Tại sao vàng lập đỉnh lịch sử vào năm 2026

Trong hai báo cáo trước, chúng tôi đã đi sâu phân tích lý do tại sao lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ liên tục tăng, và tại sao nợ quốc gia Mỹ lần đầu tiên vượt 39 nghìn tỷ USD kể từ Thế chiến thứ hai. Nếu sau khi đọc xong hai báo cáo đó, bạn bắt đầu nghĩ "Vậy tiền của tôi nên để đâu?" – vàng chính là một trong những câu trả lời mà vô số nhà đầu tư toàn cầu đã và đang hành động. Dưới đây là lý do, cùng những điều cốt yếu bạn cần biết trước khi quyết định có đưa vàng vào danh mục đầu tư của mình hay không.

Dữ liệu then chốt: Giá vàng cao nhất mọi thời đại đạt 5.589 USD/ounce vào ngày 28 tháng 1 năm 2026 · Giá hiện tại khoảng 4.460 đến 4.523 USD/ounce · Tăng khoảng 35% so với cùng kỳ năm trước · Tăng hơn 230% kể từ năm 2020 · Tài sản quản lý của GLD vượt 141 tỷ USD · Năm 2025, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua tổng cộng 863 tấn vàng · Ngân hàng Trung ương Trung Quốc tăng nắm giữ vàng trong 18 tháng liên tiếp 

Phần 1 — Tóm lược: Tại sao báo cáo này nối tiếp hai báo cáo trước

Trong báo cáo về lợi suất tăng, chúng tôi đã chỉ ra cách lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,2% — mức cao nhất kể từ năm 2007, và phân tích cơ chế lợi suất tăng gây hại đến định giá cổ phiếu qua bốn kênh. Trong báo cáo về khủng hoảng nợ Mỹ, chúng tôi đã cho thấy nợ quốc gia Mỹ vượt 39 nghìn tỷ USD, chi phí lãi vay lần đầu vượt 1 nghìn tỷ USD, và cách Văn phòng Ngân sách Quốc hội mô tả quỹ đạo tài khóa hiện tại là "không bền vững".

Hai báo cáo trước cho bạn biết vấn đề nằm ở đâu. Báo cáo này nói về những gì các nhà đầu tư toàn cầu đang mua để đối phó với những vấn đề đó.

Logic giữa ba báo cáo rất rõ ràng. Khi một chính phủ liên tục thâm hụt ngân sách lớn, phát hành trái phiếu ồ ạt và bị ba tổ chức xếp hạng tín nhiệm lớn hạ bậc tín nhiệm, thường có hai điều xảy ra: Thứ nhất, nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu bồi thường cao hơn, khiến lợi suất tăng; thứ hai, nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm tài sản mà chính phủ không thể phát hành thêm, không thể làm mất giá trị qua lạm phát, và cũng không thể tịch thu qua thuế. Vàng đã đóng vai trò này trong hàng nghìn năm. Và trong năm 2025 và 2026, vai trò này của nó nổi bật hơn bất kỳ giai đoạn nào trong lịch sử tài chính hiện đại.

Giá vàng đầu năm 2025 vào khoảng 2.624 USD/ounce. Đến ngày 28 tháng 1 năm 2026, nó chạm mức cao nhất mọi thời đại là 5.589,38 USD. Trong vòng mười hai tháng ngắn ngủi, vàng không chỉ lập đỉnh mới, mà còn hoàn toàn định nghĩa lại ý nghĩa của "vàng giá cao" trong thị trường hiện đại. Từ tháng 5 năm 2025 đến đầu tháng 6 năm 2026, giá vàng tăng từ khoảng 3.335 USD lên khoảng 4.460 đến 4.523 USD, mức tăng khoảng 35%. Kể từ năm 2020, vàng đã tăng tổng cộng hơn 230%.

Đây hoàn toàn không phải sự trùng hợp ngẫu nhiên, mà là phản ứng trực tiếp của thị trường đối với những sức mạnh được mô tả trong hai báo cáo trước.

Giải thích giáo dục: "Giá giao ngay" của vàng mà nhà đầu tư thường nhắc đến, là giá thị trường hiện tại của vàng vật chất để giao ngay, được niêm yết bằng USD/ounce troy. Một ounce troy bằng 31,1 gram. Khi mua ETF vàng, giá của nó liên kết chặt chẽ với giá vàng giao ngay, chỉ trừ đi một khoản phí quản lý hàng năm nhỏ. Khi các phương tiện truyền thông đưa tin vàng lập đỉnh lịch sử, chúng đang đề cập đến giá giao ngay.

Phần 2 — Động lực thực sự của giá vàng

Vàng khác biệt hoàn toàn với hầu hết mọi tài sản khác. Nó không trả cổ tức, không tạo ra lợi nhuận, không tạo ra dòng tiền. Nắm giữ cổ phiếu Nvidia, có lợi nhuận; nắm giữ trái phiếu, có lãi; còn vàng thì chỉ nằm yên. Vậy tại sao nó lại tăng giá?

Câu trả lời nằm ở chỗ: Vàng về bản chất không phải là một khoản đầu tư theo nghĩa truyền thống, mà là một loại bảo hiểm tài chính – một phương tiện lưu trữ giá trị có thể bảo toàn sức mua khi các tài sản khác chịu áp lực. Khi niềm tin vào tiền pháp định, tín dụng chính phủ và hệ thống tài chính suy giảm, giá vàng sẽ tăng. Hiểu được điều này là chìa khóa để hiểu mức giá hiện tại của vàng.

Mối quan hệ nghịch đảo với lãi suất thực. Có một trong những quy luật dài hạn rõ ràng nhất trên thị trường tài chính giữa vàng và lãi suất thực: Khi lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát) thấp hoặc âm, vàng có xu hướng tăng; khi lãi suất thực cao và dương, vàng có xu hướng giảm. Khi trái phiếu không rủi ro mang lại 5% lợi suất và lạm phát là 2%, nhà đầu tư nhận được 3% lợi suất thực hàng năm, vàng trở nên kém hấp dẫn. Nhưng khi lạm phát đạt 5% và trái phiếu chỉ mang lại 4% lợi suất, lợi suất thực của trái phiếu là âm 1%. Trong môi trường này, bất lợi về lợi suất bằng không của vàng không còn nữa – nắm giữ tiền mặt và trái phiếu đồng nghĩa với việc sức mua hàng năm bị bào mòn, trong khi vàng ít nhất có thể giữ được giá trị. Hiện tại lạm phát vẫn dai dẳng, nợ chính phủ khổng lồ, cùng với sự không chắc chắn về định hướng lãi suất của Chủ tịch Fed mới, khiến lãi suất thực duy trì dưới mức bình thường trong thời gian dài, điều này hỗ trợ vàng về mặt cấu trúc.

Mối quan hệ nghịch đảo với đồng USD. Vàng được định giá bằng USD, do đó USD yếu đi đẩy trực tiếp giá vàng tính bằng USD lên cao. Khi niềm tin của nhà đầu tư vào USD như một phương tiện lưu trữ giá trị đáng tin cậy bị lung lay – như quỹ đạo nợ của Mỹ và việc Moody's hạ bậc tín nhiệm gây ra – vàng trở nên hấp dẫn hơn. Các nước BRICS hiện nắm giữ 17,4% dự trữ vàng toàn cầu, tăng từ 11,2% vào năm 2019, đây là kết quả của việc cố tình giảm mức độ tiếp xúc với USD.

Nhu cầu trú ẩn an toàn trong căng thẳng địa chính trị. Trong hàng nghìn năm, vàng luôn là tài sản trú ẩn an toàn trong thời kỳ chiến tranh, khủng hoảng và bất ổn chính trị. Môi trường hiện tại – xung đột Mỹ-Iran dẫn đến đóng cửa eo biển Hormuz, giá dầu vượt 100 USD/thùng, chiến tranh Ukraine tiếp diễn, căng thẳng thương mại Mỹ-Trung qua thuế quan và sự phân mảnh địa chính trị toàn cầu gia tốc – cung cấp sự hỗ trợ liên tục cho nhu cầu vàng. Khi thế giới đầy bất ổn, tiền chảy vào các tài sản không có rủi ro đối tác. Vàng không có đối tác, nó không phải là lời hứa của bất kỳ ai.

Mua vàng của ngân hàng trung ương trở thành động lực nhu cầu cấu trúc. Đây là sự thay đổi quan trọng nhất trên thị trường vàng và là thông tin mà hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ chưa tiêu hóa đầy đủ. Từ năm 2022 đến 2024, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm – gấp đôi mức trung bình lịch sử từ 400 đến 500 tấn. Năm 2025, lượng mua của ngân hàng trung ương là 863 tấn, vẫn đại diện cho mức nhu cầu rất cao từ khu vực chính thức. JPMorgan dự báo tổng nhu cầu từ ngân hàng trung ương và nhà đầu tư trong suốt năm 2026 sẽ trung bình khoảng 585 tấn mỗi quý.

Thúc đẩy sự thay đổi cấu trúc này là một sự kiện duy nhất: Năm 2022, các nước phương Tây đóng băng khoảng 300 tỷ USD dự trữ ngoại hối của Nga như một biện pháp trừng phạt. Hành động này gửi một tín hiệu rõ ràng đến mọi ngân hàng trung ương trên thế giới: Các tài sản giấy được lưu trữ ở nước ngoài có thể bị đóng băng chỉ sau một đêm, trong khi vàng được lưu trữ trong kho bạc quốc gia thì không. Bài học này không bị lãng quên. Năm 2025, hơn 40 ngân hàng trung ương có lượng nắm giữ vàng ròng tăng. Dữ liệu mới nhất cho thấy Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã kéo dài kỷ lục mua vàng liên tiếp lên 18 tháng vào tháng 4 năm 2026, với lượng mua trong tháng là 8 tấn – mức mua hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2024 – nâng dự trữ vàng chính thức của Trung Quốc lên 2.322 tấn, chiếm 9% tổng dự trữ.

Giải thích giáo dục: "Lãi suất thực" là lãi suất bạn thực sự nhận được sau khi trừ lạm phát. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 4,6% và lạm phát là 3,5%, thì lãi suất thực khoảng 1,1%. Nếu lạm phát tăng lên 5%, thì cùng mức lợi suất 4,6% đó, lãi suất thực sẽ là âm 0,4%. Vàng hoạt động tốt nhất trong lịch sử khi lãi suất thực âm hoặc rất thấp, bởi vì trong môi trường này, nắm giữ tiền mặt hoặc trái phiếu đồng nghĩa với việc sức mua hàng năm bị bào mòn, trong khi vàng ít nhất có thể giữ được giá trị.

Phần 3 — Năm lực lượng đang thúc đẩy vàng hiện nay

Vào năm 2026, năm lực lượng cụ thể đang hội tụ đồng thời, cùng nhau hỗ trợ vàng duy trì ở mức cao lịch sử.

Lực lượng một: Cuộc khủng hoảng tài khóa Mỹ và mối liên hệ trực tiếp với vàng. Mọi nội dung được ghi lại trong báo cáo khủng hoảng nợ của chúng tôi đều phản ánh trực tiếp vào luận điểm tăng giá của vàng. Một chính phủ có quy mô nợ 39 nghìn tỷ USD, tăng thêm khoảng 7,5 tỷ USD mỗi ngày, thâm hụt hàng năm khoảng 2 nghìn tỷ USD, chỉ riêng chi phí lãi vay đã lên tới 1 nghìn tỷ USD mỗi năm, đồng tiền của họ phải đối mặt với rủi ro mất giá dài hạn đáng kể. Khi quỹ đạo tài khóa bị chính Văn phòng Ngân sách Quốc hội đánh giá là không bền vững, và khi cả ba tổ chức xếp hạng tín nhiệm lớn đã hạ bậc xếp hạng của Mỹ, các nhà đầu tư hợp lý sẽ phân bổ một phần tài sản của họ vào các tài sản nằm ngoài tầm kiểm soát của chính phủ. Vàng, chính là tài sản đó.

Lực lượng hai: Phi đô la hóa và sự xói mòn niềm tin vào tài sản USD. Việc đóng băng dự trữ của Ngân hàng Trung ương Nga vào năm 2022 đánh dấu một sự thay đổi mô hình trong cách quản lý dự trữ toàn cầu. Nếu tài sản USD có thể bị đóng băng vì lý do địa chính trị, nó không còn là tài sản tài chính thuần túy nữa, mà đã trở thành một công cụ chính trị. Các ngân hàng trung ương của các nước Nam