米国株日報｜半導体指数が1日で3.43%下落、PPI 6.5%で10年米国債利回りが5.15%に上昇（11月14日）

特邀专栏作者

2026-11-14 16:00 (UTC+8)

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10月のPPIは前年同月比6.5%で約4年ぶりの高水準となり、10年米国債利回りは5.154%で取引を終え、12月の利上げ観測が高まった。エヌビディアCEOのジェンスン・フアン氏の辞任後、同社株は週間で12.75%下落し、半導体株を押し下げた。S&P500は金曜日に0.41%下落。暗号資産関連米国株も圧力を受けた。ビットコインは66,971ドル、MSTRは週間13.43%下落し、時価総額は保有資産価値のわずか0.83倍となった。ビットコインETFは7日連続で純流出となった。来週は11月17日のエヌビディア決算、FRB関係者の発言、ビットコインが6.6万ドルを守れるかに注目が集まる。

AI要約

核心見解：米国10月PPIは前年同月比6.5%と約4年ぶりの高水準となり、12月の利上げ確率はほぼ100%に上昇。長期米国債利回りは5.15%を突破し、高い割引率がAIや暗号資産など高バリュエーション資産を圧迫している。さらにエヌビディアCEOジェンスン・フアン氏の辞任による経営陣の空白が重なり、AI計算リソースチェーンと暗号資産トレジャリー型モデルが同時に圧力を受けている。
重要要素：
1. 10月PPIは前月比+0.3%、前年同月比+6.5%。10年米国債利回りは5.154%で取引を終え、CMEデータでは12月の利上げ確率が88%に達した。
2. ジェンスン・フアン氏は取締役会の調査を受け11月12日に辞任し、CFOが暫定で後任に就任。NVDAは週間12.75%下落し、2012年以来最長の週間連続下落を記録、時価総額は1.7兆ドル消失した。
3. ビットコインは6.7万ドルを割り込み8月以来の安値を更新、今週は11.55%下落。米国現物ビットコインETFは7営業日連続で純流出となり、2週間の累計流出額は23億5,000万ドルに達した。
4. Strategyは85万BTCを保有し、未実現損失は72億1,000万ドル。株価は保有純資産価値に対して17%のディスカウントとなっている。MSCIが世界指数から除外する可能性があり、28億ドルのパッシブ売りを引き起こす可能性がある。
5. MARAは6週間で13,597BTCを売却し11億ドルを現金化。複数のトレジャリー企業が保有減や撤退を行い、「株式発行によるビットコイン購入」のフライホイールはプレミアム消失後に自己強化が難しくなっている。
6. 11月17日のエヌビディア決算が今週の核心イベントであり、AI叙事と指数の方向性を同時に決定する。半導体セクターは金曜日に反落したが、週間では8.05%上昇した。

一、ヘッドライン

10月PPIは前年同月比6.5％、約4年ぶりの高水準、利上げ観測が再び上方修正。 米国の10月生産者物価指数は前月比+0.3％、前年同月比+6.5％で、Reutersは「上昇幅は緩やかだがインフレが広がっている」と伝えた。10年物米国債利回りは5.154％、30年物は5.481％で引け、市場の12月利上げ織り込みはさらに高まった。
NVIDIA CEOのジェンスン・フアン氏が辞任、AIトレードの中核資産がトップを失う。 取締役会が11月8日に「中国スパイの疑い」との関係を調査すると発表した後、フアン氏は11月12日に辞任し、CFOのコレット・クレス氏が暫定CEOに就任した。NVDAは金曜に2.01％下落して162.85ドル、週間では12.75％下落し、2012年以来最長の週次連続安となった。取締役会の調査は依然進行中。
半導体株は金曜に一斉に反落したが、週間では依然強い一週間だった。 フィラデルフィア半導体指数（SOX）は3.43％下落して10,146.32、AMDは8.75％安、Broadcomは4.76％安（格下げを受け）、Marvellは4.68％安。S&P500情報技術セクターは圧迫されたが、SOXは週間では8.05％上昇した。
ビットコインは7万ドルを割り込み、暗号資産関連米国株とETFも同時に資金流出。 BTCは金曜に一時6.7万ドルを割り込み、8月以来の安値となった。直近は66,971.49ドル（24時間-2.26％）。米国の现货ビットコインETFは7営業日連続で純流出。MSTRは2.44％下落して111.62ドル、週間では13.43％下落した。
FAAが全国で数時間の運航停止、さらにイランがバーレーンの米軍標的に攻撃。 米国連邦航空局（FAA）は航空交通システムの障害により異例の全国運航停止令を発令し、同日夕方に解除されたが航空株は下落。イランはバーレーンにある米軍のレーダー基地を攻撃したと主張し、米側はこれを否定しドローン2機を撃墜したと述べた。

二、米国株市場とマクロ

2.1 指数終値（米東部時間 2026-11-13 16:00）

駆動ロジック：金曜は「インフレデータ＋NVIDIAのトップ交代」の二重の織り込み日だった。PPIが長期金利を5％以上に押し上げ、高バリュエーションの成長株を直接圧迫。NVIDIAのリーダーシップ空白により資金はAI演算チップチェーンから撤退し、ディフェンシブとバリュー（ダウは逆行高）へシフトした。しかし週初（11月9-11日）のCoreWeaveの業績上振れと「NVIDIAのトップ交代は競合に有利」との取引が三大指数を「8月以来の最良の週」へ押し上げた。

2.2 マクロデータとFRB

10月PPI：前月比+0.3％、前年同月比+6.5％で2022年以来の最高前年同月比。Reutersは「財とサービスの価格が同時に上昇し、インフレが広がっている」と強調。
利上げ観測：10月CPIが予想を上回った後、CME FedWatchでは12月利上げ確率が88％に上昇。Seeking Alphaは11月12日に「利上げ確率はほぼ100％に接近」と伝えた。Bloombergは11月13日にFRBは計画通り12月に利上げし、1月にもう一度利上げする可能性があると報じた。
米国債利回り（11月13日終値）：5年物4.981％、10年物5.154％（前日5.103％）、30年物5.481％。曲線はベアスティープ化し、「利上げ＋インフレの粘着性＋財政供給」の三重圧力を反映。
ドルとボラティリティ：ドル指数（DXY）は103.41、今週+1.09％。VIXは19.30、単日+3.21％で依然穏やかな範囲にあり、これが「恐慌」ではなく「秩序あるポジション縮小」であることを示す。
商品：WTI原油は88.56ドル（-0.20％）、ブレントは95.84ドル（+0.02％、今週-2.52％）。COMEX金は3,886.30ドル（+0.03％、今週-4.63％で6月以来最悪の週）。油価は高水準だが週次では2週連続下落し、IEAは「イラン戦争勃発以来、世界の石油供給が初めて過剰に戻った」と述べた。

三、注目個別銘柄とセクター

3.1 NVIDIA（NVDA）：-2.01％で162.85ドル、週間12.75％安

事象：11月8日に取締役会が調査を開始、11月12日にフアン氏が辞任、CFOのコレット・クレス氏が暫定CEOに就任。Reutersは11月12日に独占報道で「2人目の従業員との関係も存在する」と伝えた。NBCは11月13日に取締役会の調査は辞任によって終了していないと報じ、議会両院の共和党議員はフアン氏とLutnick商務長官の議会証言を要求した。
市場への影響：時価総額4.01兆ドルで、今回の連続安で既に1.7兆ドルの時価総額を消失。真のプライシングイベントは11月17日引け後の決算である。CEO不在、AI設備投資への疑問が高まる中、この決算は「AIナラティブ」と「指数の主力銘柄」の両方を同時に左右する。
注目点：暫定CEOのクレス氏のOpenAIなど大口顧客への姿勢は「フアン氏より強硬」と解釈されている。決算ガイダンスが保守的になれば、半導体チェーンのバリュエーション圧力が二次的に放出される。

3.2 半導体：AMD -8.75％、Broadcom -4.76％、Marvell -4.68％

AMDは先週30％上昇した後（週間では依然+18.93％）、金曜に単日で8.75％反落して534.06ドル。「トップ交代トレード」の利益確定＋BofAの目標株価引き下げによる。Broadcomはアナリストの格下げと目標株価引き下げで4.76％下落して347.01ドル（週間では依然+18.16％）。
波及：資金は半導体から離れているのではなく、「NVIDIAが空けた演算シェア」の中で銘柄を入れ替えている。週内にAMD、AVGOが大きく上昇し金曜に一斉に反落したことは、これがポジションのリバランスでありファンダメンタルズの悪化ではないことを示す。SOXの週間+8.05％と金曜-3.43％の併存は、まさにこの高ボラティリティの写し絵である。
3.3 Cisco（CSCO）：-6.24％で95.64ドル
11月12日引け後の決算は売上高とEPSがともに予想を上回り、AIデータセンター受注も増加したが、サービス事業は横ばいで来期売上高ガイダンスが弱めだったため、株価は金曜に6.24％下落（Barron's：「ビートは長期的な懸念を払拭できなかった」）。週間では依然+1.91％。
意味：AIハードウェアの「シャベルを売る」企業は受注が利益に転換する速度を証明することを求められ始めており、これはNVIDIA決算前の慎重姿勢と相互に強化し合っている。

3.4 Modine（MOD）：+27.86％で135.66ドル、週間+40.42％

事象：メディアが、サムスンがこのデータセンター冷却設備サプライヤーの買収を交渉中と報道。これは当日最大の単日上昇率の一つであり、AIインフラのM&Aプレミアムが依然存在することを示す。資金は「データセンター冷却」のような確実性の高い工程に高い価格を支払う用意がある。

3.5 航空セクター：DAL -0.35％、LUV -0.64％、AAL -1.05％

事象：FAAが航空管制システムの障害で全国運航停止令を発令し、数時間後に解除されたが、欠航と遅延は数日間続いた。Barron'sは「航空株が下落し、レンタカー株が上昇した」と指摘。これは典型的な運航中断トレードである。
判断：運航停止は一時的な運営ショックであり、航空株には短期的なセンチメントとコストの撹乱に過ぎない。真のリスクは「老朽化した航空管制技術スタック」が財政・インフラ議題に書き込まれるかどうかにある。

3.6 ディフェンシブとバリューローテーション：WMT +1.51％、COST +1.28％、META +2.90％、JPM +0.98％

長期金利5％以上、12月利上げ観測が高まる環境で、生活必需品（WMT 128.09、COST 1,106.21）と銀行（JPM 346.19）に資金が流入。METAは逆行高で2.90％上昇して641.69ドル、週間+5.17％で、「大型テック株内部の再分業」の受益者（広告キャッシュフロー＋設備投資規律）。
このローテーションの核心は「AI弱気」ではなく、割引率上昇時にキャッシュフローが確実でバリュエーションの低い資産へポジションを移すことである。

四、暗号資産関連米国株

4.1 DAT企業と保有高の変化

Strategy（MSTR）——今期最も重要なシグナル

保有とコスト：850,364 BTC、平均コスト75,456ドル（11月9日に1,036 BTCを追加取得後の会社開示）。11月14日02:44のBTC価格66,971.49ドルで計算すると、保有時価総額＝850,364 × 66,971.49 ＝ 569.5億ドル、コスト＝850,364 × 75,456 ＝ 641.7億ドル、含み損72.1億ドル。
バリュエーション：Nasdaq基準の時価総額471.4億ドル ÷ 保有時価総額569.5億ドル＝ 0.83倍、つまり株価は保有ビットコイン価値に対して17％のディスカウント。これは「株式発行でビットコインを買う」フライホイールがプレミアム消失後に自己強化できなくなったことを意味する。
指数イベント：MSCIは11月11日、「非運営会社」新規則に基づきStrategyを世界指数から除外すると発表。JPMorganは28億ドルのパッシブ売りを引き起こす可能性があると推計（11月11日）。MSCIは同時にMetaplanetを日本小型株指数から除外し、11月末に発効する。
資金調達面：会社は以前、約100ドルの価格で優先株を買い戻し、4本の優先株の日次配当を承認（10月28日株主総会で99.3％可決）。mNAV<1の状況では継続取得よりも優先的に「バランスシートの修復」を行う。

売却と退出（「財務庫フライホイール」への反証）

MARA：6週間で13,597 BTCを売却し11億ドルを現金化、さらに売却を続けると表明（CoinDesk、11月10日）。同時に5億ドルの自社株買いを発表（11月10日）、株価+11％。マイニング企業は「保有」から「キャッシュフロー」へ切り替えつつある。
BTCS：このイーサリアム財務庫企業はETHをディスカウントで売却し、6,400万ドルのAave融資の健全性を維持。清算ラインは1,717ドルで、ETHの直近価格は1,890.59ドル。
Nakamoto：1.65億ドルのKraken融資を1年延長し、別の6,000万ドル融資も延期（11月13日）——高レバレッジ財務庫が担保縮小時に見せる典型的な動き。
Hyperscale Data（GPUS）：最後のビットコインを売却し、1億ドルのBTC財務庫計画を断念、ミシガン州のAIデータセンターへ転換（11月10日）。

暗号資産関連米国株ウォッチリスト：今期「初めてビットコイン購入を発表」した新顔なし

説明：11月13-14日に、BTC/ETHを準備資産に組み入れると初めて発表した米国上場企業の公告は検索されなかった。リストの変化は「既存企業の縮小」に集中。AVXはデータセンターを放棄しAVAX財務庫へ全力転換（11月13日）したが、これはトークン財務庫の構造的調整であり新規参入ではない。Hyperscaleは明確な退出事例である。
結論：現段階ではDATの限界的買い手が減少し売り手が増加しており、2025年の「毎週新企業がビットコイン購入を発表」という環境とは逆である。