美联储会议纪要：全体19名决策者支持9月加息，“大多数”预计年内还加1次，但暗示10月不急

Biên bản cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phát đi tín hiệu diều hâu, đa số quan chức ủng hộ tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay, nhưng thị trường đã đẩy kỳ vọng tăng lãi suất từ tháng 10 sang tháng 12. Sau khi biên bản được công bố, Goldman Sachs nhận định rằng xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 cao hơn, nhưng khả năng FOMC cuối cùng kết luận không cần thắt chặt thêm cũng khá lớn, phát biểu này làm gia tăng thêm nhiều bất định cho hướng đi của chu kỳ thắt chặt lần này.

Theo biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) từ ngày 15 đến 16 tháng 9 được công bố hôm thứ Tư, 19 quan chức cấp cao của Fed đã nhất trí ủng hộ việc nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75% đến 4,00%, đây là lần tăng lãi suất đầu tiên của Fed kể từ tháng 7 năm 2023. Biên bản cho thấy, "đa số người tham dự cho rằng có thể là phù hợp nếu nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm một lần nữa trước cuối năm nay", nhưng các quan chức đồng thời nhấn mạnh sẽ giữ "thái độ cởi mở" với mỗi cuộc họp.

Khi dữ liệu việc làm tháng 9 yếu hơn kỳ vọng, cùng với việc Chủ tịch Fed New York John Williams và Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson lần lượt phát đi tín hiệu "không cần vội tăng lãi suất", thị trường đã cắt giảm mạnh đặt cược vào việc tăng lãi suất tháng 10. Theo công cụ CME FedWatch, các nhà đầu tư hiện định giá xác suất tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 27 đến 28 tháng 10 ở mức dưới 20%, giảm mạnh so với khoảng 70% trong những ngày sau khi nghị quyết tháng 9 được công bố. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã giảm hơn 12 điểm cơ bản trong tuần qua, hiện ở mức gần 4,78%.

19 quan chức nhất trí ủng hộ tăng lãi suất tháng 9, nhưng lý do tăng lãi suất có分歧

Tại cuộc họp tháng 9, các quan chức Fed đã đồng thuận trong quyết định tăng lãi suất, nhưng biên bản cho thấy họ có sự分歧 rõ rệt về lý do cụ thể của việc tăng lãi suất.

"Nhiều người tham dự" mô tả việc tăng lãi suất lần này là biện pháp quản lý rủi ro, nhằm cung cấp bảo hiểm cho việc lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu 2%, đặc biệt trong kịch bản nhu cầu mạnh hơn kỳ vọng hoặc phía nguồn cung lại bị sốc. Một số quan chức khác cho rằng bản thân lãi suất chính sách cao hơn là cần thiết, nhằm ngăn chặn các cú sốc gần đây như giá năng lượng lan rộng sang giá hàng hóa và dịch vụ rộng hơn. Còn một số ít quan chức cho biết việc tăng lãi suất phù hợp với đánh giá của họ về mức lãi suất trung tính đang tăng lên.

Biên bản cũng cho thấy "một số người tham dự" cho rằng lãi suất chính sách trước khi tăng lãi suất tháng 9 "không mang tính hạn chế hoặc chỉ mang tính hạn chế nhẹ". Điều này có nghĩa là, mặc dù tất cả quan chức đều ủng hộ tăng lãi suất tháng 9, nhưng không tồn tại một đánh giá hoàn toàn thống nhất rằng Fed đã bước vào giai đoạn mới cần tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ.

Đa số quan chức dự kiến tăng lãi suất thêm một lần trong năm, tháng 10 chưa có tính cấp bách rõ ràng

Đối với hướng đi chính sách tiếp theo, thông tin từ biên bản nghiêng về diều hâu, nhưng không cho thấy việc tăng lãi suất tháng 10 đã trở thành kế hoạch định sẵn.

Biên bản nêu rằng "đa số người tham dự cho rằng có thể là phù hợp nếu nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm một lần nữa trước cuối năm nay", nghĩa là tại cuộc họp tháng 9, đa số quan chức vẫn dự kiến tăng lãi suất ít nhất một lần nữa trong năm. Tuy nhiên, các quan chức đồng thời nhấn mạnh rằng các quyết định chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc vào thông tin liên tục được cập nhật.

Ký giả Nick Timiraos, được mệnh danh là "Fed News Wire mới", cũng đặc biệt trích dẫn phát biểu này. Phó Chủ tịch Fed Jefferson (Philip Jefferson) và Chủ tịch Fed New York Williams (John Williams) gần đây có các bài phát biểu công khai đã nhanh chóng thúc đẩy thị trường cắt giảm đặt cược tăng lãi suất tháng 10, các nhà đầu tư hiện nghiêng về khả năng Fed sẽ tạm dừng hành động vào tháng 10 và cân nhắc lần tăng lãi suất thứ hai trong năm vào tháng 12. Dữ liệu Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ công bố ngày 14 tháng 10 có thể trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến kỳ vọng này.

Goldman Sachs: Xác suất tăng lãi suất tháng 12 cao hơn, nhưng khả năng chấm dứt thắt chặt cũng không thấp

Goldman Sachs đã công bố bình luận sau khi biên bản được công bố, đưa ra đánh giá rõ ràng về hướng đi chính sách tiếp theo.

Goldman Sachs dự kiến Fed sẽ thực hiện lần tăng lãi suất thứ hai trong năm vào tháng 12, đánh giá này tổng hợp từ dữ liệu PCE lõi tháng 8 (đã bao gồm điều chỉnh phương pháp luận của Cục Phân tích Kinh tế Mỹ) cùng các bài phát biểu công khai gần đây của Jefferson và Williams.

Bài viết trên Wallstreetcn cho biết, Phó Chủ tịch Fed Jefferson tuyên bố rằng việc điều chỉnh chính sách trong tương lai cần xem xét kỹ lưỡng xu hướng dữ liệu, và có thể cần thêm thời gian để đưa ra đánh giá. Điều này phối hợp với tiếng nói của Chủ tịch Fed New York Williams, cùng với sự đồng tình của Phó Chủ tịch Giám sát Bowman, ba ủy viên thường trực có quyền biểu quyết đồng loạt phát đi tín hiệu ôn hòa, trực tiếp đẩy xác suất tăng lãi suất tháng 10 từ 70% xuống 25%, trọng tâm kỳ vọng thị trường chuyển dịch sang tháng 12.

Tuy nhiên, Goldman Sachs đồng thời nhấn mạnh khả năng của một kịch bản khác: khả năng FOMC cuối cùng kết luận không cần thắt chặt thêm là khá lớn. Goldman Sachs chỉ ra rằng, mặc dù biên bản cho thấy "đa số" người tham dự cho rằng tăng lãi suất thêm một lần trước cuối năm là "có thể phù hợp", nhưng ủy ban sẽ giữ "thái độ cởi mở" với từng cuộc họp tiếp theo, và quyết định cuối cùng phụ thuộc cao độ vào dữ liệu kinh tế thu được vào thời điểm đó.

Báo cáo nêu rằng, đánh giá này có nghĩa là dữ liệu lạm phát và việc làm trước cuộc họp tháng 12 sẽ vô cùng quan trọng — hướng đi của dữ liệu không chỉ quyết định việc có tăng lãi suất vào tháng 12 hay không, mà còn ở mức độ lớn sẽ chi phối liệu chu kỳ thắt chặt lần này có kết thúc tại đây hay không.

Rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng, giá năng lượng và đầu tư AI thành biến số then chốt

Mặc dù Fed cho rằng lạm phát đang dần hạ nhiệt, nhưng các quan chức vẫn thiếu đủ tự tin về tốc độ giảm của lạm phát.

Biên bản cho thấy gần như tất cả người tham dự đều cho rằng rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng, một số quan chức cho rằng xu hướng tăng này đã mạnh lên trong những tháng gần đây. Giá năng lượng tăng gần đây, rủi ro địa chính trị cùng các yếu tố như thuế quan đều có thể khiến lạm phát kéo dài hơn kỳ vọng.

Cơn sốt đầu tư AI cũng trở thành nguồn rủi ro lạm phát quan trọng được thảo luận tại cuộc họp này. Một số quan chức cho rằng AI đang thúc đẩy đầu tư và nâng cao triển vọng năng suất, nhưng cũng có thể đẩy lạm phát lên thông qua việc tăng cường nhu cầu, chi phí đầu vào tăng và nhu cầu tài chính gia tăng.

Biên bản nêu rằng việc xây dựng AI đang thúc đẩy đầu tư doanh nghiệp, và quy mô cùng tốc độ của nó "liên tục vượt kỳ vọng". Một số quan chức còn chỉ ra rằng giá hàng hóa lõi vẫn tăng ở mức cao, áp lực nhu cầu và chi phí từ việc xây dựng AI có thể bù đắp một phần tác động giảm lạm phát từ việc ảnh hưởng của thuế quan suy yếu.

Kinh tế duy trì sức chống chịu, điều kiện tài chính vẫn hỗ trợ tăng trưởng

Sức chống chịu của tăng trưởng kinh tế là bối cảnh quan trọng cho quyết định tăng lãi suất tháng 9 của Fed. Biên bản cho thấy một số quan chức cho rằng động lực tiềm ẩn của kinh tế Mỹ đã tăng cường, chi tiêu tiêu dùng duy trì sức chống chịu, đầu tư doanh nghiệp được hỗ trợ bởi việc xây dựng hạ tầng AI, và toàn bộ nền kinh tế vẫn mở rộng với tốc độ khá vững chắc. Thị trường lao động được cho là gần mức toàn dụng.

Điều kiện tài chính cũng không tạo đủ ràng buộc mạnh đối với nền kinh tế. Mặc dù lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn gần đây tăng rõ rệt, nhưng nhiều quan chức cho rằng điều kiện tài chính nhìn chung vẫn hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, do giá cổ phiếu tăng mạnh từ đầu năm nay và chênh lệch tín dụng trái phiếu doanh nghiệp vẫn ở mức hẹp.

Biên bản cho thấy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 đến 10 năm đã tăng tích lũy khoảng 35 điểm cơ bản trong giai đoạn liên quan, các quan chức cho rằng thay đổi lãi suất thực là một trong những nguyên nhân chính khiến lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng.

Các thành viên thị trường còn coi tình hình địa chính trị, bất định về kế hoạch mua lại của Bộ Tài chính Mỹ, cùng khối lượng lớn phát hành nợ tư nhân để tài trợ cho việc xây dựng hạ tầng AI là những yếu tố quan trọng đẩy cao phần bù kỳ hạn và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.

Can thiệp chung hỗ trợ đồng yên cuối tháng 7 là hành động của Bộ Tài chính, không sử dụng vốn của Fed

Việc Mỹ phối hợp với Nhật