Thị trường đang định giá lại theo thứ tự xác minh: Vertiv tăng 25% (đơn hàng đã được xác minh), Nvidia chỉ tăng 2% (thị phần bị phân tán). Chín tháng tới, hai mốc quan trọng nhất là cửa sổ hủy bỏ SpaceXAI tháng 1/2027 và báo cáo tài chính Broadcom cùng định giá phát hành trái phiếu SPV ngày 9/12.

Thay đổi cốt lõi của đợt thị trường này là nhà đầu tư bắt đầu nâng cao yêu cầu về lợi nhuận thương mại của AI, dòng tiền không hề ruồng bỏ AI. Chỉ cần nhu cầu tính toán vẫn còn tăng trưởng, cơ hội đầu tư dài hạn của ngành AI sẽ không biến mất chỉ vì một hai bản báo cáo tài chính. Nhưng đối với các công ty có chi phí vốn tiếp tục mở rộng, dòng tiền chưa được cải thiện, thị trường có thể không còn sẵn sàng định giá cao chỉ dựa vào câu chuyện tăng trưởng dài hạn. Ngược lại, các lĩnh vực có con đường sinh lời tương đối rõ ràng như y tế, tài chính và năng lượng có thể tiếp tục thu hút sự chú ý của dòng tiền.

Dòng tiền hoạt động của CATL có thể phục hồi hay không, đơn hàng của WuXi AppTec có thể tiếp tục chuyển hóa hay không, đơn hàng lớn của ASMPT có thể được thực hiện thành doanh thu tiếp theo hay không, và liệu mảng thuốc đổi mới của Hengrui có thể duy trì đà tăng trưởng hay không — tất cả đều sẽ cung cấp bằng chứng mới cho cách đánh giá này. Nếu các báo cáo tài chính tiếp theo cho thấy rằng tăng trưởng lợi nhuận được thúc đẩy bởi các yếu tố một lần vẫn có thể nhận được phản ứng định giá tương đương với cải thiện hoạt động cốt lõi, thì cách giải thích về "phần bù khả năng xác minh" sẽ cần được sửa đổi. Thị trường cuối cùng thưởng cho điều gì không do một khái niệm nào quyết định, mà phải do báo cáo tài chính tiếp theo tiếp tục trả lời.

Giai đoạn tiếp theo của giao dịch AI, trọng tâm so sánh có thể chuyển từ ai đầu tư nhiều hơn, ai tăng trưởng nhanh hơn, sang ai có thể sớm chuyển đổi đầu tư thành doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền bền vững hơn. Đối với nhà đầu tư, điều này cũng có nghĩa là sự phân hóa định giá có thể không biến mất khi nhu cầu AI tăng trưởng, mà ngược lại có thể trở nên rõ ràng hơn khi chi tiêu vốn tiếp tục mở rộng.

今晚的三季度GDP初值和9月PCE，检验的正是市场刚完成的这笔账，高利率要留多久。

Điều thị trường cần phán đoán có lẽ không còn chỉ là AI infrastructure sẽ còn đầu tư bao nhiêu tiền, mà là những khoản đầu tư này cuối cùng có thể tạo ra bao nhiêu doanh thu, tạo ra bao nhiêu dòng tiền, và ai có thể giữ được lợi nhuận trong cuộc cạnh tranh khốc liệt. Đơn hàng quyết định cơ hội tăng trưởng, tài trợ ảnh hưởng đến tốc độ mở rộng, dòng tiền quyết định liệu công việc kinh doanh này có thể tồn tại lâu dài hay không.

Nếu dữ liệu và hướng dẫn được công bố trong tuần này cho thấy tăng trưởng doanh thu, cải thiện biên lợi nhuận và hiệu quả đầu tư cùng chuyển biến tích cực, thị trường sẽ có lý do để tiếp tục trao mức phí bảo hiểm tăng trưởng dài hạn. Nếu đầu tư tiếp tục mở rộng trong khi thời điểm hiện thực hóa lợi nhuận không ngừng lùi lại, định giá cũng có thể theo đó mà điều chỉnh.

Đánh giá ngày 15 tháng 10 được giữ nguyên, cửa sổ IPO là chỉ báo quan sát nhiệt độ thị trường, động cơ của xu hướng vẫn là việc hiện thực hóa tăng trưởng và điều kiện huy động vốn. Việc định giá phát hành giữa tháng 11, nhu cầu đăng ký mua của tổ chức, cùng với chênh lệch tín dụng của các doanh nghiệp hạ tầng AI, sẽ cùng nhau kiểm nghiệm liệu đợt phục hồi này rốt cuộc là sự ấm lên của tâm lý, hay là khởi đầu cho việc thu hẹp phân hóa giữa thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp và thị trường tín dụng.

Tuần này, Microsoft, Alphabet và Amazon sẽ phải trả lời câu hỏi về lợi nhuận đầu tư AI. ExxonMobil và Chevron mang đến một nhóm tham chiếu khác: khi lợi nhuận được hiện thực hóa thành tiền mặt, và tiền mặt lại có thể chuyển hóa thành cổ tức, mua lại cổ phiếu và giảm nợ, thị trường sẵn sàng định giá bao nhiêu cho loại tài sản như vậy.

S&P 500 buy-and-hold đạt tổng lợi nhuận 392% trong 10 năm qua, chiến lược theo xu hướng Bitcoin đạt lợi nhuận trung bình hàng năm 25% trong 5 năm gần đây; các thị trường khác nhau cần chiến lược đầu tư khác nhau.

Một bản dự báo quý chưa công bố đầy đủ báo cáo tài chính, trước tiên đã kể xong câu chuyện về phía nhu cầu. Câu trả lời về biên lợi nhuận gộp, dòng tiền và cơ cấu khách hàng sẽ chỉ được đưa ra trong báo cáo tài chính đầy đủ vào ngày 3 tháng 11. Bài viết này trước tiên đưa ra những con số đã có thể đối chiếu, sau đó tính một khoản lợi nhuận mà thị trường đang giao dịch vào lúc này.

Một cách lý giải có thể kiểm chứng là: AI trên thị trường chứng khoán Mỹ kiếm tiền từ sự thiếu hụt năng lực tính toán, còn AI trên thị trường chứng khoán Hồng Kông kiếm tiền từ lưu lượng và bối cảnh ứng dụng; tốc độ kiếm tiền của hai loại này khác nhau, nên định giá cũng không nên giống nhau.

Sự phân hóa này có tiếp tục hay không phụ thuộc vào hai nhóm số liệu sau tối nay: chi tiêu vốn và dòng tiền tự do của Meta, cùng việc giá dầu có giữ được dưới 100 USD hay không.

"Sau khoảng mười tháng đứng ngoài thị trường, mô hình trạng thái thị trường on-chain duy trì phân bổ ròng mua 67% trong tháng thứ hai liên tiếp, mức 74.000 và 77.000 USD trở thành ngưỡng quan trọng để xác định liệu xu hướng tăng có thể tiếp diễn"

Các chỉ báo dài hạn của Bitcoin vẫn chỉ ra thị trường bò, nhưng tín hiệu ngắn hạn đang hạ nhiệt, lạm phát lại ngóc đầu dậy, và Fed dự kiến sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách. Bài viết này tổng hợp các lý do thận trọng và lý do lạc quan, đồng thời xuất phát từ câu hỏi cũ "nắm giữ hay giao dịch" để thảo luận cách ứng phó trong bước tiếp theo.

10月16日盘初的反弹若要延续，需要看到外资净卖出收窄或新的企业行动，否则回购真空带来的定价压力可能继续。