BIT Investment Research: Is Liquidity Disappearing, and Will Bitcoin Repeat the Bottoming Pattern of 2022?

Thị trường hiện đang ở trong giai đoạn điều chỉnh chịu ảnh hưởng chủ đạo từ cả kỳ vọng chính sách và biến động thanh khoản. Việc hòa hoãn địa chính trị cùng màn IPO của SpaceX vượt kỳ vọng đã từng thúc đẩy Bitcoin phục hồi từ vùng quá bán kỹ thuật. Tuy nhiên, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mới, Kevin Warsh, bất ngờ phát đi tín hiệu diều hâu, khiến thị trường mất đi sự hỗ trợ từ kỳ vọng nới lỏng vốn có. Đồng thời, thanh khoản stablecoin tiếp tục thu hẹp, dòng vốn mới vào rõ ràng không đủ, đưa thị trường trở lại giai đoạn giao dịch ảm đạm điển hình của mùa hè.

Từ định giá hiện tại, thị trường vẫn thiếu các yếu tố vĩ mô đủ mạnh để châm ngòi cho một đợt tăng giá mới. Khối lượng giao dịch hàng ngày đã giảm đáng kể so với thời kỳ đỉnh cao năm 2025, tốc độ tăng trưởng stablecoin tiếp tục chậm lại, và hiệu ứng hỗ trợ từ việc Strategy (trước đây là MicroStrategy) mua Bitcoin thông qua huy động vốn cổ phiếu ưu đãi STRC cũng đang dần suy yếu. Dưới tác động kết hợp của bất ổn chính sách, yếu tố mùa vụ yếu và thanh khoản thắt chặt, xu hướng ngắn hạn của Bitcoin vẫn chịu áp lực.

Kỳ vọng diều hâu gia tăng: Bất ổn chính sách đè nén khẩu vị rủi ro thị trường

Trước đó, thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh sẽ đưa ra tín hiệu bồ câu, nhưng FOMC lại bất ngờ xoay trục theo hướng diều hâu. Nhiều thành viên ủy ban ám chỉ rằng nếu áp lực lạm phát kéo dài, thậm chí có khả năng tăng lãi suất thêm trong năm nay, và Warsh cũng bày tỏ rõ quyết tâm tái thiết uy tín chính sách.

Mô hình xu hướng cho thấy, miễn là Bitcoin vẫn dưới mức 73.700 đô la Mỹ, xu hướng tổng thể vẫn duy trì giảm giá và các mức kháng cự then chốt cũng sẽ dần dịch chuyển xuống thấp hơn theo thời gian. Cùng lúc đó, việc Warsh từ chối tiết lộ dự báo điểm lãi suất cá nhân (dot plot) khiến thị trường mất đi điểm neo chính sách rõ ràng, kéo theo mức bù rủi ro tăng lên. Trong kinh nghiệm lịch sử, loại bất ổn định này thường không có lợi cho sự phục hồi bền vững của Bitcoin.

Xét từ góc độ kỹ thuật, 62.446 đô la Mỹ vẫn là mức hỗ trợ quan trọng. Một khi phá vỡ mức này, xu hướng giảm có thể tăng tốc hơn nữa. Tuy nhiên, tương tự quá trình tạo đáy năm 2022, thị trường cũng có thể trải qua một thời gian dao động tích lũy kéo dài và dần hoàn thiện việc hình thành đáy chu kỳ.

Thanh khoản tiếp tục thu hẹp: Thiếu vốn mới hạn chế không gian phục hồi

Ngoài các yếu tố vĩ mô, thanh khoản thiếu hụt đang trở thành ràng buộc cốt lõi mà thị trường hiện tại phải đối mặt. Khối lượng giao dịch hàng ngày đôi khi đã teo tóp chỉ còn khoảng 50 tỷ đô la Mỹ, trong khi khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong giai đoạn tăng giá từ tháng 7 đến tháng 10 năm 2025 là khoảng 200 tỷ đô la Mỹ, chỉ bằng khoảng 25% so với đỉnh trước đó.

Tốc độ tăng trưởng stablecoin cũng chậm lại rõ rệt. Tốc độ tăng trưởng lũy kế 12 tháng của USDT và USDC từng đạt lần lượt 52% và 122% vào cuối năm 2025, nhưng hiện tại tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước đã giảm xuống còn khoảng 20%, tốc độ tăng trưởng 6 tháng thậm chí còn tiến gần mức 0, phản ánh dòng thanh khoản mới suy yếu đáng kể.

Đồng thời, dòng vốn từ Bitcoin ETF và Strategy cũng suy yếu đáng kể so với trước đây. Trước đó, việc Strategy mạnh tay phát hành cổ phiếu ưu đãi STRC đã từng thúc đẩy Bitcoin tăng khoảng 15.000 đô la Mỹ, tương đương mức tăng gần 20%, nhưng hiệu ứng hỗ trợ này đang dần biến mất. Hiện tại, dòng vốn lũy kế 30 ngày của thị trường vẫn ở trạng thái ròng rút ra, và nếu thiếu vắng các yếu tố xúc tác mới mạnh mẽ, khó có thể hình thành xu hướng tăng bền vững.

Nhìn chung, mức lạm phát 4,2% cao hơn nhiều so với mục tiêu 2,0% của Fed. Dưới tác động kết hợp của lập trường diều hâu, yếu tố mùa vụ yếu trong mùa hè và thanh khoản thiếu hụt, Bitcoin vẫn thiếu sự hỗ trợ đầy đủ để bám trụ bền vững trên mức 60.000 đô la Mỹ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, khi thị trường dần hoàn tất quá trình thanh lọc, đợt điều chỉnh này vẫn có khả năng hình thành đáy chu kỳ vào mùa hè này. Giá có thể sẽ không nhanh chóng bắt đầu một đợt tăng giá mới, nhưng quá trình này có thể đang chuẩn bị cho chu kỳ tăng giá tiếp theo.

Một số quan điểm trên đến từ BIT on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của BIT on Target.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể tiềm ẩn rủi ro và biến động cực lớn. Các quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi cân nhắc kỹ lưỡng hoàn cảnh cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.