Circle được cấp phép ngân hàng tín thác quốc gia, các nhà phát hành stablecoin đang dần biến thành ngân hàng như thế nào?

1. Giới thiệu: Circle được cấp phép thành lập Ngân hàng Ủy thác Quốc gia

Vào ngày 10 tháng 7 năm 2026, Circle thông báo đã nhận được sự chấp thuận cuối cùng vô điều kiện từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để chính thức thành lập một ngân hàng ủy thác quốc gia (Ngân hàng Tiền tệ Kỹ thuật số Quốc gia số 1, N.A.), thực thể này sẽ hoạt động dưới tên gọi Circle National Trust. Trong ngày công bố tin tức, cổ phiếu của Circle (NYSE: CRCL), đơn vị phát hành USDC, đã tăng vọt hơn 10% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa và cuối cùng đóng cửa tăng khoảng 5,7%. Việc phê duyệt này có hiệu lực đồng nghĩa với việc sản phẩm chủ lực của Circle là USDC và cơ sở hạ tầng lưu ký tài sản nền tảng của nó đã chính thức được đưa vào khuôn khổ quản lý liên bang Hoa Kỳ.

Circle đã chọn nộp đơn xin thành lập Ngân hàng Ủy thác Quốc gia, thay vì một ngân hàng thương mại dịch vụ đầy đủ truyền thống. Ngân hàng Ủy thác Quốc gia là một định chế tài chính có mục đích đặc biệt, với hoạt động kinh doanh cốt lõi bị giới hạn nghiêm ngặt trong lĩnh vực ủy thác và lưu ký tài sản kỹ thuật số và tiền pháp định. Nó chịu trách nhiệm đặc biệt trong việc quản lý tài sản thay mặt khách hàng theo các tiêu chuẩn bảo mật cao theo quy định của pháp luật, nhưng luật pháp nghiêm cấm nó nhận tiền gửi hàng ngày của công chúng như một ngân hàng thương mại thông thường, hoặc sử dụng tiền của khách hàng để cấp các khoản vay thương mại.

Định vị ngân hàng phi thương mại "không nhận tiền gửi, không cho vay" này mang lại lợi thế cấu trúc đáng kể cho các công ty tiền điện tử/stablecoin. Vì không đáp ứng định nghĩa pháp lý cốt lõi của một ngân hàng thương mại, Ngân hàng Ủy thác Quốc gia và công ty mẹ của nó được miễn trừ các quy định của Đạo luật Công ty Ngân hàng Holding, không phải đóng phí bảo hiểm cho Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) và cũng không phải thực hiện nghĩa vụ xã hội là cung cấp tín dụng cho các cộng đồng có thu nhập thấp và trung bình. Điều này có nghĩa là Circle có được sự chứng thực về uy tín tuân thủ ở cấp quốc gia, đồng thời tránh được các chi phí vận hành và hạn chế vốn cực kỳ nặng nề của các ngân hàng thương mại truyền thống.

2. Thay đổi quy định dẫn đến làn sóng nộp đơn

Thị trường tài chính Hoa Kỳ đã chứng kiến một làn sóng nộp đơn xin cấp phép liên bang chưa từng có từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, và Circle là một trong số đó. Theo thông tin công khai trên thị trường, chỉ trong vòng 83 ngày, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) đã nhận được hoặc phê duyệt có điều kiện 11 đơn xin cấp giấy phép Ngân hàng Ủy thác Quốc gia từ các công ty tiền điện tử và công ty công nghệ tài chính. Con số này không chỉ vượt quá tổng số đơn xin cấp phép tương tự trong nhiều năm qua mà còn đánh dấu sự tái cấu trúc của cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng. Động lực chính sách cốt lõi cho làn sóng đơn xin này đến từ Đạo luật GENIUS (Đạo luật Stablecoin Hoa Kỳ) được ký vào tháng 7 năm 2025. Đạo luật này thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang toàn diện đầu tiên của Hoa Kỳ dành riêng cho các stablecoin thanh toán.

Theo quy định của đạo luật, việc có được tư cách "Đơn vị phát hành Stablecoin Thanh toán được Phê duyệt" (PPSI) là điều kiện tiên quyết để phát hành stablecoin hợp pháp. Chỉ những tổ chức đã trải qua quá trình xem xét nghiêm ngặt của chính quyền liên bang hoặc tiểu bang và nhận được tư cách này mới được phép phát hành và quản lý stablecoin cho công chúng. Đối với tư cách này, đạo luật đặt ra hai tiêu chuẩn cốt lõi:

1. Yêu cầu về dự trữ tài sản hợp pháp. Stablecoin thanh toán phải được hỗ trợ đầy đủ ít nhất 1:1 bởi các tài sản có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp. Điều này có nghĩa là cứ mỗi 1 đô la stablecoin mà công ty phát hành trên mạng lưới, họ phải có 1 đô la tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn có độ an toàn cao được lưu giữ trong tài khoản ngân hàng ở thế giới thực, đảm bảo rằng người dùng có thể đổi tài sản kỹ thuật số trở lại tiền thật bất cứ lúc nào mà không bị mất mát.

2. Quy định cấm trả lợi tức. Đạo luật nghiêm cấm rõ ràng các đơn vị phát hành trả bất kỳ hình thức lãi suất hoặc lợi tức nào cho người nắm giữ stablecoin. Điều này có nghĩa là luật pháp không cho phép stablecoin trả lãi cho người dùng như tiền gửi ngân hàng truyền thống hoặc các sản phẩm tài chính. Mục đích cốt lõi là xác định rõ stablecoin chỉ là công cụ thanh toán và quyết toán, ngăn chặn nó bị coi là một sản phẩm đầu tư có rủi ro cao.

Bên cạnh việc đáp ứng các yêu cầu quản lý cứng nhắc của đạo luật, việc cắt giảm đáng kể chi phí tuân thủ là một động lực lớn khác thúc đẩy các công ty tiền điện tử tiến tới "ngân hàng hóa" trên diện rộng. Trong quá khứ, ngành thanh toán và tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ phải chịu một hệ thống quản lý cấp tiểu bang phân tán cao độ. Nếu một công ty tiền điện tử muốn cung cấp hợp pháp các dịch vụ phát hành stablecoin và lưu ký tài sản trên toàn quốc, họ thường phải nộp đơn và duy trì "Giấy phép Chuyển tiền" (MTL) ở tất cả 50 tiểu bang. Việc nộp đơn xin cấp phép riêng lẻ ở mỗi tiểu bang không chỉ tiêu tốn hàng triệu đến hàng chục triệu đô la mỗi năm mà còn phải đối phó với các cuộc thanh tra quản lý với các tiêu chuẩn khác nhau.

Trong khi đó, giấy phép Ngân hàng Ủy thác Quốc gia do OCC cấp mang lại cho tổ chức được cấp phép "quyền ưu tiên liên bang". Bởi vì luật pháp và thẩm quyền ở cấp liên bang cao hơn luật pháp cấp tiểu bang, các công ty Web3 có được giấy phép ngân hàng quốc gia giống như có một tấm vé thông hành toàn quốc, cho phép họ áp dụng trực tiếp một bộ tiêu chuẩn thống nhất cao nhất của liên bang trên toàn nước Mỹ. Điều này miễn trừ các yêu cầu đăng ký MTL trùng lặp ở hầu hết các tiểu bang, giúp hợp nhất chi phí tuân thủ.

3. Mục đích cuối cùng: Kết nối trực tiếp hệ thống quyết toán nền tảng

Nếu việc đáp ứng tuân thủ và giảm chi phí là những cân nhắc thực tế để các công ty tiền điện tử nộp đơn xin cấp phép, thì việc thoát khỏi sự phụ thuộc vào các ngân hàng thương mại truyền thống và tìm kiếm sự độc lập trong quyết toán vốn nền tảng là mục tiêu chiến lược dài hạn của chúng trên con đường "ngân hàng hóa".

Trong cấu trúc tài chính hiện tại, đại đa số các công ty tiền điện tử không đủ tư cách kết nối trực tiếp vào mạng lưới tài chính nền tảng quốc gia. Chúng phải phụ thuộc vào các ngân hàng thương mại truyền thống như một trung gian để lưu trữ hàng tỷ hoặc thậm chí hàng chục tỷ đô la dự trữ tiền mặt stablecoin. Mô hình phụ thuộc nhiều vào các tổ chức nhận tiền gửi bên thứ ba này khiến các công ty tiền điện tử phải đối mặt với "rủi ro điểm lỗi duy nhất" cực lớn. Nói một cách đơn giản, nếu một công ty tiền điện tử gửi tất cả dự trữ tiền mặt của mình tại một vài ngân hàng thương mại truyền thống, và một khi các ngân hàng đối tác này gặp phải tình trạng rút tiền ồ ạt hoặc tuyên bố phá sản, tiền của công ty tiền điện tử sẽ ngay lập tức bị đóng băng, dẫn đến hoạt động kinh doanh của chính họ bị tê liệt.

Sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) vào tháng 3 năm 2023 đã phơi bày đầy đủ điểm yếu hệ thống này. Vào thời điểm đó, Circle có hơn 3,3 tỷ đô la dự trữ được gửi tại SVB. Việc ngân hàng này đột ngột bị rút tiền ồ ạt và bị tiếp quản đã khiến số tiền này bị hạn chế tạm thời, trực tiếp gây ra biến động giá cho USDC trên thị trường thứ cấp. Sau khi trở thành một Ngân hàng Ủy thác Quốc gia được quản lý liên bang, Circle có thể nội bộ hóa việc lưu ký và quản lý tài sản nền tảng, từ đó cắt đứt một cách hiệu quả rủi ro lây lan từ các ngân hàng truyền thống bên ngoài.

Quan trọng hơn, việc có được giấy phép ngân hàng cấp liên bang mở ra một con đường tiềm năng cho các công ty Web3 kết nối trực tiếp với hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Theo các quy định tài chính liên quan của Hoa Kỳ, các tổ chức có giấy phép ngân hàng liên bang có đủ tư cách pháp lý để nộp đơn xin mở Tài khoản Chính (Master Account) hoặc các tài khoản thanh toán kiểu mới từ Ngân hàng Trung ương Hoa Kỳ (Fed). Có được tài khoản này, tổ chức có thể tham gia trực tiếp vào quyết toán vốn ở cấp quốc gia, tương đương với việc có một kênh trực tiếp vào kho bạc cấp cao nhất của quốc gia.

Một khi các công ty tiền điện tử được chấp thuận kết nối vào hệ thống thanh toán nền tảng của Fed (như hệ thống Fedwire hoặc FedNow), họ sẽ có được lợi thế "phi trung gian hóa quyết toán" to lớn. Nói một cách đơn giản, trước đây, khi người dùng đổi và chuyển tiền pháp định và tài sản kỹ thuật số, họ phải trải qua quá trình xem xét nhiều lớp của các ngân hàng đại lý trung gian và bị khấu trừ phí ở mỗi bước. Trong tương lai, các công ty Web3 được cấp phép có thể hoàn tất quyết toán trực tiếp trong một bước trong hệ thống ngân hàng trung ương, điều này không chỉ có thể rút ngắn đáng kể thời gian quyết toán xuyên biên giới mà còn tiết kiệm được chi phí trung gian khổng lồ, thay đổi hoàn toàn hiệu quả trao đổi giữa tài sản kỹ thuật số và tiền pháp định.

4. Thị trường hai chiều

Một đặc điểm khác cần lưu ý là trong làn sóng nộp đơn này, các tổ chức chủ yếu áp dụng hai mô hình: Một là "nộp đơn mới", tức là doanh nghiệp xây dựng từ con số không, thành lập một tổ chức hoàn toàn mới theo các tiêu chuẩn cao nhất của liên bang; Hai là "chuyển đổi giấy phép", tức là doanh nghiệp nâng cấp trực tiếp tư cách công ty ủy thác cấp tiểu bang vốn chỉ chịu sự quản lý của một chính quyền tiểu bang lên thành ngân hàng ủy thác quốc gia chịu sự quản lý thống nhất của liên bang, để nhanh chóng hòa nhập vào hệ thống tài chính chủ đạo.

Khi loạt giấy phép Ngân hàng Ủy thác Quốc gia của OCC này được cấp dần, các tổ chức nghiên cứu trong ngành tin rằng ngành công nghiệp