爆損即出資？Papertradeの1000倍レバレッジと損失マイニング実験

原文著者：David Christopher

原文翻訳：深潮 TechFlow

深潮导读：損失を出したトレーダーが次第に「胴元」へと変わっていく無期限契約取引所が明日ローンチされる。カウンターパーティの代わりに共有資金プールを使い、損失を出した者にトークンで報酬を与え、清算を所有権へと変える。トレーダーと DeFi 関係者にとって、これはインセンティブ設計とリスクの境界に関する極端なストレステストだ。

DeFi で最も奇妙な無期限契約の実験の一つがまもなくローンチされる。

Papertrade は HyperEVM（Hyperliquid のスマートコントラクトレイヤー）上に構築された無期限契約取引所で、著名な「セミ匿名」トレーダーの Jez と Blurr が共同創業者として立ち上げた。昨日すでに預け入れが開放され、実取引は明日、10 月 10 日、つまり昨年暗号資産市場で起きた歴史的な暴落の記念日に正式に開始される。

私たちが5月に Papertrade を分析したとき、その構想は荒唐無稽に聞こえた。最大 1000 倍のレバレッジ、スリッページなし、資金調達率なし、そしてトレーダーが損失を出すことで獲得できるトークン PAPER が用意されていた。

5か月後、ここでその仕組み、週末のローンチがどのように展開されるか、そしてすでに形成されつつあるエコシステムについて簡単に振り返る。

Papertrade の仕組み

Papertrade は本質的にカジノであり、損失を出したトレーダーが次第にカジノの将来収益の所有者へと変わっていく。

Papertrade は注文板でトレーダーをマッチングさせることも、外部マーケットメイカーを利用することもなく、Martingaler LP と呼ばれる共有の USDC 資金プールを通じて、すべての取引のカウンターパーティとなる。この資金プールは 0 ドルから始まり、トレーダーの損失によって満たされていく。

この LP こそが真の革新であり、その仕組みは以下の通りだ：

注文：USDC を入金し（最低 10 ドル、加えて一回限りの 1 ドルのアクティベーション手数料）、最大 1000 倍のレバレッジで BTC または ETH に賭ける。

利益が出れば賠償を受け取る：取引が利益を出せば、元の証拠金を取り戻し、資金プールから利益を受け取ることができる。資金プールの資金が不足している場合、未払いの利益は先着順で待機列に並ぶ。例えば、あなたに 100 ドルを支払うべきところで、次のトレーダーが 60 ドルの損失を出した場合、あなたはまず 60 ドルを受け取り、残りの 40 ドルは引き続き待機となる。

損失を出して PAPER を獲得：ポジションが損失を出したか清算された場合、損失額は資金プールに入り、PAPER トークンが鋳造されてあなたに付与される。資金プールが 200 万ドル未満の間は、適格な損失 1 ドルにつき最大 100 トークンを獲得できる。資金プールが成長するにつれて、この交換率は低下する。

PAPER をステーキング：PAPER をステーキングすることで、シェアに応じて取引所の取引手数料の USDC 収入を得ることができる。資金プールが 500 万ドルを超えると、追加の資金プール収益もステーカーに分配される可能性がある。

これらは基本的な仕組みに過ぎず、より深く理解したい場合は、私たちの元記事と Papertrade のドキュメントを読んで、プロトコルについてより包括的に把握することを強くお勧めする。

ローンチ週末の展開

HyperEVM が大量のアクティビティにより混雑する可能性を考慮すると、全員が同時に取引を開始するのではなく、段階的なローンチになる見込みだ。

そのため、Papertrade はいくつかのローンチ段階を設けている：

フェーズ 0（木曜日）：預け入れは昨日開放され、ローンチまで継続する。事前の入金は取引の優先度を高めるものではないが、ローンチ後に入金するとチェーンの混雑により遅延が生じる可能性がある。

フェーズ 1（土曜日）：Papertrade のウェブサイトを通じて取引を開始する。承認されたサービスプロバイダーが、あなたがオンチェーンで署名済みの取引を提出する仕組みであり、これはボットが割り込む能力を制限するために設計されている。清算は新規ポジションの開設より優先され、小額取引はより長く待たされる可能性がある。

以降のフェーズ：ボットと AI エージェントが直接取引できるようになり、サードパーティアプリケーションはトレーダーを紹介することで手数料を稼げるようになり、PAPER は最終的に転送可能になる。ローンチ時には売却できない。

取引は土曜日の HyperEVM アップグレード後、およそ1時間以内に開始される見込みだが、具体的な時間はまだ公表されておらず、日曜日に延期される小さな可能性もある。

誰が参入しようとしているのか

あなた自身がトレーダーでなくても、Papertrade を巡ってはすでにエコシステムが形成されており、この混沌に参加する他の方法を提供している。例えば：

DX Research Group / DXAP：DX Terminal の背後にあるチームが DXAP を運営しており、これは AI エージェントがユーザーの Hyperliquid アカウントを取引する招待制アプリだ。創業者の poof は、その Superclip エージェントが DXAP ユーザーの資金を使って取引する計画だと述べているが、具体的な方法はまだ不明確だ。

PaperStrategy：これは匿名プロジェクトであり、PSTR トークンの取引にかかる 10% の税のうち 90% を、PAPER を蓄積・ステーキングする戦略の資金に充てている。そこから生じる USDC ステーキング収入のうち、90% は PSTR の買い戻しとバーンに充てられ、10% はチームに帰属する。

PaperDAO：PaperDAO は 10 月 7 日に daos.world を通じて資金調達を完了し、ユーザーの資金を単一の金庫に集め、ローンチ時に PAPER をマイニングしステーキングして USDC 収入を得る計画だ。その PULP トークンは金庫の比例シェアを表し、PAPER の転送が開放された後に交換可能となる。

結論

その周囲の熱気にもかかわらず、注意すべきリスクは数多くある：

支払い遅延：あまりにも多くのトレーダーが利益を出すと、資金プールが資金不足に陥る可能性があり、利益を出したトレーダーは無期限に支払いを待つことになる。

価格操作：操作された Hyperliquid の価格（実際には Papertrade のポジションのオラクルとして機能する）により、トレーダーが資金プールから不当に資金を引き出す可能性がある。

PAPER マイニング：Delphi Digital の tempest が指摘したように、ペアになったロングとショートのポジションにより、トレーダーが低コストで PAPER を鋳造し、既存の保有者を希薄化させる可能性があり、資金プールにはそれに見合う現金があまり増えない。PAPER 自体も、トレーダーがそれを得るために費やしたコストに見合う価値が永遠にないかもしれない。

極端なレバレッジ：1000 倍のレバレッジでは、価格が不利な方向に約 0.1% 動くだけでポジションの証拠金を突破する可能性がある。

しかし、このプロトコルの想像力は目を見張るものがあり、ローンチを巡って形成された熱狂は、このリリースが無視できないものであることを明確に示している。Papertrade が最終的に成功するかどうかはまだ不明だが、本当に異なるものが市場に登場するのを見るのは、確かに新鮮だ。

DeFi にはこのような実験がもっと必要だ。