Chu kỳ 10 năm của trái phiếu kho bạc Mỹ vượt 5%, hai luồng quan điểm đang bao trùm thị trường: "đỉnh tạm thời kiểu năm 2023" hay "kích nổ khủng hoảng tài chính kiểu thập niên 2000"

Tác giả gốc: Zhao Ying

Nguồn gốc: Wallstreetcn

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, vốn là chuẩn mực cho hàng nghìn tỷ USD tài sản trên toàn cầu, đã tăng vọt lên 5% do tác động của cuộc chiến Iran, và điều này được đánh giá rộng rãi là một ngưỡng giới hạn đáng lo ngại. Ngoại trừ giai đoạn tăng ngắn lên 5% vào năm 2023, lần cuối cùng lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm dao động trên mức 5% là trước khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu bùng nổ.

Qua đêm, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thời điểm tăng lên 5,012% trong phiên, mức cao nhất trong phiên kể từ năm 2007, sau đó giảm về 4,960% khi đóng cửa. Việc chạm đến ngưỡng quan trọng này đang buộc các nhà đầu tư phải đối mặt với một câu hỏi cốt lõi: liệu thị trường trái phiếu có đang bước vào một kỷ nguyên hoàn toàn mới?

Hiện tại thị trường tồn tại hai quan điểm đối lập hoàn toàn. Một bên cho rằng 5% sẽ trở thành đỉnh tạm thời giống như tháng 10 năm 2023, sau đó lợi suất sẽ quay đầu giảm; bên còn lại lo ngại rằng lợi suất sẽ phá vỡ ngưỡng này một cách dứt khoát, tái hiện cục diện lợi suất duy trì ở mức cao trong dài hạn của thập niên 2000 và thậm chí thập niên 1990. Câu trả lời sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến chi phí vay của người tiêu dùng, doanh nghiệp và thậm chí cả chính phủ Mỹ, đồng thời có thể chi phối diễn biến của cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới.

Cú sốc chiến tranh cộng với áp lực lạm phát đẩy lợi suất chạm ngưỡng quan trọng

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến đợt tăng lợi suất này là giá năng lượng tăng vọt do tình hình Trung Đông tiếp tục leo thang. Dầu Brent tăng gần 9% trong tuần trước, sau khi lực lượng Houthi do Iran hậu thuẫn kiểm soát hiệu quả một điểm nghẽn vận tải biển khác ở bờ biển phía tây Yemen. Tính đến thứ Hai, dầu Brent tăng nhẹ 1%, lên 105,68 USD/thùng.

Giá năng lượng tăng cao củng cố kỳ vọng của thị trường về việc lạm phát sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao. Dữ liệu lạm phát công bố hôm thứ Sáu khá mạnh, khiến các nhà đầu tư gần như đồng thuận dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp thứ Tư tuần này, và tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ sau đó. Trump nhiều lần công khai kêu gọi Fed giảm lãi suất, khiến Chủ tịch Fed Warsh rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan, trong khi kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất vẫn không ngừng tăng lên.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là yếu tố then chốt chi phối lãi suất trong nền kinh tế, và đợt tăng gần đây đã đẩy lãi suất thế chấp trở lại mức gần 7%. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent trước đó đã áp dụng các biện pháp phi truyền thống nhằm kiềm chế lợi suất, nhưng hiện tại hiệu quả vẫn còn rất hạn chế.

Hai kịch bản lịch sử, thị trường chia rẽ quan điểm

Diễn biến trong phiên thứ Hai khiến một số nhà đầu tư liên tưởng đến cảnh tượng ngày 23 tháng 10 năm 2023 — khi đó lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng chạm mức 5% vào đầu phiên, sau đó giảm mạnh trong cùng ngày về mức trên 4,8%, thể hiện hành vi điển hình của nhà đầu tư là chờ đợi cột mốc này bị chạm đến rồi ồ ạt mua trái phiếu.

Tuy nhiên, mức giảm lần này rõ ràng không bằng năm 2023, khiến không ít nhà đầu tư cho rằng việc lợi suất dễ dàng vượt qua 5% trong những tuần hoặc thậm chí những tháng tới là hoàn toàn có thể.

Greg Peters, đồng Giám đốc đầu tư của PGIM Credit, cho biết: "Tôi luôn tự hỏi bản thân, 'Được rồi, điều gì sẽ trở thành chất xúc tác khiến lãi suất giảm xuống?' Ngoài suy thoái kinh tế, thật khó tìm ra câu trả lời. Các điều kiện hiện tại rất thuận lợi để lợi suất duy trì ở mức cao hoặc thậm chí tăng thêm."

Ở chiều ngược lại, Meghan Swiber, chiến lược gia cấp cao về lãi suất Mỹ của Bank of America, lại có quan điểm khác: "Nếu Fed tăng lãi suất trong tuần này và phát đi tín hiệu rằng họ sẽ không tiếc bất cứ biện pháp nào để kiểm soát lạm phát, chúng tôi cho rằng điều này thực sự sẽ giúp hạ thấp lợi suất ở đầu dài của đường cong."

Quy mô nợ và áp lực nguồn cung tạo thành trụ đỡ cấu trúc cho đà tăng lợi suất

Một số nhà đầu tư cho rằng đợt tăng lợi suất này ở một mức độ nhất định phản ánh sự bình thường hóa của nền kinh tế — trở về trạng thái trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, trước thời kỳ ngân hàng trung ương mua trái phiếu quy mô lớn và lãi suất siêu thấp.

Nhưng tình hình hiện tại cũng có những nét đặc thù riêng. Tổng nợ liên bang của Mỹ gần đây đã vượt mốc 40 nghìn tỷ USD, gấp đôi so với một thập kỷ trước. Quy mô nợ mở rộng đồng nghĩa với nguồn cung trái phiếu kho bạc gia tăng, tiềm ẩn khả năng đè giá trái phiếu xuống và đẩy lợi suất lên cao. Bộ Tài chính dưới sự dẫn dắt của Bessent gần đây đã bắt đầu tăng cường mua lại trái phiếu dài hạn, nhưng so với tổng lượng trái phiếu kho bạc đang lưu hành, quy mô mua vào này vẫn còn vô cùng nhỏ bé.

Hạ nghị sĩ David Schweikert (đảng Cộng hòa, bang Arizona) hôm thứ Hai viết trên mạng xã hội: "Con số của ngày hôm nay lẽ ra phải khiến Quốc hội cảm thấy sợ hãi."

Cơn sốt AI và sự thịnh vượng của thị trường chứng khoán phần nào bù đắp tác động của lãi suất cao

Nhiều nhà phân tích chỉ ra rằng sự thịnh vượng của thị trường chứng khoán được thúc đẩy bởi làn sóng đầu tư AI đã phần nào làm dịu tác động của lợi suất cao đối với nền kinh tế.

Eric Winograd, kinh tế trưởng của AllianceBernstein, cho biết: "Thông thường, lợi suất và chi phí vay cao hơn có thể kìm hãm đầu tư của doanh nghiệp. Nhưng nhiều công ty công nghệ hiện nay coi đầu tư vào AI là lựa chọn chiến lược mang tính sống còn. Tôi cho rằng cách họ phản ứng với các điều kiện tài chính hoàn toàn khác biệt so với các doanh nghiệp khác."

Yếu tố này khiến thị trường tương đối lạc quan về khả năng nền kinh tế chịu đựng được mức lợi suất 5% mà không suy giảm nhanh chóng, đồng thời mang lại nhiều hỗ trợ hơn cho quan điểm "lợi suất sẽ duy trì ở mức cao trong dài hạn".