2024 BTC 半減期プレビュー: 長期的には強気だが、今取引する価値はあるのか?
原作者：リック前田
オリジナル編集: Deep Chao TechFlow
この記事の概要
表面的には、待望されていたビットコインネットワークの半減期は歴史的に強気だった。
しかし、これまでに起こった半減期の回数と、市場全体の状況におけるBTCのパフォーマンスを詳しく見ると、半減期そのもののみに基づいて確証の高い判断を下すことは困難です。
全体として、ビットコインの半減期は取引可能なイベントではないかもしれませんが、供給の観点からは構造的に強気です。適切なマクロテールがあれば、BTCは半減期後に再び上昇する可能性があります。
ビットコインの半減期については強気であるというのがコンセンサスであり、一般的にはそれは取引可能な出来事であると考えられている。しかし、本当にそうなのでしょうか？この記事では、この事前に発表されたイベントが投資家にとって何を意味するのかをより深く理解するために、過去の半減期イベントを詳しく掘り下げ、来る2024年の半減期の供給とマクロデータを調べます。
ビットコインの半減期とは何ですか?
半減期は、ビットコイン ネットワークで事前にプログラムされたイベントで、ビットコイン マイナーの報酬を半分に削減します (これが何を意味するかについては、以下を参照してください)。これはビットコインの金融政策における重要なメカニズムであり、2,100万BTCのみが流通するようにするとともに、新しいBTCの生成速度が低下するためインフレを防止します。
この事前にプログラムされた更新は 210,000 ブロックごとに行われます。これはほぼ 4 年に 1 回に相当し、次回の予想は 2024 年 4 月 20 日です。 2009 年にビットコインが開始されたとき、マイニング報酬は 50 BTC に設定されましたが、3 回の半減期 (2012 年、2016 年、2020 年) を経て、報酬は間もなくブロックあたり 3.125 BTC に減額されます。
ビットコインは、Proof-of-Work (PoW) コンセンサス メカニズムを使用して、ブロックチェーン上のトランザクションを検証し、保護します。 PoW では、マイナーは複雑な数学的問題を解決するために競い合い、問題を正しく解決した最初のマイナーが次のブロックのトランザクションをブロックチェーンに追加できるようになります。トランザクションを検証し、ブロックチェーンにブロックを追加するために、勝者のマイナーには新しく作成されたビットコインが報酬として与えられ、この報酬は半減期に「半分」になります。
歴史が半減する現実
表面的には、半減期はBTCにとって非常に強気であることが証明されています。
以下の図 1 は、前年から翌年までの、前回の各半減期前後の BTC の過去の価格変動を示しています。赤い点線は過去の半減期の出来高加重平均を示し、黒い線は現在のBTCパスを示します。
図 1: 半減期は BTC にとって強気となる
以下の図 2 は、ビットコインの半減期のパフォーマンスを表形式で示しています。
図 2: 半減期付近のビットコインのパフォーマンス
次の半減期は2024年4月20日に予定されているため、4月17日から24日までの最新の価格データを使用して価格を過去数日間に推定します。
図 1 の対数スケールの Y 軸は、半減期が強気の触媒であることを示唆していますが、観測結果が 3 つしかないことを考慮してください。1 回目は BTC がわずか 12.80 ドルだったとき、3 回目はすべてのリスク資産が価格上昇した 2020 年 5 月でした。新型コロナウイルスの急騰のさなか、量的緩和金融政策はデータのいかなる解釈も慎重に扱う必要があるように思われる。さらに、2012年の最初の半減期を除いて、2011年半ば以降のBTCの1年間の平均リターンを見ると、半減期後の1年間のリターンはそれほど印象に残るものではないように見えます。
ここで、2020 年の半減期は、世界市場全体のパフォーマンスについて興味深い疑問を引き起こします。以下の図 3 では、リスク資産のベンチマークとして株式、特に S&P 500 を使用して図 2 を再現しています。
図 3: 半減期前後の S&P 500 のパフォーマンス
SPX の 1 年間の平均ローリングリターンは +11.42% (2011 年 7 月中旬以降の過去の BTC 価格データと一致)、ビットコインの半減期以降の 1 年間の平均パフォーマンスは + 27% 以上、つまり平均の 2 倍以上です。これは、人気のある物語が喜んで無視する傾向がある重要な現実を浮き彫りにしています。 「したがって、マイナーが獲得する報酬を半分にするビットコインネットワークの手続き上の更新は、S&P 500にとって非常に強気である」と結論づけないのと同様に、ビットコインの過去のパフォーマンスから本当の結論を引き出すことはできないかもしれません。それ以外の場合、パフォーマンスのヒット率が平均よりも優れているなどの何らかの尺度によって、ビットコインの半減期はビットコイン自体よりも SPX にとってより有益であると結論付けることさえできます。
ボラティリティに興味がある人にとって、半減期の日付や期間との明らかな関係はありません。図 4 は、半減日の前後 30 日間の実現ボラティリティを調べています。
図 4: BTC のボラティリティにはパターンがない
2024年の半減期テーマ
1:長期保有者
ここでは、BTCの供給量で調整した、長期保有者が保有するBTCの総量を見ていきます。ハードコーディングされた 2,100 万 BTC の上限に達する前に BTC の循環供給量が増加することを考慮して、長期保有者の量をその時点の循環供給量で割って、保有率を確認します。
図5：「長期保有者」が保有するビットコイン
2020 年にはあまり明らかではありませんが、図 5 は、長期保有者が半減期に先立って利益を得られる可能性があることを示唆しており、半減期も 2024 年には減少しました。この販売力学は多くの場合マイナーに起因します。半減により基本的にブロックあたりの収益が 50% 減少するため、報酬が減った場合、マイナーはより効率的なマイニングを行うために、ハードウェアをアップグレードするために埋蔵金の一部を売却することがよくあります。 。 2024年の半減期まであとわずか数日となっているため、この構造的な売り圧力が生じている可能性があります。
2:BTC残高を交換する
取引所は方向性を持った賭けをするつもりはありませんが、取引所の準備金保有（ひいては内部マーケットメーカーの可能性もあります）が半減日モデルに関して何らかの存在感を示しているかどうかを引き続き確認していきます。
図6: 仮想通貨取引所が保有するビットコイン
図 6 からは、半減に関連する興味深いものは何も見えません。唯一観察できる傾向は長期的な傾向であり、為替残高は約 6 年間蓄積されており、前回の強気相場が始まると残高は着実に減少しています。
3: マクロの背景
ビットコインのマクロ状況の関連性についてはよく議論されるが、マクロサイクル、特に米ドルの流動性（金融政策/金利、リスク選好度などの関数として）は依然として中長期的に資産価格の原動力である。これを念頭に置き、市場が半減期のフェデラル・ファンド金利を織り込んでいる今後１２カ月に焦点を当てる。
図 7: 半減期中の FRB
来る2024年の半減期が異常値であることは明らかであり、ほぼ3回の利下げが予想されている。
金利の低下は一般にリスク資産にとってプラスだが、値動きにとって重要なのは多くの場合、織り込まれている金利ではなく、インフレ統計であれFRB議長の声明であれ、市場の予想からの乖離である。図 8 では、図 7 の先物価格設定がどの程度正確であるかを理解するために、各半減日における実際の決済インプライド レートと市場予想を比較しています。
図 8: FRB の予測の正確性
2012年と2020年の数値は当初予想の範囲から10ベーシスポイント以内とかなり控えめだったが、2回のFRB利上げが下半期にまだ織り込まれていないため、2016年は注目に値する。興味深いことに、図 1 と図 2 は、2016 年の半減期後の 12 か月間が、過去 3 回の半減期の中で BTC のパフォーマンスが最悪であり、そのパフォーマンスが 1 年間の平均リターンを下回った唯一の時期であることを示しています。したがって、今後12か月間、今日さらに2回の金利調整が行われるため、BTC半減後のより重要な要因は、米国のインフレ継続、またはFRBが利下げ要素ではなく金利据え置きを促す可能性のあるその他の要因となる可能性がある。
結論は
私たちは今後の半減期の独特のマクロ背景を簡単に調査しましたが、主に最近のスポット BTC ETF の立ち上げに関連して、このレポートでは取り上げられていない他の考慮事項もあります。最近BTCが注目を集めていることを考えると、これは間違いなくこれまでで最も予想される半減期であり、BTCの一般的な制度化により、供給、需要、価格動向のダイナミクスを変える可能性のある新たなプレーヤーが導入されました。ここで注目に値するのは、新しく発売されたETFがBTCの流通供給量の4.1%以上を保有しているのに対し、MicroStrategyは1%以上を保有しているということです。過去に半減期が 3 回しかなかったことを考えると、過去のパフォーマンスから統計的に有意な結論を導き出し、これが取引可能なイベントであるかどうかを判断することは困難です。しかし、構造的に、供給の観点から見ると、これは確かに強気の出来事です。
