グレースケール 4 月市場レポート: マクロの嵐が近づいている中、トレンドにも関わらず仮想通貨市場は強気?
元のソース: グレースケール
原文編集：BitpushNews Yanan
マクロ経済環境の逼迫の影響を受け、仮想通貨市場価格は4月に一定の調整を経験しました。特に注目に値するのは、米国経済の着実な成長と高水準のインフレの継続により、連邦準備制度が年内に利下げする可能性が大幅に低下しており、これが仮想通貨に何らかの下落圧力をもたらすことは間違いないということだ。市場。
しかし、暗号化業界の全体的な発展傾向から判断すると、市場の見通しは依然として楽観的です。ビットコインの半減期イベント、イーサリアムエコシステムの活動の活発化、米国のステーブルコイン法における前向きな展開の可能性はすべて、業界に内在する強力な成長の勢いを示しています。
グレイスケール研究チームは、全体的なマクロ市場環境が引き続き安定していることを前提として、仮想通貨の価格は2024年下半期に新たな成長余地をもたらすと予想されると考えている。
ビットコイン価格は、7 か月連続で上昇した後、2024 年 4 月に 15% 下落しました。この調整により、仮想通貨市場全体の下落傾向も促進されました。市場は4月にビットコインの半減期や米国のステーブルコイン法制の大幅な進展など、一連の基本的な良いニュースを受け取ったが、これらの前向きな要因はもたらしたマクロ経済環境の逼迫を完全に相殺することはできなかった。
リスク調整後の要素（つまり、各資産のボラティリティを考慮）を考慮すると、ビットコインとイーサリアムのリターンは従来の資産と比較して中程度であることがわかります（図1を参照）。 4月には金と原油の価格が上昇したが、この変化の一部は中東の緊張の高まりによるものだった。しかし同時に、他の主流資産クラスのほとんどは下落傾向を示しています。
特に注目すべきは、長期国債の市場パフォーマンスの悪さである。これは主に、市場がインフレ率の上昇を期待しており、その結果、実質金利（つまり、インフレ調整後の金利）も上昇すると予想しているためです。さらに、世界の株価指数は総じて下落し、株式市場や債券市場のボラティリティも上昇しました。
図 1: マクロ経済の引き締めにより、4 月の複数資産の傾向が低下
この市場低迷の主な理由は、米国の名目経済成長の強さであると思われ、それが連邦準備制度による利下げの見通しを暗くしている。 4月初旬、米国労働省は3月の雇用が約30万人増加し、第1四半期の月平均増加率は約27万5000人となったとの報告書を発表した。その後の報道では、「コア」消費者物価指数（ＣＰＩ）の年率上昇率が３カ月連続で４％を超えたことが示された。一連の好調な経済指標の発表を受けて、FRB当局者の公式声明は、利下げの可能性が徐々に低下していることを示唆しているようだ。
3月末時点では、市場ではFRBが2024年末までに3回利下げし、それぞれ25ベーシスポイントずつ利下げするとの予想が一般的だった。しかし、4月末までに、この予想は大幅に引き下げられ、利下げは1回のみとなり、同じく25ベーシスポイント減少しました（図2を参照）。この変更は、FRBの今後の金融政策に対する市場の位置付けの変更を反映している。
ビットコインは米ドルと競合する代替通貨システムとみなされているため、実質金利の上昇が過去1か月間米ドルの価値をある程度下支えした可能性がある。同時に、この金利の変化はビットコインの価格にも直接影響します。
図2: 市場は現在、FRBが利下げすることは比較的まれであると考えている。
現在のコンセンサスは、FRBが利下げすることは比較的まれであるということですが（図2に示すように）、先月のニュースにより、長期的にビットコインの需要を支える可能性のあるいくつかの重要なマクロトレンドが明らかになりました。 。
具体的には、一部のメディア報道は、トランプ氏が再選に成功した場合、第2次政権は連邦準備制度の独立性を弱めることを試みたり（ウォール・ストリート・ジャーナル）、意図的に米ドルを切り下げるなど一連の政策措置を講じる可能性があると指摘した（ポリティコ）。 ）、米ドル以外の通貨での二国間貿易を拡大しようとする国々に対する罰則（ブルームバーグ）。これらの潜在的な政策動向は間違いなく米ドルの見通しに関する不確実性を高め、ビットコインなどの代替通貨システムに影響を与える可能性があります。
私たちはこれまでのレポートで、特に次の選挙におけるこれらのマクロ政策問題の重要性について詳しく議論してきました。現在の選挙戦はまだ初期段階にあるが、最新の関連報道は、選挙がドルの中期見通しにもたらす可能性のある不確実性を浮き彫りにしている。この不確実性は、ビットコインなどの仮想通貨の中期的なトレンドに影響を与える可能性があります。
マクロ市場環境はより厳しくなっているが、4月の仮想通貨市場には依然として多くの前向きな要素が現れた。その中で最も目を引くのは間違いなく、ビットコインが4月20日に半減操作を成功裡に完了したことだろう。この半減により、ビットコインネットワークの新規コイン発行レートは、当初の1日あたり約900コインから1日あたり約450コインへと大幅に低下した。
半減後、ビットコインネットワークのインフレ率（既存の供給量に対する新しいコインの年間発行率）は約1.7％から約0.8％に低下した。ビットコインの半減期以前は、そのインフレ率は基本的に金の供給インフレ率と同じでしたが、現在ではビットコインのインフレ率が大幅に低下していることは注目に値します（図3を参照）。現在のビットコイン市場価格に基づいて米ドルで計算すると、毎日のビットコイン発行量の減少は、実際には年間供給量の増加が約 100 億ドル減少することを意味します。
図 3: ビットコインのインフレ率は金よりも低い
半減期の日、主にルーンの出現により、ビットコインの取引手数料が大幅に増加しました。 Runes は、Ordinals を立ち上げたのと同じ開発者によって作成された、ビットコイン ネットワーク上の新しい代替トークン標準です。データによると、半減期当日にマイナーが請求した取引手数料は約1,200BTCにも上り、以前の1日平均70BTCから大幅に増加した。その後数日間、毎日の取引手数料は 250 ～ 450 BTC の間で推移しましたが、月末に向けて低下傾向を示しました (図 4 を参照)。ただし、手数料が高いため、ビットコインネットワーク上の小規模取引は高価になりすぎ、取引媒体としてのビットコインの特性が損なわれる可能性があります（たとえば、半減期当日の平均単一取引手数料は124ドルでした）。見通しはまだ不透明ですが、当初はビットコインの取引手数料が中期的に増加し、マイナーの収入が確保されると予想しています。同時に、ビットコイン支払いをよりコスト効率よくし、ネットワークの使用をより便利にするための、より広範な拡張ソリューションを見つける必要もあります。
図4: 半減期の前後でビットコイン手数料が急増
4月にイーサリアムが再びビットコインを下回った理由は、米国でイーサリアムのスポットETFが承認される可能性が大幅に低下したことが考えられる。分散型予測プラットフォームPolymarketのデータによると、5月末現在、イーサリアムスポットETFが米国規制当局の承認を受ける確率は12％まで急落しており、3月末時点の21％や2月末時点の75％を大きく下回っている。 1月の初め。
しかし、注目に値するのは、イーサリアムエコシステムのオンチェーンアクティビティはこの影響を受けておらず、継続的な成長を示していることです。特に 4 月には、Base と Arbitrum の推進のおかげで、イーサリアム エコシステムの毎日のアクティブ ユーザー数が 130 万人に増加しました (図 5 を参照)。
最近の期待外れのリターンにもかかわらず、私たちはイーサリアムについて依然として楽観的です。トークン化の傾向がさらに発展するにつれて、イーサリアムはその恩恵を受けることが期待されると私たちは考えています。
図 5: イーサリアムのエコシステムは発展を続けています
今月、ステーブルコインの分野でいくつかのエキサイティングなニュースがありました。 4月17日、ルミス上院議員とギリブランド上院議員は、ステーブルコインのための明確な法的枠組みの確立を目的とした超党派の法案を共同提出した。この提案は幅広く、ステーブルコインの価値が安定するようにステーブルコインの発行者に1対1の準備金を保有することを要求するだけでなく、万が一の事態に備えた連邦預金保険公社の導入など、対応する消費者保護策も提案している。 FDIC) に問い合わせてください。さらに驚くべきことに、この提案はアルゴリズムステーブルコインの全面的な禁止を明示的に提案している。
法案の進展に伴い、決済大手ストライプも大きな取り組みを発表した。同社は、顧客がイーサリアム、ソラナ、ポリゴンなどのネットワーク上でUSDCステーブルコインを使用して支払いできるようにする予定だ。 Stripe の決定は、これらの急速に成長するプロジェクトにとって間違いなく明るい兆しです。
2024 年、ステーブルコイン市場は大幅な成長を遂げ、その総市場価値は 1 月の 1,300 億米ドルからわずか 5 か月で現在 1,600 億米ドルへと急速に増加し、最大 23% 増加します。
2023年の初め以来、テザー（USDT）がその卓越したパフォーマンスでステーブルコイン市場のトップの座をしっかりと占めていることは注目に値します。図 6 のデータによると、現在、テザーはステーブルコインの市場価値総額の 69% を占めており、これは圧倒的な優位性です。しかし、テザーは2023年に市場でのリーダーシップをさらに拡大しましたが、他のステーブルコインも積極的に取り組んでおり、競争環境は多様化しています。
American Circle Company が発行する USDC は、2024 年に強い成長の勢いを示しています。統計によると、その市場価値はこれまでに36％増加しており、これは同時期のテザーの20％の成長実績を大幅に上回っています。
図 6: ステーブルコインの市場価値は成長を続ける
ビットコインとイーサリアムはいずれも4月のFTSEグレースケール暗号産業指数を上回った。このインデックスは、5 つの暗号通貨市場セグメントにわたる 243 のトークン (または「アルトコイン」) をカバーしています (図 7)。 4月に最もパフォーマンスが良かった暗号通貨分野は（主にビットコインの価格が比較的安定しているため）金融分野で、最もパフォーマンスが悪かったのは消費者および文化分野でした。この分野の弱さは、3月に急騰したミーム通貨の下方調整傾向も反映している。
図 7: 4 月は 5 つの仮想通貨市場セグメントすべてが低迷した
ほとんどの場合、市場の下落は明らかに市場全体のセンチメントの低下を反映しています。しかし、さらに深く掘り下げると、いくつかの特定のテーマの傾向が依然として細心の注意を払う価値があることがわかります。たとえば、一部の分散型取引所 (DEX) トークンは、リスクを調整した後でも投資収益率が低くなります。もう1つの顕著な例はワールドコイン（WLD）で、その価格は4月に45％もの大幅な下落を経験しました。 WLD チームは、イーサリアムをベースとした L2 ネットワークを構築し、OpenAI との協力の機会を積極的に模索していると発表しましたが、これらの良いニュースは通貨価格を効果的に押し上げることができませんでした。さらに憂慮すべきは、WLDチームは新たなプライベートセールを通じてトークンの供給をさらに増やすことも計画しており、これは価格にさらなる下押し圧力をかける可能性がある。
注目に値する他のプロジェクトにも良いニュースがあります。トンコイン (TON) は最近好調で、カルダノ (ADA) を上回ることに成功し、暗号通貨分野で 7 番目に大きな資産になりました。このプロジェクトはさらに、インスタント メッセージング ツール Telegram と緊密に統合されることを発表し、コミュニティと開発者向けの一連のインセンティブを開始しました。これにより、間違いなくプロジェクトの魅力がさらに高まります。
さらに、過去 30 日間で、分散型ソーシャル メディア アプリケーションである SocialFi にも市場の注目が集まりました。特に注目に値するのは、オンライン コミュニティから収入を得る機会をクリエイターに革新的に提供する FriendTech プラットフォームです。 FriendTech では、ユーザーは自分の Twitter アカウントに関連付けられた「キー」を交換して、専用のチャット ルームにアクセスできます。分析会社 Kaito のデータによると、FriendTech の人気は 2023 年 9 月にピークに達しました。
3月末、私たちはビットコインが現在の強気相場サイクルの「5回目」に入りつつあると判断した。野球のたとえを借りれば、私たちは現在「7回裏」に到達しているかもしれません。ビットコインの評価額は下落し、ビットコインスポットETFからの資金流入は鈍化しています。一方、無期限先物調達金利など投機トレーダーの立場を反映する指標も低下した。 FRBの金融政策の変化が予想されることを考慮すると、現在の上昇が一時的に止まるのは理にかなっています。結局のところ、実質金利の上昇はビットコインにとって根本的な逆風なのです。
しかし、広範なマクロ経済の観点から見ると、見通しは引き続き明るいようです。米国経済は軟着陸の軌道に乗っており、FRB当局者は将来の利下げの可能性を示唆しており、11月の選挙の結果がより厳格な措置を発動する可能性は低いようです。財政政策。さらに、MVRV 比率など、ビットコインの評価を測定するために使用される指標は、現在、過去の循環的高値のピークを大幅に下回っています (詳細は図 8 を参照)。マクロ経済の見通しが基本的に安定している限り、ビットコイン価格と仮想通貨の時価総額は今年も上昇し続けると当社は考えています。
図 8: ビットコインの評価額は以前のピークよりも低下している
