Tiger Research: Sắp đến thời đại tích hợp tất cả tài sản trên một nền tảng?
- Quan điểm chính: Sự hợp nhất của các loại tài sản tài chính khác nhau đang nhanh chóng trở thành xu hướng, với mô hình nền tảng tích hợp như Robinhood đã được chứng minh; Polymarket và Kalshi, bắt đầu từ thị trường dự đoán, đã thêm giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn nhằm tăng tỷ lệ sử dụng tài sản thế chấp bị khóa, đây là sự tiếp nối của xu hướng hợp nhất này.
- Các yếu tố then chốt:
- Mô hình Robinhood đã xác nhận tính khả thi của việc tích hợp tài sản: Doanh thu từ tiền mã hóa trong quý 4 năm 2024 trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của họ; mặc dù doanh thu từ tiền mã hóa trong quý 4 năm 2025 giảm, tổng doanh thu vẫn ổn định, cho thấy sự đa dạng hóa giúp tăng cường khả năng chống chịu rủi ro.
- Polymarket và Kalshi đã thông báo vào tháng 4 năm 2026 về việc ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn, với tài sản cơ sở bao gồm tiền mã hóa, hàng hóa và cổ phiếu, nhằm kích hoạt các tài sản thế chấp nhàn rỗi bị khóa trong thị trường dự đoán thông qua giao dịch.
- Tài sản thế chấp trong thị trường dự đoán bị khóa cho đến khi kết quả được xác định; cách tận dụng những tài sản nhàn rỗi này sẽ trở thành điểm khác biệt cạnh tranh cốt lõi; động thái của Polymarket là một phần mở rộng chiến lược để tạo ra lợi nhuận từ vốn bị khóa.
- Sự thay đổi thế hệ thúc đẩy xu hướng hợp nhất: Thế hệ người dùng mới quen với việc tiếp xúc đồng thời với nhiều loại tài sản, nhu cầu về các nền tảng tích hợp sẽ tự nhiên tăng lên khi họ trưởng thành.
- Các tổ chức tài chính lớn sẽ theo sự mở cửa của quản lý, dần dần thu hút giao dịch tiền mã hóa giao ngay và thị trường dự đoán, ranh giới giữa tài chính truyền thống với tiền mã hóa và thị trường dự đoán sẽ trở nên mờ nhạt hơn.
关键要点
本报告由 Tiger Research 撰写。不同资产类别正在加速融合：股票、加密货币和预测市场曾经相互独立。如今，单一平台整合所有资产的趋势正在加快。Robinhood 用数据证明了这一模式；Polymarket 和 Kalshi 正在朝着同一个方向前进。
预测市场中，抵押品利用率将成为核心竞争优势：在预测市场中，抵押品在结果确定前会被锁定。Polymarket 推出永续期货交易，很可能是为了将闲置资产转化为收益。
传统金融也在朝着同一方向融合：新一代用户从小就习惯同时接触多种资产类别。随着世代更替，对一体化平台的需求只会不断增长，而大型金融机构将在监管环境开放的步伐中，逐步吸纳加密现货交易和预测市场。
2026 年 4 月 21 日，预测市场两大主导平台 @Polymarket 和 @Kalshi 在同一天宣布推出永续期货交易。预计交易标的将涵盖比特币等加密货币、黄金等大宗商品，以及英伟达等股票。两家平台均表示将在获得监管批准后正式上线。
为什么是现在
这可以从「Robinhood 模式」来理解。将原本相互独立的资产类别整合到单一平台的趋势早已开始，Polymarket 和 Kalshi 的公告只是这一趋势的延续。
Robinhood 最初是一款股票交易应用，2018 年增加加密货币交易，2025 年又加入预测市场，开创了将碎片化交易市场整合到一个平台之下的模式。
这一模式已被数据验证。在扩展加密业务后，加密交易收入在 2024 年第四季度成为 Robinhood 最大的单一收入来源。2025 年第四季度加密收入同比下降 38%，但总收入保持稳定，期权、股票和预测市场填补了缺口。通过多元化实现韧性的结构已然成型。
Polymarket 和 Kalshi 则是从相反方向出发，走向同一个终点。它们起源于预测市场，现在正在增加期货交易。起点不同，但终点一致。随着 Robinhood 模式得到验证，传统金融很可能也在考察同样的路径。
简单类比
智能手机将相机、MP3 播放器和导航功能整合到一台设备中，分别携带不同设备的时代已经结束。金融领域正在发生同样的转变。
经纪账户、加密交易所和预测市场正在融合为单一平台。Robinhood 从股票应用起步，陆续加入加密货币和预测市场；Polymarket 从预测市场起步，正在增加加密永续合约。起点不同，但方向一致。
Robinhood 模式的泛化
随着世代更替，这一趋势将进一步加速。新一代用户从小就同时接触股票、加密货币和预测市场。正如智能手机用户不会接受为相机、MP3 和地图准备单独设备一样，这一代人从一开始就觉得为每类资产使用单独应用的做法很陌生。对能够在一个熟悉界面中处理所有资产的一体化平台的需求，将随着每一代人的成长自然增长。
这就是 Robinhood 模式的泛化。
Polymarket 和 Kalshi 在这一模式中具有特别的优势。因为预测市场的抵押品在结果确定前会被锁定，如何利用这些闲置资产将成为关键的竞争差异化点。
2025 年 12 月 3 日，一位开发者提出了 PolyAave 的概念：将 Polymarket 的结果代币存入 Aave 流动性池以赚取利息。这是将预测市场抵押品转化为 DeFi 收益的早期尝试。Polymarket 推出永续期货，很可能是这一逻辑的延伸。不让锁定资本闲置的策略是合理的。
Polymarket 和 Kalshi 率先行动，但传统金融也面临同样的压力。随着监管环境逐步开放，大型金融机构将直接支持加密现货交易，并逐步吸纳包括预测市场在内的新资产类别。
