原作者:デヴィッド・ホフマン
オリジナル編集: Deep Chao TechFlow
EIGEN のエアドロップは、民間市場と公的市場の間の溝についての議論を引き起こしました。大規模なポイントベースの私募と高FDVエアドロップモデルは、暗号通貨業界に構造的な問題を引き起こしています。
ポイントプログラムを数十億ドルの流通量の少ないトークンに変換することは安定した均衡ではありませんが、私たちは依然として、ベンチャーキャピタルの過剰、新規参入者の不足、過剰な規制といったさまざまな要因と格闘しており、行き詰まっています。このパターンでは。
トークン発行を取り巻くメタは常に変化しており、私たちは次のような大きな時代を目撃してきました。
2013: Proof of Work (PoW) フォークとフェアリリースメタ
2017: Initial Coin Offering (ICO) メタ
2020: 流動性マイニングの時代 (DeFi 夏)
2021: NFT 鋳造
2024: ポイントとエアドロップ メタバース
新しいトークン配布メカニズムにはそれぞれ長所と短所があります。残念なことに、この特定のメタは小売業の構造的な不利な点から始まり、これは冷酷な規制を受けた業界の避けられない結果です。
多数のベンチャーキャピタルと個人投資家
現在、仮想通貨業界ではベンチャーキャピタルが供給過剰となっています。 2023年はベンチャーキャピタルの資金調達にとってひどい年でしたが、2021年にはまだ多くの資金があり、全体として、暗号通貨分野におけるベンチャーキャピタルの資金調達は長期にわたる継続的な活動です。
今のところ、多くの潤沢な資金力を持つベンチャーキャピタル企業は、数十億ドルの評価額で投資を主導し続ける意向であり、これは仮想通貨スタートアップ企業が今後も非公開であり続ける余地があることを意味している。もちろん、トークンが現在最後の資金調達の倍数で発行されている場合、その後のベンチャーキャピタリストでも依然として良い取引を見つけることができるため、これは理にかなっています。
問題は、スタートアップが 10 億ドルから 100 億ドルのトークンを発行して上場するとき、上昇の可能性のほとんどが初期の参加者によってすでに発見されていることです。つまり、100 億ドルのトークンを購入して金持ちになる人は誰もいないということです。
構造的な偏りは公的市場資本に悪影響を及ぼし、仮想通貨業界全体の環境を悪化させます。人々はインターネット上の友人たちと一緒にお金持ちになり、この活動を中心に強力なオンライン コミュニティや友情を形成したいと考えています。 これは暗号通貨の約束ですが、現在は果たされていません。
新しいプレイヤーなしでロックを解除するには数十億人が直面する
いくつかのデータポイントを見て考えてみてください。
個人投資家は主に暗号資産のロングテールを保有しているため、ビットコインETFを通じて流入する機関投資家の流動性はこれらの市場に影響を与えません。 14,000ドルで購入したBTCをラリー・フィンクに投げ捨てた仮想通貨ネイティブプレイヤーからの資本のリサイクルは、これらの資産を一時的に下支えする可能性がありますが、これはすべて、ロック解除がどのように機能するか、ロック解除を回避する方法を知っているPVP対応プレイヤーからの内部資本です。
米国証券取引委員会 (SEC) の影響
SEC は、新興企業がより自由に資金を調達し、トークンを配布する能力を制限することで、規制上の制約が少ない民間市場への資本の流れを奨励しています。
トークンの性質に対する SEC の腐敗した過剰な態度は、公開市場資本の価値を侵食しており、スタートアップ企業は法務チームの大規模な出血を引き起こさずにトークンを公開市場資本と交換することはできません。
暗号化コンプライアンスプロセス
時間の経過とともに、暗号化は徐々に準拠性が高まります。 2017 年の ICO ブームの最中に私が仮想通貨業界に入ったとき、ICO は投資と資本へのアクセスを民主化する方法として宣伝されていました。もちろん、ICO は最終的には悪用された詐欺でした。しかし、それにもかかわらず、この話は私や他の多くの人に、暗号通貨が世界にもたらす可能性を認識させることになりました。しかし、規制当局がこれらの取引を明らかに未登録証券の販売とみなしたため、ICOメタは終了した。
その後、業界は流動性マイニングに移行し、同様のプロセスを経ました。
暗号通貨はサイクルごとにトークンを一般に配布する方法を難読化しようとしますが、サイクルごとにこのプロセスを隠すことがますます困難になります。このプロセスは、プロジェクトの分散化と重要な業界の性質にとって不可欠なプロセスです。
このサイクルは、私たちがこれまで見た中で最も容赦ない規制当局の注目の一部にさらされており、その結果、ベンチャーキャピタルから資金提供を受けた新興企業の弁護士は、規制当局に捕まらずに一般にトークンを配布するという業界史上最大のコンプライアンス課題に直面しています。 。
バランスを崩す
スタートアップ企業は証券法に違反するのではなく、ベンチャーキャピタルを直接受け取ることを選択できるため、規制遵守により、公的市場と私的市場の支点が私的市場に大きく傾きます。
民間資本と公的資本のバランスを支える支点の位置は、仮想通貨市場に対する規制当局の管理によって決まります。
このピボットは、投資家認証法がなければ、よりバランスが取れたものとなるでしょう。
準拠してトークンを発行するための明確な規制の道筋があれば、公的市場と民間市場の差は小さくなるでしょう。
もし SEC が仮想通貨戦争に関与しなければ、より公正で秩序ある市場が得られたでしょう。
SEC は明確なルールを提供していないため、誰も喜ばない複雑でわかりにくい「ポイント」メタが作成されてしまいます。
ポイントは不公平で市場秩序は混乱している
「ポイント」は個人投資家に実際に何を受け取っているのかわからないままにしておきます。なぜなら、ポイントが正確に何であるか（トークンに対する保証金）が明確に表現されていたら、チームは証券法違反の可能性にさらされていたでしょう。 （SEC規制当局の観点から見た、腐敗した行き過ぎた行為から）。
投資家保護を提供するには、まずプロセスに規制上の正当性が与えられる必要があるため、ポイントは投資家保護を提供しません。この非常に悪い結論に陥ったため、 LayerZero が岩と難しい場所の間に立ち往生している魔女対コミュニティの議論が見つかります。
LayerZero は最近、LayerZero のエアドロップでの魔女の行動をユーザーが自己申告で報告できるようにする計画を発表しました。これにより、魔女は LayerZero の強力な支持者であり、市場における LayerZero の地位を促進したため、Kain Warwick は魔女を擁護するためにこの投稿を書くことになりました。 。
実際、コミュニティのメンバーと魔女の間に境界線はありません。通常の暗号通貨プレイヤーはプライベートマーケットに参加できないため、トークンを必要とするプラットフォーム上でのコミットメントと有意義な活動を通じて露出を得る唯一の方法があります。
小規模投資家は、仮想通貨プロジェクトの初期ラウンドに単純に少額の小切手を書くことができないため、現在のトークン発行メカニズムでは、ユーザーは楽観的なプロジェクトに対して魔術を実行する必要があります。したがって、2020年のLINKや2023年のSOLのように、このサイクル中に一財産を築こうと団結する「コミュニティ」は存在しない。現在のトークンの提供では、コミュニティが低い評価額で早期にエクスポージャーを得ることができません。
その結果、エアドロップのスタートアップに対する攻撃が Twitter 上でますます一般的になりました。これは、コミュニティがプロジェクトの有効な利害関係者としての要望を表明できないことによる避けられない結果です。それは、「代表なくして課税なし！」ということです。
もう一つの潜在的な問題は言うまでもありません。傭兵資本が搾取的にトークンを取得し、それを投げ捨てます。小規模投資家が初期段階の新興企業に投資する能力がなければ、これらの高度に連携した投資家は、両当事者間に識別できる違いがないまま、悪意のある雇用農家とエアドロップをめぐって競争しなければなりません。
不適切なバランス
「ポイント」メタはあまりにも明白になり、維持できなくなりました。 SEC と詐欺師の両方がこれに取り組んでおり、どちらもそれを有利に利用しようとしています。
私たちは、できれば SEC を怒らせずに、初期のコミュニティの利害関係者の多くを豊かにする、別の戦略に移行する必要があるでしょう。残念ながら、トークン発行に関する規制がなければ、これは夢物語になってしまいます。
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