Jabil Triển vọng tài chính: Làn sóng trung tâm dữ liệu AI liệu có thể châm ngòi cho tăng trưởng mới trong năm tài khóa 2027?

Tổng quan

Jabil (mã NYSE: JBL) sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm tài chính 2026 trước giờ mở cửa thị trường chứng khoán Mỹ vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, và sau đó sẽ công bố các ưu tiên chiến lược và tài chính cho năm tài chính 2027 trong cuộc họp công bố kết quả. Theo thông báo trên trang quan hệ nhà đầu tư của công ty, cuộc họp này được định vị là buổi báo cáo nhà đầu tư thường niên, có nghĩa là trọng tâm thị trường không nằm ở con số quý 4 vốn đã gần như được xác định, mà nằm ở hướng dẫn của ban lãnh đạo cho năm tài chính tiếp theo.

Lý do thị trường đặc biệt chú ý đến báo cáo tài chính này là vì Jabil đã chuyển mình từ một nhà cung cấp dịch vụ sản xuất điện tử truyền thống thành một mắt xích then chốt trong chuỗi cung ứng phần cứng trung tâm dữ liệu AI. Trong cuộc họp công bố kết quả quý 3 vào tháng 6, công ty đưa ra con số doanh thu liên quan đến AI cho năm tài chính 2026 vào khoảng 13,6 tỷ USD, tăng khoảng 50% so với 9 tỷ USD của năm tài chính 2025. Nhưng giá cổ phiếu không tăng đồng bộ theo đường cong tăng trưởng này. Tính đến ngày 24 tháng 9, JBL giao dịch ở mức 310,13 USD, thấp hơn rõ rệt so với mức cao đỉnh điểm được thiết lập vào tháng 6, với biên độ 52 tuần qua là từ 189,60 USD đến 428,93 USD. Khoảng cách giữa dữ liệu cơ bản và diễn biến giá cổ phiếu chính là câu hỏi mà bản hướng dẫn ngày 30 tháng 9 cần phải trả lời.

Những điểm chính

Bản thân hướng dẫn quý 4 vẫn còn dư địa. Ban lãnh đạo đưa ra khoảng doanh thu quý 4 từ 9,2 tỷ đến 10 tỷ USD, EPS cốt lõi từ 3,80 đến 4,20 USD, với mức đồng thuận của thị trường nằm gần cận trên của khoảng này. Biến số thực sự nằm ở con số cả năm tài chính 2027.

Cơ sở doanh thu AI đã đủ lớn. Doanh thu liên quan đến AI 13,6 tỷ USD chiếm khoảng bốn phần mười trong tổng doanh thu cả năm 35 tỷ USD. Ban lãnh đạo trước đó cho biết tốc độ tăng trưởng phần trăm doanh thu liên quan đến AI cho năm tài chính 2027 có thể tương đương năm tài chính 2026, điều này đồng nghĩa mức tăng tuyệt đối sẽ được khuếch đại đáng kể.

Tỷ suất lợi nhuận là tuyến chính thứ hai. Công ty hướng dẫn tỷ suất lợi nhuận hoạt động cốt lõi cho năm tài chính 2026 là 5,8%, và dự kiến sẽ tăng lên trên 6% trong năm tài chính 2027, nhờ cải thiện cơ cấu sản phẩm, các năng lực giá trị gia tăng cao như nguồn điện và tản nhiệt, cùng đòn bẩy hoạt động từ việc tăng công suất mới.

Việc nén định giá đến từ bên ngoài chứ không phải từ kết quả kinh doanh. Goldman Sachs vào ngày 8 tháng 9 đã duy trì xếp hạng mua nhưng hạ giá mục tiêu từ 482 USD xuống 375 USD, khiến giá cổ phiếu có lúc giảm 5,1% trong ngày hôm đó. Trong cùng thời gian, giá mục tiêu của các tổ chức khác vẫn phổ biến cao hơn giá thị trường.

Rủi ro tập trung vào chuỗi cung ứng và cơ cấu khách hàng. Số ngày tồn kho trong quý 3 là 84 ngày, cao hơn mức mục tiêu thông thường từ 55 đến 60 ngày, bộ nhớ băng thông cao và bảng mạch mật độ cao vẫn là nút thắt, và mức độ tập trung khách hàng siêu quy mô tự nó là con dao hai lưỡi.

Từ nhà máy gia công đến nhà tích hợp rack AI

Quý 3 đã định nghĩa lại đường cong tăng trưởng

Theo thông báo kết quả kinh doanh quý 3 mà Jabil nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, doanh thu thuần của quý kết thúc ngày 31 tháng 5 năm 2026 đạt 8,751 tỷ USD, tăng khoảng 12% so với 7,828 tỷ USD cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận hoạt động theo nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung của Hoa Kỳ là 445 triệu USD, EPS pha loãng 2,59 USD; lợi nhuận hoạt động cốt lõi là 504 triệu USD, EPS pha loãng cốt lõi 3,16 USD, tăng khoảng 24% so với cùng kỳ. Doanh thu tăng 12% trong khi EPS cốt lõi tăng 24%, khoảng cách này nói lên nhiều điều hơn chính bản thân doanh thu.

Cùng một tài liệu đã nâng triển vọng cả năm tài chính 2026 lên doanh thu khoảng 35 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận hoạt động cốt lõi 5,8%, EPS cốt lõi 12,70 USD, dòng tiền tự do điều chỉnh trên 1,4 tỷ USD. Để so sánh, doanh thu năm tài chính 2025 của công ty vào khoảng 29,8 tỷ USD. Dữ liệu chín tháng đầu năm cũng ủng hộ quỹ đạo này: doanh thu tăng từ 21,550 tỷ USD lên 25,338 tỷ USD, dòng tiền tự do điều chỉnh tăng từ 813 triệu USD lên 991 triệu USD.

Định nghĩa và ý nghĩa của doanh thu liên quan đến AI

Trong cuộc họp công bố kết quả quý 3, Giám đốc điều hành Mike Dastoor đưa ra phát biểu rằng doanh thu liên quan đến AI cho năm tài chính 2026 dự kiến vào khoảng 13,6 tỷ USD. Các điểm chính trong bài trình bày kết quả kinh doanh do tổ chức đầu tư tổng hợp cho thấy con số này đã được nâng thêm 500 triệu USD so với 13,1 tỷ USD đưa ra vào tháng 3, tăng khoảng 50% so với 9 tỷ USD của năm tài chính 2025. Ông cũng cho biết tốc độ tăng trưởng phần trăm doanh thu liên quan đến AI cho năm tài chính 2027 dự kiến tương đương năm tài chính 2026, và tốc độ tăng trưởng này sẽ được xây dựng trên một cơ sở doanh thu lớn hơn nhiều.

Cần làm rõ rằng doanh thu liên quan đến AI không phải là một mục kế toán, mà là định nghĩa do chính công ty đặt ra, bao gồm nhiều loại hoạt động liên quan đến hạ tầng AI, bao gồm rack mật độ cao, hệ thống làm mát bằng chất lỏng, quản lý nguồn điện, thiết bị mạng và các dịch vụ tích hợp liên quan. Lợi ích của định nghĩa này là có thể mô tả sự dịch chuyển trọng tâm kinh doanh, cái giá phải trả là thiếu tính so sánh thống nhất trong ngành. Điều nhà đầu tư nên chú ý hơn vào ngày 30 tháng 9 là liệu ban lãnh đạo có đưa ra khoảng giá trị cụ thể cho doanh thu liên quan đến AI năm tài chính 2027 hay không, cũng như mối quan hệ tỷ lệ giữa con số này và hướng dẫn doanh thu tổng thể.

Khách hàng mới và công suất mới

Cuộc họp công bố kết quả quý 3 đã tiết lộ hai thông tin liên quan trực tiếp đến năm tài chính 2027 và 2028. Thứ nhất là công ty đã giành được khách hàng siêu quy mô thứ ba, với phạm vi kinh doanh bao phủ lĩnh vực hạ tầng trung tâm dữ liệu, ban lãnh đạo dự kiến doanh thu giai đoạn đầu năm tài chính 2027 ở mức vài trăm triệu USD, và có khả năng mở rộng lên trên 1 tỷ USD vào năm tài chính 2028. Thứ hai là nhịp độ xây dựng công suất, nhà máy mới ở Bắc Carolina dự kiến hoàn thành trong quý 4, thời điểm tăng công suất toàn diện là tháng 1 năm 2027, công suất tại Memphis, Ấn Độ và Mexico cũng đang được đẩy mạnh đồng thời.

Bố cục dài hạn hơn hướng đến Ấn Độ. Theo thông báo chung của Jabil và Adani Enterprises, hai bên đã công bố vào ngày 15 tháng 6 về kế hoạch thành lập một liên minh chiến lược nhằm xây dựng một nền tảng sản xuất hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu tích hợp theo chiều dọc tại Ấn Độ, với mục tiêu là công suất rack AI mật độ cao quy mô gigawatt. Sự hợp tác này kết nối với kế hoạch của Tập đoàn Adani đầu tư 100 tỷ USD đến năm 2035 để xây dựng 5 gigawatt trung tâm dữ liệu vận hành bằng năng lượng xanh. Ban lãnh đạo đã nói rõ trong cuộc họp rằng đây là sự kiện của năm tài chính 2028, với yếu tố hạn chế chính là tiến độ xây dựng công suất, do đó nó sẽ không xuất hiện trong định nghĩa doanh thu của hướng dẫn lần này, nhưng sẽ ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về trần trung hạn.

Tại sao thị trường nén định giá khi kết quả kinh doanh đi lên

Hạ giá mục tiêu và sự chuyển đổi tâm lý

Cổ phiếu Jabil đã tăng vọt hơn 10% sau khi công bố kết quả kinh doanh vào tháng 6, sau đó giảm dần. Các báo cáo thị trường liên quan chỉ ra rằng vào giữa tháng 9, giá cổ phiếu có lúc giảm xuống 300,67 USD, mức tăng từ đầu năm vẫn còn khoảng 25%, nhưng thấp hơn rõ rệt so với đỉnh điểm tháng 6. Yếu tố kích hoạt trực tiếp là việc nhà phân tích Mark Delaney của Goldman Sachs duy trì xếp hạng mua nhưng đồng thời hạ giá mục tiêu xuống 375 USD.

Quan điểm của các công ty chứng khoán không hình thành sự đồng thuận. Theo động thái nhà phân tích do Benzinga tổng hợp, UBS vào ngày 11 tháng 8 đã nâng xếp hạng từ trung lập lên mua, giá mục tiêu 430 USD; JPMorgan vào ngày 18 tháng 6 duy trì xếp hạng tăng tỷ trọng và nâng giá mục tiêu từ 395 USD lên 450 USD; Barclays cùng ngày nâng giá mục tiêu từ 304 USD lên 426 USD. Mức đồng thuận thị trường do Bloomberg và Yahoo Finance tổng hợp cho quý 4 là EPS khoảng 4,05 USD, doanh thu khoảng 9,61 tỷ USD. Nói cách khác, sự bất đồng không nằm ở bản thân kết quả kinh doanh, mà ở việc sẵn sàng trả bao nhiêu lần cho kết quả kinh doanh đó.

Toàn bộ chuỗi cung ứng AI đang được định giá lại

Đây không phải là hiện tượng riêng của Jabil. Trong số các công ty cùng ngành, Celestica trong <