“Mẹ Crypto” Hester Peirce rời đi, SEC bước vào kỷ nguyên hai người

Nguyên bản | Odaily (OdailyChina)

Tác giả｜jk

Theo giờ địa phương Hoa Kỳ ngày 2 tháng 10, "Crypto Mom" Hester Peirce rời SEC Hoa Kỳ, chính thức từ chức Ủy viên. Tiếp theo, bà sẽ đến giảng dạy tại Trường Luật Đại học Regent, còn SEC phía sau bà chỉ còn lại Chủ tịch Paul Atkins và Ủy viên Mark Uyeda, đều là thành viên Đảng Cộng hòa, SEC chính thức bước vào "thời đại hai người".

Nhìn lại tám năm này,与其说是一段任期，不如说是一场漫长的辩论：Peirce 一个人从少数派的位置出发，成了一位孤独的加密行业支持者，一点点把自己的主张，走成了今天加密行业的规则雏形。

Trước năm 2022: Sự phản đối của một người

Peirce tuyên thệ nhậm chức vào ngày 11 tháng 1 năm 2018. Trước đó, bà từng giữ chức Cố vấn pháp lý cấp cao tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, và cũng từng là Nghiên cứu viên cấp cao tại Trung tâm Mercatus của Đại học George Mason.

Ảnh Hester Peirce trên trang web SEC, nguồn: SEC

Vào ngày 26 tháng 7 năm đó, SEC một lần nữa từ chối đơn xin ETF Bitcoin của anh em Winklevoss. Peirce ngay lập tức đưa ra tuyên bố phản đối, cho rằng thay đổi quy tắc liên quan phù hợp với Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, theo tiền lệ nên được phê duyệt. Cộng đồng tiền mã hóa đã ghi nhớ tuyên bố phản đối này, và cũng dành tặng bà biệt danh "Crypto Mom".

Năm 2020, bà đề xuất một phương án, cho các nhà phát triển ba năm để xây dựng mạng lưới chức năng hoặc phi tập trung, trong thời gian đó không áp dụng ngay các yêu cầu đăng ký chứng khoán đầy đủ. Ngày 13 tháng 4 năm 2021, bà công bố Safe Harbor 2.0, bổ sung yêu cầu cập nhật công bố bán niên và báo cáo thoái vốn. Phương án này cuối cùng không được Ủy ban thông qua. Nhưng nó không vì thế mà biến mất, các luật sư doanh nghiệp coi nó như khung tham chiếu để thiết kế cấu trúc phát hành token, trích dẫn lặp đi lặp lại.

Sau năm 2021, Gary Gensler nhậm chức Chủ tịch, SEC không ban hành quy tắc về phát hành token, giao thức DeFi hay đăng ký sàn giao dịch tiền mã hóa, mà thúc đẩy thông qua các hành động thực thi. Peirce gọi cách làm này là "quản lý bằng thực thi", những chỉ trích tương tự có thể truy nguyên từ năm 2020.

Theo báo cáo, bà đã phản đối trong vụ dàn xếp DeFi Money Market năm 2021, cho rằng một số dự án bị truy cứu là những thí nghiệm thất bại, chứ không phải gian lận. Khi SEC kiện các công ty như Coinbase, Kraken, Nexo và Ripple, bà công khai đặt câu hỏi liệu việc đầu tư nguồn lực vào những vụ kiện này có xứng đáng hay không, cũng lo ngại điều này sẽ chiếm dụng công việc khác của cơ quan, và để lại tiền lệ không phù hợp.

Bài phê bình của The Defiant cho rằng, trong giai đoạn 2022 đến 2023, bà là người duy nhất trong Ủy ban có thái độ ủng hộ tiền mã hóa, đồng thời có quyền biểu quyết, các luật sư tuân thủ chỉ có thể dựa vào việc đọc tuyên bố phản đối của bà để thay thế hướng dẫn chính thức.

2024: Sự phê duyệt muộn màng

ETF Bitcoin là một chủ đề chính khác xuyên suốt nhiệm kỳ của bà. Bà từng chỉ trích trong bài phát biểu rằng, SEC liên tục bốn năm từ chối giao tiếp mang tính xây dựng với người dùng và nhà phát triển tiền mã hóa, và đã thêm ngưỡng chuyên biệt cho tài sản tiền mã hóa trong phê duyệt ETF.

Năm 2024, ETF Bitcoin giao ngay cuối cùng đã được phê duyệt. Nhưng trong ý kiến phản đối lúc đó, bà nhắm vào nhiều hơn là sự trì hoãn kéo dài trước đó: bà cho rằng SEC đã lãng phí mười năm, gây tổn hại lòng tin công chúng, tiêu tốn nguồn lực nhân viên, làm mờ vai trò của cơ quan, và cũng khiến một thế hệ nhà đổi mới sản phẩm trở nên xa cách với SEC. Ngành công nghiệp cho rằng, những phản đối ban đầu của bà đã mở đường cho sự phê duyệt này cũng như việc SEC mềm mỏng hơn với meme coin và hoạt động của nhà phát triển vào năm 2025. Không khó hiểu tại sao nhiều người muốn ghi nhớ bà theo cách này.

Hester Peirce tại hội nghị Bitcoin

Cùng năm, Nhà Trắng thay đổi nhiệm kỳ, kênh cấp cao của ngành tiền mã hóa được mở ra, SEC cũng đón người cầm lái mới.

2025: Từ thiểu số đến người cầm lái

Ngày 21 tháng 1, Chủ tịch tạm quyền Mark Uyeda tuyên bố thành lập nhóm công tác tiền mã hóa, và bổ nhiệm Peirce làm người phụ trách.

Khi nhóm công tác được thành lập, tuyên bố của SEC thẳng thắn thừa nhận rằng, trước đây chủ yếu dựa vào thực thi để giám sát tiền mã hóa một cách thụ động sau sự việc, trong việc cung cấp phương án khả thi cho những người tìm kiếm đăng ký, SEC "có thể làm tốt hơn".

Ảnh Hester Peirce tham dự hội nghị

Nhóm công tác sau đó liệt kê mười lĩnh vực trọng điểm bao gồm xác định thuộc tính chứng khoán, phương án lưu ký, tổ chức các cuộc họp bàn tròn công khai, thu hồi hướng dẫn lưu ký ngân hàng trước đó, và bổ sung ý kiến từ ngành về token hóa và quy tắc sàn giao dịch. Bà tự gọi mình là "người theo chủ nghĩa tối đa hóa tự do", cũng từng nói nhiều meme coin "rất có thể không thuộc thẩm quyền của SEC", và đề nghị Quốc hội và CFTC xử lý vấn đề này.

Trong thời gian bà giữ chức người phụ trách nhóm công tác tiền mã hóa, lập trường thực thi của SEC đối với ngành tiền mã hóa đã có sự chuyển hướng rõ rệt. Tháng 2 năm 2025, SEC trước tiên cùng Binance nộp đơn xin tạm dừng kiện tụng, sau đó đồng ý rút đơn kiện Coinbase, và vào ngày 27 tháng 2 đã nộp đơn rút kiện kèm theo điều khoản không thể kiện lại. Ngày 3 tháng 3, SEC lại đồng ý rút đơn kiện Kraken, Kraken cho biết kết quả này không liên quan đến việc thừa nhận hành vi sai trái, tiền phạt hay điều chỉnh hoạt động kinh doanh. Ngày 29 tháng 5, SEC và Binance cùng nộp đơn xin rút kiện, cũng kèm theo điều khoản không thể kiện lại.

Theo Bloomberg đưa tin, đến đầu tháng 3 trong một tháng, SEC đã rút hoặc tạm gác ít nhất chín vụ án nhắm vào các công ty tiền mã hóa. Vụ án Consensys cũng bị rút, Robinhood Crypto thì tuyên bố SEC đã kết thúc điều tra đối với họ. Các tài liệu rút kiện trong vụ Coinbase và Binance đều lấy công việc đang được tiến hành của nhóm công tác tiền mã hóa làm lý do. Mặc dù việc rút kiện là quyết định tổng thể của SEC, không phải công lao của riêng Peirce, nhưng việc kết thúc loạt vụ án này không chỉ có bóng dáng của bà, mà còn khiến cách làm "quản lý bằng thực thi" mà bà chỉ trích nhiều năm qua hoàn toàn rút lui.

Những gì bà để lại, và những gì chưa hoàn thành

Những chủ trương nhiều năm nay, giờ đang dần trở thành văn bản. Giới bên ngoài普遍认为，她当年安全港的思路，已经能在 SEC 的提案、豁免和指引中看到。但这些工作大多还在途中：

• Regulation Crypto Assets (Quy tắc phát hành token): SEC đã đề xuất quy tắc này vào ngày 18 tháng 8, có "miễn trừ khởi nghiệp" một lần tối đa 5 triệu USD (trong bốn năm), cũng như "miễn trừ gọi vốn" tối đa 75 triệu USD mỗi 12 tháng, và khiến tài sản tiền mã hóa không còn bị coi là đối tượng của "hợp đồng đầu tư". Đề xuất cũng sẽ ưu tiên hơn các yêu cầu đăng ký và điều kiện tư cách của các bang, thời hạn lấy ý kiến kết thúc vào ngày 20 tháng 10. Đây là lần đầu tiên SEC lập quy theo hình thức thông báo lấy ý kiến chuyên biệt về tiền mã hóa, do Atkins, Peirce và Uyeda đề xuất bằng biểu quyết văn bản, không ai phản đối. Peirce tuyên bố rằng, những miễn trừ và safe harbor này không thể phù hợp với mọi mô hình, đây chỉ là một bước trên con đường dài dẫn đến khung quản lý rõ ràng, hợp lý, có thể thực thi.
• Quy tắc lưu ký: SEC đã công bố đề xuất lưu ký vào ngày 1 tháng 10, trong những trường hợp cụ thể cho phép cố vấn đầu tư và quỹ được quản lý tự nắm giữ tài sản tiền mã hóa, và có thể sử dụng công ty tín thác cấp bang làm đơn vị lưu ký, nhưng phải đáp ứng một số điều kiện nhất định.
• Hiện đại hóa quy tắc đại lý chuyển nhượng: Đề xuất này được đưa ra ngày 1 tháng 9, là sửa đổi thực chất đầu tiên đối với quy tắc đại lý chuyển nhượng trong hơn 40 năm. Nó cho phép đại lý chuyển nhượng sử dụng blockchain hoặc sổ cái phân tán khác làm hồ sơ chủ sở hữu chứng khoán chính hoặc thành phần của nó, nhưng không bắt buộc sử dụng, đại lý chuyển nhượng sử dụng blockchain hoặc xử lý chứng khoán token hóa cần lưu địa chỉ ví trong hồ sơ chi tiết nắm giữ. Tuy nhiên, đề xuất này không phán định một loại tài sản tiền mã hóa nào đó có thuộc chứng khoán hay không.
• Innovation Exemption (Miễn trừ đổi mới): Ngày 17 tháng 9, SEC đã công bố lệnh miễn trừ tạm thời, có điều kiện này, cho phép các địa điểm chứng khoán token hóa đủ điều kiện sử dụng nhà tạo lập thị trường tự động và bể thanh khoản để giao dịch cổ phiếu NMS được token hóa. Thời hạn miễn trừ là năm năm, hết hạn vào ngày 17 tháng 9 năm 2031, SEC có thể rút ngắn, gia hạn hoặc điều chỉnh bất cứ lúc nào, được định vị là "sandbox" để tham khảo cho việc lập quy trong tương lai. Cổ phiếu hạng nhất (các cổ phiếu thành phần S&P 500 và Russell 1000, v.v.) giới hạn 75 mã, khối lượng giao dịch không vượt quá 0,25% khối lượng trung bình hàng ngày của tháng trước, hạng hai giới hạn 250 mã, 2,5%, và chỉ giới hạn giao dịch thị trường thứ cấp. SEC đồng thời lấy ý kiến công chúng về miễn trừ này.

Biến số của thời đại hai người

Nhiệm kỳ thứ hai của Hester Peirce đã hết hạn vào tháng 6 năm 2025, theo quy định có thể tiếp tục tại chức khoảng 18 tháng, điều này có nghĩa bà đã rời đi sớm hơn khoảng hai tháng so với thời hạn.

SEC còn lại, chỉ có hai ủy viên. Quy tắc được thông qua năm 1995 cho