NEAR tăng gấp đôi trong một tuần, nhưng lại nhờ vào "công tắc phí" trong tay người khác?

Tác giả gốc: Marc Arjoon

Biên dịch gốc: TechFlow

TechFlow dẫn đề: NEAR gần như tăng gấp đôi giá trong tuần qua, thị trường coi nó như một mục tiêu mới cho câu chuyện quyền riêng tư và AI. Nhưng sau khi bài viết này tách cấu trúc doanh thu ra, mới phát hiện ra rằng thứ thực sự chống đỡ định giá là phí giao dịch Intents, và huyết mạch này có một phần ba lưu lượng đến từ một aggregator không tiết lộ nguồn ví. Đối với nhà đầu tư muốn đuổi theo đà tăng, đây là một con chip phải nhìn rõ.

Khi giá và các yếu tố cơ bản di chuyển cùng hướng, tôi sẽ đặc biệt chú ý.

NEAR gần như tăng gấp đôi trong một tuần, đã tăng 178% kể từ giữa tháng Tám, nhờ vào hợp đồng vĩnh viễn bảo mật và hoạt động hoán đổi do Zcash thúc đẩy. Đợt tăng này trông có vẻ đột ngột, nhưng những thay đổi kinh doanh cơ bản đã được ấp ủ từ lâu.

Đằng sau việc định giá lại này, REV đã lấy lại được động lực tăng trưởng, nhưng dựa vào một mô hình kinh doanh hoàn toàn khác. Kể từ tháng 1 năm 2025, phí thực thi đã giảm 83%, từ 120.000 USD mỗi tuần xuống còn 20.000 USD.

Tuy nhiên, mỗi đô la thất thoát đều được NEAR Intents (một loại giao dịch cho phép người dùng thực hiện các thao tác xuyên chuỗi mà không cần quản lý thủ công đường dẫn thực thi hoặc phí Gas) bù đắp. Trước khi công tắc phí được kích hoạt vào tháng 2 năm 2026, NEAR chỉ định tuyến khối lượng giao dịch Intents mà không nhận được một xu nào. Hiện tại Intents chiếm khoảng 85% NEAR REV, và NEAR đã tăng 350% kể từ khi kích hoạt.

Việc đặt cược vào Intents này là với cái giá phải trả là hoạt động trên chuỗi gốc. Giao dịch thanh toán thay (ủy thác) của relay node chiếm 78% khối lượng giao dịch NEAR trong quý 1 năm 2026, và đã là lực lượng chính kể từ năm 2024. Đây là các ứng dụng tiêu dùng được trợ cấp Gas, và bây giờ trợ cấp đã dừng lại.

Sự thay đổi này có thể được nhìn thấy trong dữ liệu phí. Số lượng token bị đốt đã giảm từ 100.000 NEAR vào tháng 1 năm 2025 xuống còn 20.000 vào tháng 8 năm 2026. Tỷ lệ đốt hàng tháng hiện là 0,7%, mặc dù ngay cả khi đạt mức cao lịch sử 3,4% vào tháng 3 năm 2024, việc đốt vẫn luôn không đáng kể.

Hoạt động của NEAR Intents chủ yếu bao gồm nạp tiền, rút tiền và hoán đổi.

Nhưng thứ thực sự kiếm tiền là hoán đổi, và SwapKit (một SDK hoán đổi xuyên chuỗi được nhúng vào các ví như Ledger Live, BitPay và Trust Wallet) là kênh lớn nhất.

Tôi thực sự đã phát hiện ra một mối nguy hiểm tiềm ẩn trong cấu trúc này. SwapKit chiếm 35% khối lượng giao dịch Intents, nhưng đóng góp 61% phí. NEAR không thể thấy lưu lượng đến từ ví cụ thể nào, và SwapKit định tuyến NEAR Intents như một trong bốn nhà cung cấp có thể thay thế cho nhau, cùng với THORChain, Maya và Chainflip. Nói cách khác, vị thế của NEAR phải được giành lại trong mỗi báo giá. Từ hình dưới có thể thấy, stablecoin, BTC, ETH và ZEC tạo thành phần lớn lưu lượng. Vì vậy, doanh thu Intents của NEAR phụ thuộc vào việc ai có thể đưa ra báo giá tốt nhất, và nó không biết gì về việc ai đang rời đi.

Nói đến những nơi không thể nhìn thấy, NEAR cũng đang hưởng lợi từ câu chuyện quyền riêng tư, vì vậy đáng để xem phần này lớn đến mức nào. Zcash thực sự có công, ZODL (ví Zcash) đã tăng gấp đôi thị phần phí lên 16% vào tháng Chín, ZEC chiếm 9% khối lượng giao dịch Intents. Nhưng đây không phải là thị phần chủ đạo. Thứ thực sự bay vọt là khối lượng khóa của Intents bảo mật, từ 28 triệu USD vào giữa tháng Tám lên 131 triệu USD sau khi hợp đồng vĩnh viễn ra mắt. Tuy nhiên, 50% trong số đó là NEAR phiên bản đóng gói, được gửi vào một dự án phân phối điểm bằng lợi nhuận staking. Về bản chất, đây là giao thức dùng token của chính mình để khai thác phát thải của chính mình. Loại bỏ phần này, tiền gửi bảo mật bên ngoài khoảng 65 triệu USD.

Vậy còn câu chuyện AI thì sao? Chuyển đổi AI không đóng góp bất cứ điều gì có thể định lượng được. NEAR AI Cloud không công bố doanh thu, khách hàng, số lượng GPU, cũng không tiết lộ bất kỳ con đường nào dẫn đến token. Vì vậy ở đây tôi không thể nói nhiều. Đã hai năm trở thành "công ty AI", mọi thứ đến tay người nắm giữ NEAR đều đến từ Intents, và phần lớn Intents đi vào qua SwapKit, thứ quyết định trong mỗi báo giá liệu NEAR có giành được giao dịch hay không, và không tiết lộ những ví nào đứng sau.

Tuy nhiên, Intents thực sự là một sản phẩm hữu ích cho các tác nhân AI, đơn giản vì bản thân nó hữu ích. Thị phần của SwapKit đang tiếp tục giảm, trong khi khối lượng giao dịch tiếp tục tăng, và khối lượng khóa bảo mật cũng đang tăng tốc, bất kể cấu trúc bên trong như thế nào. Cùng lúc đó, phí của hầu hết các chuỗi khác đã giảm hơn 90%, mà không có gì bù đắp được. NEAR đã tạo ra sản phẩm, bật công tắc, và nó thực sự đang hoạt động. Đừng coi thường một dự án đã chứng minh được khả năng thực thi: nó có một đội ngũ hàng đầu, và vẫn đang tiếp tục giao hàng.