Q2營收暴漲92%，仍跌破IPO價，SpaceX該買還是等？

golem

Odaily资深作者

@web3_golem

2026-08-05 09:08

本文約3455字，閱讀全文需要約5分鐘

現階段，市場對AI巨額資本支出的整體擔憂拖累了SpaceX。

AI總結

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核心觀點：SpaceX上市後首份財報（2026年Q2）營收超預期，但AI業務巨額資本支出引發市場擔憂，疊加首批限售股解禁壓力，導致股價盤後回吐全部漲幅。
關鍵要素：
1. 2026年Q2營收78.14億美元，年增92%；AI業務收入25.61億美元，年增247%，躍升為第二大收入來源。
2. 本季淨虧損5.41億美元，年減幅顯著收窄；Starlink業務獲利16.56億美元，但被AI與太空業務虧損所吞噬。
3. AI業務資本支出達158.28億美元，佔總資本開支86%，為本季AI收入的6倍、總營收的2倍，主要用於算力基礎設施建設。
4. 公司預計年底算力達2GW，2027年底接近10GW；CFO稱AI投資可於不到一年內回收成本，並提出年底1000億美元ARR目標。
5. 8月6日約9.1億股限售股解禁，遠超當前6.4億股流通盤，市場看跌情緒濃厚，期權數據顯示100美元為關鍵支撐位。
6. 宏觀層面，市場對AI資本開支回報週期的耐心減弱，谷歌、Meta等財報後股價均因高資本支出承壓。

原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

8 月 4 日，SpaceX 發布了 2026 年 Q2 財報，結果整體超預期。

財報顯示，SpaceX 2026 年 Q2 營收 78.14 億美元，年增 92%，高於約 68 億美元的市場預期。其中以 Starlink 為主的連接業務仍佔營收大宗，收入達 42.91 億美元，年增 66%，季增 32%；AI 業務營收本季高速成長，收入達 25.61 億美元，年增 247%，季增更是 213%；太空業務也錄得年增 29% 的成長，收入達 9.62 億美元。

SpaceX 本季仍淨虧損 5.41 億美元，但也在市場預期之內，並且相比去年同期 10.08 億美元的虧損已大幅收窄，換算成每股虧損約 0.09 美元，優於市場預期的每股虧損 0.23～0.24 美元。雖然 AI 和太空業務仍未實現盈利，分別虧損 12.57 億和 5.42 億美元，吞噬了 Starlink 業務 16.56 億美元的利潤，但相比市場預期和上一季虧損也都有收窄。

本季財報作為 SpaceX 上市後交出的首份答卷，從營收和預期看，SpaceX 已經值得表揚。

戲劇化的是，財報後 SpaceX 股價卻經歷了雲霄飛車行情。8 月 4 日，美股開盤後 SpaceX 一路上漲，最終以 125.33 美元收盤，漲幅達 9.43%；然而，盤後 SpaceX 股價轉跌，截至目前跌幅仍達 7.5%，股價在 116 美元附近，基本收回了盤中所有漲幅。

不怪市場對 SpaceX 過於嚴厲，造成 SpaceX 股價受挫主要有兩個原因。一是宏觀層面，當下市場對 AI 企業的關注點已經從營收增速轉向 AI 巨額資本支出何時兌現為實際回報的擔憂；二是微觀層面，SpaceX 8 月 6 日首批約 9.1 億股限售股解禁將給市場帶來的拋售壓力。

馬斯克無法平復市場對 AI 巨額資本支出的擔憂

從財報來看，AI 已經成長為 SpaceX 的第二大收入來源，僅次於以 Starlink 為主的連接業務。對於一直將 AI 業務作為其估值核心的 SpaceX 來說，這是一件大好事，然而急速成長背後藏著的是巨額資本開支。

SpaceX 2026 年 Q2 總資本開支約為 183.69 億美元，其中 AI 業務資本支出獨佔 158.28 億美元，佔比超過 86%。這筆 AI 資本開支不僅較上一季成長了 104%，而且還是本季 AI 業務收入的 6 倍、總營收（78.14 億美元）的 2 倍。

SpaceX AI 業務營運和財務數據

AI 巨額資本支出花哪了？

據財報電話會上 SpaceX CFO 布雷特·約翰森（Bret Johnsen）透露，超過 158 億美元的 AI 支出主要用於支持 AI 計算基礎設施建設。截至第二季末，SpaceX 的總算力供電負荷已擴展至 1.4GW，高於第一季的 1 GW 和去年同期的 0.4 GW，SpaceX 預計今年年底將達到 2GW。並且馬斯克還補充稱，到 2027 年底，SpaceX 的實際計算能力將接近 10 GW 而不是此前預計的 5 GW。

同時，約翰森表示 AI 資本支出在未來兩個季度並不會有太大縮減，但他也同時強調，目前的經濟效益可以使 SpaceX 用於 AI 計算的資本投資在不到一年的時間內收回成本。為了進一步緩解市場投資者對 SpaceX AI 資本支出回報週期的擔憂，在財報電話會上約翰森還以前不久剛簽約的 67 億美元雲端服務合約舉例，稱在今年年底 SpaceX 將實現 1000 億美元的年度經常性收入（ARR）。

藝高人膽大的馬斯克接著添油加醋地表示，「這個目標並非遙不可及，即使我們什麼都不做，也能達到這個目標，我認為實際數字可能會更高。」馬斯克還透露 SpaceX 內部已經將營收達到 1 兆美元的預測（注意是營收，不是 ARR）從 2031 年提前至 2030 年。

以防讀者對 1 兆美元營收沒有概念，截至目前全球還沒有達到 1 兆美元年營收的企業，即使是「GPU 教父」黃仁勳在 2026 年 3 月的 GTC 大會上也只是表示在 2027 年輝達有信心實現 1 兆美元的累計營收，對比下來，馬斯克的「牛」吹得更大。

在 SpaceX 的 AI 業務 25.61 億美元收入構成中，「AI 解決方案和基礎設施」收入達 21.94 億美元，而廣告收入僅為 3.67 億美元。毫無疑問，這樣的收入成長是透過巨額 AI 資本支出砸出來的，但 AI 收入的爆發並未覆蓋 SpaceX AI 基礎設施擴張的資本速度，也未能改變 AI 業務仍要靠 Starlink 業務供血的格局。

市場對 AI 巨額資本支出的整體擔憂拖累了 SpaceX

對於 SpaceX 本身來說，這其實不是什麼大問題。作為一個長週期高成長的科技企業，前期高資本投入是必須的，況且剛完成上市的 SpaceX 手握 1000 億美元的現金等價物及 475 億美元的未完成訂單，雄厚的財力使其「揮霍得起」。

但 SpaceX 錯就錯在恰好趕上了一個市場不佳情緒期。宏觀層面上，幾乎所有 AI 科技企業都在擴張 AI 基礎設施投入，但市場對這筆巨額支出何時兌現為實際回報的耐心正在快速消耗，即使是「矽谷鋼鐵人」馬斯克也無法平復投資者的焦慮。

上週美股進入 Q2 財報季，谷歌、英特爾、Meta 等營收均大漲但股價卻暴跌，它們的共同點是 AI 資本支出均上漲；而微軟下調全年資本開支後，股價創下 18 年來最佳單日表現。（相關閱讀：當市場開始質疑 AI 資本開支：五家科技巨頭 Q2 財報全解析）

覆巢之下，安有完卵。在市場整體對 AI 資本開支產生質疑的情況下，AI 資本支出佔比達 86%、實際 AI 業務仍在虧損的 SpaceX 又如何走出獨立行情呢？

AI 資本支出黑洞是 SpaceX 的客觀事實，關鍵在於投資者從何種角度看待，有人為此擔憂，也有人因此看好。

摩根士丹利將 SpaceX 目標價維持在 300 美元，主要就是對其 AI 業務未來價值的押注，300 美元的目標價構成為：太空業務 8 美元，Starlink 業務 128 美元，X 與 Grok 業務 12 美元，企業 AI 業務 152 美元。若是剔除 AI 價值，SpaceX 的火箭發射和 Starlink 業務本身已足以支撐當前股價，因此加上 AI 業務，SpaceX 目前則完全是折價交易。

8 月 6 日的股票解禁

宏觀層面上投資者對 SpaceX AI 資本支出的看法還各有千秋，而微觀層面上對於 8 月 6 日 SpaceX 的首次早期股票解禁，投資者基本上是一致看空的態度，這也是財報後，SpaceX 股價承壓的原因之一。

8 月 6 日（本週四）SpaceX 約 9.1 億股內部股票將解除禁售流入市場，規模遠超目前僅 6.4 億股的公眾流通盤。此次解禁後，市場上的股票供應量將大幅成長，市場普遍認為目前的買盤不足以承接如此巨大的拋售。

據 OptionCharts 數據，當前 SPCX 的看跌/看漲期權比率（Put-Call Ratio ）為 0.97，從情緒角度看，投資者情緒仍處於中性。但若觀察 8 月 7 日到期的合約具體分佈，就會發現 SPCX 的心理和技術支撐位已經下降至 100 美元，在該價位累積了 24947 份 Put，這也是當前最大規模的最平倉合約。

一旦失守，股價向下突破可能會引發負 Gamma 效應，SPCX 跌破 90 美元也極有可能發生。