Everything can be paired—one article to understand Robinhood's new on-chain platform CME

原文作者：杰米尼，深潮 TechFlow

数日前、ネット全体ではまだRobinhood Chainの24時間DEX取引量が30億ドルから落ち込んだ流動性分流について議論されていたが、今日には一日限りのオンチェーンベアマーケットが終わったようだ。

RHチェーン上のPonsやCashcatといった主要銘柄はある程度反発し、同時にオンチェーンの投機資金も実際には離脱しておらず、ただ次のナラティブメーカーを探しているだけだ。

過去2週間、PonsやLongに代表されるプラットフォームが「NVIDIAやTeslaのトークンでMemeを価格評価する」という「コイン株ペアリング」モデルを頂点に押し上げたとすれば、

今日、RHチェーン上の資金は同質化した株式ミームにすでに飽き始めている。代わりに現れたのが、新しいローンチパッド Commodity Market Exchangeであり、そのトークンCMEの時価総額は1500万ドルを突破し、単日取引額は1000万ドルレベルに迫っている。

では、みんなは一体何に突撃しているのか？答えは、同プラットフォームが極めて抽象的でありながら、コイン株ペアリングとは異なる全く新しいトークン発行の遊び方を切り開いたことにある：

コイン商品ペアリング、あるいは「万物ペアリング可能」。

前回、NVIDIAやTeslaでMemeを価格評価する「コイン株ペアリング」がすでに十分斬新だと感じたなら、CMEはこの遊び方を直接別の次元へと押し上げた。

あらゆる商品がMEMEの価格評価資産になり得る？

話題性を生み出すことに関して、暗号資産業界は決して期待を裏切らない。

従来のDEXでは、Meme資産の取引ペアは一般的にステーブルコイン、ETH、あるいは現在のコイン株遊びにおけるオンチェーン株式だ。しかし現在このプラットフォームのベースプール資産は、94種類の現実商品および非標準資産にまで拡張されている。

例えば、悪ふざけで現実商品と結びつける例として、天然ガストークンをベースプールにしたおならコイン $FART；オンチェーンの牛乳価格とペアリングした $MILKERS；原油とトウモロコシをペアリングした農産物トークンなどがある。

また、非標準消費財とプールを組むこともでき、Memeでマクドナルドのビッグマック、CS2のドラゴンロアスキン、ポケモン初代リザードンカードなどとペアリングできる。

こうした自由奔放な遊び方はすでにMemeトレーダーたちによって極められており、$WENを購入し、ベースプールが「ランボルギーニ」というものもある。おおよそのミームは自嘲であり、つまり「いつ（wen）になったらランボルギーニを買えるのか？」というものだ。

実際の金銀はなく、片側プールとオラクルのみ

初めて触れるプレイヤーが最も誤解しやすいのは：「金とペアリングしたMemeを買えば、間接的に実際の金を保有することになるのか？」という点だ。

答えは明らかに否である。Robinhood公式のコンプライアンスブローカー体系下のトークン化米国株（Stock Tokens）や貴金属ETFとは異なり、CME上の商品は実際のオフチェーン実物引渡しや倉荷証券の保管を実現していない。

Memeを現実のあらゆるものとプール組できるようにするため、プラットフォームは軽量な合成資産システムを独自に構築した：

94種類のERC-20商品コインを発行：プラットフォーム自身が金コイン、原油コイン、牛乳コインなどのトークンを鋳造し、各トークンは対応する1単位の商品価格（例：トウモロコシ1ブッシェルまたは金1オンス）を表す。

プロトコルはさらに、商品先物の直近限月価格、ファストフードのメニュー価格、TCGplayerのカード出品価格からリアルタイム参考価格を取得し、更新周期は約60秒である。

商品コインとステーブルコインUSDGの間に片側Uniswapプールを設け、プロトコルの売り注文は参考価格の1档上に、買い注文は参考価格の1档下に配置される。現実価格が変動したり片側の流動性が枯渇したりすると、オフチェーンのKeeperボットが迅速に注文を取り消し、プールを最新価格に移行させる。

つまり、プレイヤーが実際にインタラクションしているのは実物資産ではなく、アルゴリズムとオラクルによって価格エクスポージャーを維持する「商品合成ステーブルコイン」のセットである。本質的に見れば、合成資産という遊び方は目新しいものではないが、コイン株ペアリングと「万物ペアリング可能」というナラティブの波に乗り、今回もオンチェーンのdegenたちの興味を引いている。

積極的な分配モデルが資金をトークン購入に誘引

あらゆるオンチェーンの微創新は、富を生む期待と利益分配の傾斜がなければ、初日に流動性を吸い上げることは難しい。CMEが短期間でプラットフォームトークン $CME の時価総額を1500万ドル圏に押し上げた核心は、そのビジネスモデルとトークンエコノミクスの積極的な調整にある：

商品手数料の40%を自動配当：プラットフォーム取引手数料の40%を「対応する商品コイン」で保有比率に応じて自動的にトークン保有者に分配し、15分ごとに決済され手動Claimは不要。牛乳Memeを買えば15分ごとに「牛乳」が入金され、この即時着金の体感がトークン保有の伝播効果を極大化する。

30%を永久回购・焼却：手数料の30%をETHに換え、セカンダリーマーケットでプラットフォームトークン$CMEを継続的に買い入れ永久焼却し、プラットフォームトークンに極めて強いデフレ期待を与える。

クリエイター分配0%（アンチ内卷メカニズム）：ほとんどのLaunchpadが開発者に高額な手数料分配を保留するのとは異なり、CMEは後続市場でDev分配を完全に廃止し、トークン発行者と一般プレイヤーを同じプールで実力勝負させる。

V6アーキテクチャでジェネシス即真正v4プールを実現：従来のBonding Curve満額後に移行する「内外盤」モデルを放棄し、資産はジェネシスブロックから直接Uniswap v4プールに展開され、各種DEXアグリゲーターと取引ターミナルが最初の取引から直接ルーティングできる。

個々のMemeの寿命はわずか数日かもしれないが、金、トウモロコシ、原油、さらには想像もつかない資産をベースプールにした新プロジェクトが絶えず発行される限り、個人トレーダーの取引で蓄積された手数料と資金は、この共有商品交換プールに深く積み重なっていく。

そしてこれはおそらく、Web3業界の不条理でありながら真実の隠喩を構成している。

大手機関はRWAをやりたくても、免許、カストディ、長いコンプライアンス審査に阻まれている；一方オンチェーンのDegenたちは、純粋な投機欲と不条理なMeme文化によって、ボトムアップでチェーン全体のために「偶然にも」深い価格発見能力を備えた合成商品流動性ネットワークを育て上げた。

もちろん、片側プールとKeeperが依存するオラクルシステムは、片側の極端な相場やネットワーク遅延に直面した際、ペッグ離脱の物理的リスクが依然として存在する。

しかし疑いなく、Robinhoodチェーンの流動性版図において、この「万物プール組可能」という資産発行実験は、まだ幕を開けたばかりである。