Gate 机构周报：BTC DVOL 持续回落，PancakeSwap 成交额超过 160 亿美元（2026 年 7 月 27 日— 8 月 2 日）

Tóm tắt

• Rủi ro Fed tăng lãi suất và lo ngại lạm phát đình trệ gia tăng, chứng khoán Mỹ tăng điểm, Nasdaq tăng 1,6%, nhưng lãi suất cao và đòn bẩy giảm kìm hãm diễn biến của BTC và ETH, BTC giảm 2,8% trong tuần, ETH giảm 3,56%.

• BTC ETF chuyển sang dòng vốn ròng âm, ETH vẫn ghi nhận mua ròng nhẹ; khối lượng giao dịch Gate TradFi tiến gần mốc 100 tỷ USD, dòng vốn cổ phiếu tập trung vào cổ phiếu Mỹ và Hàn Quốc; độ sâu lệnh XAUT duy trì sức mua khá mạnh, Delta giữ giá trị dương trong phần lớn thời gian.

• Khối lượng giao dịch PancakeSwap tăng lên khoảng 16 tỷ USD và vượt qua Uniswap, Robinhood Chain, RWA và Meme hệ PUMP trở thành nguồn lưu lượng ngắn hạn chính. Tổng cung stablecoin đi ngang và yếu, nhưng USDG, RLUSD vẫn mở rộng ngược dòng.

• Nhóm LST điều chỉnh phổ biến, tài sản staking ETH tương đối ổn định hơn; hoạt động cho vay Aave được hỗ trợ bởi Ethereum, Plasma và Monad, lãi suất nhìn chung duy trì ở mức thấp. Về doanh thu giao thức, Tether, Circle tiếp tục đóng vai trò nền tảng, doanh thu từ Meme và công cụ giao dịch như Pump tăng trưởng rõ rệt.

• BTC tăng cao rồi giảm, OI giảm từ mức trên 22,5 tỷ USD xuống khoảng 22 tỷ USD, nhưng phí funding vẫn dương liên tục, cho thấy phe long vẫn chiếm ưu thế, đòn bẩy đuổi theo xu hướng tăng đã hạ nhiệt; nếu phá vỡ mốc 63.000 USD, cần đề phòng phe long tiếp tục giảm đòn bẩy.

• Khối lượng quyền chọn tăng vọt cuối tháng rồi nhanh chóng sụt giảm, hợp đồng tháng vẫn chiếm ưu thế; 25D Skew lại suy yếu, nhu cầu bảo vệ phục hồi, trong khi DVOL giảm xuống khoảng 35. Nhìn chung vẫn định giá cho vùng dao động cao, nhưng vượt khỏi khoảng 63.000–66.000 USD có thể kích hoạt biến động tăng nhanh.

1. Giải mã các điểm nóng thị trường

Tuần trước (ngày 27 tháng 7 năm 2026 – 2 tháng 8), thị trường xoay quanh chính sách của Fed, rủi ro “lạm phát đình trệ” của kinh tế Mỹ và tình hình Trung Đông có nhiều diễn biến lặp lại. Fed giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75% lần thứ 5 liên tiếp, nhưng có 3 quan chức ủng hộ tăng lãi suất, phản ánh giới hoạch định chính sách đã cảnh giác rõ rệt hơn với nguy cơ lạm phát quay đầu. GDP thực tế quý 2 của Mỹ tăng trưởng 1,5% hàng năm, thấp hơn mức 2,1% của quý 1, nhưng chi tiêu tiêu dùng tăng 3,2%, cho thấy nền kinh tế đang giảm tốc trong khi nhu cầu nội địa vẫn có sức bền; chỉ số PCE toàn phần tháng 6 tăng 3,7% so với cùng kỳ, PCE lõi tăng 3,3%, cả hai đều cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed.

Do đó, giá tài sản biến động mạnh. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ giảm từ 4,69% xuống 4,65% đầu tuần, sau đó tăng lên khoảng 4,73% do kỳ vọng lạm phát và tăng lãi suất, gây áp lực lên các tài sản định giá cao. Kỳ vọng ngừng bắn ở Trung Đông từng khiến dầu Brent giảm 6,3% xuống 85,87 USD, nhưng chiến sự lặp lại đẩy giá dầu lên lại quanh mức 87,93 USD; vàng được hỗ trợ bởi nhu cầu phòng thủ rủi ro địa chính trị, nhưng lãi suất thực cao hạn chế đà tăng. Chứng khoán Mỹ phục hồi nhờ nhóm AI dao động và kết quả kinh doanh của các công ty công nghệ lớn, S&P 500, Dow Jones và Nasdaq tăng lần lượt 1,0%, 1,0% và 1,6% trong tuần. Thị trường tiền mã hóa không được hưởng lợi tương xứng, lợi suất phi rủi ro cao hơn, áp lực lạm phát từ giá dầu và đòn bẩy phái sinh giảm cùng kìm hãm khẩu vị rủi ro, BTC và ETH đều đi xuống dao động trong tuần.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 ETH ETF vẫn duy trì mua ròng nhẹ, thái độ tổ chức tương đối bền bỉ hơn

Tuần trước, quỹ BTC ETF giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng âm tổng cộng khoảng 62 triệu USD, suy yếu rõ rệt so với mức mua ròng 34 triệu USD của tuần trước, cho thấy hướng dòng vốn chuyển từ tăng nhẹ sang giảm bớt. Ở cấp độ sản phẩm, IBIT ghi nhận dòng vốn ròng khoảng 87 triệu USD trong tuần, là sản phẩm hút vốn nhiều nhất; FBTC ghi nhận dòng vốn ròng âm khoảng 85 triệu USD, là sản phẩm yếu kém nhất. Dòng vốn trong tuần biến động khá mạnh: thứ Năm từng ghi nhận dòng vốn ròng 233 triệu USD, thứ Sáu ngay lập tức xuất hiện dòng vốn ròng âm 265 triệu USD, cho thấy giao dịch của tổ chức thiên về hướng sự kiện, thiếu ý định đuổi theo xu hướng liên tục.

ETH ETF vẫn ghi nhận dòng vốn ròng khoảng 10 triệu USD trong tuần, nhưng giảm mạnh khoảng 90,37% so với mức 104 triệu USD của tuần trước. ETНА ghi nhận dòng vốn ròng khoảng 37 triệu USD, tiếp tục là lực lượng nâng đỡ chính; FETH ghi nhận dòng vốn ròng âm khoảng 21 triệu USD, là sản phẩm bị rút vốn nhiều nhất. Do thiếu báo cáo công khai tổng hợp chính xác AUM tại cùng một thời điểm, nên sử dụng tiêu chí thay thế “AUM ước tính tuần trước × biến động giá token + dòng vốn ròng tuần này”: AUM BTC ETF giảm từ khoảng 78,3 tỷ USD xuống còn khoảng 76,046 tỷ USD, giảm khoảng 2,88% so với tuần trước; AUM ETH ETF giảm từ khoảng 10,1 tỷ USD xuống còn khoảng 9,751 tỷ USD, giảm khoảng 3,46% so với tuần trước. Sự sụt giảm AUM của cả hai chủ yếu do giá coin giảm, nhưng BTC đồng thời hứng chịu mua lại ròng, tâm lý nghiêng về phòng thủ hơn; ETH vẫn duy trì mua ròng nhẹ, thái độ tổ chức tương đối bền bỉ hơn.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX: Tuần qua, cơ cấu giao dịch TradFi trên toàn nền tảng tiếp tục tập trung rõ rệt vào tài sản cổ phiếu. Tỷ trọng khối lượng giao dịch cổ phiếu tiếp tục tăng từ khoảng 60% đầu tháng 7 lên gần 70% cuối tháng 7, trở thành hạng mục giao dịch TradFi chính của nền tảng; giao dịch hàng hóa tiếp tục hạ nhiệt, tỷ trọng giảm từ khoảng 30%–40% trước đó xuống khoảng 10%, cho thấy mức độ sôi động của giao dịch do vàng, dầu thô và các tài sản khác trước đó đã giảm rõ rệt. Tỷ trọng chỉ số/ETF duy trì ở mức khoảng 15%–20%, nhìn chung tương đối ổn định, tiếp tục đảm nhận vai trò quan trọng trong phân bổ đa dạng hóa. Trong khi đó, tỷ trọng giao dịch ngoại hối, trái phiếu và Pre-IPO vẫn ở mức thấp. Nhìn chung, dòng vốn TradFi trên nền tảng đang từ nhóm hàng hóa sôi động theo giai đoạn quay trở lại thị trường cổ phiếu, cơ cấu giao dịch tiếp tục tập trung hơn vào tài sản vốn chủ sở hữu.

• Khối lượng giao dịch Gate TradFi: Trong tuần gần nhất, khối lượng giao dịch hàng tuần của Gate TradFi tiếp tục duy trì ở mức cao, nhìn chung quanh mức 100 tỷ USD, tăng trưởng hơn so với tuần trước và tiến gần đến đỉnh cao trước đó. Xét về cơ cấu giao dịch, CFD vẫn chiếm vị thế thống trị tuyệt đối, đóng góp hơn 80 tỷ USD khối lượng giao dịch; khối lượng giao dịch Perp tiếp tục tăng, tỷ trọng tăng thêm. Nhìn chung, sau giai đoạn mở rộng nhanh trước đó, quy mô giao dịch hàng tuần của Gate TradFi đã duy trì ổn định trên mức 80 tỷ USD trong nhiều tuần liên tiếp, và gần đây lại tiến về mức 100 tỷ USD, cho thấy mức độ sôi động giao dịch và sự tham gia của người dùng đối với sản phẩm TradFi giữ được sức bền khá mạnh.

• Khối lượng giao dịch tài sản cổ phiếu Gate: Trong tuần gần nhất, cơ cấu giao dịch tài sản cổ phiếu Gate lại có sự điều chỉnh rõ rệt. Cổ phiếu Mỹ vẫn là thị trường giao dịch lớn nhất, nhưng tỷ trọng giảm từ khoảng 71% tuần trước xuống khoảng 56%; tỷ trọng giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc tăng nhanh từ khoảng 7% lên khoảng 32%, trở thành nguồn tăng trưởng chính của tuần. Trong khi đó, tỷ trọng ETF giảm từ khoảng 14% xuống khoảng 8%, tỷ trọng cổ phiếu Hồng Kông duy trì quanh mức 4%. Nhìn chung, dòng vốn giao dịch cổ phiếu chuyển từ việc tập trung cao độ vào cổ phiếu Mỹ trước đó sang cấu trúc song trục cổ phiếu Mỹ và Hàn Quốc, vị thế cốt lõi của cổ phiếu Mỹ không thay đổi, nhưng mức độ sôi động giao dịch của thị trường Hàn Quốc phục hồi đáng kể, phản ánh giao dịch luân phiên của người dùng đối với tài sản vốn chủ sở hữu ở các khu vực khác nhau đã tăng cường rõ rệt.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi: Chúng tôi chọn XAUT, tài sản có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất, để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta) của nó. Tuần qua, sổ lệnh XAUT nhìn chung duy trì sức mua khá mạnh, Delta giữ giá trị dương trong phần lớn thời gian, độ sâu mua nhiều lần tiến gần hoặc vượt mốc 1 triệu USD từ ngày 28–30 tháng 7, chỉ có một số thời điểm ngắn xuất hiện giá trị âm. Giá XAUT chủ yếu dao động trong khoảng 4.020–4.100 USD. Độ sâu mua nhanh chóng tăng lên khoảng 1,5 triệu USD vào ngày 3 tháng 8, cho thấy lực nâng đỡ bên dưới rõ rệt hơn, thanh khoản tổng thể vẫn nghiêng về phía mua.

3. Nhận định dữ liệu on-chain

3.1 PancakeSwap dẫn đầu, Robinhood Chain và PUMP tiếp tục cung cấp lưu lượng ngắn hạn

Tuần này, DEX đồng thời sôi động bởi PancakeSwap, giao dịch liên quan Robinhood Chain/RWA và meme hệ PUMP. Khối lượng giao dịch PancakeSwap tăng lên khoảng 16,02 tỷ USD, tăng khoảng 7,6% so với tuần trước, vượt qua Uniswap; Uniswap ghi nhận khối lượng giao dịch khoảng 13,57 tỷ USD, giảm nhẹ, nhưng vẫn duy trì ở mức cao. Các điểm nóng liên quan Robinhood Chain tiếp tục lan tỏa, Pons v2 ra mắt và tích hợp sâu với Uniswap V4, hỗ trợ phát hành token trực tiếp gh