Gate Research: Ma trận quản lý tài sản của Gate được nâng cấp toàn diện, nhiều chỉ số cốt lõi dẫn đầu ngành

Tóm tắt

• Trong bối cảnh quy mô stablecoin vượt 300 tỷ USD và nhu cầu về lợi suất rủi ro thấp tiếp tục gia tăng, cạnh tranh giữa các sàn giao dịch đang chuyển từ việc chỉ chạy đua APY cao sang cuộc so tài tổng hợp về độ phủ sản phẩm, dung lượng vốn, thanh khoản và nguồn gốc lợi suất.

• Gate đã xây dựng ma trận sản phẩm bao phủ sáu loại nhu cầu vốn. Hệ thống sản phẩm bao gồm USD1 HODL, On-chain Earn, Dual Investment, GUSD, USDT VIP Fixed và Simple Earn, lần lượt đáp ứng nhu cầu về số dư thanh khoản cao, lợi nhuận theo bản vị coin, RWA trái phiếu Mỹ, phân bổ ổn định ngắn hạn và gia tăng lợi suất có cấu trúc.

• Quy mô USD1 HODL ổn định, TVL của On-chain Earn gần 1,2 tỷ USDT, GUSD tích lũy đăng ký mua ròng khoảng 250 triệu USDT; đồng thời, Dual Investment mang lại độ co giãn lợi suất cao hơn, VIP Fixed và Simple Earn lần lượt đáp ứng nhu cầu quản lý vốn lớn và vốn nhàn rỗi.

• So với hệ thống sản phẩm của các sàn giao dịch chủ lưu, Gate còn tích hợp tự động sinh lời từ vốn nhàn rỗi, lợi suất trái phiếu Mỹ từ GUSD, On-chain Earn, Dual Investment và sản phẩm độc quyền VIP vào một hệ thống thống nhất, tạo thành thang bậc rủi ro-lợi suất hoàn chỉnh từ quản lý tiền mặt, lợi suất ổn định đến lợi nhuận theo bản vị coin và gia tăng có cấu trúc, phù hợp hơn với người dùng có tài sản ròng cao trong việc phân bổ tài sản đa sản phẩm.

• Một số sàn giao dịch tập trung APY cao vào 500 USDT đầu tiên, trợ cấp có thời hạn hoặc hoạt động nạp ròng lớn, trong khi lãi suất trên trang của Gate gần hơn với lợi suất gia quyền thực tế của danh mục. Sản phẩm USDT VIP 7–30 ngày của Gate cung cấp lãi suất năm 3,8%–4%, với hạn mức đầu tư lên đến hàng chục triệu USDT.

1. Bối cảnh ngành: Nhu cầu lợi suất rủi ro thấp gia tăng, cạnh tranh năng lực tổng hợp gay gắt hơn

1.1 Sự mở rộng stablecoin tạo nền tảng vốn cho quản lý tiền mặt tài sản số

Theo thống kê của DeFiLlama, tính đến ngày 4 tháng 9 năm 2026, quy mô lưu hành stablecoin vượt 305 tỷ USD, tăng khoảng 100 tỷ USD kể từ đầu năm 2025, bao phủ nhiều mạng lưới như Ethereum, Solana, Aptos, Tron, Monad. Sự tăng trưởng quy mô stablecoin đã mở rộng nguồn vốn có thể phục vụ của dịch vụ quản lý tài sản trên sàn giao dịch, đồng thời thay đổi kỳ vọng của người dùng về chức năng của stablecoin, tức là stablecoin đồng thời đảm nhận chức năng thanh toán giao dịch, ký quỹ, chuyển tiền xuyên biên giới và quản lý tiền mặt ngắn hạn. Số dư stablecoin nằm trong tài khoản trong thời gian dài do đó hình thành nhu cầu lợi suất rõ ràng.

Nhu cầu quản lý tài sản stablecoin có ba đặc điểm. Thứ nhất, người dùng ngày càng coi trọng tính ổn định của đồng tiền định giá gốc, sản phẩm lợi suất cần duy trì biến động thấp so với tài sản USD. Thứ hai, cơ hội giao dịch có tính không chắc chắn, thời gian khóa vốn càng dài, quyền chọn giao dịch bị từ bỏ càng lớn. Thứ ba, khả năng phân biệt nguồn gốc lợi suất của người dùng được nâng cao, lợi suất từ trái phiếu Mỹ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ, dự trữ vượt mức, staking on-chain và trợ cấp nền tảng có tính bền vững khác nhau. Cùng một APY hiển thị trên sản phẩm có thể tương ứng với ngân sách rủi ro và cường độ trợ cấp hoàn toàn khác nhau.

Sau khi thị trường stablecoin đạt quy mô 300 tỷ USD, hiệu quả vốn của nền tảng giao dịch không còn chỉ được quyết định bởi độ sâu khớp lệnh. Việc số dư tài khoản có thể sinh lời trong trạng thái chờ hay không, tài sản sinh lời có thể tiếp tục đóng vai trò ký quỹ hay không, các sản phẩm quản lý tài sản khác nhau có thể chuyển đổi mượt mà hay không, bắt đầu ảnh hưởng trực tiếp đến tổng lợi nhuận nắm giữ của người dùng. Sự thay đổi này thúc đẩy các sàn giao dịch mở rộng từ công cụ giao dịch sang nền tảng quản lý tiền mặt tài sản số và quản lý tài sản.

1.2 Lợi suất trái phiếu Mỹ thiết lập neo lợi suất rủi ro thấp cho stablecoin

Dữ liệu H.15 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, ngày 2 tháng 9 năm 2026, lợi suất thị trường thứ cấp của tín phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3 tháng là 3,78%, kỳ hạn 6 tháng là 3,9%, kỳ hạn 1 năm là 3,98%; cùng ngày, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn cố định 3 tháng, 6 tháng và 1 năm lần lượt là 3,92%, 4% và 4,16%.

Khoảng lãi suất này cung cấp mức lợi nhuận cơ bản có thể tham chiếu cho các sản phẩm stablecoin thận trọng. Nếu tài sản cơ sở của sản phẩm chủ yếu là tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và công cụ thị trường tiền tệ có tính thanh khoản cao, sau khi trừ chi phí lưu ký, dự trữ thanh khoản, vận hành và rủi ro, lợi suất dành cho người dùng thường sẽ dao động quanh lãi suất USD ngắn hạn. Lãi suất năm tham chiếu 3,8% của GUSD nằm trong khoảng tương tự lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn, có tính nhất quán cao giữa nguồn gốc lợi suất và mức báo giá. Lợi suất stablecoin vượt xa trái phiếu Mỹ ngắn hạn cần được xác định thêm liệu có bao gồm trợ cấp nền tảng, phần thưởng token, chênh lệch lãi suất cho vay, khuyến khích thanh khoản hoặc phần bù rủi ro có cấu trúc hay không.

Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu Mỹ tạo ra ràng buộc kép đối với cạnh tranh trong ngành. Khi lãi suất cao, sàn giao dịch có thể xây dựng lợi suất cơ bản bền vững thông qua RWA và công cụ quản lý tiền mặt; khi lãi suất giảm, lợi suất của các sản phẩm chỉ dựa vào trái phiếu Mỹ sẽ bị thu hẹp dần, nền tảng cần tăng cường staking on-chain, khớp lệnh cho vay, khuyến khích hệ sinh thái và chiến lược có cấu trúc, đồng thời duy trì cách ly rủi ro. Khả năng đa dạng hóa nguồn gốc lợi suất do đó trở thành rào cản cạnh tranh trung hạn.

1.3 Lợi suất on-chain thể hiện phân tầng và biến động cao

Lợi suất on-chain có thể được chia thành bốn tầng theo nguồn gốc: phát hành bổ sung và phí giao dịch của mạng PoS thuộc lợi suất nguyên bản của giao thức; lãi suất cho vay phụ thuộc vào tỷ lệ sử dụng vốn và nhu cầu vay thế chấp; lợi suất pool thanh khoản được quyết định bởi phí giao dịch và tổn thất tạm thời; khuyến khích token dự án phụ thuộc vào giá token, tiến độ phát hành và ngân sách trợ cấp.

Giá trị của sản phẩm On-chain Earn trên sàn giao dịch nằm ở việc đóng gói giao thức, node, hợp đồng, quy trình rút vốn và phân phối lợi suất, cho phép người dùng trải nghiệm tham gia lợi suất on-chain thông qua tài khoản tập trung. Nền tảng phải đồng thời đảm nhận trách nhiệm sàng lọc giao thức, vận hành on-chain, tập trung vốn, sắp xếp thanh khoản và xử lý bất thường.

1.4 Vốn của người dùng chuyển dịch từ giao dịch thuần túy sang quản lý lợi suất

Trong tài khoản giao dịch thường tồn tại bốn loại vốn: stablecoin chờ mở vị thế, tài sản rủi ro chờ giảm vị thế, vị thế theo bản vị coin nắm giữ dài hạn, và ký quỹ chuẩn bị cho giao dịch phái sinh. Trong mô hình sàn giao dịch truyền thống, các số dư này chỉ tạo ra lợi nhuận khi khớp lệnh hoặc chịu rủi ro giá; hệ thống quản lý tài sản chuyển đổi vốn chờ thành tài sản sinh lời, khiến tổng lợi nhuận của người dùng được cấu thành từ lãi lỗ giao dịch và lợi suất số dư.

Dữ liệu báo cáo minh bạch tháng 7 mà Gate công bố tương ứng với sự thay đổi này. Tháng 7 năm 2026, tổng khối lượng đăng ký mua tích lũy của Simple Earn vượt 1,56 tỷ USD, TVL đỉnh của On-chain Earn vượt 1,27 tỷ USD, tổng khối lượng đăng ký mua GUSD tăng từ khoảng 182 triệu token đầu tháng lên khoảng 215 triệu token cuối tháng, trong tháng có lúc vượt 230 triệu token. Sản phẩm lợi suất ổn định và thanh khoản cao vẫn có thể tiếp nhận vốn lớn trong giai đoạn khẩu vị rủi ro yếu.

APY cao nhất của từng sản phẩm chỉ có thể giải thích sức hút cục bộ, không thể đại diện cho năng lực quản lý tài sản dài hạn. Cạnh tranh trong ngành do đó mở rộng thành so sánh sáu năng lực tổng hợp: có thể cung cấp nhiều loại nguồn lợi suất hay không, có thể bao phủ thang bậc kỳ hạn và rủi ro từ tiền gửi không kỳ hạn đến có cấu trúc hay không, có thể tiếp nhận vốn quy mô hàng tỷ USD hay không, có thể để tài sản sinh lời tiếp tục tham gia giao dịch và hoạt động hệ sinh thái hay không, có thể cung cấp thông tin công khai về dự trữ và tài sản cơ sở hay không, có thể cung cấp dịch vụ hạn mức, phí và tùy chỉnh cho người dùng có tài sản ròng cao hay không.

2. Quản lý tài sản Gate hình thành ma trận sản phẩm lợi suất đa tầng

Trong bối cảnh nhu cầu lợi suất rủi ro thấp gia tăng và cạnh tranh năng lực tổng hợp gay gắt hơn, Gate đã hình thành hệ thống sản phẩm quản lý tài sản hoàn chỉnh bao gồm HODL sinh lời, lợi suất on-chain, lợi suất trái phiếu Mỹ, sản phẩm có cấu trúc, quản lý tài sản kỳ hạn và quản lý vốn nhàn rỗi, ma trận sản phẩm quản lý tài sản của nền tảng có thể cung cấp phương án phân bổ khác biệt cho các loại tài sản, sở thích kỳ hạn và nhu cầu rủi ro-lợi suất khác nhau.

Từ dữ liệu sản phẩm, nhiều dòng sản phẩm quản lý tài sản của Gate đã hình thành quy mô vốn lớn. Trong đó, quy mô USD1 HODL duy trì ở khoảng 600 triệu USDT, TVL của On-chain Earn khoảng 1,2 tỷ USDT, quy mô đăng ký mua ròng tích lũy của GUSD khoảng 250 triệu U; đồng thời, lãi suất năm của USD1 duy trì dài hạn trong khoảng 5%–12%, lãi suất năm của một số sản phẩm Dual Investment BTC có thể đạt hàng trăm điểm phần trăm.

2.1 USD1 HODL: Quy mô ổn định, lãi suất cao trở thành lợi thế cạnh tranh cốt lõi

USD1 HODL là sản phẩm nền tảng quan trọng trong hệ thống quản lý tài sản