Brent crude oil breaks through $100! This week PPI and CPI data arrive in succession, Fed rate hike suspense lingers
- Key Viewpoint: Brent crude oil broke through $100/barrel, and PPI and CPI may rise passively, but cooling consumer data suggests the root of inflation is more like a supply shock than overheated demand, increasing uncertainty around the Fed's rate hike path.
- Key Elements:
- Brent crude oil touched $100.45/barrel intraday, WTI rose to around $95, and oil prices have continued to climb steadily from a July low of $76. Cost pass-through will appear in PPI over the next 1-2 months.
- July PPI was 4.7% year-on-year, with core PPI surging 0.4% month-on-month; institutions expect August core PPI may rebound to 4.6%, while headline PPI may rise above 5%.
- July CPI was 3.4% year-on-year, with core CPI at 2.5% year-on-year; August core CPI is expected to edge down to 2.4%, but a BEA methodology adjustment may mechanically lower core PCE by 0.1-0.2 percentage points.
- Bank of America data shows card spending growth slowed from 6.3% year-on-year in June to 5.0% in July; NRF retail monitoring shows core retail growth plunged from 10.08% to 4.72%, indicating a clear cooling in consumption.
- Fed Chairman Warsh's hawkish hint at possible rate hikes, while Governor Waller leans toward keeping rates unchanged, leaves expectations split ahead of the September 17 FOMC meeting.
- UBS abandoned its judgment that there would be no rate hikes this year and instead predicts 25 basis point hikes in both September and December, bringing rates to 4.00%-4.25%, while favoring the three major themes of AI, power/resources, and longevity.
Trong hai ngày hôm nay và ngày mai, Mỹ sẽ liên tiếp công bố dữ liệu PPI và CPI tháng 8. Trong khi đó, đêm qua giá dầu Brent có lúc vượt mốc 100 USD/thùng trong phiên, WTI cũng đồng loạt tăng lên gần 95 USD, đã gióng lên hồi chuông cảnh báo. Sự lan truyền của giá dầu thô sang chuỗi sản xuất công nghiệp từ trước đến nay vẫn luôn là một trong những tín hiệu dẫn dắt trực tiếp nhất và đáng tin cậy nhất để dự đoán xu hướng PPI. Đồng thời, dữ liệu mới nhất từ Viện nghiên cứu Bank of America và giám sát bán lẻ NRF/CNBC cho thấy, chi tiêu bằng thẻ của người dân và tốc độ tăng trưởng bán lẻ đang hạ nhiệt rõ rệt — điều này có nghĩa là, ngay cả khi PPI và CPI tuần này tăng cao một cách thụ động do chi phí dầu thô, nguồn gốc của lạm phát có vẻ giống một cú sốc nguồn cung hơn là nhu cầu quá nóng, và lộ trình tăng lãi suất của Fed cũng chưa chắc đã thuận theo lẽ tự nhiên như thị trường tưởng tượng.
1. Xung đột Mỹ - Iran leo thang, liệu dầu thô có trở thành "quả bom hẹn giờ" của thị trường tuần này?
Theo CNBC và Rigzone, đêm qua giá dầu Brent có lúc chạm mức cao 100,45 USD/thùng trong phiên, tăng khoảng 2,9% so với mức đóng cửa 97,92 USD của thứ Ba; dầu WTI cũng đồng thời vươn lên trên mức gần 95 USD, với mức tăng khoảng 2,4%. Thị trường cho rằng xét về mặt kỹ thuật, WTI đang phá vỡ mô hình tam giác đối xứng được hình thành từ đỉnh tháng 3, đường trung bình động 100 ngày đã vượt lên trên đường trung bình động 200 ngày, nếu xu hướng hiện tại tiếp diễn, không loại trừ khả năng tiếp tục thách thức ngưỡng tâm lý 100 USD.
Nhìn từ góc độ chuỗi cung ứng tổng hợp, giá dầu tháng 8 phần lớn thời gian vẫn ở vùng 80 USD, từ đầu tháng 9 liên tục đứng trên mức 90 USD, nay đã vượt mốc 100 USD — điều này khác với đợt xung đột Iran - Israel - Mỹ hồi tháng 3 đột ngột leo thang, khiến dầu Brent tăng vọt trong ngày lên gần 109 USD rồi sau đó nhiều tháng dần hạ nhiệt theo kiểu xung hoảng loạn; lần này giống một đợt tăng giá liên tục, bò dần đều đặn từ mức thấp 76 USD hồi tháng 7. Chi phí dầu thô liên tục tăng cao đủ để thông qua các kênh như vận tải, nguyên liệu hóa chất, đầu vào năng lượng, để lại dấu vết rõ ràng trong dữ liệu PPI của 1-2 tháng tới.
2. Tuần này đón loạt dữ liệu quan trọng: PPI và CPI liệu có định hình được ẩn số tăng lãi suất tháng 9?
Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Mỹ cho thấy, PPI tháng 7 tăng 4,7% so với cùng kỳ, PPI lõi (loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại) cũng tăng 4,7% so với cùng kỳ, trong đó PPI lõi theo tháng tăng mạnh 0,4%, thể hiện đặc điểm cấu trúc "tổng thể đi ngang, lõi mạnh lên". PPI tháng 8 sẽ được công bố vào 20:30 giờ Bắc Kinh ngày 10 tháng 9, xét đến hiệu ứng lan truyền trễ của chi phí dầu thô, thị trường nhìn chung khá thận trọng với dữ liệu lần này, dự báo của các tổ chức cho thấy PPI lõi (theo tiêu chí loại trừ thực phẩm và năng lượng, giá trị tháng 7 là 4,2%) có nguy cơ phục hồi lên gần 4,6%; nếu điều này thành hiện thực, thì có nghĩa là PPI sau một thời gian ngắn giảm đã quay đầu tăng trở lại, và có thể kéo PPI tổng thể so với cùng kỳ vượt mốc 5%.
Ngay sau đó, CPI tháng 8 sẽ được công bố vào 20:30 giờ Bắc Kinh ngày 11 tháng 9. CPI tháng 7 tăng 3,4% so với cùng kỳ, CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ; dự báo trên thị trường cho thấy, CPI tổng thể tháng 8 nhiều khả năng đi ngang ở mức 3,4%, nhưng CPI lõi lại được dự báo giảm nhẹ xuống 2,4%. Điều này có vẻ trái ngược với logic dầu thô tăng mạnh — CPI lõi vốn đã loại trừ thành phần năng lượng, nên việc dầu thô tăng có độ trễ tự nhiên trong việc lan truyền đến nó; nhưng điều đáng chú ý hơn là, Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) gần đây thông báo sẽ điều chỉnh phương pháp thống kê đối với các thành phần dịch vụ tư vấn đầu tư, dịch vụ pháp lý và phần mềm, Goldman Sachs và JPMorgan đều tính toán rằng, sự điều chỉnh này có thể khiến chỉ số PCE lõi được điều chỉnh giảm mang tính cơ học 0,1-0,2 điểm phần trăm. Nói cách khác, việc lạm phát lõi "trông có vẻ ôn hòa hơn", một phần nguyên nhân có thể đến từ sự thay đổi trong tiêu chí thống kê, chứ không phải là sự giảm bớt áp lực giá thực sự, điều này cần đặc biệt lưu ý khi giải thích dữ liệu thứ Sáu.
3. Người tiêu dùng bắt đầu "thắt chặt hầu bao"? Câu trả lời từ dữ liệu quẹt thẻ và bán lẻ
Nếu PPI và CPI là "nhiệt kế" ở phía giá cả, thì dữ liệu tiêu dùng của người dân chính là bằng chứng then chốt để phán đoán liệu đợt lạm phát này là "nhu cầu quá nóng" hay "chi phí đẩy lên". Báo cáo "Kiểm tra Người tiêu dùng" mới nhất của Viện nghiên cứu Bank of America cho thấy, tổng mức chi tiêu bằng thẻ tín dụng + thẻ ghi nợ của người dân tăng 6,3% so với cùng kỳ trong tháng 6 đã giảm xuống 5,0% trong tháng 7, sau khi loại trừ chi tiêu tại trạm xăng cũng giảm từ 5,6% xuống 4,3%. Tuy nhiên báo cáo cũng nhấn mạnh, sự hạ nhiệt này chủ yếu đến từ việc "các yếu tố tạm thời suy giảm" như chi tiêu liên quan đến World Cup và sự lệch thời điểm của các đợt khuyến mãi trực tuyến, chứ không phải là sự suy yếu toàn diện của nhu cầu — mức tăng 5,0% so với cùng kỳ của tháng 7 vẫn là mức cao thứ ba trong ba năm qua, cao hơn mức trung bình cả năm 2025 hơn bốn lần.
Đồng thời, dữ liệu giám sát bán lẻ CNBC/NRF cho thấy, tháng 7 là tháng thứ 10 liên tiếp doanh số bán lẻ tăng trưởng dương, nhưng tốc độ tăng chậm lại rõ rệt hơn: doanh số bán lẻ sau khi loại trừ ô tô và trạm xăng tăng 9,41% so với cùng kỳ trong tháng 6 đã giảm mạnh xuống 5,15% trong tháng 7; nếu tiếp tục loại trừ chi tiêu ăn uống, doanh số bán lẻ lõi so với cùng kỳ giảm từ 10,08% xuống 4,72%, mức giảm vượt 5 điểm phần trăm.
4. Fed Warsh vs Waller: cuộc họp chính sách ngày 17 tháng 9 còn bao nhiêu ẩn số?
Phát biểu của Chủ tịch Fed Warsh (Kevin Warsh) tại hội nghị thường niên Jackson Hole của các ngân hàng trung ương toàn cầu ngày 28 tháng 8 có giọng điệu diều hâu rõ rệt, ám chỉ rằng lạm phát cao dai dẳng có thể cần phải được ứng phó bằng việc tăng lãi suất, thị trường từng diễn giải phổ biến rằng khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng 9 đã tăng mạnh. Nhưng Thống đốc Fed Waller (Christopher Waller) ngày 3 tháng 9 tuyên bố rằng, nếu xu hướng "chống lạm phát" gần đây có thể tiếp diễn, ông nghiêng về việc ủng hộ giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 — điều này khiến kỳ vọng thị trường trước cuộc họp chính sách trở nên phân hóa.
Bất kể quyết định cuối cùng vào rạng sáng ngày 17 tháng 9 (giờ Bắc Kinh) là tăng lãi suất hay "giữ nguyên + phát tín hiệu diều hâu", sự chuyển hướng mang tính định hướng đã khá rõ ràng: câu chuyện chính sách của Fed đang chuyển từ "không tăng lãi suất trong năm nay" sang "không loại trừ việc thắt chặt thêm". Đặt điều này cùng với việc điều chỉnh tiêu chí thống kê PCE lõi đã đề cập ở trên, cũng cho thấy rằng trong khuôn khổ ra quyết định "dựa trên dữ liệu" của Fed, sự đối đầu giữa các thành phần dữ liệu khác nhau và các tiêu chí thống kê khác nhau, bản thân nó sẽ trở thành biến số ảnh hưởng đến kỳ vọng thị trường.
5. UBS đảo chiều lớn: từ "không tăng lãi suất cả năm" đến dự báo hai lần tăng, các ông lớn lạc quan với những tài sản nào?
Đáng chú ý là, nhà phân tích của UBS đã từ bỏ phán đoán "không tăng lãi suất cả năm 2026" mà họ kiên trì trước đó, chuyển sang dự báo Fed sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12, đưa lãi suất quỹ liên bang lên mức 4,00%-4,25%. Một phán đoán then chốt trong báo cáo của UBS là: "Việc thắt chặt được tiến hành trong bối cảnh GDP tăng trưởng có sức chống chịu, chi tiêu vốn cho AI mạnh mẽ, thị trường việc làm vững chắc, trong lịch sử thường tạo hỗ trợ cho các tài sản rủi ro", điều này khác biệt về bản chất so với tình huống "buộc phải tăng lãi suất để chống lạm phát trong bối cảnh kinh tế tăng trưởng yếu" — UBS cho rằng hiện tại gần với tình huống trước hơn, tức là "tăng lãi suất do tăng trưởng dẫn dắt", chứ không phải "tăng lãi suất do lạm phát dẫn dắt". Dựa trên phán đoán này, khuyến nghị phân bổ tài sản của UBS như sau:
Cổ phiếu: Duy trì quan điểm mang tính xây dựng đối với tài sản cổ phần trong toàn bộ chu kỳ tăng lãi suất, tiếp tục lạc quan với ba chủ đề lớn là trí tuệ nhân tạo, điện lực/tài nguyên, trường thọ (longevity), và coi biến động ngắn hạn là cơ hội để mua vào khi giá giảm.
Trái phiếu: Nâng dự báo lợi suất trái phiếu Mỹ, mục tiêu lợi suất kỳ hạn 2 năm nâng lên 4,25% (tháng 6 năm 2027), kỳ hạn 10 năm nâng lên 4,5%; sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu kỳ hạn ngắn giảm đi, nhưng trái phiếu chất lượng cao kỳ hạn trung và dài vẫn có giá trị phân bổ, vừa có thể cung cấp thu nhập từ lãi coupon, vừa có thể đóng vai trò phòng ngừa rủi ro khi tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại.
Đồng USD: Kỳ vọng thắt chặt gia tăng có lợi cho đồng USD trong ngắn hạn, nhưng UBS cũng lưu ý rằng, nếu việc tăng lãi suất sau đó được chứng minh là "do lạm phát dẫn dắt" chứ không phải "do tăng trưởng dẫn dắt", thì sự hỗ trợ này có thể khó duy trì.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là sự tổng hợp và phân tích thông tin công khai trên thị trường, chỉ nhằm mục đích tham khảo thông tin chung, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư, khuyến nghị chứng khoán, lời khuyên tài chính hay thuế nào, cũng không cấu thành lời đề nghị, chào mời hay khuyến nghị tại bất kỳ khu vực tài phán nào.
Các nguồn dữ li
