Phân tích đường đua Meme coin: Giảm 95% là chuyện bình thường, 66% token chỉ tăng một lần,

Tác giả gốc: Victor Ramirez

Biên dịch gốc: Saoirse, Foresight News

Meme coin thường gắn liền với đầu cơ bán lẻ và lợi nhuận cao phi thực tế, nhưng thực tế đã chứng minh chúng có thể mang lại hiệu quả dòng chảy và thanh khoản cho các hệ sinh thái chuỗi công cộng mới nổi. Cuối năm 2023, Solana hồi phục sau sự sụp đổ của FTX, kéo theo làn sóng giao dịch Meme coin; năm 2024 chuỗi Base lặp lại hiện tượng này; và gần đây nhất là Robinhood Chain, nơi xuất hiện cách chơi mới kết hợp Meme coin với cổ phiếu được token hóa.

Nhưng đặc tính lan truyền virus và thu hút sự chú ý này cũng đồng nghĩa với vòng đời ngắn ngủi. Các nền tảng phát hành coin như shturl.c, PONS đã hạ thấp ngưỡng phát hành Meme coin, càng khuếch đại hiện tượng này. Hàng triệu Meme coin được đúc ra, trong đó chỉ một phần rất nhỏ có thể lên sàn giao dịch tập trung, và số thực sự tồn tại được còn ít hơn nữa.

Vòng tuần hoàn tăng vọt rồi sụp đổ của Meme coin được biết đến rộng rãi, nhưng hiếm khi được nghiên cứu định lượng. Chu kỳ thị trường của Meme coin thực sự kéo dài bao lâu? Trong dài hạn, hiệu suất thực tế của chúng rốt cuộc tốt hay xấu? Báo cáo này chọn mẫu lớn Meme coin, đo lường toàn bộ vòng đời từ giá niêm yết đầu tiên đến sụp đổ, phân tích đường đua Meme coin từ góc độ vĩ mô.

Sử dụng mô hình phân tích sinh tồn để nghiên cứu vòng đời thị trường Meme coin

Để định nghĩa vòng đời thị trường của token, bài viết này đặt ra ba sự kiện then chốt:

• Bắt đầu: token được giao dịch lần đầu trên sàn
• Đỉnh: giá cao nhất mọi thời đại (ATH) của Meme coin
• Sụp đổ: giảm 95% so với giá cao nhất mọi thời đại

Bài viết sử dụng ước lượng Kaplan-Meier, phương pháp thống kê vốn dùng trong thử nghiệm lâm sàng để ước tính thời gian sống trung vị của đối tượng thử nghiệm, từ đó đo lường vòng đời thị trường điển hình của Meme coin. Mẫu nghiên cứu lấy từ 150 Meme coin trong cơ sở dữ liệu thị trường Talos, phạm vi mẫu giới hạn ở các coin phát hành sau khi BONK lên sàn tháng 12 năm 2023 và làn sóng Meme coin Solana nổi lên.

Lưu ý quan trọng: mẫu này thiên về các token tương đối thành công; điều kiện đưa vào thống kê là coin phải có dữ liệu giá trên ít nhất một sàn giao dịch tập trung. Lượng lớn Meme coin phát hành trực tiếp trên các nền tảng như shturl.c không được đưa vào. Do đó kết quả thống kê của báo cáo này sẽ đánh giá cao một cách hệ thống thời gian tồn tại thực tế của Meme coin rác thông thường. Ngoài ra, mức giảm 95% là ngưỡng do con người đặt ra, việc chọn ngưỡng sẽ thay đổi đáng kể kết quả tính tuổi thọ trung vị.

Còn một điểm nữa: lấy giá hiện tại so với giá cao nhất mọi thời đại, kết quả thống kê tự nhiên thiên về bi quan. Dù giá cao nhất mọi thời đại chỉ có thể xác nhận sau sự việc, nhưng vẫn có giá trị tham khảo; nếu dùng đỉnh cục bộ làm mốc, độ bất định của đường giá sẽ còn lớn hơn. Hãy coi bài viết này như một minh họa mô hình phân tích, chứ không phải kết luận thống kê tuyệt đối chính xác.

Vòng đời Meme coin: đường cong sinh tồn Kaplan-Meier. Nguồn: Talos CM Market Data Pro

Hướng dẫn đọc biểu đồ: bộ ước lượng diễn tiến thời gian từ trái sang phải. Mỗi khi sự kiện được đánh dấu xảy ra, ta tính: trong số coin hiện chưa sụp đổ, bao nhiêu phần trăm vừa sụp đổ; rồi nhân các tỷ lệ sinh tồn có điều kiện lại. Chỉ cần token còn trong phạm vi quan sát thị trường, nó vẫn được tính vào "mẫu số rủi ro", sau khi quan sát kết thúc thì rời khỏi thống kê trực tiếp, không đánh dấu là sụp đổ. Đường cong khởi đầu ở 100%, giảm dần theo bậc thang; giá trị trung vị KM chính là điểm đường cong cắt qua 50%.

Kết luận cốt lõi: Sau giao dịch đầu tiên của Meme coin, thời gian trung vị để đạt giá cao nhất mọi thời đại chỉ là 17,2 ngày; một phần tư số coin đạt đỉnh chỉ trong 1,6 ngày. Sau khi chạm đỉnh lịch sử, Meme coin mất trung vị 370 ngày mới xuất hiện kết quả sụp đổ giảm 95% so với đỉnh.

Cảnh báo nhà đầu tư: giống như sòng bạc, hiệu suất lợi nhuận Meme coin cực kỳ thảm khốc

Phần trên đã sắp xếp vòng đời theo chiều thời gian, tiếp theo phân tích phân bố lợi nhuận của các Meme coin khác nhau.

Biểu đồ dưới đây thể hiện phân bố giá của từng Meme coin so với đỉnh lịch sử của chính nó: hơn một nửa Meme coin có giá hiện tại giảm 95% so với đỉnh cao nhất mọi thời đại.

Mức giảm giá hiện tại của Meme coin so với giá cao nhất mọi thời đại

Hiệu suất giá của token sau khi lên sàn trong kỷ nguyên Meme coin Solana

Đại đa số Meme coin có dải lợi nhuận ban đầu khá tập trung, sau đó chuyển sang xu hướng giảm liên tục; trong 151 token mẫu, chỉ 5 coin có giá hiện tại cao hơn giá ngày lên sàn đầu tiên. Sau 300 ngày lên sàn, phần lớn token chỉ còn 10% giá trị ban đầu. Bất kể vốn hóa lớn nhỏ, gần như mọi Meme coin đều khó thoát khỏi lợi nhuận âm. Trong năm coin vốn hóa lớn nhất sinh ra từ kỷ nguyên Meme coin Solana, ba coin TRUMP, PUMP, PENGUIN hiện có giá thấp hơn giá phát hành.

Phân bố thời gian các giai đoạn trong toàn bộ vòng đời Meme coin

Trong số Meme coin lên sàn trong kỷ nguyên Meme coin Solana, 50% hoàn thành toàn bộ vòng đời từ lên sàn, lập đỉnh lịch sử đến giảm 95% trong trung bình 456 ngày. Đến ngày thứ 1000, khoảng 90% token đã giảm 95% so với đỉnh.

Biểu đồ Sankey dưới đây thể hiện kết cục cuối cùng của Meme coin. Chỉ 19% Meme coin tránh được số phận giảm 90% so với đỉnh cao nhất mọi thời đại. Trong 81% Meme coin giảm 90% so với đỉnh cao nhất mọi thời đại, phân tích vĩ mô đường đua Meme coin từng tăng trở lại đỉnh cao nhất mọi thời đại.

Đây có phải là đỉnh cao nhất? Khám phá đỉnh cục bộ và đỉnh cao nhất mọi thời đại

Khi thị trường đưa bạn lao đi, làm sao bạn biết mình đã đến đỉnh cục bộ hay đỉnh tuyệt đối? Điều này không thể biết, nhưng từ lịch sử cho thấy Meme coin hiếm khi tạo được nhiều hơn một "đỉnh".

Hai phần ba Meme coin trong kỷ nguyên Solana hoàn toàn không có đợt hồi phục thứ hai. Chúng chỉ tăng một lần, đạt đỉnh trong vài ngày, sau đó không bao giờ đến gần mức giá đó nữa. Một phần ba còn lại, trung bình cần vài tháng mới lập được đỉnh cao nhất mọi thời đại.

Vượt ra ngoài giá: góc nhìn hoạt động on-chain

Chúng ta có thể tiếp nối cách tiếp cận trên, thực hiện phân tích tương tự từ chiều hoạt động on-chain. Thống kê địa chỉ hoạt động có số dư không dưới 1 USD trên chuỗi Solana, so sánh số lượng địa chỉ đỉnh với mức hiện tại. Đặc điểm rất giống với giai đoạn giá tăng vọt: hoạt động on-chain trước khi đạt đỉnh gần như không có nhiều lần xung kích cục bộ; và sau lần đạt đỉnh đầu tiên, hoạt động on-chain rất khó phục hồi trở lại. Hiện tại, những Meme coin "đầu ngành" sau đỉnh hoạt động, tỷ lệ địa chỉ hoạt động còn lại chưa đến 7%.

Nguồn dữ liệu: Talos CM Network Data Pro

Triển vọng: kỷ nguyên bùng nổ của Meme coin đang khép lại?

Dữ liệu tổng thể cho thấy hiện trạng không mấy lạc quan của thị trường Meme coin. Điều này có nghĩa là đợt đầu cơ Meme coin đã kết thúc?

Tuy nhiên, thực trạng giao dịch Meme coin lan rộng sang các nền tảng khác nhau lại đưa ra kết luận trái ngược. Hầu như không có bằng chứng cho thấy lợi nhuận bất đối xứng của Meme coin là để thưởng cho việc mọi người nắm bắt cơ hội giàu lên với xác suất cực thấp. Nhưng nếu vì thế mà cho rằng hành vi đầu cơ Meme coin dựa trên việc các nhà tham gia thị trường lý trí đưa ra quyết định đầu tư thận trọng, thì đó là sự đặt sai phạm trù. Dù thị trường nói chung đều hiểu rõ giá trị đầu tư dài hạn của Meme coin cực kém, điều đó không ngăn cản từng lớp người tham gia mới tiếp nối nhau dấn thân vào cuộc chơi này.

Hành vi đầu cơ ăn sâu vào văn hóa thị trường, không liên quan đến hạ tầng giao dịch bên dưới. Đầu cơ không phải hiện tượng riêng của blockchain, chỉ là blockchain cho phép loại thị trường này mở rộng hiệu quả, không có ngưỡng gia nhập. Khi ngày càng nhiều tài sản hoàn thành tài chính hóa và token hóa on-chain, các cách chơi đầu cơ mới, phần lớn sẽ tiếp tục xuất hiện dưới nhiều hình thức mới không thể đoán trước.