DeFi の伝説的な投資家ビル: アルゴリズム ステーブルコインに関するすべて

この記事の著者: Bill、許可を得て転載。

Fair Launch Finance の創設パートナーである Bill は、YFI、Chainlink、Synthetix、AAVE などのプロジェクトの開発に初期から携わっていました。

以下は安定通貨投資家ビル・ザ・インベスターへの独占インタビューです。

• 1. アルゴリズムステーブルコイン、無担保ステーブルコイン、エラスティックカレンシー、リベースの関係は何ですか?

答え: アルゴリズムステーブルコインは、担保付きステーブルコインに対する相対的なステーブルコインであり、無担保ステーブルコインと同じ概念です。弾性とはリベースの中国語訳で、弾性通貨とは、通貨発行量をコントロールすることで通貨の購買力をコントロールする通貨のことを指し、実際によく耳にする金融量的緩和政策とは、通貨発行量を弾力的にコントロールする仕組みのことを指します。私たちが最もよく知っている米ドルや人民元などの国々が発行する通貨は、実は金や土地などの現物資産を担保としているのではなく、無担保通貨である流動通貨です。国家信用によって保証されており、国家信用危機が発生すると、国家通貨制度が崩壊するが、これはジンバブエ、アルゼンチン、ベネズエラなどの国で起こっている。

• 2. アルゴリズムのステーブルコインについて楽観的なのはなぜですか?

答え: ブロックチェーンは分散型プラットフォームであり、ブロックチェーン上で最も広く使用されているステーブルコインのほとんどは、USDT、USDC、TUSD などの集中型プラットフォームによって発行された通貨であり、それらのごく一部は他のデジタル通貨によって担保されています。 DAIやSUSDなどのステーブルコインは、中央集権型ステーブルコインも担保型ステーブルコインも完全な分散化という開発コンセプトに準拠していないため、ビットコインの完全分散型で安全性の低い特徴と比較すると、その理由が理解できるでしょう。

• 2–1. メカニズム設計の観点から、なぜアルゴリズムステーブルコインが安定性を実現できると思いますか?

答え: 米ドルや人民元などの国が発行するステーブルコインは、本質的にアルゴリズムのステーブルコインであり、長年運用されており、豊富な運用経験が蓄積されているため、住宅ローンのない米ドルでは多くの問題が発生するのではないかと心配されていますが、その後、数十年にわたる運用を通じて、米ドルは依然として世界通貨覇権の地位を維持しています。米ドルは米ドル債券を通じて発行および取引されており、米ドルと米国債券の金利の調整により米ドルの相対的な安定が確保されています。デジタル通貨におけるアルゴリズム安定通貨は、実際には国が発行する安定法定通貨モデルをシミュレートして開発されており、米ドルも安定して発展することができ、アルゴリズム安定通貨も安定して発展することができます。

• 2–2. ステーブルコインを使いたい人の観点から見ると、なぜアルゴリズムステーブルコインを選ぶのでしょうか?

答え: ステーブルコインを保有する人々は、自分の資産が比較的安全で安定した状態を維持できることを望んでいますが、これには次の 3 つの要件が含まれます: 1. 私が所有するステーブルコインは、いつかどの組織にも没収されない 2. 私のステーブルコインの価格は同じ価格を維持する必要があるベンチマーク法定通貨として 3. 私のステーブルコインには十分な流動性があり、実生活での購入のためにいつでもベンチマーク法定通貨と引き換えることができます。

最初のセキュリティ要件については、集中型ステーブルコインは集中型発行メカニズムであるため、理論上、集中型発行機関は任意のアドレスのステーブルコインを凍結でき、これは国がどの銀行のいずれかを凍結できるという事実と同様です。たとえば、Tether はさまざまな理由から、多数のウォレット アドレスで USDT を凍結しました。

通貨価値の安定のための 2 番目の要件: これは、さまざまなイノベーションの現在の方向性です。さまざまな革新的なプロジェクトが、通貨価値とベンチマーク通貨の長期的な安定を保証できるアルゴリズムとメカニズムを見つけようとしています。 ETHをステーキング＋ガバナンスコミュニティで投票することで様々なパラメーターを決定することで通貨の価値を安定させるDAIですが、ステーキングによる資本効率の低さや投票の応答速度の遅さなど、DAIの課題も顕在化していますETH価格が激しく変動すると大量の口座が清算される マイナス金利が存在しない その結果、DAIの価格は1ドルを超える水準が続いている DAI以降も優秀で安定したモデルが続々と登場しており、これらのアルゴリズムベースのステーブルコインが成功し、DAI の市場価値の総額を超えるのは時間の問題です。

ステーブルコインの流動性に関する 3 番目の問題: アルゴリズムベースのステーブルコインはまだ開発の初期段階にあり、コミュニティはまださまざまな試みを行っています. たとえば、ESD は通貨価格の安定性の問題を解決しますが、単一通貨の設計により、 ESD の他の用途への利用 ここで議論する 3 つの問題を同時に解決できると思われる BASIS の開発が期待されています。

なぜアルゴリズムステーブルコインを使用するのかという質問に戻りますが、上記の 3 つの問題を完全に解決できるステーブルコインがあれば、間違いなく多くの市場に応用されるでしょう。そして、アルゴリズムベースの分散型ステーブルコインの発行だけが可能だと思われます。コインはこれらの問題を同時に解決できます。

• 3. 現段階では、多くの人が特定のアルゴリズムステーブルコインを保有するためではなく、利益を上げるために参加していることは否定できませんが、例えば「投機家」とアルゴリズムステーブルコインとの関係をどのように見ていますか？投機家はこのアルゴリズムのステーブルコインの規模拡大に貢献しているのでしょうか?投機家は安定の実現に貢献しているのでしょうか?そして、FOMO感情が静まり「投機家」が市場から去った場合、アルゴリズム安定通貨は不安定になるのか、それともコンセンサスはすぐに消滅するのか。リベースに関してよく話題になるのがデス スパイラルですが、デス スパイラルについてはどう思いますか?死のスパイラルを解決する合理的なメカニズムはあるのでしょうか?

答え「あらゆる金融市場の初期段階は投機家によって支えられています。振り返ってみると、株式市場や金融デリバティブ市場はすべてこの法則に従っており、デジタル通貨市場も信者と投資家の共同の努力によって今日の規模にまで発展しました。」

金融イノベーションの初期段階では、どのような新しいモデルであっても、まず最初に参入する投機家のグループが集まりますが、このモデルに長期的な発展価値がなく、より多くの投機家や長期投資家を引き付け続けることができない場合、そのモデルは危機に陥るでしょう。死のスパイラル。長期価値開発モデルには、投機家から長期価値投資家、エンドユーザーに至るまで、より多くのさまざまな役割が参加することになるでしょう。その使用がエンド消費者に拡大されれば、このモデルは成功するでしょう。私たちはこれを受け入れることができます開発プロセス ベンチャー キャピタルのプロセスと同様に、ベンチャー キャピタリストは実際には成功の確率を継続的に高める投機家であり、起業家プロジェクトの成功を支援すると撤退し、より大きな投機の機会を探し続けます。しかし同時に、ベンチャーキャピタリストによって投資されたスタートアップの大多数が死のスパイラルに入っていることも見なければなりません。

• 拡張された議論は、上記の質問と組み合わされるかもしれません. アルゴリズムステーブルコインの進化は、安定化を助ける人々とステーブルコインを保持する人々、つまり投機家とそれを使用する人々の2つの役割を分離したと感じています, あなたはそう思いますか? ?

• では、投機家は死のスパイラルに陥って市場から離れ、通貨が不安定になるのだろうか？それとも、ステーブルコインが投機家にとって魅力的ではなくなった状況があると思いますか?

• 賢明な投資家に債券の購入を奨励しないのはなぜですか?誰もが債券を買わないと死のスパイラルに陥るのでしょうか？

答え: この質問は前の質問と一致していますが、ステーブルコイン プロジェクトに、より多くの役割を引き付けるための設計メカニズムがなければ、投機家は間違いなくすぐに離れ、より多くのユーザーを引きつける可能性はさらに低くなります。

ESD の債券設計には欠陥があり、投資家にとって投資がゼロになるリスクにつながるため、私はすべての人に ESD の債券を購入することをお勧めしません。持続可能な開発のための債券設計は、現在のように ESD プラットフォームにさらわれたり、ゼロになるのを待ったり、セットを解くためにより多くの資金を使用したりするのではなく、より幅広い DEX で市場によって価格設定および取引できる債券であるべきです。 。

• 4. BASISを例に挙げると、少なくとも現段階では他のアルゴリズムステーブルコインよりも仕組み的に合理的なアルゴリズムステーブルコインであるべきですか？しかし、その安定通貨BACが不安定であることがわかりますが、これはBASISの仕組み設計がうまく機能していないということなのでしょうか？現在の状況の原因は何だと思いますか、また将来的にはこの状況がなくなる可能性はありますか? BACが真の安定通貨になることは可能でしょうか？それとも、BASISの状況は、克服するのがより難しく、より優れたアルゴリズムのステーブルコインメカニズムを進化させる必要がある、BASIS独自のメカニズム設計に関連していると思いますか?

答え: 現在の比較から判断すると、BASIS は他のステーブルコインと比較して最良の設計であり、主に次の側面に反映されています。

1. 二重通貨設計により、流通を妨げる ESD 単一通貨の問題が解決されます。リベースの潜在的な期待がないため、BAC はより広範囲のアプリケーションにうまく流通できます。このアプリケーション モデルは、流通については DAI、ガバナンスについては MKR に似ています。ステーブルコインは、長期にわたる広範囲の流通問題を解決できなければ、長期的な価値を持つことはできません。

2. 債券設計に財務省が追加されました. インフレ期間中、まず財務省が満たされ、次に BAS 保有者にインフレが行われます. この方法により、債券保有者間の激しい対立の問題が改善され、プロジェクトの長期的な発展が可能になりますESDでは。

3. 本債券はERC20基準に基づく通貨BABを直接採用しており、BABは各種DEX・CEX取引に適用され、社債保有者の利益が保証され、米ドル債と同様の巨大な債券取引市場を形成します。

BASIS はまだ正式なローンチ期間にあり、正式なリベースは開始されていませんが、リリース期間中はガバナンス通貨 BAS をマイニングするために BAC の総量を制御する方法を採用しており、多数のマイナーが発生しました。マイニングBASにBACを購入する必要があるため、BAC価格が高騰しており、リベース後はBACの流通量が急増し、価格は1ドルに戻ります。

• BASIS、BAC、BAB、BAS の 3 つの役割を簡単に分析していただけますか。それぞれの機能は何ですか?この仕組みの巧妙な設計は何だと思いますか?また、考えられる問題はどこにあると思いますか?

• ESDと比較すると、BASISにはBASの役割がありますが、この役割は必要だと思いますか?なぜですか?

答え: 最も単純な例えは BAC=米ドル BAB=米ドル国債 BAS=連銀株 この設計の巧妙な点は、米ドル発行システム全体を BASIS 設計に移行していることです。そして、ESDの設計において、ESDはドルと連邦準備制度理事会の株式の両方の役割を果たしており、これがその設計上の大きな問題となっている。 BAS は通貨管理機関の議決権および配当株として必要だと思いますか?

• 5. あなたはアルゴリズムステーブルコインの開発を 3 つの段階に分けており、第 3 段階は「部分的な住宅ローン + 部分的な債券市場規制」ですが、これはより良いメカニズムだと思いますか、またその理由は何ですか?端数担保を導入するメリットは何ですか?あるいは、そのメカニズムでどのような問題を克服できるのでしょうか？債券の一部の目的は何ですか、あるいはなぜ債券のこの部分が必要なのか、そしてそれがこの安定通貨にどのように役立つのでしょうか?

答え: 平等な発行メカニズムにより完全に無担保のステーブルコインは、大規模な資金が資金をあまり占有せずに初期段階で大量のコインを管理し、通貨価格と市場を操作することでステーブルコインの長期的な発展に影響を与えます。 BASの価格変動はこの理由により発生します。部分住宅ローンの導入は、大規模資金が恣意的に市場に参入しようとする衝動を抑制し、流動性枯渇による死のスパイラルに陥ることを回避するだろう。

債券はデフレ状態に陥った際に既存口座の残高が変わらないようにするための仕組みであり、通貨価格を安定させる重要な手段であるが、DAIはデフレメカニズムの設計がされておらず、価格が高くなっているため、真のステーブルコインではない長い間1ドルを超えていました。

• これまでの経験から、シンプルなもの（特に機構設計）のほうが成功しやすいのですが、個人的には第3段階がまだシンプルではないと感じているのですが、この問題についてはどう思われますか？

• 第 3 段階の設計では、住宅ローンと弾力性の利点を組み合わせることができますが、住宅ローンと弾力性の両方の欠点も併せ持つ可能性があります。この問題についてはどう思いますか?

答え: 金融システム自体は複雑なシステムです。シンプルな使い方はユーザーとの相対的なものです。BASIS の設計では、BAC の使い方が極めてシンプルであれば十分です。実際、この目標は簡単に達成できます。 , BAC=USDC は完全に一貫した使用方法です。 DAI ユーザーの大多数が MKR の存在を知らないのと同様、BAC ユーザーは BAS と BAB が何であるかを理解する必要はありません。 BAS と BAB のユーザーについては、ほとんどがプロの金融実務家であり、全員がこれらを必要としています。

• 6. 多くの人は、アルゴリズムのステーブルコイン システムの運営は新たな資金の流入に依存していると考えていますが、どう思いますか?新たな資金が入ってこなくても堅調に運営できるでしょうか？

答え: どの金融市場でも市場の認知と資金の継続的な循環が必要であり、最終勝者はより多くの金融関係者を継続的に引き付けることができるプラットフォームを備えている必要があります。市場と資金の承認がなければ、どんなプロジェクトも形骸化してしまいます。

• 7. アルゴリズムのステーブルコインには強力なコンセンサスが必要ですか?つまり、アルゴリズム安定通貨は多くの人が参加しないと成立しないのでしょうか？

答え：アルゴリズムステーブルコインはビットコインと同等の強力なコンセンサスを必要とするため、超ハイリスク・超ハイリターンの市場ですが、なぜリターンを上回るのでしょうか？なぜなら、初期の頃はほぼコストゼロでミントに参加できるからです。

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