレッド内のオーダーブックは、売り圧力が支配的な状態から買い板が厚みを増す過程へと移行しました。月上旬から中旬の価格下落と揉み合いの段階では、流動性デルタは何度も顕著にマイナスとなり、現在値付近に売り注文がより顕著に堆积しました。価格が約4,640ドルから反発し、4,780～4,820ドル台の高値圏で固まるにつれて、デルタは主にプラスに転じ、特に期間の終わりには約90万ドルのプラスのスパイクが見られ、直近の買い板の厚みが相対的に上昇したことを示しています。

3. オンチェーンデータ分析

3.1 BNB ChainのMemeが活況、PancakeSwapの取引高が倍増

「幣安人生（Binance Life）」に代表されるBNB ChainのMeme取引の熱度と時価総額が顕著に上昇し、PancakeSwapの週間取引高は210億ドルにまで上昇、前週からほぼ倍増し、DEX取引高ランキングで再び1位に返り咲きました。同時に、Uniswap、Aerodrome、Curve、Fluidなどの主流DEXプールの取引も程度の差こそあれ増加しました。Solana内部にも依然として取引需要はあり、短期的な投機は完全には退場していませんが、Meme活発資金の好みは、取引所との関連性がより深いBNB Chainネットワークに移っています。

3.2 ステーブルコインセクターは高値圏で揉み合い、一部資金は収益型およびプロトコル型ステーブルコインから流出

ステーブルコインの総供給量は急激に減少することはありませんでしたが、内部でのポジション移動が顕著でした。つまり、前期に高い利回りで資金を集めていたステーブルコインは、今週に入って全般的にポジションを減らされています。USDTは前週比で約10億2,000万ドル増加しました。一方、USDCは小幅に減少し、USDTと歩調を合わせて拡大しませんでした。あるいは、最近頻発するセキュリティ事故の影響もあり、DeFiネイティブサイドの資金減少が顕著です。USDSは85億6,000万ドルから78億ドルに減少し、USDeは67億ドルから64億1,000万ドルに後退、DAIもわずかに減少しました。しかし、決済型および機関投資家向けステーブルコインは影響を受けず、PYUSDとUSDGはいずれも小幅な増加を示しました。

3.3 LSTはrsETHインシデントに打ちのめされず、むしろ資金は主要プロトコルへ集中

週末にLRTプロトコルKelpDAOのrsETHで約3億ドルの資金が関与するセキュリティインシデントが発生したにもかかわらず、LSTセクターは予想よりも堅調で、主要プロトコルのほとんどが資金を増やしました。Lido、Rocket Poolなど、イーサリアムサイドの主要LSTにはそれぞれ数億ドルまたは数千万ドル規模の資金流入がありました。Solanaサイドでは、Sanctum Validator LSTsとJupiter Staked SOLはいずれも増加しましたが、Jitoだけは小幅に減少しました。これは、市場のDeFiプレイヤーがより成熟しており、過度にパニックに陥ることなく、標準化されたステーキング資産と、クロスチェーン機能や再ステーキングのレバレッジを伴う資産を区別して価格付けしていることを示しています。KelpDAOで問題が発生したのは、rsETHのようなLRTとクロスチェーンブリッジを組み合わせたリスクのある経路でした。従来型のETH LSTや主流のSOL LSTはまとめて高リスク資産として扱われることはなく、むしろ資金の還流を受けました。

3.4 KelpDAOインシデントがAaveに大きな打撃、融資資金が主要市場から撤退

Aaveの総融資残高は顕著に減少し、安定した上昇トレンドに終止符が打たれました。イーサリアムのメインマーケット、Mantle、Baseなどのコアネットワーク上の融資シナリオでは、数億ドル規模のデレバレッジが発生しました。Aaveは週末にrsETHの担保を凍結し、Core、Prime、Arbitrum、Base、Mantle、Linea上でWETHに対して保護的な制限措置を講じました。Aaveのコントラクト自体が攻撃されたわけではなく、問題の根源はKelpDAOのrsETHクロスチェーンブリッジにありましたが、最大の融資プールであるAaveは最も直接的な連鎖反応を被りました。ハッカーがrsETHを担保として使用し、数億ドルの資金を引き出したことで発生する可能性のある不良債権が、さらなる市場の懸念を引き起こしました。まさにそのため、Aave Labsが以前推進していたV4ハブアンドスポークリスク分離フレームワークが、今週になって突如としてアーキテクチャのアップグレードから、市場が再評価するための現実的なニーズへと変貌しました。